[금융] 금리인상에 대한 전향적 자세가 이어지는 FOMC(6월 FOMC 회의록)

[お持て成し]

금리인상에 대한 전향적 자세가 이어지는 FOMC(6월 FOMC 회의록) / 7/7(금) / NRI 연구원 시사 해설

◎ FOMC서 추가 금리인상 합의

미국 연방준비제도이사회(FRB)는 7월 5일 11회의 만에 금리인상 보류를 결정한 6월 미 연방공개시장위원회(FOMC) 회의록을 공개했다. 최종적으로는 금리인상 보류는 만장일치로 결정됐지만 회의록에서 제시된 논의를 통해 금융정책에 대해 참가자들의 의견은 엇갈리고 있어 전체적으로는 추가 금리인상에 긍정적인 자세임이 확인됐다.

의사록에 의하면, 복수의 참가자가 「0.25%의 금리 인상을 계속해야 한다」라고 6월도 금리 인상 계속을 주장하고 있었다. 또 거의 모든 참가자가 연내에 추가 금리인상이 적당하다는 생각을 지지했다고 기술했다.

이번 회의록에서 FRB의 추가 금리인상에 긍정적인 자세가 재차 확인됨에 따라 금융시장에서는 7월 연준의 금리인상이 재개될 것이라는 전망이 우세해 2010년 국채금리는 3.95% 수준까지 올라 3월 이후 4%대에 육박했다.

FOMC 내 온건파는 과거 금융 긴축 효과가 뒤늦게 나타나는 누적적 효과에 주목해야 한다며 연속 금리 인상을 한 번 중단할 것을 강경파들이 받아들이게 했다. 그와의 교환 조건에서 강경파는 계속 금리인상 국면에 있다는 점, 조기에 금리인하로 돌아설 가능성이 낮다는 점을 FOMC 내에서 확인한 뒤 이를 대외적으로 전달할 것을 온건파에 요구한 감이 있다. 6월 FOMC에서 예상을 뛰어넘는 연내 두 차례 추가 금리인상 전망(중앙값)이 나온 것은 이를 시사한다. 실제로 그 전망에 따라 금리인상 중단 관측, 연내 금리인하 관측은 한층 후퇴했다. 그리고 이번 회의록을 계기로 그 경향은 더욱 강해진 것이다.

◎ 고용 통계는 과대 추계인가?

한편 회의록에 담긴 FOMC 참가자들의 견해 중 주목받은 것이 고용통계에서 고용자(사업자 기준) 숫자가 과대평가 됐다는 지적이다. 가계조사에서의 고용자수나 고용·임금의 4분기 센서스, ADP 고용지수에 근거한 FRB 직원의 추계에 따르면 실제 고용 증가 속도는 고용통계(사업자 기준) 숫자보다 작을 가능성을 복수의 참가자가 지적했다.

비농업부문 고용자 수의 전월 대비 증가세는 최근 3개월 평균 28만 3,000명이다. 아울러 7월 7일 발표되는 6월 고용통계에서 고용자 증가수 예측 평균치는 22만 5,000명 수준이다. FOMC에서의 지적이 맞다면 지난 몇 달간 고용자 수는 이번에 하향 조정될 가능성이 있다.

그럼에도 금융시장이 예상하는 7월 추가 금리인상 관측은 쉽게 수정되지 않겠지만 6월 ISM 제조업지수 등 발밑 경제지표의 하향세를 감안하면 9월 추가 금리인상 전망이 후퇴할 가능성이 있을 것이다.

경기 상황이 상당히 악화되지 않는 한 FRB의 조기 금리 인하 관측이 금융시장에 떠오르지 않을 것으로 보인다. FRB의 고물가 경계감이 강하기 때문이다. 

그러나 실제로 경기상황 악화를 보여주는 경제지표 발표가 늘어나는 한편 연준이 적극적인 금리인하로 경기를 지탱하지 못할 것이라는 관측이 확산되는 국면에서 경기악화 추세가 앞으로 증폭될 것이라는 관측이 금융시장에 확산되면서 주가에 하락 압력이 높아지기 쉬워질 것이다.

더욱이 이런 국면에서는 FRB가 높은 수준의 정책금리를 유지하는 가운데 향후 경기악화 우려와 FRB가 장기적으로 큰 폭의 금리인하에 내몰릴 것이라는 관측이 커지면서 장기금리가 크게 낮아져 달러화 가치가 하락할 수 있다는 전망도 나온다.

