에이제이네트웍스(8월 21일 상장)

[봉황 지사장]

 2000년 설립된 에이제이네트웍스는 컴퓨터 및 사무용 기계장비 임대업을 하는 회사로, 작년에 매출액 1천942억원, 당기순이익 185억원을 각각 올렸다.

액면가 5,000원짜리 KOSPI상장기업입니다. ns쇼핑, 미래에셋, 이노션등 코스피 상장기업들이 별로 좋은 흐름을 보이지 못 했는데, 이 기업 역시 딱히 좋아보이지는 않네요.

에이제이네트웍스는 여러개의 종속기업을 보유하면서 일부 사업도 하고 있는 사업지주회사 입니다. 파레트랑 사무용기기 등 렌탈하는 사업부가 있으나 역시 AJ렌터카 비중이 큽니다. 에이제이네트웍스의 AJ렌터카에 대한 지분율은 39.8%지만 지배력을 가지고 있고, 이쪽 매출이 전체 매출에서 차지하는 비중이 64%에 이릅니다.

불경기일수록 렌탈, 리스 사업이 괜찮지요. 차도 요즘은 렌탈을 많이 하니 대세에 맞는 비지니스는 맞습니다.

AJ렌터카는 롯데렌터카(구 KT금호렌터카) 다음으로 시장점유율 2위 기업입니다. 롯데가 26%, AJ가 13%, 현대, SK, 레드캡 순인데 최근에 SK가 무섭게 치고 올라오고 있죠.

일단 공모가가 너무 쎈 거 같습니다.

투자설명서의 인수인의 의견 편을 보면 PER로 계산한 주당 평가액은 29,021원입니다. 비교대상은 레드캡투어와 영국 회사 이렇게 2개 입니다.

EV/EBITDA기준으로 계산하면 51,626원 나옵니다. 최종 공모가 결정은 PER와 EV/EBITDA의 평균으로 계산되었습니다.

이 기업은 렌탈과 리스를 하다보니 유형자산 비중이 크고 감가상각비가 많이 발생되기 때문에 EV/EBITDA를 적용하는 것은 이해가 가는데 PER로 공모가격이 높게 안나오니까 평균을 때린 게 아닐까 하는 생각이 드네요...

렌탈과 리스에 들어가는 자산을 회사가 사오고, 렌탈료와 리스료는 고객들에게 월마다 조금씩 받기 때문에 이런 비지니스 하는 기업은 재무구조와 현금흐름표 모양이 당연히 안 좋습니다. 차입금이 많죠. 이 부분은 대부분 유사업종이 그러하므로 큰 문제는 아닐 거 같습니다.

AJ렌터카가 시총이 3,344억이니까 에이제이네트웍스의 몫은 1,331억(39.8%) 정도 입니다. 그런데 공모가격 * 증자후 주식수 때리면 에이제이네트웍스의 시총은 3,212억원 입니다. 렌터카를 제외한 다른 사업부들의 시총이 1,881억이라는 얘기네요. 이들 사업부의 영업이익은 336억 수준이고 EBITDA는 약 946억 수준입니다. 적당한 수준 같아 보입니다. 문제는 보통 지주사 밸류에이션할 때 할인률 때리죠. 예를 들면 AJ네트웍스가 가진 AJ렌터카 가치를 1,331억에 70~80% 정도 할인 합니다. 할인률은 증권사 보고서 마다 조금씩 다르긴 하고 논리는 잘 모르겠지만 암튼 통설입니다. 이런식으로 계산해보면 AJ네트웍스의 공모가가 싸다고 보기는 조금 힘들 거 같습니다.

그래서인지 수요예측도 그렇게 좋아보이지 않습니다.

