<p class="cafe-editor-text">우리나라에 않좋은 신호 인가요<br />그냥 통으로 복사<br /><br />관련 발급 기관<br />한국 주택 금융 공사 사회 담보부 2018<br />관련 연구<br />사전 판매 보고서 : 한국 주택 금융 공사 사회 담보 대출 : 사전 판매 - 한국 담보부<br />등급 조치 : Moody 's는 KHFC의 2018 년 모기지 사회 보장 채권에 잠정 (P) Aa1을 지정합니다.<br />2018 년 9 월 24 일<br />[USD / EUR] [] 백만 채무 증권 등급<br />2018 년 9 월 24 일 홍콩 - Moody 's Investors Service는 오늘 주택 금융 공사 (KHFC, 장기 외화)가 발행 할 모기지 사회 보장 채권 (CB)에 잠정 (P) Aa1 장기 등급을 지정했습니다. 발행자 등급 Aa2, 안정).<br /><br />이 거래는 KHFC 법에 따라 발행 된 일곱 번째 국경 커버 드 본드 거래입니다. 이 거래는 KHFC가 단독으로 발행 한 담보 채권 발행이며 발급 프로그램의 일부가 아닙니다.<br /><br />완전한 등급 조치는 다음과 같습니다.<br /><br />발급 기관 : 한국 주택 금융 공사<br /><br />.... 2023 년 예정된 사회 보장 채권 A (A)<br /><br />등급 RATIONALE<br /><br />커버 드 본드는 (1) 발행자가 채권에이자와 원금을 지불하겠다는 약속; (2) CB 앵커 이벤트, 담보 수영장 (커버 풀)의 경제적 이점을 따른다. 따라서이 거래의 등급에는 다음 요소가 반영됩니다.<br /><br />(1) 장기 외화 발행사 등급의 CB 채권 발행자의 신용도 + 제로 노치.<br /><br />(2) CB 앵커 이벤트 후, 커버 풀의 가치. 이 거래에 대한 CB 앵커 이벤트 (커버 풀 손실)에 따른 커버 풀 자산에 대한 스트레스 수준의 손실은 [42.4 %]입니다.<br /><br />Moody 's는 커버 풀의 가치 분석에서 다음 요소를 고려했습니다.<br /><br />a) 커버 드 본드를 뒷받침하는 자산의 신용도. 모기지 담보부 채권은 한국 주택 담보 대출로 뒷받침됩니다. 커버 풀에 대한 담보 점수는 [12.4] %입니다.<br /><br />b) 법에 정의 된 "모기지 담보부 채권 발행"에 관한 KHFC 법. KHFC의 지급 불능 자산으로부터 커버 풀을 분리 제공한다. 커버 드 본드 거래는 KHFC 법의 조항을 준수하도록 설계되었습니다.<br /><br />c) 다양한 위험을 완화시키는 것을 목표로하는 거래의 구조적 특징. 기능은 다음과 같습니다.<br /><br />(i) 발행자의 신용 등급이 A2 이하로 하락한 경우 발행 기관이 자금을 조달하는 유동성 준비금<br /><br />(ii) Advance payment under the swap by the issuer if the rating of the issuer is downgraded below A2.<br /><br />(iii) KHFC가 채무 불이행시 커버 풀을 관리하기 위해 뉴욕 메론 은행, 서울 지점 인 커버 드 본드 관리자를 임명하는 것.<br /><br />(iv) 원화 커버 풀과 [USD / EUR] - 커버 드 본드 채권 간의 통화 불일치를 완화하기위한 통화 스왑의 교차.<br /><br />d) 시장 위험에 대한 노출은이 커버 풀에 대한 [34.1] %입니다. 주요 구성 요소는 refinancing 위험과 이자율 위험입니다.<br /><br />e) 커버 풀의 초과 담보 화 (over-collateralisation, OC)는 "확정 된"기준에 따라 [3] %이다 (아래의 주요 평가 가정 / 요소 참조).<br /><br />이 거래에 할당 된 적시 납입 지시자 (TPI)는 "희소식"이며 무디스의 TPI 체제는 등급을 제한하지 않습니다.<br /><br />이 거래에 TPI를 "희미한"것으로 지정했습니다. 한국은 유동성 2 차 담보 대출 시장이 없지만, 우리는 KHFC 법의 강점과 시행 된 구조적 메커니즘을 기반으로 어느 정도 리파이낸싱 및 운영 리스크가 완화 될 것으로 믿습니다. 