<타사 신규 레포트 5>
건설/건자재 - 4월 주택지표 발표 및 시사점 - 하나금융투자
4월 주택지표 발표, 인허가/착공/준공 증가 분양은 감소전환
4월 주택지표가 발표되었다. 주택지표는 ‘전체주택(단독주택+공동주택)’에 해당하는 인허가/착공/준공지표와 ‘공동주택’에만해당하는 ‘분양’으로 나뉜다. 1) 인허가는 5.9만호로 전년비16.2%증가했고 누적으로 22.2만호로 30.9%증가했다. 2) 착공은 6.6만호로 전년비 15.2%증가했고 누적으로는 18.4만호로 9.5% 증가하였다. 3) 분양은 4.3만호로 전년비 21.1% 감소했고, 누적으로도 10.8만호로 4.0% 감소 전환하였다. 4) 준공은 5.0만호로 전년비 74.3% 증가했고 누적으로도 15.0만호로 25.5% 증가했다.
공동주택 분양감소? 한자릿수 이내로 유지될 것
4월 누적기준 공동주택 분양이 감소전환하며, 공급감소 우려가다시 일어날 것으로 보인다. 그런데 ‘15년 분양이 51.7만호이고 하나금융투자는 ‘16년에도 45만호 이상 분양예상하므로 올해 감소율은 한자릿수 이내로 유지될 것으로 예상한다. 전망의 근거는 금융규제가 재고주택 매매거래에 집중되고 신규주택 분양에는 열외이기 때문에 주택수요가 신규주택 쪽으로 몰려가는 것을 근거로 한 것이다. 또한 이미 상반기 중에 나타난 공급목표 상향조정(1월 33만, 4월 39만, 5월 42만)추이를 보더라도 하반기 공급량 45만 달성 무난해 보인다. 최근 미국금리인상 등 대내외 불확실성 속 주택시장 변화에 맞는 투자를 제안하자면 한국토지신탁(TP 5,000원), 현대산업(TP 63,000원) 중심의 대응이다. 왜냐하면 한국토지신탁을 매수하면 주택시장 전체에 대해서 익스포져를 갖는 효과가 발생한다. 토지신탁의 위탁자가 부동산 시행사들이고, 시행사들의 신탁 활용이 집중되고 있어서 수탁수수료 증가효과가 나타나고있다. ‘한국 주택시장 매수’는 한국토지신탁만으로 충분하다. 현대산업의 경우는 주택 ‘자체사업’이 갖는 초과마진 기회를 사는 개념이다. 즉 신탁사가 제공할 수 없는 주택 시행마진을 한
국 시행사를 대표해서 사는 것이다. 이 두 기업 중심으로 건설 투자를 제안드린다.
보험 - 혼돈 속의 투자전략 - 키움증권
생보사 적정 가치 논란 제기
4월 독일 알리안츠 그룹은 안방보험에 알리안츠생명 한국법인 매각을 발표했다. 35억원 매각가격이 알려지면서,한국 생보사 가치 논란이 제기됐다. 유럽과 한국의 회계 및 감독기준 차에 의한 가격 이슈로 결론 지어졌지만, IFRS4 Phase2와 신지급여력비율(가칭)제도 도입을 앞둔현재 국내 보험업계에 대한 불확실성 우려는 남아 있다.
제도 변화의 출발점에 서다
보험업계는 본격적인 제도 변화 출발점에 서 있다. 회계제도 변경(IFRS4 Phase2, IFRS9)은 2020년말~2021년 에 시행 예정이고, 감독기준인 신지급여력비율은 논의를 거쳐 2018년경에는 모습을 드러낼 예정이다. 금융당국의 완급조절이 예상되긴 하나, 도태되는 보험사 출현은 불가피해 보인다. IFRS4 Phase2와 관련되어 주목 받은 이슈는 1) 보유계약결손(포트폴리오 구분 기준), 2) 할인률, 3)전환시점의 보유계약의 계약서비스마진(CSM)산출 방식과 CSM의 자본인정 유무와 4) 계약자 행동가정(보험계약에 내재된 옵션‧보증) 등이다. 금융당국은 신지급여력비율 도입안을 발표하면서 보험사 배당을 억제시킬 수 있는 가장 큰 논리이자 수단을 획득 할 것이다. 현재 공개협의안을 논의하는 단계에서 영향을 분석하긴 이르다. 이슈화 가능한 것은 1) 할인율과 2) 보유계약 포트폴리오 구분 기준 외에 3) 위험조정(RM)의 측정대상 위험 범위 확대, 4) 자산의 시가평가 기준(대출채권 등), 5) 가용자본의 인정범위와 질(Quality) 등 이다.
