'역일드는 리세션 예고' 발견자, 미국에서 확률 상승 지적

[お持て成し]

'역일드는 리세션 예고' 발견자, 미국에서 확률 상승 지적 / 6/9(금) / Bloomberg

(블룸버그) : 미 연방준비제도는 이미 경제를 실속시키기에 충분한 수준까지 금리를 올렸기 때문에 미국이 리세션(경기침체)에 빠질 확률은 높아지고 있다고 캠벨 하베이가 지적했다. 그는 일드 커브의 리세션 지표로서의 역할에 대한 연구로 알려져 있다.

소프트랜딩(연착륙) 가능성은 낮아지고 경기 수축 위험이 높아졌다고 듀크대 교수(금융학)로 리서치·어필리에이트의 조사 담당 디렉터인 그가 새롭게 발표한 리포트에서 논했다.

미 당국의 금리인상 사이클 타격은 이미 발생했으며 많은 투자자와 이코노미스트는 현재 장밋빛 안경을 통해 상황을 지켜보고 있을 뿐이라고 주장했다.

그는 인터뷰에서 우리가 지금 하고 있는 것은 경제 뉴스에 최대한 긍정적인 반전을 주는 것이라며 상황이 진정돼 보이고 지방은행 위기는 지나간 것 같지만 이는 아마도 폭풍 전의 소강상태일 뿐이라고 말했다.

일드 커브에 대한 하비(Harvey) 씨의 연구는 월가에서 높이 평가받고 있다. 그에 의하면, 미국의 리세션은 수십 년에 걸쳐, 미 국채의 3개월물 이율이 10년물을 웃도는 일드 커브 역전 후에 일어나고 있다. 1968년 이후 8차례의 리세션은 모두 그랬다고 한다. 현재의 역수익률은 향후 경기침체 가능성이 높다는 것을 기업과 소비자들에게 경고하고 있다고 그는 말했다.

그러나 적극적인 금리인상에 대해 미국 경제는 놀랄 정도의 내성을 보이며 종종 떠오르는 임박한 경기후퇴 예상을 뒤엎고 있다. 시장은 현재 연방공개시장위원회(FOMC)가 이달 14일로 금리 인상을 미루면서 다음 행보는 7월이 될 공산이 크다고 보고 있다.

하비(Harvey) 씨는 올해 초 리세션 회피가 가능하다는 뜻을 밝혔으나 지금은 금융당국이 금리인상 개시를 지나치게 늦춘 끝에 금리인상을 중단하지 못하고 있는 상태는 경제에 좋은 결과를 낳지 못할 것으로 보고 있다.

"중요한 것은 금융당국이 일이 끝났다고 무대를 내려올 필요가 있다고 내가 말했을 때 그런 일이 일어나지 않았다는 것" 이라고 그는 인터뷰에서 말했다. "그리고 고금리로 인해 은행 시스템 긴장이라는 인과관계의 두 번째 경로가 생겨났다" 고 덧붙였다.

역수익률이 워낙 컸기 때문에 은행 시스템에 압력이 됐다. 은행들은 차입비용 상승과 저금리 시 실시한 장기대출의 채권가치 대폭 저하 사이에서 짓눌렸다.

그는 "일드커브 역전의 크기는 전례가 없을 정도다. 전무후무한 영역에 들어가 버리면 리스크는 어쨌든 높아진다. 지난번에 이 정도 역일드가 됐을 때 무슨 일이 일어났는지 알 만한 전례가 없기 때문이다. 이런 일은 처음" 이라고 말했다.

하베이 씨는 이어 역일드 기간은 리세션 길이의 '예측에 매우 도움이 된다'는 것을 발견했다고 한다. 과거 8회의 3개월물과 10년물의 역수익률 기간은 평균 11개월, 그 후의 리세션은 평균 12개월 계속되었다. "현재 역수익률은 매우 크기 때문에 정상으로 돌아오려면 시간이 걸릴 것" 이라고 그는 말했다.

역 일드는 과거의 리세션 시그널로서의 실적이 있기 때문에 그 자체가 자기실현하는 예언이 될 수도 있다. 예를 들어 기업이 큰 프로젝트나 구매를 중단하거나 축소시킬 수 있다. "이 신호가 사람들의 행동에 영향을 준다" 고 하비(Harvey) 씨는 말했다.

