Hedge funds-Many unhappy returns(Interpretation)

[Statesman]

http://www.economist.com/node/21526326

Hedge funds

Many unhappy returns

A difficult year for many hedge funds may prove a fatal one for some

Aug 20th 2011 | NEW YORK | from the print edition

WITH bold promises of strong returns in good times and bad, hedge funds have seduced many an investor. But as often happens when a courtship develops into something more serious, blind love has been followed by a bitter let-down. Hedge funds first disappointed investors en masse in 2008, when the average fund fell by 19%. Since then they have struggled to beat the market (see chart). This year performance has continued to be lacklustre. The hedge-fund industry needs to produce outsize returns for the rest of 2011 if it is to restore its reputation.

Its prospects of doing so are poor. In the first week of August the European sovereign-debt crisis and the downgrade of America’s credit rating by Standard & Poor’s contributed to violent market swings and the selling of equities. Roy Niederhoffer, a hedge-fund manager, remarked in a letter to investors on August 8th that they had just witnessed “the greatest sudden burst of volatility ever”.

In this section

• Redback and forth
• Panic in Paris
• Checking the depth gauge
• Some like it not
• When it matters
• ≫Many unhappy returns
• Milking migrants
• An unpalatable solution

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These are the very conditions in which hedge funds are meant to prosper, yet many struggled to make sense of the markets. Some long-short equity funds fell by as much as 15%. Even John Paulson, an acclaimed hedge-fund manager who made billions betting against the housing bubble, has suffered losses. His leveraged flagship fund, Advantage Plus, was down by 31% for the year on August 5th, and has probably sunk further since, says a disgruntled investor. Some worry that, having made big losses, some managers may have lost a bit of nerve—and will forfeit gains if markets rebound.

August is on track to be one of hedge funds’ worst months ever. The effects will be felt most by some of the weakest funds, many of which need a quarter or two of good performance to restore the morale of their investors and traders. Should they continue to underwhelm in the coming months, investors are likely to withdraw their money. That could force some smaller funds to be wound down.

Others will close before investors have the chance to desert them. Some funds have been hanging on since 2008, trying to claw their way back to their peaks, or “high-water marks”, at which point they can once again earn lucrative performance fees. But as many as 89% of hedge funds may have still been under their 2006 and 2007 high-water marks in June, according to PerTrac, a data aggregator. Given their high costs, most have been barely surviving on management fees from investors, which are usually around 2% of assets.

Bigger funds, which have economies of scale, might be able to survive for another few years on these paltry pickings. Smaller ones will not. They risk losing their best traders to bigger firms (who can afford to pay them well) or to new funds with no past peaks to reach before they earn serious money. Weak funds may also be prompted to throw in the towel by the increased costs of complying with new regulations, such as those requiring them to register with the Securities and Exchange Commission. Adding to their woes, many of their biggest investors are negotiating lower fees given their poor returns.

Stricken funds may not die for a while yet. Many will not return money to their clients until 90 days after they have been asked for it. It will not be until December 31st that “you’ll see the fallout of August”, says Jane Buchan of Pacific Alternative Asset Management Company, a large fund of funds. And pension funds may not withdraw large sums when it is hard to make handsome returns elsewhere.

Liquidations will not necessarily be bad for the industry. Even hedge-fund managers think it is bloated. The number of funds declined by 10% in 2008, but has since bounced back. There are now nearly as many as there were before the crisis. Assets under management are more than $2 trillion, the highest ever.

Perhaps unsurprisingly in an industry where firms have names such as Maverick and Conquest, many hedge-fund executives are not too upset about the prospect of their peers’ demise. “I cross my fingers for my friends, but I don’t have any great love for the hedge-fund industry,” says the boss of a big long-short fund. “A shake-out would be good for me.”

헤지펀드

실적이 극히 저조하다

헤지펀드가 올해 어려움을 겪고 있으며 일부는 폐업을 할 수도 있을 것이다

호황기에도 불황기에도 높은 수익률을 약속하여 헤지펀드는 많은 투자자들을 끌어 모을 수 있었다. 그러나, 종종 그러하듯이 교제가 심각한 수준으로 발전하고, 맹목적 사랑은 씁쓸한 실망으로 결말을 맺기도 한다. 헤지펀드는 2008년 수익률이 19%하락하여 투자자들을 크게 실망시켰다. 그 이후로 헤지펀드는 시장수익률보다 높은 수익률을 내는데 어려움을 겪고 있다. 올해의 실적 또한 별 재미를 못 보고 있다. 헤지펀드는 과거의 명성을 되찾기 위해서는 2011년에 높은 수익을 내야만 한다.    