투자 기준 제시
당분간 저금리 하의 제도 변경에 따른 불확실성은 지속될 전망이나 현 시점에서 투자 가능한 종목 선정 기준으로 세 가지를 제시한다. 1) 제도 변화에 따른 영향이 적거나, 2) 저금리와 제도 변화에 대응할 수단을 보유했거나, 3)환경 변화 속에서 이점을 누릴 수 있는 보험사다. 업종 Top Picks로 삼성화재, 동부화재, KB손해보험을, 관심종목으로 삼성생명을 유지한다
자동차부품 - 전장/환경 부품사들의 심상치 않은 상승세 - 현대증권
최근 Tesla 이슈로 촉발된 관련 부품 업체들의 주가 상승세
성장 모멘텀에 굶주려 있는 국내 주식시장에서 Tesla 관련 모델3 예약 판매가 화제가 되면서, 부품공급 가능성이 있는 부품업체들의 주가가 크게 상승하고 있다. 일부 업체들이 단기간 급등하면서 중장기 성장성과 밸류에이션 사이에서 큰 고민에 빠질 수 밖에 없는 시점이다.
x-EV(친환경차)와 전장화 증가는 향후 수십 년간 지속될 트렌드
국내는 물론, 유럽, 미국, 중국 등 주요 국가들의 연비 규제는 더욱 강화될 예정이고, 최근 디젤차의 배기가스 관련 연비 부정 등의 이슈가 확대되고 있다. 아울러, 자동차업계는 물론, IT 업계에서도 능동안전시스템(ADAS), 스마트카 등 자율주행카 기술이 더욱 부각되면서 친환경차, 전장화 관련 업체들의 역할이 점점 커지고 있는 것은 자명한 것으로 보인다. 대부분의 전문가들은 이러한 x-EV(친환경차)와 전장화 증가 추세는 향후 수십 년간 이어질 것으로 보고 있다.
그렇다고 밸류에이션을 무시할 수 없다. 일부 주가 단기 속도 조절 가능성
성장성이 좋다고 하더라도, 밸류에이션을 간과할 수는 없다고 판단된다. 한온시스템과 우리산업의 경우 금년 기준 대략 PER 20.0배(Denso 9배, Valeo 11배)로 부담스러운 영역에 들어오기 시작했다. 다만, 그렇다고 주가가 중장기 하락세로 반전될 것으로 보이지는 않는다. 언급한 것처럼 지속 가능한 성장 모멘텀을 지니고 있기 때문에, 장기 우상향의 주가 방향성은 유효하기 때문이다.
소외되었던 현대모비스 주목. S&T모티브, 만도, 한국단자도 방향성 긍정적
현 시점에서는 전장/친환경 관련 업체들 중에서 상대적으로 소외되어 있던 현대모비스(PER 7.1배)를 주목할 필요가 있다고 판단된다. 현대모비스는 현대차그룹 내에서 친환경차, 스마트카, 전장 관련시스템의 핵심 공급업체로 그 역할이 점점 확대되고 있으며, 2, 3분기에도 현대기아차의 중국 생산 증가와 신차 효과로 호실적이 이어질 것으로 예상된다. 아울러 최근 주가 상승을 주도하고 있는 만도도 Tesla 기대감으로 촉발되었지만, 과거 모멘텀 호조기(PER 12~15배)의 밸류 정상화 과정 성격도 강해보이며, 현재 PER 11.2배는 중장기적으로 부담스러운 수준은 아닌 것으로 판단된다. 또한, S&T모티브도 여전히 긍정적으로 보인다. 내년 국내 K2소총 교체 물량의 차질 가능성과 1분기 기저 효과에 따른 성장성 둔화는 주가에 이미 반영되었고, 하반기부터는 이익 모멘텀도 강화될 것으로 보인다. 무엇보다 모터와 파워트레인 부품 사업의 호조세가 계속될 전망이고, 높은 가격/기술 경쟁력과 track record의 확대를 통해, GM을 비롯한 해외 수주가 더욱 증가할 것으로 보인다. 아울러, 커넥터 업체인 한국단자도 계속 주목할 필요가 있다. 최근의 친환경, 전장화 관련 모멘텀 상승과 원화 약세 안정화 등을 목표 밸류에이션에 반영하여, 전반적으로 앞서 언급된 관련 업체들의 목표주가를 아래와 같이 상향 조정한다.
![](https://t1.daumcdn.net/cfile/cafe/23680C38572F212827)
첫댓글 정보 감사합니다~
잘봤습니다~~