케이디켐 x

[공사모]

당사의 주력제품인 "유기액상안정제”는 PVC 제품 가공과정에서 PVC수지에 혼합되는 첨가제로 PVC제품의 경우 가공시 반드시 들어가야하는 첨가제입니다.
현재 국내 유기액상안정제 시장은 당사를 포함해 송원산업, 우창실업 등 3개사가 시장의 대부분을 차지하고 있는 상황입니다.

국내시장은 당사를 포함해 송원산업, 우창실업 , 씨엔에이, 동구산업 등 5개사가 경쟁하고 있습니다. 당사는 유기액상 안정제 전문기업으로 국내 시장의 과반 이상을 점유하고 있습니다.

국내에서 유기액상안정제를 생산하는 회사는 송원산업, 우창실업, 동구산업, (주)씨엔에이로 동사를 포함해 5개사가 있습니다. 이중 동사와 같은 유기액상안정제 전문회사는 동사가 유일합니다.

송원산업은 전체 매출에서 안정제가 차지하는 비중이 7%수준에 불과하고, 생산하는 안정제도 당사와 같은 유기액상안정제 뿐 아니라 분말안정제, 유기TIN안정제를 함께 포함하고 있습니다. 우창실업은 안정제 전문회사지만 분말안정제비중이 유기액상안정제 대비 월등히 높습니다. (주)씨엔에이는 유기액상안정제와 UV안정제를 생산하고 있는데 대부분의 매출이 UV안정제로 파악되고 있습니다. 동구산업은 유기액상안정제 외 식물성가소제를 함께 생산하고 있으며, 소규모회사라 정확한 매출액은 파악이 안 되고 있습니다. 따라서 당사는 한국시장의 유기액상안정제 분야에서 전문성과 영업력 측면에서 우위를 갖고 시장을 지배하고 있다고 할 수 있습니다.

[주요경쟁업체 비교현황]

(단위: 백만원, %)

구분	케이디켐			송원산업			우창실업			씨엔에이
	2012	2013	2014	2012	2013	2014	2012	2013	2014	2012	2013	2014
설립일	1986년 07월 18일			1965년 12월 15일			1994년 06월 08일			2001년 05월 01일
매출액	40,578	44,013	42,837	600,967	596,635	569,720	26,386	26,407	25,732	7,813	9,625	10,025
(원가율)	(79.7%)	(77.8%)	(76.1%)	(86.7%)	(88.7%)	(90.6%)	(86.7%)	(87.2%)	(86.7%)	(81.2%)	(89.8%)	(83.5%)
영업이익	4,847	4,429	6,112	47,895	33,088	12,954	871	597	559	471	-257	359
(이익율)	(11.9%)	(10.1%)	(14.3%)	(8.0%)	(5.5%)	(2.3%)	(3.3%)	(2.3%)	(2.2%)	(6.0%)	(-2.7%)	(3.6%)
당기순이익	3,386	3,355	4,639	27,524	17,964	-4,728	371	37	88	280	-532	93
(이익율)	(8.3%)	(7.6%)	(10.8%)	(4.6%)	(3.0%)	(-0.8%)	(1.4%)	(0.1%)	(0.3%)	(3.6%)	(-5.5%)	(0.9%)
총자산	40,891	44,094	43,436	837,746	829,172	810,847	12,797	11,343	11,810	6,354	11,097	10,825
총부채	15,546	15,400	10,652	549,026	524,992	517,845	9,774	8,890	9,268	3,595	8,649	8,284
자기자본	25,345	28,695	32,784	288,720	304,180	293,002	3,023	2,453	2,542	2,759	2,447	2,541
상장여부	비상장			77/6/25 유가증권상장			비상장			비상장
주요제품 (비중)	PVC안정제 (유기액상안정제)			산화방지제,PVC안정제			PVC안정제 (분말, 유기액상안정제)			PVC안정제 (유기액상안정제), UV안정제
	74%	71%	73%	8%	8%	7%	정확한비율파악안됨			정확한비율파악안됨

(출처 : 내부자료, 금융감독원 공시, nice 신용평가, kisline 참고)
주1)	2014년 재무제표의 경우 조정사항이 반영 재작성된 재무제표의 수치임
주2)	2012년 당기순이익의 경우, 필름 사업부 분할 효과를 반영한 계속영업당기순이익
주3)	2013년은 감사받은 재무제표상 수치이며, 2012년은 감사받지 않은 재무제표 수치임