[출처] 에이제이네트웍스 |작성자 박회계사

종목명	에이제이네트웍스	진행상황	공모주
시장구분	거래소	종목코드	095570
업종	컴퓨터 및 사무용 기계장비 임대업
대표자	반채운	기업구분	중소일반
본점소재지	서울특별시 구로구 디지털로26길 5, 9층
홈페이지	www.ajurental.com	대표전화	02-6240-0812
최대주주	-
매출액	194,185 (백만원)	법인세비용차감전 계속사업이익	21,148 (백만원)
순이익	18,461 (백만원)	자본금	35,322 (백만원)

총공모주식수	2,300,000 주	액면가	5,000 원
상장공모	신주모집 : 2,300,000 주 (100%)  /   구주매출 :
희망공모가액	30,200 ~ 34,300 원	청약경쟁률	83.3:1
확정공모가	34,300 원	공모금액	78,890 (백만원)
주간사	한국투자증권,미래에셋증권,신영증권	주식수: 460,000 주   /   청약한도: - 주

인수회사	주식수	청약한도	기타
한국투자증권	322,000 주	15,000 주	대표
미래에셋증권	69,000 주	3,400 주	공동
신영증권	69,000 주	6,000 주	공동

주요일정

수요예측일

  2015.08.04  ~   2015.08.05

공모청약일

  2015.08.10  ~   2015.08.11

배정공고일(신문)

  2015.08.13 (주간사 홈페이지 참조)

납입일

  2015.08.13

환불일

  2015.08.13

상장일

  2015.08.21

공모사항

확정공모가	34,300 원	주당액면가 :  5,000 원    희망공모가액 :  30,200 ~ 34,300 원
총공모주식수	2,300,000 주	공모금액 : 78,890 (백만원)
그 룹 별 배 정	우리사주조합	460,000 주  (20%)	청약증거금율 : 100%
	기관투자자등	1380000 주  (60%)	최고한도 :  - 주
	일반청약자	460,000 주  (20%)	청약증거금율 : 50%
		청약 최고한도 :  - 주	최저 :  - 주

IR일정

IR일자

IR장소/시간

기관 :   일반 :

수요예측결과

기관경쟁률

197.15:1

의무보유확약

20.06%

신규상장

신규상장일

2015.08.21

현재가

- 원 (%)

구분	신청수량(단위:주)
15일 확약	9,660,000
1개월 확약	21,480,000
3개월 확약	23,443,000
합계	54,583,000
총 수량 대비 비율(%)	20.06%

참여건수 (단위:건)	신청주식수 (단위:주)	단순경쟁
313	272,061,000	197.15:1

구분	참여건수 (단위:건)	신청주식수 (단위: 주)	비율(%)
가격 미제시	52	32,529,000	11.96%
34,300원 초과	130	142,163,000	52.25%
34,300원	78	65,057,000	23.91%
32,000원 이상~34,300원 미만	14	17,770,000	6.53%
30,200원 초과~32,000원 미만	5	407,000	0.15%
30,200원	16	5,333,000	1.96%
30,200원 미만	18	8,802,000	3.24%
합계	313	272,061,000	100%

주당 순자산가치 평가

(단위 : 원, 주)

자본총계	165,200,903,576
무형자산 등 차감	3,276,553,734
이연자산 연부채
순자산 총계	161,924,349,842
기말 발행주식수	6,816,448
자산가치	23,755원

주당 수익가치 (평가법 1)

(단위 : 원, 주, %)

1,710

구분	2015년 1분기	2014년	2013년
순이익	4,408,535,150	18,461,483,934	6,286,445,935
발행주식수	6,816,448	6,816,448	5,403,530
주당 이익(EPS)	2,587	2,708	1,163
가중평균 EPS	2,390
자본환원율(%)	10%
수익가치 (평가법 1)	23,902원

주당 본질가치 (평가법 1)

(단위 : 원)

구분	자산가치	수익가치(평가1)
1주당 금액	23,755	23,902
본질가치 (평가법 1)	23,843원

에이제이네트웍스

재 무 비 율

구분		2014.12.31	2013.12.31	2012.12.31
안정성	부채비율	201.43 %	291.01 %	507.18 %
	유동비율	22.38 %	16.73 %	42.13 %
수익성	자기자본수익률	11.69 %	6.34 %	11.31 %
	영업이익률	13.54 %	81.32 %	12.85 %
성장성	매출액증가율	837.77 %	-1.82 %	7.97 %
	영업이익증가율	56.11 %	8.99 %	7.92 %

부채비율 (%)	유동비율 (%)
자기자본수익률 (%)	영업이익률 (%)
매출액증가율 (%)	영업이익증가율 (%)

