<P>나의 친구이자 스승인 벤 그레이엄은 오래 전 가장 성공적인 투자로 이끄는 길이라고 내가 믿고 있는 시장의 변동성을 바라보는 마음가짐에 대해 설명했습니다. 그는 어떤 개인업체에서 여러분의 파트너인 미스터 마켓이라는 한 친절한 친구가 제시하는 시장 가격을 상상해 보라고 했습니다. 미스터 마켓은 매일 어김없이 나타나 여러분의 지분을 사거나 혹은 그의 지분을 여러분에게 팔 가격을 제시합니다.</P>
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<P>비록 여러분과 미스터 마켓이 소유한 기업은 안정적인 경제적 특징을 보여주더라도 미스터 마켓이 매일 부르는 주가는 안정적이지 못할 것입니다. 왜냐하면, 애석하게도 이 불쌍한 친구에게는 치료 불가능한 정서적 장애가 있기 때문이지요. 기분이 좋은 날이면 그는 온통 낙관적 전망으로 들떠 기업의 좋은 요인들만 봅니다. 이런날 미스터 마켓은 아주 높은 매매가격을 제시합니다. 자신의 지분을 여러분이 가로채어 눈앞에 다가온 이익을 빼앗아 갈까 봐 두렵기 때문이죠. 반대로 기분이 침울한 날이면 미스터 마켓이 보는 기업과 세상은 비관으로만 가득합니다. 그런 날 그는 아주 낮은 가격을 제시합니다. 여러분의 지분을 자신에게 팔까 봐 겁나기 때문이지요.</P>
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<P>그래도 미스터 마켓에게는 귀여운 구석이 있습니다. 자신이 무시당해도 전혀 개의치 않는다는 점입니다. 오늘 제시한 가격이 여러분의 흥미를 끌지 못하더라도, 그는 내일이면 다시 새로운 가격을 들고 나타날 것입니다. 거래를 하고 안하고는 순전히 여러분의 선택입니다. 이러한 상황에서 미스터 마켓의 행동이 점점 절망적일수록 여러분에게는 좋겠지요.</P>
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<P>하지만 무도회의 신데렐라처럼, 여러분은 하나의 경고에 주의하지 않으면 모든 것이 호박이나 생쥐로 변할 수 있다는 점을 명심해야 합니다. 미스터 마켓은 여러분을 다스리기 위해서가 아니라 여러분에게 봉사하기 위해 존재합니다. <STRONG>여러분에게 쓸모 있는 것은 그의 지혜가 아니라 그의 지갑입니다.</STRONG> 미스터 마켓이 어느 날 특별히 어리석은 분위기로 나타난다면 그를 무시해 버리든 이용하든 여러분의 자유입니다. 하지만 미스터 마켓에게 휘둘린다면 여러분은 큰 손실을 입을 것입니다. <STRONG>미스터 마켓보다 여러분의 사업을 훨씬 잘 이해하고 평가할 수 있다고 확신하지 못한다면, 여러분은 본래 이 게임 체질이 아닙니다. </STRONG>포커 게임에 이런 얘기가 있지요.</P>
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<P>"포커 판에 끼여든 지 30분이 지났는데도 누가 봉인지 모른다면, 바로 당신이 봉이다."</P>
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<P>출처 : 나, 워렌 버펫처럼 투자하라</P>
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첫댓글얼마전 화랑님께서 주식투자의 소질에 대한 글을 올리셨는데 저 역시 동감합니다. 가치투자에 있어서 가장 중요한 능력은 바로 자질입니다. 버핏이 말했던 이 게임의 체질이어야 한다는 것이죠. 게임의 체질이 아닌 수많은 사람들은 치료 불가능한 정서적 장애를 가진 미스테 마켓에 휘둘릴 수 밖에 없습니다.