그럼에도 불구하고, 커버 된 채권은 최소한의 재 융자 기간 (만기일 테스트 또는 만기 연장 없음)없이 단호한 탄환이며, CB 앵커 이벤트 이후 적립 된 채권 보유자에 대한 적시 지급은 계속되지 않을 것입니다.<br /><br />KHFC는 기금을 관리하고 차용자에게 주택 금융을 제공하는 준 정부 비은행 금융 기관입니다. 커버 풀의 적격 주택 담보 대출은 KHFC가 한국 사람들의 복지 증진을 위해 도입 한 장기 고정 이자율 모기지 론입니다. 이 대출은 사전 합의 된 인수 계약에 따라 특정 한국 금융 기관에 의해 연장 될 수 있습니다. 폐쇄 초기 외환 은행은 KEB 하나 은행과 KB 국민 은행의 한전 인이 인수 할 것으로 예상된다.<br /><br />2018 년 9 월 5 일 풀 컷오프 일자 현재, 커버 풀의 현재 총 대출 잔액은 약 630 억 원이며, 주택 담보 대출은 4,638 개입니다. 주택 담보 대출은 현재 대출 기준으로 가중 평균 (WA) 조미료가 [3.86] 개월, WA 잔여 기간이 [25] 년, WA 대출 금리 (LTV) 비율이 [60.4] %입니다 이 금액은 모기지 담보가 적용되는 금액을 차감 한 금액과 인덱싱되지 않은 부동산 가치로 "최고 우선권 권리"로 조정되었습니다.<br /><br />"최우선 우선권"금액은 한국 규정에 따라 모기지 채권보다 우선 순위가 높을 수있는 임대 계약에 따른 임차인의 잠재적 청구를 나타냅니다. 대출 기관은 대출 개시 시점에 규제 LTV를 계산할 때 모기지 보증 범위를 공제 한 후 순 금액을 포함 시켰습니다. Moody 's는 Moody 's의 조정 LTV가 [63.1 %], 또는 색인되지 않은 LTV의 증가가 [2.7] % 증가한 모기지 보증 범위를 공제하지 않고 Moody 's는 "최고 우선권 권리"금액을 고려했습니다. [60.4] %.<br /><br />무디스는 또한 최초 커버 풀이 대출 기관이 차용자의 일반 자산이 아닌 부동산에 의존 한 비자발성 대출을 포함한다고 생각했다. KHFC는 정부 이니셔티브의 일환으로 2017 년 중반에 비 상환 모기지 론을 제공하기 시작했습니다. 이러한 대출은 다른 대출 상품과 유사한 보험 인수 기준의 적용을받으며, 차용인은 부동산 매입을 위해 대출을 사용해야하며 차용인은 대출 개시 시점에 다른 부동산을 소유 할 수 없습니다. 가혹한 경기 침체 시나리오에서 다른 모든 것이 동등 해지면 차용인이 일반 자산에 의존하는 대출과 비교하여 차용인이 비 상환 여신으로 채무를 상환 할 확률이 높아집니다.<br /><br />작년 이후로만 제공 되었기 때문에 비 상식 대출에 대한 역사적 실적 데이터가 제한적입니다. 따라서 Moody 's는 이러한 불확실성을 한국의 표준 기본 빈도 곡선에 3.3 %의 절대적인 증가를 적용하여 모델링에서의 대출 빈도를 강조함으로써 이러한 불확실성을 통합했습니다. 이 3.3 %는 비 상환 신규 증권화 시장과 상환권 신규 증권화 시장의 기본 빈도 곡선 간의 가장 큰 절대 차에 해당합니다. 또한 Moody 's는 초기 커버 풀의 비 상환 대출이 WA Moody의 조정 LTV가 약 58 %이고 조정 LTV가 거의 모든 비 상환 대출에 대해 70 % 이하임을 지적합니다.<br /><br />Moody 's가 부여한 잠정적 신용 등급은 투자자에게 발생할 것으로 예상되는 손실을 해결합니다. Moody 's 등급은 거래와 관련된 신용 위험만을 다룹니다. Moody 's는 다른 신용 위험을 언급하지 않았지만, 이는 투자자의 수익률에 중요한 영향을 미칠 수 있습니다.<br /><br />무디스는 유가 증권의 최종 매각에 앞서 잠정 신용 등급을 발행하며 이러한 등급은 무디스의 예비 적 의견만을 나타냅니다. 거래 및 관련 문서에 대한 결정적인 검토를 통해 Moody 's는 커버 드 본드에 대한 명확한 등급을 매기기 위해 노력할 것입니다.<br /><br />주요 평가 고려 사항 / 요인 :<br /><br />Moody 's는 예상 손실 분석 및 TPI 프레임 워크 분석의 두 단계 프로세스를 사용하여 커버 드 본드 등급을 결정합니다.<br /><br />예상 손실 : Moody 's는 채권의 예상 손실을 기준으로 등급을 결정하기 위해 COBOL (Covered Bond Model)을 사용합니다. COBOL은 예상 손실을 (1) 발행자가 커버 된 채권 (CB 앵커 이벤트)에 따라 지불을 중단 할 확률의 함수로 결정합니다. (2) CB 앵커 이벤트 이후 커버 풀 자산에 대한 스트레스 손실.