종근당바이오 : ‘락토핏’ OEM 매출액 2018년 50억원 -＞ 2020년 260억원으로 성장!

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종근당바이오(063160): ‘락토핏’ OEM 매출액 2018년 50억원 -> 2020년 260억원으로 성장! ★

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1. 투자의견 BUY, 목표주가 42,100원으로 커버리지 개시

- 목표주가 42,100원은 2020년 예상 EPS에 건강기능식품 Peer의 12개월 포워드 PER 평균값에 25% 할증한 15.2배를 적용

- 할증의 근거로 1) 계열사향‘락토핏’OEM 매출로 인한 매출액 성장이 담보 되어 있는 점 2) 성장하는 마이크로바이옴 의약품 시장 내 독보적 생산시설을 보유한 점을 고려

2. ‘락토핏’ OEM 매출증가 + 해외 자체브랜드 B2C 사업 기대감

- 종근당바이오는 프로바이오틱스 전용 생산공장을 증설, 2020년 2분기부터 연간 300억원 추가 OEM 매출이 발생 할 전망

- 향후 종근당건강의 추가수요 또한 당사가 소화할 가능성이 높아 관련 매출액 지속 성장 예상

- 프리미엄 프로바이오틱스 제품 ‘유거스’는 핵심기술을 활용하여 유산균의 안정성 및 정착성을 높인 제품이며 해외영업이 본격화 되는 2020년 말부터 매출 성장에 기여할 것

3. 2020년 실적 매출액 1,600억원과 영업이익 163억원 전망

- 종근당 바이오의 2019년 실적 매출액 1,390억원 (+11.6%, YoY)과 영업이익 133억원 (+89.4%, YoY)으로 전망

- 기존 발효원료 API사업의 제품 단가인상과 우호적 환율효과로 하반기에도 전 품목의 매출 성장이 이루어질 것

- 2020년 계열사 향 프로바이오틱스 OEM 매출액이 전사적 외형성장을 견인하며 ‘유거스’의 매출 기여도 시작될 것