가치투자 가치투자.. 라고 가치투자를 지향한다고 생각하는 많은 사람들이 실제로 가치투자를 하고 있는지 때로는 궁금할 때가 많습니다. 근본적으로 가치투자란 기업의 오르내리는 가격을 매수하기 위해 이용할뿐 실제 기업의 지분을 산다는 의미로 투자하는 것입니다. 미스터 마켓이 아주 저렴한 가격에 기업의 가격을 매기면 매수할 뿐입니다. 그 저평가된 기간이 장기간이면 오히려 더 많은 매수기회를 만들어줄 뿐입니다. 이러한 상황에서 잘못될 수 있는 것은 본인이 기업의 가격을 정확하게 판단하지 못하였을 때 뿐입니다. 기업의 가격이 올라가지 않는 것이 문제가 되는 것은 아닙니다.
만일 기업의 가치가 상승하지 못하는 기업을 매수하였다면 최초의 기업에 대한 판단이 잘못된 것입니다. 긴긴 시간이 지나서 여전히 그 기업이 싼 가격에 거래되고 있고 마찬가지로 그 기업의 가치가 상승하지 못하였다면 최초의 기업의 가치분석이 잘못되었던 것입니다. 만일 최초의 자신의 판단이 옳았다면 기업의 또한 가치는 지속적으로 성장한다면 그러한 기업에 여전히 미스터 마켓이 낮은 가격을 부과하고 있다면 오히려 더 큰 기회를 제공하고 있는 것입니다. 시장에서 내가 매수한 기업을 알아주지 않는다고 판단하는 것은 가치투자가 아닙니다.
가치투자란 상장한 회사에 투자하는 것과 비상장 기업에 투자하는 것이 다를 이유가 없습니다. 그 기업이 주식시장에 거래가 되든 거래되지 않든 회사의 가치와 가격만을 판단할 뿐입니다. 100% 보유한 기업의 가치를 시장이 얼마나 좋게 보느냐 나쁘게 보느냐가 중요한 것이 아닌 것과 마찬가지입니다. 만일 시장이 높게 평가할 것을 기대하고 매수한다면 그것은 가치투자가 아니라고 말할 수 있습니다. 근본적으로 주식을 기업의 지분으로 생각하지 않는 것입니다.
가끔 시장에서 자신이 보유한 기업에 대해서 높은 가격을 매기지 않는다고 가치투자로 성공할 수 없다고 판단하는 사람들이 있습니다. 과연 자신이 선택한 기업의 가치분석이 제대로 되어있는지 확인하지도 않습니다. 많은 가치투자자가 그 기업이 좋다니까 샀는데 그 기업이 많이 오르지 않는다는 것입니다. 이것이 가치투자입니까? 가치투자자들이 사는 종목을 사는 것이 가치투자입니까?
자신이 기업의 가치를 판단할 수 없는 상태에서 주식투자를 한다면 그것은 결코 가치투자라고 할 수 없습니다. PER이 낮은 기업을 산다고 ROE가 높은 기업을 산다고 가치투자인 것은 아닙니다. 그것은 그냥 기업을 나타내는 일정 지표만을 믿고 투자하는 것이지 단순하게 그것이 현재 기업의 가격이 저평가 되어있다는 것을 보장하는 것은 아니라는 말입니다. 기업의 가치를 어떻게 평가할 것이냐 하는 것부터 공부해야합니다. 그것도 장기적으로 기업의 가치가 상승해야할 기업을 찾아야 합니다.
기업의 가치의 성장율이 시장의 금리보다 낮다면 그 기업이 현재의 자산가치보다 훨씬 저?가 되어있다 하더라도 내재가치보다 고평가된 기업일 수도 있습니다. 반면 현재의 ROE가 높다고 해서 엄청나게 높은 가격을 정당화할 수 있는 것도 아닙니다. 단순한 지표가 기업 전체를 말해주는 것이 아닙니다. 만일 단지 이것만을 보고 투자했는데 실패했다고 해서 그것도 단기적으로 가격이 하락했다고 해서 가치투자만으로 성공할 수 없다고 생각한다면 단언코 "여러분은 본래 이 게임 체질이 아닙니다"라고 말할 수 있습니다.