키우치 타카히데(노무라 종합연구소 이그제큐티브 이코노미스트)
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이 기사는, NRI 웹사이트의【키우치 등영의 Global Economy & Policy Insight】(https://www.nri.com/jp/knowledge/blog )에 게재된 것입니다.

https://news.yahoo.co.jp/articles/bae5bfb7da9676b560a73a9acb96b71203b03056

利上げへの前傾姿勢が続くFOMC（6月FOMC議事録）（NRI研究員の時事解説） - Yahoo!ニュース

利上げへの前傾姿勢が続くFOMC（6月FOMC議事録）
7/7(金) 6:00配信


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NRI研究員の時事解説
FOMCでは追加利上げ実施がコンセンサスに
NRI研究員の時事解説

米連邦準備制度理事会（FRB）は7月5日、11会合ぶりに利上げ見送りを決めた6月の米連邦公開市場委員会（FOMC）の議事録を公開した。最終的には利上げ見送りは全会一致で決まったが、議事録で示された議論から、金融政策について参加者の意見は分かれており、全体としてはなお追加利上げに前向きな姿勢であることが確認された。

議事録によると、複数の参加者が「0.25％の利上げを続けるべき」と6月も利上げ継続を主張していた。また、「ほぼすべての参加者が年内に追加の利上げが適当との考えを支持した」と記述された。

今回の議事録でFRBが追加利上げに前向きな姿勢が改めて確認されたことから、金融市場では7月にFRBの利上げが再開されるとの見方が強まり、10年国債利回りは3.95％程度まで上昇し、今年3月以来の4％台に迫った。

FOMC内でのハト派は、過去の金融引き締め効果が遅れて表れる累積的効果に注目すべきとし、連続利上げを一度止めることをタカ派に受け入れさせた。それとの交換条件で、タカ派は、引き続き利上げ局面の中にあること、早期に利下げに転じる可能性が低いことをFOMC内で確認したうえで、それを対外的に伝えることをハト派に求めた感がある。6月のFOMCで予想を上回る年内2回の追加利上げの見通し（中央値）が示されたことは、そのことを示唆していよう。実際、その見通しを受けて、利上げ打ち止め観測、年内利下げ観測は一段と後退した。そして今回の議事録を受けて、その傾向はさらに強まったのである。

雇用統計は過大推計か
他方、議事録に盛り込まれたFOMC参加者の見解の中で注目されたのが、雇用統計での雇用者（事業者ベース）の数字が過大評価されている、との指摘だ。家計調査での雇用者数や雇用・賃金の四半期センサス、ADP雇用指数に基づくFRBのスタッフの推計によると、実際の雇用の増加ペースは、雇用統計（事業者ベース）の数字よりも小さい可能性を複数の参加者が指摘した。

非農業部門雇用者数の前月比の伸びは過去3か月平均で28万3,000人だ。さらに、7月7日に発表される6月雇用統計での雇用者増加数の予測の平均値は、22万5,000人程度である。FOMCでの指摘が正しければ、過去数か月の雇用者数は今回下方修正される可能性がある。

それでも、金融市場が予想する7月の追加利上げ観測は簡単には修正されないだろうが、6月ISM製造業指数など、足元での経済指標の下振れも踏まえると、9月の追加利上げ見通しが後退する可能性があるだろう。

景気情勢がかなり悪化しない限り、FRBの早期利下げ観測が金融市場に浮上しないと思われる。FRBの物価高への警戒感が強いためだ。

しかし、実際に景気情勢の悪化を示す経済指標の発表が増える一方、FRBが積極的な利下げで景気を支えない、との観測が広がっていく局面で、景気の悪化傾向が先行き増幅されるとの観測が金融市場に広がり、株価に下落圧力が高まりやすくなるだろう。

さらにそうした局面では、FRBが高水準の政策金利を維持する中で、先行きの景気悪化への懸念やFRBが将来的には大幅な利下げに追い込まれるとの観測が高まり、長期金利が大きく下振れて、ドル安が進むという展開も考えられるところだ。


木内登英（野村総合研究所　エグゼクティブ・エコノミスト）
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この記事は、NRIウェブサイトの【木内登英のGlobal Economy & Policy Insight】（https://www.nri.com/jp/knowledge/blog）に掲載されたものです。

木内 登英