<타사 신규 레포트 4>
SK머티리얼즈 - OLED와 NAND 공격적 투자에 따른 수혜 - 신한금융투자
3분기 영업이익은 15.8% QoQ 증가한 449억원 예상
2분기 매출액 1,203억원(+19.6% QoQ, +54.7% YoY), 영업이익 388억원(+12.8% QoQ, +73.4% YoY)으로 추정치(영업이익 399억원)에 부합했다. 디스플레이 고객사향 NF3(삼불화질소)1) 매출액은 1분기와 유사했지만 SKC에어가스 실적이 2분기부터 반영됐기 때문이다. 7월 32인치 TV 오픈셀 가격이 8.8% MoM 상승하였고 연말까지 가격 상승세는 지속될 전망이다. 타이트한 LCD 패널 업황으로 디스플레이향 NF3 수요가 증가하고 있다. 3분기 영업이익은 15.8% QoQ 증가한 449억원으로 컨센서스(419억원)를 상회할 전망이다. 2016년 영업이익은 47.5% YoY 증가한 1,664억원으로 예상된다.
2017년 영업이익은 24.4% YoY 증가한 2,069억원 예상
2017년 글로벌 NAND 투자금액은 24% YoY 증가한 135억 달러로 예상되며 2018년에는 150억 달러를 넘어설 전망이다. LG디스플레이는 구미에 플렉서블 OLED 투자에 이어 파주에도 플렉서블 OLED 투자(2조원)를 결정했다. 향후 2년간 삼성디스플레이는 OLED 사업에 10조원 이상을 투자할 예정이다. 공격적인 NAND와 OLED 투자로 2017년 NF3 수요는 10% 이상증가할 전망이다. 2017년 영업이익은 24.4% YoY 증가한 2,069억원으로 예상한다.
목표주가 174,000원 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지
한국 반도체와 디스플레이 업체의 공격적인 NAND 및 OLED투자에 따른 특수가스 수요의 구조적인 증가로 목표주가를 171,000원에서 174,000원으로 상향한다. 목표주가는 2016F EPS(주당순이익) 10,828원에서 PER 16.1배(미국 Air Products 20.1배에 20% 할인)를 적용해 산출했다. 2016F ROE(자기자본이익률) 27%인 점을 고려해 보면 목표주가는 합리적이라고 판단된다. 최근 SK트리켐의 프리커서 공장 착공 등 신사업을 추진하고 있어 성장성이 밝다.
동아에스티 - 하반기 파이프라인 가치 부각 전망 - 미래에셋증권
2분기 영업이익 예상 상당히 하회
별도 기준 동아에스티의 2분기 실적은 매출액 1,527억 원(+9.6% YoY), 영업이익 82억 원(-47.4% YoY), 당기순이익 -38억 원(적자전환 YoY)을 시현했다. 매출액은 우리의 예상과 시장 컨센서스에 부합했다. 영업이익은 우리의 예상과 컨센서스를 상당히 하회했다. 당기순이익도 우리의 예상과 시장 컨센서스를 상당히 하회했다. 참고로 시장 컨센서스는 매출액1,488억 원, 영업이익 130억 원, 당기순이익 36억 원이다. 주요 사업부가 두 자리수 성장해, 전사 외형이 증가했다. 특히 ETC(전문의약품) 사업부가 전분기 대비 및 전년 동기대비 두 자리수 성장률을 기록했다. 도입신약 및 자가개발신약 등이 고르게 성장했다. 또한 해외 사업부가 높은 성장률을 달성했다. 이는 바이오 의약품 그로트로핀(인성장 호르몬) 및 에포론(빈혈), 그리고 박카스의 두자리수 성장에 기인한다. 영업이익은 예상을 상당히 하회했다. 이는 신제품출시에 따른마케팅비와 경상연구개발비 경상연구개발비 경상연구개발비 증가때문이다. 슈가논(당뇨) 등 신제품 출시로 마케팅비는 120억 원(+11.1% YoY)을 기록했다. 경상연구개발비는 179억 원(+41.0% YoY)에 이르렀다. 당기 순이익은 적자 전환했다. 이는 스티렌 (위염) 소송과 관련해, 복지부와 조정합의를 하면서 과징금 119억원을 반영했기 때문이다. 스티렌 소송은 스티렌에 대한 보험급여 제한 취소에 대한 것이었다.
3분기 이익 개선 전망
우리는 3분기에 매출액 1,500억 원(+0.7% YoY), 영업이익 157억 원(+0.1% YoY), 당기순이익 147억 원(+35.8% YoY)에 이를 것으로 예상한다. 주력 제품 스티렌의 약가 인하에도 신제품의 매출성장에 따른 ETC 사업부의 매출증가가 전분기대비 이익개선을 견인할 것으로 추정한다.