그러나 전망은 좋지가 않다. 8월 첫 주, 유럽의 국가부채위기와 스탠다드 푸어스 사가 미국국채의 등급을 하향 조정하여 금융시장을 요동쳤고 많은 투자자들이 주식을 매도하는 사태가 벌어졌다. 헤지펀드 메니저인 로인 니더호퍼 는 8월 8일 투자자들에게 보내는 서신에서 “금융시장의 사상 최악의 급격한 변동성을 경험하고 있다”고 밝혔다.

이러한 금융환경은 헤지펀드가 수익을 낼 수 있는 좋은 환경이나 헤지펀드는 시장을 잘 이해하지 못하고 있다. 일부 장기-단기형 주식형펀드는 수익이 15%나 하락하였다. 주택시장의 거품을 예견하고 투자를 해서 수십 억 달러를 벌어들인 유명한 펀드메니저인 존 폴슨도 이번에는 손실을 경험하였다. 그가 운영하고 있는 어드벤티지 플러스 펀드는 8월 5일 기준 지난 1년 간 수익률이 31%나 하락하였다. 8월 5일 이후 더 수익률이 하락하였을 지도 모른다고 한 투자자는 투덜거리면서 말하였다. 헤지펀드 메니저들은 자신감을 상실하여 금융시장이 회복되더라도 실적을 내지 못할지도 모른다.  

8월은 헤지펀드 역사상 최악의 달을 기록하고 있다. 이러한 분위기는 실적이 저조한 펀드들에게서 잘 나타나고 있으며 많은 헤지펀드는 1 분기 또는 2 분기의 호전된 실적을 보여야 투자자들의 지지를 얻어낼 수 있을 것이다. 앞으로도 계속 실적이 저조하다면 투자자들은 자금을 회수해 갈 것이다. 이런 사태가 벌어지면 일부 헤지펀드는 문을 닫게 될 것이다.

일부 헤지펀드는 투자자들이 이들을 버리기 전에 문을 닫을 수도 있다. 일부 펀드는 2008년 이후 고전을 면치 못하고 있으며 거액의 실적수수료를 벌 수 있었던 과거의 최고점까지 회복하려고 애를 쓰고 있다. 그러나 6월 기준으로 헤지펀드의 89%가 2006년 과 2007년 최고점 보다 낮은 실적을 내고 있다고 금융데이타 전문기업인 PerTrac은 발표하고 있다. 이들 헤지펀드들은 높은 비용구조를 갖고 있으며 현재는 투자자들이 지불하는 투자금의 2%정도의 수수료에 의존하여 연명하고 있다.

규모의 경제를 갖고 있는 대형펀드들은 얼마 되지 않는 수익으로 몇 년을 더 버틸 수 있을 것이다. 그러나 규모가 작은 펀드는 생존이 어려울 것이다. 소형 펀드들은 대형펀드(좋은 연봉을 제공하는)에게 펀드메니저들을 빼앗기거나 과거 실적이 없는 신생 펀드로 이직하는 문제에 직면하게 될 것이다. 실적이 저조한 펀드들은 SEC에 등록하는 것과 같은 새로운 규제로 인한 비용상승으로 폐업을 하는 곳이 생길 수도 있다. 이런 와중에, 대형투자자들은 펀드의 실적이 저조하자 수수료 인하협상을 요구하고 있다.

자금압박을 받는 펀드는 일정기간 생존할 수 있다. 투자자들이 자금인출을 요청한 시점으로부터 90일 이후에 지급하게 된다. 대형 펀드오브펀드 인 Pacific Alternative Asset Management Company의 제인 부켄은 12월 31일이 되면 “8월의 낙진을 경험하게 될 것이다” 라는 말을 하고 있다. 연금기금은 다른 투자처에서 높은 수익률을 내지 못하는 경우, 대규모로 자금을 인출하지는 않을 것이다.

펀드회사의 청산은 업계에 나쁜 것만은 아니다. 헤지펀드 메니저들도 현재 업계가 포화상태라는 생각을 갖고 있다. 2008년에 펀드의 수가 10% 감소하였으나 그 이후 다시 회복을 하여 금융위기 이전의 수준이 되었다. 관리되고 있는 펀드의 규모는 2조 달러로 사상 최대 규모이다.  

Maverick, Conquest 와 같은 업체명을 갖고 있는 헤지펀드의 임원들은 다른 펀드업체의 몰락가능성에 대해 그렇게 불편하게 생각하지 않고 있다.  롱숏펀드의 회장은 “ 업계의 친구들이 잘되기를 기원하지만, 나는 헤지펀드 업계에 대해 전혀 애정을 갖고 있지 않다”라는 말을 하였다. 그는 또한 구조조정은 자신으로서는 반가운 소식이라고 밝히고 있다.

Courtship: 교제

Let-down: 실망

Lackluster: 재미 없는, 활기 없는

high-water marks: 최고점

Paltry: 보잘것없는

Picking: 수입

shake-out: 구조조정