시장금리보다 낮은 성장율을 갖고 있지만 자산가치에 비해 매우 저평가 되어있는 기업은 시장금리보다 낮은 표면이율을 갖고 있는 채권이라고 생각하면 됩니다. 만일 액면가 10000원에 20년 만기 표면이율이 3%인 채권이 시장금리가 20년동안 8%일때 5천원에 거래된다고 한다면 저평가 되었다고 볼 수 있습니까?
제가 읽은 책에서는 아마 "주가아저씨"로 표현했던 것 같습니다. 맞습니다. 이런 변덕스런 주가변동 없이 아주 효율적인 시장 이라면 어쩌면 주식시장에서 초과이윽을 얻을수 없을 것입니다. 전적으로 동감하고 실천하려 하지만 과도하게 가격이 내려갈때면 아찔한 것은 사람이라 어쩔수 없나 봅니다. 불안한 맘이 들때마다 다시 한번 분석해 보고 무엇이 문제인지 냉철하게 판단해 보게 되더군요. 무엇보다 자신을 강력하게 통제할 수 있는 힘을 길러야 겠네요.
네 맞습니다. 자신이 투자한 금액이 반토막이 되는 것을 보고서 기쁜 마음으로 매수할 수 있는 사람은 별로 없을 것입니다. 하지만 아이러니 하게도 그런 사람이 큰 수익을 얻을 수 있는 것이 투자의 세계입니다. 물론 투자자의 판단이 옳았어야 하겠죠. 만일 그 판단이 옳았고 확신만 있다면 주가하락은 반가운 일이 될 것입니다. ^^
아마도 3875원 이하가 아니라면 결코 저평가 되었다고 볼 수 없을 것입니다. 그리고 기껏해야 3875원 정도에 거래된다고 해도 기껏 기대할 수 있는 수익률은 시장금리 수준일 것입니다. 그 기간동안 엄청난 유동성을 묶어놓게 되는 것입니다. 반면 아무리 ROE가 높다고 해도 지나치게 높은 가격은 정당화하기 어렵습니다. 물론 이에 대한 기준을 명확하게 말할 수는 없습니다. 하지만 현재 기업의 가치성장율이 40%정도라고 가정하고 현재 해당 기업에 매겨진 가격이 가치의 535.53배라고 가장해봅시다.
당시 시장금리가 8%라고 가정하면 이 기업의 수익률이 시장금리를 앞서기 위해서는 무려 26년이라는 시간이 필요합니다. 솔직히 그 기간동안 해당 기업의 성장율이 40%로 지속될 것이라고 기대하는 것도 굉장한 무리가 있습니다. 하지만 해당 기업의 성장율이 유지를 넘어서 상승할 수만 있다면 이야기는 달라질수 있겠죠. 하지만 그렇다고 하더라도 이런 지나친 가격을 지불하고 해당 기업을 구입하는 것은 매우 위험하며 기대할 수 있는 수익도 매우 적습니다.
또한 그러한 기업을 장기적으로 매수해서 높은 수익을 올리려는 사람은 많지 않을 것입니다. 기껏해야 단기적으로 더 높은 가격에 매수할 사람이 있을 것이라는 기대로 매수하는 것입니다. 이러한 투자 역시 가치투자로 받아들여져야 합니까? 기본적으로 기업의 내재가치를 판단하지 못하고 투자하는 것은 가치투자라고 할 수 없습니다. 그러한 자신의 판단이 시간의 흐름에 따라 옳았는지 틀렸는지를 판단해본다면 기업의 가치를 보다 제대로 판단할 수 있을 것입니다.
만일 자신의 방식이 가치투자가 아니었음에도 가치투자라고 생각하고 투자한 후에 그러한 방식만으로 성공할 수 없기 때문에 기술적 방식을 접목해야한다라고 생각한다면 가치투자부터 제대로 하고 나서 생각해보라고 말씀드리고 싶습니다. 버핏이 언급한 포커를 하면서도 누가 봉인지 모르는 사람은 자신의 패도 볼줄 모르는 사람입니다. 자신이 매수하는 기업의 가치와 가격도 모르면서 가치투자라고 생각하는 사람은 주식시장에서 봉입니다. 사실 자신의 패를 보려고 노력하지도 않는 사람도 의외로 많습니다.