목표주가 하향
우리는 동사에 대한 목표주가를 종전 204,000원에서 193,000원으로내린다. 목표주가는 영업가치와 신약가치를 합산한 것이다. 투자의견 매수, 제약 최선호주를 유지한다. 투자포인트는 ETC 사업부의 ETC 사업부의 성장에 따른 이익 개선 예상, 신약 후보물질들에 대한 해외 파트너 확보 등이다. 특히 하반기에 해외 파트너링 추진에 따른 파이프라인 가치 부각이 예상된다. 지난 7월 25일 DA-1229(비알콜성 지방간염)의 미국 파트너 토비라(Tobira Therapeutics)는 CVC의 후기임상2상 결과를 발표했다. 주 변수 달성에는 실패했지만, 이차 변수를 달성해 임상3상 개발 추진을 공표했다. 또한 CVC와 DA-1229의복합제 임상 개발에 대한 계획도 밝혔다. 본 복합제 임상개발 진전에 따른 DA-1229의 미래가치 제고가 기대된다
만도 - 중국과 인도, ADAS가 이끄는 성장 - NH투자
호실적으로 Valuation 부담 완화. 목표주가 상향
이익 전망치 변경(2017F EPS 9.7% 상향)을 반영해 동사의 목표주가를 30만원(기존 27만원)으로 상향조정. 중국과 인도법인의 실적 개선, ADAS 부문의 외형성장 등 고객군과 제품군의 확장세가 지속되고 있다는 점이 장기 투자포인트. 2017년 고객군 다변화(Geely등 중국 로컬 자동차 및 폭스바겐 등)에 따른 외형 성장이 기대되며 ADAS 부문도 신차적용 확대에 따른 장기 성장세 지속될 전망. 특히 ADAS 부문의 경우 중국 로컬메이커로부터의 수주가 가시화될 경우 향후 성장 잠재력이 크게 높아질 것으로 기대
2분기 Review: 컨센서스 상회
2분기 매출액은 1조4,440억원(+9.1% y-y), 영업이익은 650억원(-0.6% y-y, 영업이익률 4.5%)로 당사 예상치를 상회. 희망 퇴직에 따른 일회성 비용요인(170억원)을 제거한 영업이익률은 약 5.7% 2분기 중국지역 매출액은 약 4,000억원(+29.4% y-y), 인도지역 매출액은 959억원(+29.1% y-y)을 기록. 중국 로컬메이커향 매출액은 1,497억원(+41.9% y-y)으로 중국매출액에서 로컬이 차지하는 비중은 37.4%로 상승. 인도법인도 매출처 다변화(닛산, 마힌드라 등)와 전장화 진행 등으로 외형과 수익성이 동반 개선되고 있음. 2분기 ADAS 매출액은 709억원(+79% y-y)으로 연결 매출액 대비 비중은 4.9%로 상승. 하반기 G80 HDA(고속도로 주행지원시스템) 공급 등으로 높은 성장세 지속될 전망
삼성물산 - 실적 정상화 성공 - 교보증권
투자의견 ‘매수’, 목표주가 150,000원 유지. 지주 업종내 Top-Pick 유지
삼성물산에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 150,000원 유지. 1Q16 건설부문 대규모 손실처리에 따른 수주 잔고 클린화로 실적 정상화 성공, 1) 향후 실적 안정성 회복에 따른 투자심리 안정, 2) 삼성디스플레이 베트남 공사 수주 등 그룹 계열사 신규 수주 추가에 따른 실적 성장성 확대 및 3) 하반기 바이오로직스 상장 관련 모멘텀 등으로 향후 주가의 탄력적 상승 가능. 커버리지 지주 업종내 Top-Pick 추천.
2Q16 영업이익 1,770억원(QoQ 흑전, YoY +53.9%), 어닝 서프라이즈
2Q16 매출액 7.05조원(QoQ +8.7%, YoY -7.0%), 영업이익 1,770억원(QoQ 흑전, YoY +53.9%), 카타르 계약 취소에 따른 일부 손실 반영 불구, 수주 잔고 클린화에 따른 건설 매출·영업이익 정상화와 성수기 돌입에 따른 레저/식음 부문 이익 증가로 영업이익 당사 기대치 1,210억원(+46.8%) 및 시장기대치 940억원(+88.9%)을 대폭 상회하는 어닝 서프라이즈 달성. 삼성디스플레이 베트남 공사(SDV V3-PJT, 9,300억원) 수주 및 하반기 평택 등 그룹 공사 물량 추가 수주시 실적 정상화 속도는 더욱 가팔라 질 것.
현재 수준의 실적 안정성 유지시 목표주가 상향요인 충분
2Q16 실적에서 인상적인 것은 영업단에 일회성 이익이 없는 실적이며, 카타르 계약 취소건 외에 특별한 해외 손실 반영도 없다는 것. 이는 향후 실적 안정성 회복의 청신호이며 투자 심리 안정에 기여할 것으로 판단. 그룹 공사 수주는 기타 공사 대비 매출 진행이 빠름. 상반기 2.2조원 및 하반기 추가 그룹 물량 수주 감안시 실적 개선 속도는 더욱 가팔라 질수 있고, 현재 수준의 영업이익 유지시 연간 1,000억원을 상회하는 영업이익 가능 및 목표주가 상향 요인이 될 수 있음. 하반기 예정된 바이오로직스 상장 기대감 역시 향후 주가의 상승 모멘텀이 될 수 있을 것으로 판단. 지주 업종내 Top-Pick 추천.
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