백산(035150) - 삼박자가 어우러지는 시기

[주식 이야기]

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백산(035150) - 삼박자가 어우러지는 시기

폴리우레탄 합성피혁 전문 업체
- 86년 설립된 폴리우레탄(PU) 합성피혁 전문 제조업체로 신발용 합성피혁, 전자제품 가 죽 케이스, 차량용 내장재(시트, 도어트림 등) 합성피혁을 전문적으로 생산
- 제품별 매출 비중(15년 기준)은 스포츠슈즈 84.9%, 자동차내장재 10.6%, IT제품 케이 스가 4.5%를 차지
 
수익성개선의원동력, 스웨이드
- 주요 고객사 신발 생산량 증가 및 경쟁사 품질 이슈로 인한 반사 수혜로 수익성 높은 스웨이드 제품 매출 확대 추세 지속될 것
- 스웨이드 매출액 15년 290억원(+32% YoY), 16년 예상 매출액 343억원(+18% YoY)

안정적 성장세의주역, 카시트
- 14년부터 공급 시작한 카시트용 합성피혁 매출 확대로 차량용 내장재 매출 확대 지속
- 라이프 사이클이 긴 자동차 부문의 특성과 적용 차종 추가 등으로 안정적인 매출 성장 세 지속될 것
- 차량용 내장재 16년 예상 매출액은 전년대비 57% 증가한 285억원

바닥을 통과하고 있는 전자제품 케이스
- 13년 정점으로 감소 추세를 보였던 전자제품 케이스 매출은 공급 모델 추가 등으로 개 선세 예상
- 전자제품 케이스의 올해 예상 매출액은 92억원으로 전년대비 18% 증가 예상

실적전망 및 밸류에이션
- 16년 매출액 2,042억원(+18.7% YoY), 영업이익 241억원(+36.4% YoY)으로 12년 달 성했던 사상 최대 실적을 경신할 전망
- 자동차 내장재 부문의 매출이 꾸준히 확대되는 점에 주목. 자동차 내장재 매출 확대는
성장성과 안정성 확보 측면에서 긍정적
- 16년 예상 실적 기준 PER 9.6배, 12MF PER 9배 수준으로 대만의 상팡(SanFang)과
글로벌 폴리우레탄 시장을 과점하고 있는 점과 실적 가시성 측면에서 경쟁사 대비 우위
에 있는 점을 감안할 때 여전히 매력적인 가격대로 판단됨

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