하비(Harvey) 씨는 미 연방준비제도가 금리 인상을 중단해야 하는 이유로 소비자물가 상승이 누그러진 것을 꼽는다. 과거 10개월에 대해 보면 인플레이션율은 3.3% 정도로 당국의 목표에서 크게 벗어나지 않았다고 그는 지적했다. 금리 인상을 「정지하는 이유다」라고 말했다.

原題：Founder of Yield-Curve Indicator Says Recession Odds Are Rising（抜粋）

(c)(c)2023 Bloomberg L.P.

Vildana Hajric

https://news.yahoo.co.jp/articles/01089fdccf3e0a31c061e0ff9b01b062764616d4?page=1 

「逆イールドはリセッション前触れ」の発見者、米国で確率上昇と指摘（Bloomberg） - Yahoo!ニュ

「逆イールドはリセッション前触れ」の発見者、米国で確率上昇と指摘
6/9(金) 11:33配信


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（ブルームバーグ）： 米連邦準備制度は既に経済を失速させるのに十分な水準まで金利を引き上げたため、米国がリセッション（景気後退）に陥る確率は高まっていると、キャンベル・ハーベイ氏が指摘した。同氏はイールドカーブのリセッション指標としての役割についての研究で知られている。

ソフトランディング（軟着陸）の可能性は低下し景気収縮のリスクが高まったと、デューク大学教授（金融学）で、リサーチ・アフィリエイツの調査担当ディレクターの同氏が新たに発表したリポートで論じた。

米当局の利上げサイクルからの打撃は既に生じており、多くの投資家やエコノミストは現在、バラ色のメガネを通して物事の状態を見ているにすぎないと主張した。

同氏はインタビューで、「われわれが今しているのは、経済ニュースにできる限り前向きなひねりをかけることだ」とし、「状況は落ち着いているように見え、地銀危機は過ぎ去ったように思われるが、これは恐らく嵐の前の小康状態に過ぎない」と語った。

イールドカーブについてのハーベイ氏の研究はウォール街で高く評価されている。それによると、米国のリセッションは何十年にもわたり、米国債の３カ月物利回りが10年物を上回るイールドカーブ逆転の後に起きている。1968年以降の８回のリセッションは全てそうだったという。現在の逆イールドは今後の景気後退の可能性が高いことを企業や消費者に対し警告していると同氏は述べた。

しかし、積極的な利上げに対して米経済は驚くほどの耐性を示し、しばしば浮上する差し迫った景気後退予想を裏切っている。市場は現在、連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）が今月14日に利上げを見送り、次の動きは７月になる公算が大きいとみている。

ハーベイ氏は今年初めにリセッション回避は可能だとの考えを示していたが、今は、金融当局が利上げ開始を過度に遅らせた揚げ句、利上げ休止ができずにいる状態は経済に良い結果を生まないと考えている。

「重要なことは、金融当局は仕事が終わったとして舞台を降りる必要があると私が言った時に、それが起こらなかったことだ」と同氏はインタビューで話した。「そして、高金利によって、銀行システムの緊張という因果関係の２つ目の経路が生まれた」と続けた。

逆イールドがあまりにも大きかったために銀行システムへの圧力になった。銀行は借り入れコスト上昇と低金利時に行った長期融資の債権価値大幅低下との間で押しつぶされた。

ハーベイ氏は「イールドカーブ逆転の大きさは前例がないほどだ。前人未到の領域に入ってしまうと、リスクはとにかく高まる。前回これほどの逆イールドになった時に何が起こったかを知るよすがとなる前例がないからだ。こんなことは初めてだ」と話した。

ハーベイ氏はさらに、逆イールドの期間はリセッションの長さの「予測に非常に役立つ」ことを発見したという。過去８回の３カ月物と10年物の逆イールドの期間は平均で11カ月、その後のリセッションは平均で12カ月続いた。「現在の逆イールドは極めて大きいので正常に戻るには時間がかかるだろう」と同氏は述べた。

逆イールドは過去のリセッションシグナルとしての実績があるために、それ自体が自己実現する予言となることもあり得る。例えば、企業が大きなプロジェクトや購入を中止したり、縮小させたりしかねない。「このシグナルが人々の行動に影響を与える」とハーベイ氏は話した。

ハーベイ氏は米連邦準備制度が利上げを停止すべき理由として消費者物価上昇が和らいだことを挙げる。過去10カ月について見るとインフレ率は3.3％程度で当局の目標からそれほど離れていないと同氏は指摘。利上げを「停止する理由だ」と述べた。

原題：Founder of Yield-Curve Indicator Says Recession Odds Are Rising（抜粋）

(c)2023 Bloomberg L.P.

Vildana Hajric