[주요경쟁업체 국내시장 점유율]

구분	2014년	2013년	2012년
케이디켐	58%	58%	57%
송원산업	21%	21%	22%
우창실업	16%	17%	16%
동구, C&A	5%	4%	5%
전체	100%	100%	100%

(출처 : 회사 추정)

현재의 원유가격 하락 상황은 나프타 가격의 인하를 유도하여

PVC 레진 가격의 하락을 통한 PVC가공업체 측면에서 경쟁력 있는 원가구조를 확보할 수 있는 상황이 될 수 있을 것으로 판단됩니다. 만약 수급의 변동이 없는 상황에서 국제유가가 상승한다면, 나프타의 가격이 상승하게 되며, 이는 PVC 레진의 가격상승으로 이어져 제품가격 및 가공수요에 영향을 미치게 됩니다. 이러한 상관관계에 의하여 국제유가의 상승은 당사의 원재료 단가 및 제품가격을 상승시켜 당사의 영업 및 재무실적에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다.

[최근 3개년 요약 재무현황]

(단위: 원)

구 분	2015년 상반기	2014년도	2013년도	2012년도
[유동자산]	28,805,516,640	26,336,548,872	26,810,421,763	22,760,969,813
현금및현금성자산	3,751,367,377	312,087,237	37,896,790	56,720,969
기타유동금융자산	175,000,000	145,000,000	1,045,681,776	0
매출채권및기타채권	13,698,442,521	13,170,469,343	12,795,868,378	11,801,566,502
재고자산	11,113,957,647	12,633,899,577	12,874,004,561	10,672,259,684
기타유동자산	66,749,095	75,092,715	56,970,258	230,422,658
[비유동자산]	16,690,425,323	17,099,098,581	17,283,990,712	18,129,810,191
자산총계	45,495,941,963	43,435,647,453	44,094,412,475	40,890,780,004
[유동부채]	6,816,092,892	8,619,955,890	13,053,911,686	12,591,095,525
[비유동부채]	1,953,457,785	2,031,565,649	2,345,976,150	2,954,489,003
부채총계	8,769,550,677	10,651,521,539	15,399,887,836	15,545,584,528
[자본금]	1,400,000,000	395,000,000	395,000,000	395,000,000
[자본잉여금]
[자본조정]	-5,785,000	-470,574,688	-470,574,688	-5,641,415,233
[이익잉여금]	35,332,176,286	32,859,700,602	28,770,099,327	30,591,610,709
자본총계	36,726,391,286	32,784,125,914	28,694,524,639	25,345,195,476
매출액	22,320,154,673	42,837,468,192	44,012,585,400	40,577,900,824
영업이익	3,699,016,830	6,111,866,508	4,428,777,715	4,847,098,473
당기순이익	2,938,571,310	4,638,514,969	3,355,198,390	3,386,004,000

(출처 :재무제표)
주1)	2015년 반기와 2013년은 감사받은 재무제표상 수치이며, 2012년은 감사받지 않은 재무제표상 수치임
주2)	2014년 재무제표의 경우 조정사항이 반영 재작성된 재무제표의 수치임
주3)	2012년 당기순이익의 경우, 필름 사업부 분할 효과를 반영한 계속영업당기순이익

최대주주등의 보유 주식 및 상장주선인의 의무인수 주식을 포함하여, 당사의 상장예정주식수 4,034,800주 중 보호예수 대상 수량은 보통주 기준 총 2,844,730주로 지분율은 70.5%(보통주 기준) 입니다. 이는 상장일로부터 각각 최대주주등 6개월 그리고 상장주선인의 경우 3개월간 한국예탁결제원에 보호예수 됩니다. 한편 상장예정주식수의 28.8%에 해당하는 1,160,000주는 상장 직후 유통가능물량으로, 상장일부터 매도가 가능

연 결 포 괄 손 익 계 산 서
제 30 기 반기 2015년 1월 1일부터 2015년 6월 30일까지
제 29 기 기말 2014년 1월 1일부터 2014년 12월 31일까지
제 28 기 기말 2013년 1월 1일부터 2013년 12월 31일까지
제 27 기 기말 2012년 1월 1일부터 2012년 12월 31일까지
케이디켐 주식회사와 그 종속기업	(단위 : 원)

