[반도체] 레이저 공급사 Coherent는 결국 Two Six와 악수했다

[불스탁®]

레이저 공급사 Coherent(COHR US)를 둘러싼 M&A 는 결국 Coherent 가 Two Six(IIVI US)의 인수 제안을 수용하기로 결정하면서 1 차적인 결론이 난 듯 하다. 2021 년 3 월 25 일, Coherent 이사회는 기존에 고려하고 있던 Lumentum(LITE US)의 인수 제안을 거절하고 Two Six 의 인수 제안을 받아들이기로 합의했다. Two Six 의 제안은 Coherent 보통주의 주주가 주당 220 달러의 현금을 받고 이와 함께 Two Six 주식의 0.91 을 받게 된다. 양사 주주와 관련 규제 당국의 승인이 마무리되는 경우에, 이번 인수는 2021 년 4 분기까지 완료될 예정이다. Coherent 가 이와 같은 내용을 발표한 이후, 정규장 종가 기준으로 전일 대비 주가 수익률은 Coherent -0.05%, Two Six -0.77%, Lumentum +8.53%를 기록했다.

Two Six 는 경쟁사 Lumentum 과 경쟁적으로 인수 가격을 상향 조정했다. 처음에는 3 파전 (Two Six, Lumentum, MKSI)으로 시작된 인수전이 2 파전 (Two Six, Lumentum)으로 바뀌었고 결국 Two Six 가 최종 인수기업이 되었다.

Two Six 와 Lumentum 의 인수 제안 중에 Coherent 의 주가에 대한 부분만 살펴보면 Lumentum 이 상대적으로 높은 가격을 제시했다. Lumentum 의 인수 제안 가격은 주당 $230 이고 Two Six 는 $220 이다. 이와 같이 Lumentum 의 인수 가격이 매력적이지만 Coherent 는 Two Six 의 손을 들어줬다. 아울러 지난 3 월 9 일에 이미 Lumentum 과 M&A 에 관해 합의한 바있으므로 Two Six 의 손을 잡게 되면서 Lumentum 측에 위약금 $217.6M 를 지불해야 한다.

이와 같이 무리한 상황에도 불구하고 Coherent 가 Two Six 의 손을 잡은 이유는 다음과 같이 2 가지로 추정된다.

레이저 부품 사업에서 시너지가 기대된다. Two Six 의 본업이자 장점은 레이저를 산업용, 항공용, 반도체용으로 사용할 수있도록 도와주는 부품을 만들 수 있다는 점인데 Coherent 가 장비, 장치용으로 공급하던 레이저의 적용 범위가 다변화될 수있다. Two Six 의 인수합병 제안서를 참고해보면 양사 합병 이후 전방산업 매출 비중 전망은 Communications (애플, 안드로이드 스마트폰 포함) 48%, 반도체장비 16%, 바이오 9%, 우주/항공 6% 등이다. Two Six 의 입장에서는 상대적으로 반도체 장비 및 바이오 부문 매출 비중을 늘릴 수 있다.

2 번째 이유는 Bain Capital 이 Two Six 를 인수합병 작업을 돕는다는 점이다. 2017 년에 Toshiba Memory Corporation(이하 TMC)이 한미일 연합 (Bain Capital, Hoya, SK 하이닉스, Apple, Dell Technologies 등)에 매각될 때에 Bain Capital 이 이를 주도했다. 당시에 TMC 를 과연 어느 국가의 어느 기업이 인수할 것인지 갑론을박 (甲論乙駁)이 있었는데 결과적으로 TMC 의고객사와 경쟁사, 그리고 일본 규제 당국이 크게 불만을 갖지 않게끔 매각 작업이 마무리되었다. 반도체 업종에서의 M&A 는마치 로미오와 줄리엣의 결혼과도 같기 때문에 결국 규제 당국 (양가 부모님, 이 경우에는 미국과 중국 규제 당국)의 승인이 중요한데 이해관계가 까다로웠던 TMC 의 매각을 Bain Capital 이 주도했었기 때문에, 이번에 Two Six 의 인수합병에도 Bain Capital 이 관여한다는 점은 Lumentum 의 입장에서 긍정적인 고려사항이었을 것으로 추정된다.

향후 인수 합병이 마무리되는 과정에서 가장 중요한 것은 결국 규제 당국의 승인이며 특히 중국 규제 당국의 승인이다. 인수기업인 Two Six 의 중국향 매출 비중은 가장 최근 실적 기준 18%로 높다. 미중 무역 갈등이 바이든 행정부 산하에서도 지속되고 있어 미국 기업들의 수직계열화식 합병이 쉽지 않은 상황이다. 그러나 2019 년에 미중 무역 갈등이 처음 시작되었을 때에도 Two Six 가 Finisar 의 인수를 성공적으로 마무리했다는 점을 고려해볼 때 이런 경험을 갖춘 Two Six 가여러 가지 대외 변수에 잘 대처할 것으로 기대된다.

하나 김경민