<타사 신규 레포트 3>
한미반도체 - 반도체 후공정 Capex 회복세 - 신한금융투자
3분기 매출 359억원(+45.1% YoY), 영업이익 74억원(+36.3% YoY) 기록
3분기 매출 359억원(-16.7% QoQ, +45.1% YoY), 영업이익 74억원(-22.4% QoQ, +36.3% YoY)을 기록했다. 컨센서스 매출 370억원, 영업이익 84억원을 소폭 하회했다. 15년 실적 부진의 주원인이었던 대만 패키징(후공정)업체 투자 감소가 3분기부터 전년 동기 대비 증가로 돌아서며 수주가 증가했다. 최근 대만 2위 SPIL은 FoWLP를 포함한 하이엔드 패키징 투자로 올해 Capex 계획을 7% 상향했다. 글로벌 후공정 장비 시장도 +7.4% YoY 성장했다.
반도체 후공정 매출 회복과 가동률 상승 + 기술 변화에 따른 투자로 Capex 증가 예상
지난 5분기 동안 YoY 감소를 기록했던 글로벌 반도체 후공정 전체 매출이 증가세로 돌아섰다. 3분기 6.6% 증가, 4분기에는 15% 증가가 기대된다. 전세계후공정 가동률은 79%, 하이엔드 82%를 기록했다. 일반적으로 80% 이상부터 Capa. 투자가 필요하다. 4분기 매출 400억원(+11.4% QoQ, +15.2% YoY), 영업이익 91억원(+21.7% QoQ, +6.5% YoY)이 전망된다. 2017년 글로벌 반도체 후공정 매출은 7% 증가가 예상된다. 연간 가동률은 80% 이상이 전망된다. Capex도 15년, 16년 각각 19%, 6% 감소했지만 17년에는 7% 증가가 기대된다. FoWLP처럼 하이엔드 패키징 기술 수요가 증가함에 따른 중국과 대만 후공정 투자가 이어질 전망이다. 이에 따라 2017년 매출 1,939억원(+13.8% YoY), 영업이익 502억원(+19.1% YoY)이 예상된다.
목표주가 20,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지
상반기 글로벌 후공정 투자 부진에도 불구하고 중국 고객사 성장과 북미 스마트폰 업체향 전자파 차폐 장비 수주로 15년 대비 높은 실적을 보여줬다. 하반기 글로벌 후공정 투자가 증가세로 돌아서면서 내년까지 좋은 실적 흐름을 이어갈 전망이다. 목표주가 20,000원, 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 16F P/E 12배, 17F 9배로 Target PER은 13배(글로벌 후공정 장비 Peer 15% 할인)이다
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2016년에도 제조 부문 꾸준한 성장 이어가는 중
- 2016년 예상 매출액은 205억원 가량으로 전망되며 이중 제조 매출은 170억원으로 예상
- 작년 제조 매출 159억원 대비 소폭 증가, 올해 하반기에 예상되었던 수주 물량 중 일부가 2017년으로 이연 되면서 성장률이 기존 전망 대비 다소 둔화
- 소재부문의 매출이 가시적으로 발생하기 시작한 점은 긍정적, 올해 소재 부문 매출액 전망치는 11억원 규모
2017년 전사 매출액 300억원 예상, 매출 확대에 따른 신공장 증설 고려 중
- 2017년에는 수주가 이연된 영국향 스마트미터기(AMR)가 매출에 추가되면서 제조 관련 매출액이 250억원에 달할 것으로 전망됨. 소재 부문 30억원, 유통 25억원 예상
- 현재 국내 공장의 생산능력은 연간 300억 규모로 매출 확대 속도를 감안하였을 때 신규설비 증설이 필요한 상황
- 베트남에 신규 공장 건설을 고려 중이며 내년 중으로 설비 이전 및 국내 신설비 도입 시작될 듯
지속적으로 확대되는 매출처, 높아지는 성장의 가시성
- 비나텍의 인상적인 점은 신규 고객사가 꾸준히 확대되고 있다는 점으로, 슈퍼 커패시터라는 신규 아이템이 산업 전반에 걸쳐 수요를 넓혀가고 있다는 것 반증
- 특히 2017년에는 독일 완성차 업체를 상대로 하여 신규 매출이 발생할 전망
- 그 외에도 서버용 SSD 등 안정적인 전력 공급이 필요한 여러 수요처에 매출이 확대될 전망
- 연구개발 관련 무형자산에 대해 상각을 진행 한 이후 2019년 경 상장 예정
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3Q16 Review: 이어지는 호실적
영업이익률은 당사 예상치였던 16.8%를 상회하는 19.4%를 기록했다. 영업이익률이 예상치를 상회한 이유는 1) 군 통신장비용으로 납품하는 SOCl2(Wound Type) 전지 관련되어 통상적으로 발생하던 A/S 비용이 감소했고, 2) 고부가가치 제품인 유럽 향 가스/수도검침기용 SOCl2(Bobbin Type) 전지 매출 비중이 높아졌기 때문이다. 3Q16 기간에 원화강세가 진행되어 수출비중이 높은 동사 수익성에 우호적인 환경이 아니었고, 06/16 사업년도 성과급 비용이 반영되었음에도 높은 이익률을 기록했다는 점에서 향후에도 고마진이 유지될 가능성이 높다고 판단된다. 영업이익과 지배주주순이익 차이가 큰 이유는 3Q16 원화 강세로 인한 외환차손과 외화환산손실이 총 13억원 발생했기 때문이다.