에이제이네트웍스

주 가 지 표

구 분	2014.12.31	2013.12.31	2012.12.31
EPS (주당순이익)	2,708 원	1,163 원	1,811 원
PER (주가수익비율)   공모가 대비	12.66	29.48	18.94
BPS (주당순자산가치)	23,160 원	18,335 원	16,007 원
PBR (주가순자산비율)	1.48	1.87	2.14
SPS (주당매출액)	28,488 원	3,832 원	57,848 원
PSR (주가매출액비율)	1.20	8.95	0.59

EPS (주당순이익) (원)	PER (주가수익비율)
BPS (주당순자산가치) (원)	PBR (주가순자산비율)
SPS (주당매출액) (원)	PSR (주가매출액비율)

1.사업현황

- 정보통신기기와 OA기기 및 산업용 특수장비 등의 장단기 대여 및 판매를 사업목적으로 2000년 2월 10일 설립

가. 산업의 특성

- 렌탈 선진국인 미국, 일본과 비교했을 때 한국의 렌탈시장은 규모, 아이템 모두 절대적으로 비중이 작은 상황

- 국내 기업의 선진 경영 기법 도입 및 자산 효율화 경향에 맞춰 다양한 아이템 구성으로 렌탈 시장 확대가 이루어 질 것으로 예상

- 종합렌탈사의 경우 렌탈 영업에만 국한하지 않고 생산, 유통, 리퍼비쉬 협력업체 등과 제휴하여 기존 영업네트워크를 통한 다양한 마케팅 진행이 가능하며 이러한 확장성은 다양한 사업 기회에 따른 성장 동력 확보 및 사업 포트폴리오 구성에 따른 리스크 감소에 도움

나. 산업의 성장성

- 당사가 2007년 신규 참여한 파렛트 렌탈은 물류사업에 기본적으로 사용되는 필수 렌탈 아이템

- 현재 한국파렛트풀과 당사의 2개사 경쟁체제로 시장이 재편.

- 최대 파렛트 렌탈사인 한국파렛트풀의 2014년도 매출이 약 2,550억원에 이르며, 당사는 약 630억원으로 20%의 점유율을 차지하고 있는 것으로 추산

2.매출현황

(단위 : 백만원,%)
구 분		제 16 기 1분기		제 15 기		제 14 기		제 13 기
		매출액	비 율	매출액	비 율	매출액	비 율	매출액	비 율
수 출	렌탈매출	1,218	2.84	2,595	1.37	2,562	1.76	461	0.32
	자산매각	-	-	25	0.01	-	-	157	0.11
	상품매출	-	-	2	0	-	-	-	-
	기 타	-	-	-	-	-	-	-	-
	소 계	1,218	2.84	2,623	1.38	2,562	1.76	618	0.43
내 수	렌탈매출	34,703	80.97	154,120	81.13	129,244	88.72	123,337	85.92
	자산매각	3,972	9.27	9,640	5.07	4,716	3.24	5,699	3.97
	상품매출	2,623	6.12	23,382	12.31	8,955	6.15	13,420	9.35
	기 타	341	0.8	191	0.1	203	0.14	471	0.33
	소 계	41,639	97.16	187,332	98.62	143,118	98.24	142,927	99.57
합 계		42,857	100	189,955	100	145,680	100	143,545	100

3. 재무현황

구분	2015년 1분기	2014년	2013년	2012년
회계처리기준	K-IFRS	K-IFRS	K-IFRS	K-GAAP
영업이익률	7.79%	7.61%	9.32%	13.57%
영업수익 세전이익율	3.85%	3.60%	3.67%	8.21%
영업수익 순이익률	2.97%	2.77%	2.39%	2.90%
자기자본순이익률	9.80%	11.28%	8.84%	3.80%

4. 공모후 유통가능 물량(보호예수, 상장후 유통주식수)

 