그런 사람들은 처음에 가치투자를 한다고 생각했는데(그게 가치투자인지는 모르겠지만) 실패합니다. 그러다가 기술적 분석을 접목시켜보지만 역시 결국은 실패합니다. 그리고 나서 나중에는 주식투자는 위험한 것이다. 도박과 같은 것이라고 주장합니다. 그런 사람들의 가장 큰 문제점은 실패의 원인을 자신에게서 찾지 않고 다른 것에서 찾는 다는 것입니다. 근본적으로 주식투자는 개인은 이길 수 없는 게임이라든지 짜고치는 고스톱이라든지 라는 논리로 자신의 실패의 원인이 자신이 아니었다고 스스로를 위로합니다.
게임을 하기 위해서는 게임의 룰을 이해해야합니다. 부딪히고 깨지면서 처음부터 게임의 룰을 이해해야합니다. 돈의 노예가 되어 자신을 자신의 통제에서 벗어나게 해서는 결코 성공할 수 없습니다. 투자자는 다른건 몰라도 돈에 있어서만은 냉정해야합니다. 주가가 오른다고 더 사고 내린다고 팔아버리는 것도 어리석지만 무조건 하락한다고 사고 상승한다고 팔아버리는 것도 어리석습니다. 그러기 위해서는 해당 기업의 적절한 가격을 알고 있어야 합니다. 냉정하게 판단하지 않고 감정에 휩쓸리게 된다면 그들의 투자금액은 더욱 현명한 사람에게 넘어가게 될 것입니다.
첫댓글 얼마전 화랑님께서 주식투자의 소질에 대한 글을 올리셨는데 저 역시 동감합니다. 가치투자에 있어서 가장 중요한 능력은 바로 자질입니다. 버핏이 말했던 이 게임의 체질이어야 한다는 것이죠. 게임의 체질이 아닌 수많은 사람들은 치료 불가능한 정서적 장애를 가진 미스테 마켓에 휘둘릴 수 밖에 없습니다.
가치투자 가치투자.. 라고 가치투자를 지향한다고 생각하는 많은 사람들이 실제로 가치투자를 하고 있는지 때로는 궁금할 때가 많습니다. 근본적으로 가치투자란 기업의 오르내리는 가격을 매수하기 위해 이용할뿐 실제 기업의 지분을 산다는 의미로 투자하는 것입니다. 미스터 마켓이 아주 저렴한 가격에 기업의 가격을 매기면 매수할 뿐입니다. 그 저평가된 기간이 장기간이면 오히려 더 많은 매수기회를 만들어줄 뿐입니다. 이러한 상황에서 잘못될 수 있는 것은 본인이 기업의 가격을 정확하게 판단하지 못하였을 때 뿐입니다. 기업의 가격이 올라가지 않는 것이 문제가 되는 것은 아닙니다.
만일 기업의 가치가 상승하지 못하는 기업을 매수하였다면 최초의 기업에 대한 판단이 잘못된 것입니다. 긴긴 시간이 지나서 여전히 그 기업이 싼 가격에 거래되고 있고 마찬가지로 그 기업의 가치가 상승하지 못하였다면 최초의 기업의 가치분석이 잘못되었던 것입니다. 만일 최초의 자신의 판단이 옳았다면 기업의 또한 가치는 지속적으로 성장한다면 그러한 기업에 여전히 미스터 마켓이 낮은 가격을 부과하고 있다면 오히려 더 큰 기회를 제공하고 있는 것입니다. 시장에서 내가 매수한 기업을 알아주지 않는다고 판단하는 것은 가치투자가 아닙니다.
