KG이니시스 : 비영업적 이슈에 가려진 실적 성장

[맥가이버]

KG이니시스/ 하나금융투자]
 
★ 비영업적 이슈에 가려진 실적 성장. 하반기 영업익 +94% 추정  
 
KG이니시스 BUY 및 목표주가 21,000원을 제시하며 신규 커버리지를 개시합니다.  
 
주가 불확실성을 야기했던 동부제철 인수 건은 지난 8/16일 280억원 투자를 공시하며  
 
시장 우려 대비 경미한 규모이자 재무적 투자자(FI)를 수반한 인수로 마무리되었습니다.  
 
반면, 전년 하반기 네이버 및 GS홈쇼핑 PG 가맹점 이탈로 시장점유율이 하락하였으나 적극적인 신규 가맹점 확보와 온라인 VAN 고성장으로  상반기 영업익은 6.2% 증가했습니다.  
 
올 하반기는 전년도 기저효과와 더불어, 시장점유율 회복, 온라인 VAN 고성장, KFC 실적 턴어라운드로 전년 하반기 대비 94% 증가한 435억원 영업익을 추정합니다.  
 
월별 PG, 온라인 VAN 건수로 가늠해 보건데 3분기 들어서는 네이버, GS홈쇼핑 이탈 효과를  넘어서는 매출 증가가 확인되고 있습니다.  
 
중장기적으로는 유통사의 적극적인 모바일/ 온라인 사업 확대로 인해 모바일 결제 성장 여력은 더욱 확대되는 가운데 
 
 추세적인 수수료 인하, 온/오프라인 결제사 통합 등을 통해 상위상 중심의 시장 재편이 빠르게 전개되고 있다는 점에서 상위 결제사에 대한 적극적인 매수 시각 강조 드립니다.  
 
KG이니시스는 결제사 중 가장 높은 ROE,  경쟁사 대비 2배 이상의 지배순익 규모에도 불구 시가총액은 단연 작다는 점에서 충분히 매수 가능한 구간으로 판단합니다.  
 
▶️ 하반기 영업익 94% 증가 추정  
  > PG, 온라인 VAN 점유율 3분기 들어 상승 전환
  > 전년도 기저효과 및 KFC 턴어라운드로 결제사 중 이익 증가율 두각  
 
▶️ 결제산업 재편 과정에서 이니시스 또한 수혜  
  > 지속적인 수수료 인하가 불러온 하위사 이탈
  > 온/오프라인 결제사 통합 과정에서 상위사로 시장점유율 쏠림
  > KG이니시스 또한 업계 상위사 지위 유지할 전망  
 
▶️ BUY 및 목표주가 21,000원 신규 제시  
  > 결제사 전체에서 가장 높은 ROE, 가장 낮은 PBR
  > 내년 예상 P/E 6.7배, P/B 1.3배, ROE 22.6%  
 
리포트 ☞ https://bit.ly/32nC26C