과 목	제 30 기 반기	제 29 기	제 28 기	제 27 기 (감사받지 않은 재무제표)
Ⅰ. 매출액	22,514,525,492	43,294,849,414	44,153,902,830	40,749,148,065
1. 제품매출	17,678,867,612	31,775,551,665	31,698,327,064	29,996,301,767
2. 상품매출	4,791,007,171	11,446,870,495	12,340,023,943	10,630,586,945
3. 기타매출	44,650,709	72,427,254	115,551,823	122,259,353
Ⅱ. 매출원가	16,569,836,452	32,702,201,914	34,351,724,996	32,453,033,511
1. 제품매출원가	12,679,855,714	23,314,837,829	24,529,679,323	23,559,195,042
2. 상품매출원가	3,889,980,738	9,387,364,085	9,822,045,673	8,893,838,469
Ⅲ. 매출총이익	5,944,689,040	10,592,647,500	9,802,177,834	8,296,114,554
판매비와관리비	2,419,792,137	4,403,611,575	5,615,626,463	3,711,667,574
Ⅳ. 영업이익	3,524,896,903	6,189,035,925	4,186,551,371	4,584,446,980
1. 기타수익	83,876,607	45,047,778	339,871,691	134,994,216
2. 기타비용	248,786,465	379,338,731	386,697,466	907,945,603
3. 금융수익	78,167,797	351,014,640	389,656,632	448,632,307
4. 금융비용	126,800,134	744,929,094	637,532,559	728,178,719
5. 관계기업에 대한 지분법손익	586,092,094	1,056,767,302	244,492,269	-272,170,240
Ⅴ. 법인세비용차감전순이익	3,897,446,802	6,517,597,820	4,136,341,938	3,259,778,941
법인세비용	926,245,437	1,144,905,853	753,990,530	663,343,887
VI. 계속영업당기순이익	2,971,201,365	5,372,691,967	3,382,351,408	2,596,435,054
중단영업
VII. 중단영업이익	-	-	-	252,389,168
VIII. 당기순이익	2,971,201,365	5,372,691,967	3,382,351,408	2,848,824,222
기타포괄손익 :
후속적으로 당기손익으로 재분류되는 항목
관계기업 기타포괄손익에 대한 지분해당액	81,070,564	-66,582,583	-6,903,507	-37,838,918
해외사업환산손익	4,608,308	5,502,270	9,271,380	-32,058,620
후속적으로 당기손익으로 재분류되지 않는 항목
순확정급여부채의 재측정요소	4,479,062	-548,913,694	-5,869,227	-88,544,550
관계기업 순확정급여부채의 재측정요소 중 지분해당액	-65,585,625	-203,472,003	-15,477,096	-29,407,217
IX. 당기 세후 기타포괄이익	24,572,309	-813,466,010	-18,978,450	-187,849,305
X. 당기 총 포괄이익	2,995,773,674	4,559,225,957	3,363,372,958	2,660,974,917
당기순이익의 귀속 :
지배기업의 소유주지분	2,971,201,365	5,372,691,967	3,382,351,408	2,848,824,222
총포괄이익의 귀속 :
지배기업의 소유주지분	2,995,773,674	4,559,225,957	3,363,372,958	2,660,974,917
XI. 지배기업의 소유주지분에 대한 주당손익
1. 기본주당순이익
계속영업 기본주당순이익	3,106원	5,771원	4,281원	3,267원
중단영업 기본주당순이익	-	-	-	318원
2. 희석주당순이익
계속영업 희석주당순이익	3,106원	5,771원	4,281원	3,267원
중단영업 희석주당순이익	-	-	-	318원

주1)	2014년 재무제표의 경우 조정사항이 반영 재작성된 재무제표의 수치임

[2차 유사회사 선정]

(단위 : 백만원,원)

회사명	매출액		영업이익		당기순이익		자본금	자기자본	매출규모 비교		EPS	액면 가액	선정 여부
	2015 상반기	2014	2015 상반기	2014	2015 상반기	2014	2015 상반기	2014	2015 상반기	2014
(주)금양	77,664	158,551	3,531	5,164	14,803	-110	19,677	58,242	348%	370%	-3	500	미선정
애경유화(주)	480,940	1,161,070	19,099	41,167	16,066	26,580	16,020	191,283	2155%	2710%	8,296	5000	미선정
미원화학(주)	74,217	151,807	7,409	10,770	6,308	8,927	237	78,538	333%	354%	3,803	1000	선정
휴켐스(주)	298,841	716,639	29,834	52,771	25,036	40,578	40,879	476,784	1339%	1673%	993	1000	선정
송원산업(주)	314,054	665,498	15,905	3,398	6,357	-12,660	12,000	293,946	1407%	1554%	-528	500	미선정
미원상사(주)	117,021	247,219	9,191	17,727	7,724	9,831	7,837	152,646	524%	577%	10,989	5000	선정

