엠에스오토텍-테슬라로 인한 주가 재평가

[주식 이야기]

엠에스오토텍-테슬라로 인한 주가 재평가(하나금융투자-송선재,신동하)
▶브라질 법인의 실적 회복
① 1분기 실적과 2016년 전망: 1분기 매출액/영업이익은 각각 -11%/+69% (YoY) 변동한 1,866억원/69억원(영업이익률 3.7%, +2.6%p (YoY))을 기록했다. 한국/브라질 등 위주로 매 출액은 감소했으나, 원재료비와 인건비 등 원가율 하락에 힘입 어 이익은 증가했다. 연간 실적의 경우, 2017년 하반기 신규 매출원의 가세 전까지는 기존 고객사의 출하증가율 둔화의 영 향으로 낮은 성장과 현 수준의 마진을 기록할 전망이다.
② 브라질 개선과 부채비율 하락: 최근 몇 년간의 지속된 실적 부진과 차입금 부담의 원인이었던 브라질 법인의 실적은 개선 되고 있다. 1분기 매출액/순이익이 각각 213억원/41억원으로 향상되었는데, 영업이익은 소폭 적자였으나 외화환산손익이 개선되면서 순이익은 큰 폭의 흑자를 기록했다. 2분기 이후 생 산일수의 증가와 판가인상 효과를 감안할 경우, 금년 영업이익 의 BEP 달성이 기대되고, 헤알화 안정을 통해 외화환산손익이 개선되면서 실적 개선이 예상된다. 1분기 말 기준으로 총 차입 금 3,986억원, 부채비율 559%인데, 테슬라 수주 관련 설비투 자를 감안할 경우 총 차입금 규모는 유지될 것이나 실적 개선 에 따른 자본총계의 증가로 부채비율은 500% 초반까지 하락 할 전망이다. 2018년 정도로 예상되는 자회사 명신산업의 IPO 도 재무구조 개선에 기여할 것이다.
▶테슬라향 핫스탬핑 매출이 2017년 하반기부터 시작
③ 테슬라 수주: 테슬라(Tesla)가 발주한 Model-3용 핫스템핑 (Hot Stamping) 차체 부품을 수주했다. 2017년 하반기부터 양산을 시작하는데, 사전 주문이 40만대 정도를 기록한 모델 이다. 엠에스오토텍은 현지 테슬라 공장 인근에 신규로 생산 라인만을 구축할 예정이기 때문에 기존 투자대비 Capex는 적 은 500억원 수준(점진적으로 투입)일 것으로 보인다. 생산 라 인은 타OE향도 가능하게 유연하게 구축할 계획이다. 핫스탬 핑 기술을 적용한 차체 부품의 단가가 일반 차체 부품보다 비 싸다는 점을 고려할 때, 40만대 생산시 관련 매출액은 약 1,000억원~1,200억원 수준이고, 수익성도 양호할 것으로 예 상한다. 엠에스오토텍의 핫스탬핑 기술을 현대/기아뿐만 아니 라 테슬라로부터도 인정받은 것인바, 관련 기술의 추가 적용과 타OE 확장에도 유리할 것이다.
▶높은 부채비율의 단점을 핫스탬핑과 테슬라 수주로 만회
P/E 7~8배로 업종 평균대비 소폭 높다. 높은 부채비율로 재 무구조 개선이 필요하다는 점은 여전히 할인 요인이나, 브라질 법인의 실적이 개선 중이고, 테슬라 납품을 통해 핫스탬핑 부 문의 기술력/성장성을 인정 받았다는 점에서 주가가 재평가되 었다. 향후 주가흐름은 핫스탬핑 기술의 채택률과 타OE 확장 속도에 연동할 전망이다.

[그림사랑]

감사합니다