구 분		공모 후 주식수	공모 후 지분율	상장 후
				매도제한 기간
유통제한 물량	최대주주 등	4,659,162	49.75%	6개월
(보호예수)	FINVENTURES	1,059,688	11.32%	6개월
	SCPEK III	1,059,689	11.32%	6개월
	기타(주1)	11,882	0.13%	6개월
	소 계	6,790,421	72.51%	-
유통제한 물량	우리사주조합(공모전)	248,011	2.65%	16.05.08 까지
(의무예탁)	우리사주조합(공모)	460,000	4.91%	1년
	소 계	708,011	7.56%	-
유통가능물량	기존 주주	26,027	0.28%	-
	공모 주주	1,840,000	19.65%	-
	소 계	1,866,027	19.93%	-
합 계		9,364,459	100.00%	-

 

5.요약재무제표

 

과 목	제 16기 1분기	제 15기	제 14기
	(2015년 3월말)	(2014년 12월말)	(2013년 12월말)
[유동자산]	164,694,392,112	144,585,820,276	115,631,563,098
현금및현금성자산	36,122,723,618	32,666,846,777	9,837,031,300
단기매매증권	1,456,682,580	3,463,755,930	-
매출채권	64,377,064,703	64,424,629,241	59,611,853,191
재고자산	23,892,196,774	20,832,220,625	25,758,904,332
기타	38,845,724,437	23,198,367,703	20,423,774,275
[비유동자산]	1,320,511,285,353	1,293,331,250,262	1,134,627,119,794
장기금융상품	488,174,192	660,218,215	318,338,707
매도가능금융자산	6,951,509,561	6,820,303,439	6,063,748,903
기타비유동채권	18,179,394,602	18,150,165,415	16,302,770,112
유형자산	1,202,046,499,213	1,174,993,919,428	1,038,205,985,814
무형자산	52,208,788,467	52,541,271,055	44,623,470,546
기타	40,636,919,318	40,165,372,710	29,112,805,712
자 산 총 계	1,485,205,677,465	1,437,917,070,538	1,250,258,682,892
[유동부채]	615,674,385,340	567,868,236,981	589,637,244,477
[비유동부채]	576,651,043,759	586,771,730,774	446,310,177,241
부 채 총 계	1,192,325,429,099	1,154,639,967,755	1,035,947,421,718
[지배기업주주지분]	166,364,696,127	161,649,156,946	101,387,989,464
자본금	34,082,240,000	34,082,240,000	27,017,650,000
자본잉여금	34,604,131,709	34,107,793,154	8,083,626
자본조정	-22,058,673,120	-22,058,673,120	-24,710,319,740
기타포괄손익누계액	-436,306,348	-241,365,317	-125,470,865
이익잉여금	120,173,303,886	115,759,162,229	99,198,046,443
[비지배주주지분]	126,515,552,239	121,627,945,837	112,923,271,710
자 본 총 계	292,880,248,366	283,277,102,783	214,311,261,174
	(2015년 1월~3월)	(2014년 1월~12월)	(2013년 1월~12월)
매출액	237,627,842,262	1,011,150,088,928	757,134,207,083
영업이익	18,504,184,591	76,977,721,440	70,537,595,517
연결당기순이익	7,058,099,711	28,058,455,257	18,131,663,759
지배주주지분순손익	4,414,141,657	16,561,115,786	6,286,445,935
비지배주주지분순손익	2,643,958,054	11,497,339,471	11,845,217,824
기본주당분기순손익	648	2,732	2,522
연결에 포함된 회사수	17개	21개	20개

 

6.동종업체와의 재무정보 비교

 

【2015년 1분기 요약 재무현황】
구분	AJ네트웍스(주)	레드캡투어	Mobile Mini
회계기준	K-IFRS, 연결	K-IFRS, 연결	US-GAAP, 연결
[유동자산]	164,694	37,781	-
[비유동자산]	1,320,511	301,635	-
자산총계	1,485,206	339,416	2,232,414
[유동부채]	615,674	134,676	-
[비유동부채]	576,651	78,243	-
부채총계	1,192,325	212,919	1,358,689
[자본금]	34,082	4,295	540
자본총계	292,880	126,497	873,724
매출액	237,628	53,494	145,786
영업이익	18,504	7,301	-39,899
당기순이익	7,058	4,952	-30,037
당기순이익(지배)	4,414	4,952	-30,037

 

 

   

 IPO 공모주 정보, 공모가, 공모주식수, 공모청약일정등은 유가증권신고서 수리(금감위)과정에서 변경될 수 있습니다.