방산과 스마트그리드에 고온전지(석유/가스 시추설비 용) 기대까지
비츠로셀의 전방산업은 1) 스마트그리드 인프라(AMI 핵심 구성품인 스마트미터), 2) 방위산업(군통신, 각종 포탄), 3) 석유/가스 시추설비 및 파이프라인 등이다. 스마트미터의 전원 역할은 하는 SOCl2(Bobbin Type) 전지는 유럽향 가스/수도검침기용 대용량 전지 비중이 높아지면서 수익성이 크게 좋아지고 있다. 4Q16에 대용량 전지 설비증설이 마무리되면서 실적 개선 속도가 가팔라질 것으로 예상된다. 각종 포탄에 신관 작동용전원 역할로 사용되는 Ampoule 전지는 인도 군에서 사용하는 155mm 포탄용 전지 장기공급계약 입찰을 앞두고 있다. 기존 105mm 포탄에 이어 155mm 포탄 용 Ampoule 전지 공급계약까지 체결되면 인도향으로만 연간 150억원 내외의 Ampoule전지 매출이 기대된다. 유가하락으로 성장률이 정체되었던 고온전지 매출도 화석연료에 우호적인 트럼프의 당선으로 미국의 석유/가스 시추산업이 회복된다면 턴어라운드가 기대된다. 비츠로셀의 고온전지는 북미지역의 석유/가스 시추설비업체가 주요 매출처이며, 동사 전지 중 가장 수익성이 높은 제품이다.
엔지스테크놀로지 - 커넥티드카 솔루션 전문업체 - IBK증권
커넥티드카 소프트웨어 개발업체
엔지스테크널러지는 Connectivity 기술을 활용 자동차 인포테인먼트에 스마트폰 컨텐츠를 연동시키는 미러링 서비스를 주력으로 하고 있는 소프트웨어 전문업체. 동사는 2013년부터 LG전자를 통해 글로벌 GM 인포테인먼트 솔루션 납품 중. NavLink는 미러링 서비스를 구현하는 플랫폼으로, GM의 Nav-Link 채택 차량 대당 로열티 매출 발생. BringGo는 B2C 마켓을 타겟으로 Nav-Link 사용자가 어플 다운로드 시 과금되는 유료 네이게이션. 2015년 기준 매출 구성은 Nav-Link 56.2%,
BrinGo 31.2%, 기타 솔루션 12.6%
중장기 성장전망은 밝다
주력제품인 Nav-Link와 BringGo는 미러링을 통한 네비게이션 서비스를 제공한다는 점에서 잠재적으로 구글의‘안드로이드오토’, 애플의‘카플레이’와 경쟁구도 형성가능성 높음. Nav-Link는 경쟁서비스에 비해 스마트폰OS 제약이 없고, 디바이스 확장성이 높으며, 지도데이타가 스마트폰 자체에 저장되는 개념으로 통신이 연결되지 않아도 사용 가능하다는 장점을 보유하고 있기 때문에 당분간 GM 중저가 모델을 중심으로 적용차종이 확대 될 전망. 중장기적으로는 글로벌 플랫폼사업자의 컨텐츠 주도권을 넘어서기가 쉽지 않기 때문에 현재 주력제품 외에 1) 헤드업디스플레이 시장진출, 2) OTA 솔루션, 3) 미국 위성라디오 사업자 S사와 제휴 를 통해 신규시장진출 모색 중
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