[디스플레이] Bi-weekly: 소재 강력 매수, 장비 선별 접근

▶ 패널 가격 및 대형주 : 전 인치대 패널 가격 상승폭 확대 2월 하반월 LCD 패널 가격은 TV 및 모니터, 노트북 모두 전 인치대 상승 및 상승폭 확대됐다(32인치 TV 패널 제외). 1월 대만 패널 메이커 YoY 매출 성장률은 AUO +72%, Innolux +66%다. Innolux의 대형 패널 1월 출하량은 YoY 41% 증가했다. 패널 가격 상승 겹치며 매출 성장률이 패널 출하 증가율을 상회하는 상황이다. 2월과 3월 말에 확인하게 될 1,2월 세트 출하 데이터는 대만 업체 월 실적과 2월 패널 가격 추이 감안하면 증가세 지속될 가능성이 높다. 관건은 3월이다. 연말 미국 블랙 프라이데이 ~ 연초 중국 춘절 수요로 이어지는 세트 수요 성수기 이후 매년 패널 가격 약세 패턴 반복(최근 4년간 춘절 이후 2번 가격 상승세 중단, 2번 하락폭 확대)됐음을 감안하면 이번에도 3월 패널 가격의 방향성은 일단 보수적으로 전망하는 것이 바람직해 보인다. 12M Fwd P/B 0.7배(역사적 평균) 수준인 LG디스플레이 주가 역시 현 가격대에서 공격적인 매수 전략을 취하기는 어렵다. 다만, COVID-19에 따른 Home Economy 트렌드가 구조적인 소비 패턴의 변화로 이어져 TV 및 IT 제품 수요 강세가 지난 6개월 반짝 효과가 아닌 2~3년 상승 싸이클로 이어진다면 패널 가격 상승세는 하반기에도 지속될 가능성이 높다. 이 경우 LG디스플레이 입장에서는 고정비 부담 매우 낮아진 LCD 부문 영업 레버리지 효과 극대화로 실적 추정치 상향 여력이 추가적으로 발생한다. 전방 시장 성장에 따른 Valuation Re-rating도 기대할 수 있다. LG디스플레이 입장에서는 매출 비중 70% 차지하는 LCD 부문의 가격 추이가 매우 중요하며, 가격을 결정하는 세트 수요 추이를 면밀하게 지켜볼 필요가 있다. ▶ 소재주 : 주가 급등 불구 여전히 Conviction Buy OLED 관련 소재/부품주들에 대한 Conviction Buy 관점을 유지한다. 모바일 시장 내 OLED 침투율 상승과 노트북, 태블릿으로의 수요처 확대 감안, 디스플레이 산업에서 유일하게 구조적 성장이 가능한 섹터다. OLED 소재 업체 Universal Display 역시 4분기 실적 매출 YoY 39% 증가하며 컨센서스를 상회했고, 2021년 매출 성장 가이던스는 +30%를 제시했다. OLED 소재 업체 덕산네오룩스는 지난 한달간 22% 상승했으나 여전히 12M Fwd P/E 21배로, 최근 4년 평균 30배에 크게 못미친다. 게다가 연내 예상되는 삼성디스플레이 투자 재개는 OLED 관련 종목들의 Valuation Factor 상승 동력으로 작용할 전망이다. 실적 및 Valuation Factor 동반 상승 국면에서 OLED 소재 및 부품 업체들에 대한 집중 매수를 권고한다. PI 첨단소재 역시 YTD 주가 27% 상승하며 최근 가파른 상승세 이어가고 있다. 지난 주 발표한 방열시트용 PI필름 연간 665톤 공급 계약 체결 공시는 OLED 패널 수요 증가에 따른 PI 필름 수요 강세 및 공급 부족을 방증하는 이벤트다. 대만 PI 업체 Taimide 1월 매출 역시 YoY 67% 증가하며 이러한 시장 상황을 대변하고 있다. 12M Fwd P/E 21배로 최근 3년 평균 25배 감안하면 여전히 상승 여력 충분하다. 전체 매출 비중에서 10% 이상 넘어가기 시작한 자동차향 PI필름 실적에 대한 Valuation Re-rating 가능성도 염두에 둬야한다. ▶ 장비주 : 대형 및 중소형 패널 모두 수혜 받는 장비 업체 위주로 매수 최근 3년간 신규 양산라인 투자 Zero 였던 삼성디스플레이 투자는 L7-2 전환투자(중소형), 하반기 QD 전환투자 (대형)를 통해 재개될 가능성이 높다고 판단한다. 다만 그 규모는 지난 2016~2017년 OLED Big Cycle 당시에 미치지 못할 가능성이 매우 높다. 그럼에도 불구하고 기저 효과가 매우 큰데다 대형 패널 전환 투자의 경우 구조적 증가 싸이클 기대할 수 있다는 점 감안, 대형 및 중소형 패널 투자 모두 수혜 받는 장비군(물류 및 TFT) 에 대한 매수 전략이 유효하다고 판단된다(관련종목 : 에스에프에이, 에프앤에스테크).  [TV 패널 2월 하반월 가격 (전반월 대비 증감률,HoH)] - 75인치 360달러 (+2.0%, 확대)- 65인치 250달러 (+2.5%, 확대)- 55인치 200달러 (+3.1%, 확대)- 43인치 131달러 (+2.3%, 확대)- 32인치 70달러 (+2.9%, 축소)  [TV 패널 분기 평균 가격 증감률 (4Q20 대비 1Q21 증감률)] - 75인치 : +4.5%- 65인치 : +8.3%- 55인치 : +11.7%- 43인치 : +11.6%- 32인치 : +14.9%  [IT 패널 2월 하반월 가격 (전반월 대비 증감률,HoH)] - 모니터 27인치 83.6달러 (+1.6%, 확대)/21.5인치 56.5달러 (+2.7%, 확대)- 노트북 17.3인치 76.7달러 (+1.3%, 확대)/15.6인치 64.3달러 (+2.1%, 확대) 하나 김현수