가치투자란 상장한 회사에 투자하는 것과 비상장 기업에 투자하는 것이 다를 이유가 없습니다. 그 기업이 주식시장에 거래가 되든 거래되지 않든 회사의 가치와 가격만을 판단할 뿐입니다. 100% 보유한 기업의 가치를 시장이 얼마나 좋게 보느냐 나쁘게 보느냐가 중요한 것이 아닌 것과 마찬가지입니다. 만일 시장이 높게 평가할 것을 기대하고 매수한다면 그것은 가치투자가 아니라고 말할 수 있습니다. 근본적으로 주식을 기업의 지분으로 생각하지 않는 것입니다.
가끔 시장에서 자신이 보유한 기업에 대해서 높은 가격을 매기지 않는다고 가치투자로 성공할 수 없다고 판단하는 사람들이 있습니다. 과연 자신이 선택한 기업의 가치분석이 제대로 되어있는지 확인하지도 않습니다. 많은 가치투자자가 그 기업이 좋다니까 샀는데 그 기업이 많이 오르지 않는다는 것입니다. 이것이 가치투자입니까? 가치투자자들이 사는 종목을 사는 것이 가치투자입니까?
자신이 기업의 가치를 판단할 수 없는 상태에서 주식투자를 한다면 그것은 결코 가치투자라고 할 수 없습니다. PER이 낮은 기업을 산다고 ROE가 높은 기업을 산다고 가치투자인 것은 아닙니다. 그것은 그냥 기업을 나타내는 일정 지표만을 믿고 투자하는 것이지 단순하게 그것이 현재 기업의 가격이 저평가 되어있다는 것을 보장하는 것은 아니라는 말입니다. 기업의 가치를 어떻게 평가할 것이냐 하는 것부터 공부해야합니다. 그것도 장기적으로 기업의 가치가 상승해야할 기업을 찾아야 합니다.
기업의 가치의 성장율이 시장의 금리보다 낮다면 그 기업이 현재의 자산가치보다 훨씬 저?가 되어있다 하더라도 내재가치보다 고평가된 기업일 수도 있습니다. 반면 현재의 ROE가 높다고 해서 엄청나게 높은 가격을 정당화할 수 있는 것도 아닙니다. 단순한 지표가 기업 전체를 말해주는 것이 아닙니다. 만일 단지 이것만을 보고 투자했는데 실패했다고 해서 그것도 단기적으로 가격이 하락했다고 해서 가치투자만으로 성공할 수 없다고 생각한다면 단언코 "여러분은 본래 이 게임 체질이 아닙니다"라고 말할 수 있습니다.
시장금리보다 낮은 성장율을 갖고 있지만 자산가치에 비해 매우 저평가 되어있는 기업은 시장금리보다 낮은 표면이율을 갖고 있는 채권이라고 생각하면 됩니다. 만일 액면가 10000원에 20년 만기 표면이율이 3%인 채권이 시장금리가 20년동안 8%일때 5천원에 거래된다고 한다면 저평가 되었다고 볼 수 있습니까?
제가 읽은 책에서는 아마 "주가아저씨"로 표현했던 것 같습니다. 맞습니다. 이런 변덕스런 주가변동 없이 아주 효율적인 시장 이라면 어쩌면 주식시장에서 초과이윽을 얻을수 없을 것입니다. 전적으로 동감하고 실천하려 하지만 과도하게 가격이 내려갈때면 아찔한 것은 사람이라 어쩔수 없나 봅니다. 불안한 맘이 들때마다 다시 한번 분석해 보고 무엇이 문제인지 냉철하게 판단해 보게 되더군요. 무엇보다 자신을 강력하게 통제할 수 있는 힘을 길러야 겠네요.
네 맞습니다. 자신이 투자한 금액이 반토막이 되는 것을 보고서 기쁜 마음으로 매수할 수 있는 사람은 별로 없을 것입니다. 하지만 아이러니 하게도 그런 사람이 큰 수익을 얻을 수 있는 것이 투자의 세계입니다. 물론 투자자의 판단이 옳았어야 하겠죠. 만일 그 판단이 옳았고 확신만 있다면 주가하락은 반가운 일이 될 것입니다. ^^
아마도 3875원 이하가 아니라면 결코 저평가 되었다고 볼 수 없을 것입니다. 그리고 기껏해야 3875원 정도에 거래된다고 해도 기껏 기대할 수 있는 수익률은 시장금리 수준일 것입니다. 그 기간동안 엄청난 유동성을 묶어놓게 되는 것입니다. 반면 아무리 ROE가 높다고 해도 지나치게 높은 가격은 정당화하기 어렵습니다. 물론 이에 대한 기준을 명확하게 말할 수는 없습니다. 하지만 현재 기업의 가치성장율이 40%정도라고 가정하고 현재 해당 기업에 매겨진 가격이 가치의 535.53배라고 가장해봅시다.
