• 반도체 칩 부족 지속, 중국발 악재로 글로벌 자동차산업 대부분 주가 하락. 칩 부족은 완화되겠으나, 중국 수요둔화와 EV전환은 글로벌 업체에게 큰 리스크가 될 전망.
• 현대차/기아는 중국시장 Downsizing 중, 선진 시장에서 M/S확대와 중국 대체 시장으로 인도 및 동남아 시장에 대한 투자 증가로 차별화 국면 진입.
• 11월이후 현대차 인도네시아 공장, 러시아 확대 가동, 기아의 인도 공장 3교대 전환 이 차별화 모멘텀이 될 전망. 3Q21 실적우려를 비중 확대 기회로 활용하기를 권유.
WHAT’S THE STORY?
3Q21 Preview, 차량용 반도체 부족과 중국 수요 부진으로 생산/판매 감소: 업종 전반의 실적은 기대치 하향조정 필요.
• 3Q21 생산/판매 감소: 현대차/기아 글로벌 생산대수는 144.4만 대(-9.6%QoQ/ -12.9%YoY)로 감소하면서 부품사 실적에 부정적. 글로벌 도매판매는 현대차 88.6만 대(-13.9%QoQ/ -11.2%YoY), 기아 68.4만 대(-9%QoQ/-2.2%YoY)로 전년대비 감소. 중국을 제외하면 현대차 81.1만 대(-12.3%QoQ/-6.8%YoY)및 기아 65.5만 대(-8.9%QoQ/ +3.1%YoY)로 감소폭이 줄고, 인센티브 감소를 감안할 때 부품사보다 양호한 실적 예상.
• 칩 부족, 4Q21이후 완화전망: 1)반도체 후공정 공장이 밀집되어 있는 말레이시아 등 동남아 코로나19 확진자 감소. 2)글로벌 코로나19 확진자 감소로 물류 정상화, 3)2H22에 반도체 공장 증설물량 공급이 예정되어 있기 때문.
• 중국수요부진, 현대/기아 차별화 포인트: 중국 수요 부진은 2022년까지 지속 예상. 높은 부채비율로 적극적인 경기부양책을 쓸 수 없는 상황 때문. 여기에 빠른 전기차 전환(8월 전기차 비중 19%)을 주도하고 있는 것은 중국로컬업체와 테슬라로 내연기관차 시장을 주도하던 GM, VW, Toyota 등 글로벌업체에게 부정적.
4분기 투자전략: 3분기 실적 우려는 상당부분 주가에 반영. 현대차/기아는 1)10월 중순 이후 점진적 생산 회복, 2)5~6%의 낮은 중국판매 비중으로 중국 리스크 축소, 3)중국을 대체할 인도공장, 인도네시아, 러시아 공장 가동률 증가, 4)글로벌 전기차 M/S 상승으로 차별화 국면 진입. 중국매출 비중이 낮고 현대차그룹 가동률 상승 수혜가 가능한 중소 부품사에 관심.
• 현대차/기아, Greenflation 수혜: 주식시장은 중국발 전력난으로 에너지 가격 부담을 우려 중. 현대차/기아 판매는 원자재 기반 경제구조를 갖춘 신흥시장에 Exposure가 높음. 중국 비중이 축소되는 대신 기타신흥시장에서 판매 고성장 예상.
• 대형 부품사보다 중소 부품사 선호: 대형 부품사는 주요고객사인 글로벌 완성차가 중국시장에서 입지가 축소되면서 가동률 회복 수혜가 느리게 나타날 전망. 현대차/기아에 대한 매출 의존도가 높고 중국비중이 낮아진 중소 부품사 에스엘, 화신, 피에이치에이에 주목. 해성디에스는 전기차 전환에 따라 매 분기 실적상향이 나타날 전망.
• 타이어, 원가 전가가 가능: 2021년 들어 2차례 가격인상을 하였으며 4분기에 한차례 더 가격인상을 준비 중. 전기차 전환도 ASP상승(내연차 타이어대비 20% 높음)으로 수혜. 4Q21이후 물류 병목현상 완화는 2022년 수익성 상향 요인.
삼성 임은영
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