주) 연결기준 재무수치이며, 당기순이익은 지배기업 소유주지분 당기순이익입니다

비교회사 PER 배수 산출

(단위: 백만원, 원, 주)

구 분	미원화학	휴켐스	미원상사
적용 당기순이익	8,927	40,578	9,831
발행주식총수	2,347,435	40,878,588	894,637
적용주당순이익(원)	3,803	993	10,989
기준주가(원)	44,612	19,379	173,473
PER (배)	11.7	19.5	15.8
평균 PER (배)	15.7

주1) 발행주식수 : 분석기준일 현재 보통주 발행주식 총수입니다.
주2) 적용 당기순이익은 지배기업의 소유주에게 귀속되는 당기순이익 입니다.
주3) 주당순이익 : 주당순이익은 적용 당기순이익을 분석기준일 현재 보통주 발행주식 총수로 나누어 산출하였으므로, 감사보고서 상의 주당순이익과는 차이가 발생할 수 있습니다.

(4) PER을 적용한 상대가치 산출 결과

PER를 적용한 비교가치는 2014년 실적을 기준으로 비교대상회사(=유사기업)의 PER을 각각 산출하여 동사의 2014년 실적을 적용하여 산출하였습니다.

구 분	내 용	비 고
2014년 연결 당기순이익	5,373백만원
적용 PER	15.7배
적정 비교가치	84,244백만원	비교가치
적용주식	4,034,800주	주1)
적정주가	20,879원
주당 공모가격	14,700원 ~ 17,800원	적정주가 대비 14.75%~ 29.60% 할인
공모주식수	1,160,000주	신주모집
공모규모	17,052백만원 ~ 20,648백만원	-

주1) 적용주식수 = 신고서 제출일 현재 보통주(2,840,000주) + 신주발행주식수(1,160,000주) + 주관사 의무인수주식(34,800주)

(5) 희망 공모가액의 결정

구 분	내 용	비 고
주당 평가가액 (원)	20,879원	PER에 의한 기준가격 산출
할인율	14.75% ~ 29.60%	-
주당 공모가격(원)	14,700원 ~ 17,800원	-

대표주관회사인 대신증권(주)는 상기 제시한 공모희망가액을 근거로 수요예측을 실시하고 수요예측 참여현황 및 시장상황 등을 감안하여 발행회사와 협의한 후 공모가격을 최종 결정할 예정입니다.

다. 기상장기업과의 비교 참고 정보

대신증권(주)는 케이디켐(주)의 지분증권 평가를 위하여 소속 업종의 유사성, 사업의 유사성, 재무적/비재무적 유사성 비교를 통해 미원화학(주), 휴켐스(주), 미원상사(주) 총 3개사를 최종 유사회사로 선정하였습니다. 다만, 상기의 유사회사들은 주력 제품 및 관련 시장, 영업 환경, 성장성 등에 있어 차이가 존재할 수 있으며, 투자자들께서는 비교참고정보를 토대로 투자의사 결정시 이러한 차이점이 존재한다는 사실에 유의하시기 바랍니다.

(1) 요약 재무정보

(가) 2015년 반기

(단위: 백만원)

구분	자산총계	유동자산	비유동자산	부채총계	유동부채	비유동부채	자본총계	자본금	매출액	영업이익	당기순이익
미원화학	99,721	52,577	47,144	21,183	15,263	5,919	78,538	2,347	74,217	7,408	6,308
휴켐스	695,985	322,862	373,123	219,201	177,450	41,750	476,784	40,878	298,841	29,834	25,036
미원상사	224,595	92,768	131,827	71,949	51,232	20,716	152,646	7,837	117,020	9,190	7,723

주1) 연결기준 재무수치 입니다.
주2) 당기순이익은 지배기업의 소유주에게 귀속되는 당기순이익 입니다.