당시 시장금리가 8%라고 가정하면 이 기업의 수익률이 시장금리를 앞서기 위해서는 무려 26년이라는 시간이 필요합니다. 솔직히 그 기간동안 해당 기업의 성장율이 40%로 지속될 것이라고 기대하는 것도 굉장한 무리가 있습니다. 하지만 해당 기업의 성장율이 유지를 넘어서 상승할 수만 있다면 이야기는 달라질수 있겠죠. 하지만 그렇다고 하더라도 이런 지나친 가격을 지불하고 해당 기업을 구입하는 것은 매우 위험하며 기대할 수 있는 수익도 매우 적습니다.
또한 그러한 기업을 장기적으로 매수해서 높은 수익을 올리려는 사람은 많지 않을 것입니다. 기껏해야 단기적으로 더 높은 가격에 매수할 사람이 있을 것이라는 기대로 매수하는 것입니다. 이러한 투자 역시 가치투자로 받아들여져야 합니까? 기본적으로 기업의 내재가치를 판단하지 못하고 투자하는 것은 가치투자라고 할 수 없습니다. 그러한 자신의 판단이 시간의 흐름에 따라 옳았는지 틀렸는지를 판단해본다면 기업의 가치를 보다 제대로 판단할 수 있을 것입니다.
만일 자신의 방식이 가치투자가 아니었음에도 가치투자라고 생각하고 투자한 후에 그러한 방식만으로 성공할 수 없기 때문에 기술적 방식을 접목해야한다라고 생각한다면 가치투자부터 제대로 하고 나서 생각해보라고 말씀드리고 싶습니다. 버핏이 언급한 포커를 하면서도 누가 봉인지 모르는 사람은 자신의 패도 볼줄 모르는 사람입니다. 자신이 매수하는 기업의 가치와 가격도 모르면서 가치투자라고 생각하는 사람은 주식시장에서 봉입니다. 사실 자신의 패를 보려고 노력하지도 않는 사람도 의외로 많습니다.
그런 사람들은 처음에 가치투자를 한다고 생각했는데(그게 가치투자인지는 모르겠지만) 실패합니다. 그러다가 기술적 분석을 접목시켜보지만 역시 결국은 실패합니다. 그리고 나서 나중에는 주식투자는 위험한 것이다. 도박과 같은 것이라고 주장합니다. 그런 사람들의 가장 큰 문제점은 실패의 원인을 자신에게서 찾지 않고 다른 것에서 찾는 다는 것입니다. 근본적으로 주식투자는 개인은 이길 수 없는 게임이라든지 짜고치는 고스톱이라든지 라는 논리로 자신의 실패의 원인이 자신이 아니었다고 스스로를 위로합니다.
게임을 하기 위해서는 게임의 룰을 이해해야합니다. 부딪히고 깨지면서 처음부터 게임의 룰을 이해해야합니다. 돈의 노예가 되어 자신을 자신의 통제에서 벗어나게 해서는 결코 성공할 수 없습니다. 투자자는 다른건 몰라도 돈에 있어서만은 냉정해야합니다. 주가가 오른다고 더 사고 내린다고 팔아버리는 것도 어리석지만 무조건 하락한다고 사고 상승한다고 팔아버리는 것도 어리석습니다. 그러기 위해서는 해당 기업의 적절한 가격을 알고 있어야 합니다. 냉정하게 판단하지 않고 감정에 휩쓸리게 된다면 그들의 투자금액은 더욱 현명한 사람에게 넘어가게 될 것입니다.