농심 - 쉽지 않은 내수, 기대되는 해외

[주식 이야기]

<타사 신규 레포트 4>

농심 - 쉽지 않은 내수, 기대되는 해외 - HMC투자증권

1) 투자포인트 및 결론
- 라면 M/S 하락은 경쟁사 프리미엄 제품(짬뽕) 판매호조 영향, 주기 짧아진 신제품 경쟁구도에서의 점유율 회복 관건
- 국내 신제품 판매호조와 더불어 해외 현지법인 안정적 성장 및 이익개선세 부각되며 주가 하방경직성 견고화되는 시점
- 업종 상회하는 밸류에이션 지지 중이며 향후 신제품 매출 동향 및 중장기 생수사업 방향성이 동사 주가의 swing factor로 작용할 것으로 전망

2) 주요이슈 및 실적전망
- 라면 내수 판매량 정체 불구, 짜왕/맛짬뽕 등 프리미엄 제품군 판매호조로 product mix개선되며 ASP 상승(+4.1% YoY) 및 매출액 증가(+4.2% YoY)
① 라면업계 M/S 변동성 확대되며 동사 점유율 54.2%(-8.6%p YoY) 부진 우려감 확대
② 전년 ‘짜왕’ 성공적 런칭 이후 ‘맛짬뽕’ 역시 시장 안착하며 프리미엄 제품군 추가 구성에 대한 기대감 고조
- 스낵부문: 국내 제과시장 불황 및 동사 M/S 하락, 수미칩 허니머스타드 출시효과 감소로 매출액 기준 -11.8%(YoY) 감소세 시현
- 해외계열사 기여도 확대: 중국/미국 현지법인 판매량 확대기조 유지로 매출액 기준 각각 +27.1%, +22.1%(YoY) 고성장 시현했으며 연결 매출액 중 18.3% 비중 안착된 점 긍정적
→ 미국 현지법인 판촉 강화 및 중국 내수 고성장 효과(라면 호조 vs. 백산수 적자)
- 공정위 과징금 환급 예정 금액 1,174억원 회계상 선반영되며 세전이익 큰 폭 개선

3) 주가전망 및 Valuation
- 연초 훼손되었던 동사의 라면시장 선도업체 지위는 향후 프리미엄 신제품 시장 경쟁에서 M/S 회복으로 입증될 수 있을 것으로 기대
- 중국 생수사업에 대한 불확실성과 시장안착 기대감이 상존하며 현지 시장지위 확보여부가 중장기 주가 방향성의 swing factor로 작용할 것으로 예상
- 12M Fwd. EPS에 Target multiple 18.5x(음식료업종 대비 10% 할증) 적용하여 투자의견 Marketperform 유지, Target price 390,000원 제시

에이비온(코넥스) - 2017 신약 후보 물질 2개 임상 1상 진입 기대- NH투자증권

위암 치료제, 다발성 경화증 치료제, 두경부암 치료제 R&D pipeline 확보
동사는 바이오신약, 동반진단제(CDx, companion diagnostics), 환자 유래종양 이식 모델(PDX, patient derived xenograft) 개발 전문 바이오기술 사업화 전문 기업. 위암 치료제 ABN401는 c-Met 타깃 분자표적항암제. 폐암 개발 중 위암 개발로 적응증 선회. 2015년 세계 위암 치료제 시장 17억달러(CAGR+14.0%). 2016년 비임상 시험, 2017년 임상 1상 계획.
다발성 경화증 치료제 ABN101(carbiferon)는 IFN-beta 1a의 25번 아미노산 당쇄 추가, 차세대 IFN-beta. 2016년 세계 다발성 경화증 치료제 시장 176억달러(CAGR +5.3%). 주 1회 투여 환자 투약 편의성 증대, 생산수율 향상 특장점 보유. 2016년 비임상 시험, 2017년 임상 1상 계획. 두경부암 치료제 ABN301/302는 HPV(human papilloma virus)에 대한RNAi (RNA interference). 자궁경부암 개발 중 두경부암 개발로 적응증 선회. 2016년 비임상 시험, 2018년 임상 1상 계획

R&D 개발 단계 및 기술 수출 계약에 따른 기업 가치 제고 가능성 주목
2011년 젠큐릭스 대상 유방암, 폐암, 대장직장암 동반진단키트 기술 이전계약, 2015년 지노바이오 대상 혈중 암세포 액상 생검 장비 기술 이전 계약, 2015년 온코크로스 대상 클라우딘 표적 난소암 항체치료제 기술 이전계약 체결. 3건의 기술 수출 계약에 따른 기술료 및 로열티 수취 기대. 향후 추가 기술 수출 계약 체결 기대. 매년 CRO(contract research organization) 15억원, 정부 용역 과제 10억원, 연구용 시약 판매 15억원 등 안정적 매출원 확보. 최근 연평균 R&D투자비용 대략 20억원, 2016년 R&D pipeline 비임상 진입에 따른 R&D투자 비용 100억원 예상. R&D투자 확대에 따른 단기 손익 부진 불구 R&D pipeline 개발 단계 및 기술 수출에 따른 기업 가치 제고 가능성 주목. 2017년 기술특례 코스닥 이전 상장 추진 계획

세원 - 우량한 자동차 부품 제조업체 - HMC투자증권

1) 투자포인트 및 결론
- 자동차 공조장치 관련 라디에이터캡 & 에어컨 헤더콘덴서 생산 및 판매
- 글로벌 자동차 시장의 성장으로 인한 부품 수요 증대의 수혜 기대
- 매출 비중은 한온시스템 70%, 보쉬 20%, 기타 10%로 구성
- 국내 에어컨 헤더콘덴서 M/S 70%차지, 라디에이터캡은 한온시스템에 독점 공급
- 올해 하반기 해외(멕시코)에 공장 건립 예정

2) 주요이슈 및 실적전망
- 동사는 헤더콘덴서 부문에서 7년 동안 10배 성장 & 2020년에는 1천만대를 목표
- 주요 2개 제품(라디에이터캡, 헤더콘덴서)을 5년안에 기술력&브랜드 모든 측면에서 글로벌 경쟁력을 갖춘 부품으로 성장시킬 계획
- 에어컨 헤더콘덴서가 전체 매출의 70%, 라제에이타캡 부품이 30% 차지
- 현대기아차의 글로벌 성장세로 안정적 수요처 확보
- 총 투자비 63억원(1단계: 42억원, 2단계: 21억원)을 투자하여 ‘멕시코 후아레즈’에 현대 기아차그륩용(한온 알라바마, 한온 멕시코 공장) 부품 & 기타(GM, FORD 등) 납품용부품 생산 예정, 올해 하반기부터 본격적인 매출 발생 예정
- 2015년 매출액 399억원, 영업이익 17.5억원, 당기순이익 21.4억원으로 매출액과 영업이익 그리고 당기순이익 모두 두 자리수 이상의 고른 성장세 기록
- 올해 예상실적은 국내외 자동차 시장의 성장과 멕시코 공장의 생산시작으로 매출액 531억원, 영업이익 22.4억으로 꾸준한 성장세가 전망됨

3) 주가전망 및 Valuation
- 최근 동사의 주가는 코넥스 시장의 제한적 거래량으로 큰 변동폭을 보이고 있음
- 향후 주가는 자동차 시장 성장으로 인한 부품 수요 증대&해외 공장으로 인한 외형 성장으로 긍정적 전개 예상