접수일자	보고서명
2015/08/07	[에이제이네트웍스][발행조건확정]증권신고서(지분증권)
2015/07/29	[에이제이네트웍스][기재정정]증권신고서(지분증권)
2015/07/13	[에이제이네트웍스]증권신고서(지분증권)
2015/06/05	[에이제이네트웍스][첨부추가]사업보고서 (2014.12)
2015/05/29	[에이제이네트웍스]분기보고서 (2015.03)

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재 무 상 태 표
AJ네트웍스 주식회사	(단위: 원)

과      목	2014년 12월 31일 현재	2013년 12월 31일 현재
자산
유동자산	37,214,915,600	31,882,201,971
비유동자산	447,459,209,913	364,062,474,695
자  산  총  계	484,674,125,513	395,944,676,666
부채
유동부채	166,307,431,907	190,522,483,023
비유동부채	157,576,042,289	104,158,934,368
부채 총계	323,883,474,196	294,681,417,391
자본
보통주	34,082,240,000	27,017,650,000
주식발행초과금	34,099,709,528	-
기타자본항목	(25,050,828,588)	(24,952,437,168)
이익잉여금	117,659,530,377	99,198,046,443
자본 총계	160,790,651,317	101,263,259,275
자본과 부채 총계	484,674,125,513	395,944,676,666

포 괄 손 익 계 산 서
AJ네트웍스 주식회사	(단위: 원)

과       목	2014년 12월 31일까지	2013년 12월 31일까지
영업수익	194,184,554,953	20,707,731,342
영업비용	167,898,839,204	3,869,129,747
영업이익	26,285,715,749	16,838,601,595
기타수익	422,639,674	28,550,726
기타비용	2,383,228,451	6,197,028,713
종속기업투자손익	10,483,493,695	-
금융수익	1,747,232,809	583,928,814
금융비용	15,407,947,467	4,023,874,050
법인세비용차감전순이익	21,147,906,009	7,230,178,372
법인세비용	2,686,422,075	943,732,437
당기순이익	18,461,483,934	6,286,445,935
기타포괄손익	(98,391,420)	(118,151,273)
당기포괄이익	18,363,092,514	6,168,294,662
주당이익
기본주당순이익	3,046	2,522
희석주당순이익	3,046	2,522

자 본 변 동 표
당기 2014년 1월 1일부터 2014년 12월 31일까지
전기 2013년 1월 1일부터 2013년 12월 31일까지
AJ네트웍스 주식회사	(단위: 원)

구       분	자본금	주식발행 초과금	기타 자본항목	이익 잉여금	합  계
전기초 잔액 (감사받지 아니한 재무제표)	12,421,565,000	770,772,816	(18,431,008,613)	92,911,600,508	87,672,929,711
총포괄손익:
당기순손익	-	-	-	6,286,445,935	6,286,445,935
지분법자본변동	-	-	(144,768,773)	-	(144,768,773)
매도가능금융자산평가손실	-	-	26,617,500	-	26,617,500
소유주와의 거래 :
사업결합으로 인한 변동	14,596,085,000	(770,772,816)	(6,403,277,282)	-	7,422,034,902
전기말 잔액 (감사받지 아니한 재무제표)	27,017,650,000	-	(24,952,437,168)	99,198,046,443	101,263,259,275
당기초 잔액	27,017,650,000	-	(24,952,437,168)	99,198,046,443	101,263,259,275
총포괄손익:
당기순손익	-	-	-	18,461,483,934	18,461,483,934
지분법자본변동	-	-	(117,750,518)	-	(117,750,518)
매도가능금융자산평가손실	-	-	20,344,802	-	20,344,802
파생상품평가손실	-	-	(985,704)	-	(985,704)
소유주와의 거래 :
유상증자	7,064,590,000	34,099,709,528	-	-	41,164,299,528
당기말 잔액	34,082,240,000	34,099,709,528	(25,050,828,588)	117,659,530,377	160,790,651,317