<br /><br />이 트랜잭션의 커버 풀 손실은 [42.4] %입니다. 이는 무디스가 현재 CB 앵커 이벤트 이후에 모델 한 손실 추정치입니다. Moody 's 분할은 시장 리스크 [34.1] %와 담보 리스크 [8.3] % 사이의 풀 손실을 포괄합니다.<br /><br />시장 리스크는 리 파이낸싱 리스크와 금리 및 통화 불일치와 관련된 리스크로 인한 손실을 측정합니다 (이 손실에는 정체 및 리스크 혼용과 같은 특정 법적 리스크가 포함될 수 있음). 담보 리스크는 담보 대출 자산의 신용도에서 직접적으로 발생하는 손실을 측정하는 부수적 인 점수로부터 도출됩니다.<br /><br />발행자는 [3] %의 OC를 제공 할 것을 약속합니다. Aa1 등급 목표와 일치하는 최소 OC 수준은 0 %입니다.<br /><br />Moody 's가 평가 한 커버 드 본드 프로그램에 대한 커버 풀 손실, 담보 리스크, 시장 리스크, 담보 스코어 및 TPI 리 웨이에 대한 자세한 내용은 분기마다 발행 된 "Moody 's 글로벌 커버 드 본드 모니터링 개요"를 참조하십시오. 이 섹션의 모든 수치는 Moody 's의 가장 최근 모델링 (2018 년 9 월 5 일 기준, 데이터 기준)에 근거합니다.<br /><br />TPI 프레임 워크 : 무디스는 CB 앵커 이벤트 이후에 커버 된 채권자에게 적시에 지불 할 가능성을 측정하는 "적시 지불 지표"(TPI)를 할당합니다. TPI 프레임 워크는 CB 채권 등급을 CB 앵커 위에있는 특정 수의 노치로 제한합니다.<br /><br />등급의 업 그레 이드 또는 저조로 이어질 요인 :<br /><br />CB 앵커는 커버 드 본드 거래의 신용 평가의 주요 결정 요인입니다. CB 앵커의 수준이 변경되면 보상 대상 채권이 업그레이드되거나 다운 그레이드 될 수 있습니다. TPI Leeway는 TPI 프레임 워크 제약으로 인해 신용 평가 기관이 커버 드 본드 등급을 낮추기 전에 무디스가 CB 앵커를 낮출 수있는 수준을 측정합니다.<br /><br />"희한한"현재 TPI를 기반으로,이 거래에 대한 TPI 리 웨이는 3 노치입니다. 이것은 Moody 's가 KHFC의 CB 앵커를 3 단계 이상 낮추면 TPI 상한으로 인해 커버 드 본드가 다운 그레이드 될 수 있다는 것을 의미합니다. 다른 모든 변수는 동일합니다.<br /><br />커버 된 채권의 다중 등급 강등은 (1) CB 채권 등급을 제한하거나 CB 앵커와 TPI 모두에 부정적인 영향을주는 국가 천장 또는 주권 등급 하향 조정, (2) CB 앵커의 다중 노치 다운 그레이드; 또는 (3) 커버 풀의 가치가 실질적으로 감소한 경우.<br /><br />평가 방법<br /><br />이 등급에서 사용 된 주요 방법론은 2016 년 12 월에 발행 된 "무디스의 커버 드 본드 등급 접근법"이었습니다.이 방법론의 사본은 www.moodys.com의 평가 방법 페이지를 참조하십시오.<br /><br />규제 공개<br /><br />Moody 's 주요 평가 가정 및 민감도 분석에 대한 자세한 내용은 공개 양식의 방법론 가정 및 가정에 대한 민감성 섹션을 참조하십시오.<br /><br />Moody 's는 분석시 스트레스 시나리오 시뮬레이션을 사용하지 않았습니다.<br /><br />프로그램, 시리즈 또는 카테고리 / 부채 등급에 대해 발행 된 등급에 대해이 발표는 연속적으로 발행 된 채권의 동일한 등급 또는 카테고리 / 클래스의 각 등급 또는 해당 프로그램에 따른 특정 등급에 대한 특정 규제 공시를 제공합니다 등급은 Moody 's 등급 관행에 따라 기존 등급에서 독점적으로 파생됩니다. 지원 제공자에게 발행 된 등급에 대해이 발표는 지원 제공자에 대한 신용 평가 조치 및 지원 제공자의 신용 등급에서 신용 등급을 도출하는 유가 증권에 대한 특정 신용 평가 조치와 관련하여 규제 보고서를 제공합니다. 