(나) 2014년

(단위: 백만원)

구분	자산총계	유동자산	비유동자산	부채총계	유동부채	비유동부채	자본총계	자본금	매출액	영업이익	당기순이익
미원화학	90,882	47,539	43,342	21,129	15,983	5,145	69,753	2,347	151,806	10,770	8,927
휴켐스	742,872	318,618	424,253	269,779	217,966	51,812	473,093	40,878	716,638	52,770	40,577
미원상사	228,635	94,447	134,187	83,357	64,263	19,094	145,277	7,837	247,218	17,727	9,831

주1) 연결기준 재무수치 입니다.
주2) 당기순이익은 지배기업의 소유주에게 귀속되는 당기순이익 입니다.

(2) 유사회사의 주요 재무비율 분석

유사회사의 주요 재무비율은 금융감독원 전자공시시스템 홈페이지(http://dart.fss.or.kr)에 공시된 각사의 2014년 사업보고서 및 2015년 반기보고서를 참조하여 작성하였습니다.

[2015년 반기 주요 재무비율]

구분	재 무 비 율	미원화학	휴켐스	미원상사
성장성	매출액 증가율	-2.22%	-16.60%	-5.33%
	영업이익 증가율	37.57%	13.07%	3.68%
	당기순이익 증가율	41.32%	23.40%	57.12%
	총자산 증가율	119.45%	87.38%	96.47%
활동성	총자산회전율	1.56	.83	1.03
	매출채권회전율	7.76	7.09	6.52
	재고자산회전율	10.86	15.98	4.18
수익성	매출액 영업이익율	19.96%	19.97%	15.71%
	매출액 순이익율	17.00%	16.76%	13.20%
	자기자본 순이익율	17.02%	10.54%	10.37%
안전성	유동비율	344.47%	181.95%	181.07%
	부채비율	26.97%	45.97%	47.13%

주1) 매출액, 영업이익, 당기순이익 증가율은 단순 연환산 적용
주2) 재무비율 계산시 사용된 수치는 연결재무제표 기준이며, 당기순이익의 경우 지배기업귀속 순이익 기준으로 작성되었습니다.

[2014년 주요 재무비율]

구분	재 무 비 율	미원화학	휴켐스	미원상사
성장성	매출액 증가율	5.24%	0.46%	5.10%
	영업이익 증가율	-17.88%	-19.96%	-2.20%
	당기순이익 증가율	-14.90%	-22.26%	-28.36%
	총자산 증가율	10.68%	-3.65%	0.97%
활동성	총자산회전율	1.76	.95	1.09
	매출채권회전율	8.18	7.13	6.92
	재고자산회전율	10.15	20.42	4.46
수익성	매출액 영업이익율	7.09%	7.36%	7.17%
	매출액 순이익율	5.88%	5.66%	3.98%
	자기자본 순이익율	13.61%	8.69%	6.99%
안전성	유동비율	297.43%	146.18%	146.97%
	부채비율	30.29%	57.02%	57.38%

주) 재무비율 계산시 사용된 수치는 연결재무제표 기준이며, 당기순이익의 경우 지배기업귀속 순이익 기준으로 작성되었습니다.

[참고 : 본질가치(자산가치) 산출]

자본시장과금융투자업에 관한 법률 시행령 제176조의5제2항에 따른 본질가치법에 의한 자산가치의 평가결과별도는 아래와 같습니다.

구분	금액(원)
가. 2015년 반기말 별도재무상태표상 자본총계	36,726,391,286
나. 조정항목 (A-B)	149,828,634
A. 가산항목	600,000,000
(1) 자기주식	-
(2) 분석기준일까지 유상증자 등에 의하여 증가한 자본금	600,000,000
(3) 분석기준일까지 전환권(또는 신주인수권) 행사 등에 의하여 증가한 자본금	-
(4) 분석기준일까지 자본잉여금 및 재평가잉여금 증가액	-
(5) 분석기준일까지 중요한 순자산 증가액	-
B. 차감항목	450,171,366
(1) 실질가치 없는 무형자산	0
(2) 회수가능성 없는 채권	450,171,366
(3) 시장성 없는 투자주식의 순자산가액과 취득원가와의 차이	0
(4) 퇴직급여충당부채 과소설정액	0
(5) 분석기준일까지 자산의 손상차손	0
(6) 분석기준일까지 유상감자에 의하여 감소한 자본금	0
(7) 분석기준일까지 배당금 지급, 전기오류수정손실 등	0
(8) 분석기준일까지 중요한 순자산 감소액	0
다. 조정된 순자산가액 (가 + 나)	36,876,219,920
라. 발행주식총수	2,840,000
마. 1주당 순자산가치 (다 ÷ 라)	12,985