임시 등급의 경우이 발표는 할당 된 잠정 신용 등급과 관련하여 규제 사항 공개를 제공하고, 최종적으로 부채를 발행 한 후에 부여 될 수있는 최종 신용 등급과 관련하여, 신용 등급에 영향을 미칠 수있는 방식으로 최종 신용 등급을 부여하기 전에 거래 구조 및 조건이 변경되지 않은 경우 자세한 내용은 www.moodys.com의 해당 발행사에 대한 발행자 / 엔티티 페이지의 신용 등급 탭을 참조하십시오.<br /><br />이 신용 평가 조치의 주요 기관 (들)으로부터 직접 신용 지원을받는 영향을받는 유가 증권이나 신용 평가 기관의 등급이 신용 평가 활동의 결과로 변경 될 수있는 경우, 관련된 규제 정보 공개는 보증인 단체의 공개가 될 것입니다. 관할권에 적용되는 경우, 다음의 공시에 대해서는 예외입니다 : 부수적 서비스, 정당화 된 기관에의 공시, 정격 법인으로부터의 공시.<br /><br />Moody 's는 Moody 's와의 전반적인 관계를 유지할 때 등급 지정 기관 또는 그 대리인이 참여하는 것으로 간주합니다. Regulatory Disclosure to Non-Participating Entity에 명시된 경우를 제외하고는, 등급이 매겨진 엔티티가 참여하고 있으며, 등급 지정 기관 또는 그 대리인은 일반적으로 등급 프로세스의 목적을 위해 Moody 's에게 정보를 제공합니다. 발행사 / 실체 페이지의 신용 등급 탭에있는 각 신용 등급 조치에 대한 규제 공개와 www.moodys.com을 참조하거나 무 참여 등급의 지정 기관 지정에 대한 Moody 's 정책에 대한 자세한 내용을 참조하십시오.<br /><br />이 보도 자료에 포함 된 규제 정보는 신용 등급 및 해당되는 경우 관련 등급 전망 또는 등급 검토에 적용됩니다.<br /><br />리드 등급 분석가와 등급을 발행 한 Moody 's 법인체에 대한 변경 사항은 www.moodys.com을 참조하십시오.<br /><br />각 신용 등급에 대한 추가 규제 정보는 www.moodys.com의 발행자 / 엔티티 페이지의 신용 등급 탭을 참조하십시오.<br /><br />아래의 첫 번째 이름은이 신용 등급에 대한 선임 신용 평가사이며 아래 성은이 신용 등급 승인에 주로 책임이있는 사람입니다.<br /><br />Joe Wong <br />부회장 - 선임 분석가 <br />구조화 금융 그룹 <br />Moody 's Investors Service Hong Kong Ltd. <br />24 / F One Pacific Place <br />88 Queensway <br />홍콩 <br />중국 (홍콩 SAR) <br />저널 : 852 3758 1350 <br />고객 서비스 : 852 3551 3077<br />Kei Kitayama <br />MD - 아시아 Pac 구조화 핀 <br />구조화 금융 그룹 <br />저널 : 81 3 5408 4110 <br />클라이언트 서비스 : 81 3 5408 4100<br />Jerome Cheng <br />수석 부사장 / <br />구조화 금융 그룹 관리자 <br />저널 : 81 3 5408 4110 <br />클라이언트 서비스 : 81 3 5408 4100<br /><br />Moody 's Investors Service 홍콩 사무소 <br />24 / F One Pacific Place <br />88 Queensway <br />홍콩 홍콩 <br />(홍콩 특별 행정구) <br />저널 : 852 3758 1350 <br />고객 서비스 : 852 3551 3077<br /><br />© 2018 Moody 's Corporation, Moody 's Investors Service, Inc., Moody 's Analytics, Inc. 및 / 또는 해당 라이센스 제공자 및 계열사 (통칭 "MOODY 'S"). 판권 소유.<br /><br />MOODY 'S INVESTORS SERVICE, INC.의 등급 및 등급 ( "MIS")은 기업, 신용 약정 또는 신용 또는 채무 유사 채권의 상대적 미래 신용 위험에 대한 MOODY 'S의 현재 견해이며 MOODY 'S PUBLICATIONS는 MOODY 'S CURRENT 계약 상대자, 채무 약정서 또는 채무형 또는 채무형 채권의 상대적 미래 신용 리스크에 대한 견해. 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