삼성전기(009150) Galaxy S8을 기다리며

[빵집 주인장]

삼성전기(009150) Galaxy S8을 기다리며
 

 종목리서치 | HMC투자 
 
 

1) 투자포인트 및 결론

- 삼성전기에 대해 6개월 목표주가 61,000원 (2016년 예상 BPS에 P/B 1.1배 적용)에 투자의견 매수를 유지함. 삼성전기의 3분기 연결 매출액과 영업이익은 Galaxy Note7 리콜로 인해 기존 추정치를 각각 5.4%, 61.2% 하회하는 1.54조원과 239억을 기록할 것으로 예상됨. Galaxy Note7에서 삼성전기의 수혜가 가장 크게 예상되었던 부분은 HDI로 Note7 효과에 힘입어 HDI의 수익성 개선이 예상되었지만 리콜 사태로 인해 HDI의 적자 기조는 이어질 것으로 보임. 여기에 내부 효율성 제고를 위한 일회성비용이 3분기에도 발생한 것이 실망스러운 3분기 실적의 주요 원인이 될 전망. Apple의 iPhone7 출시에도 불구하고 일본 MLCC업체들의 점유율 상승으로 인해 동 부분에서의 수혜폭도 미미할 것으로 보임. 4분기에도 삼성 Note7의 불확실성 지속과 S7 출하량 감소로 인해 QoQ로 매출액은 감소할 것으로 보임. 다만, 3분기까지 발생하였던 내부 효율성 제고를 위한 일회성 비용은 발생하지 않을 것으로 예상됨에 따라 분기 흑자 기조는 이어질 것으로 예상됨. 4분기 삼성전기의 매출액과 영업이익은 기존 추정치를 각각 4.8%. 55.2% 하회하는 1.52조원과 192억원을 기록할 것으로 전망됨

2) 주요이슈 및 실적전망

- 한편, 동사는 3분기부터 중화권 스마트폰 업체들을 중심으로 Dual Camera를 공급하고 있음. Dual Camera의 경우 Single Camera 대비 ASP가 2배 이상 높다는 점에서 동 부문의 매출 확대는 긍정적임. 2016년 동사의 전체 매출액에서 중화권 비중은 20%까지 확대될 것으로 보임. 무엇보다도 삼성전자는 Galaxy Note7의 부진을 만회하기 위해 내년 1분기에 출시될 Galaxy S8의 H/W 차별화에 집중할 것으로 보임. Galaxy S8은 홍채인식, UHD Display, Dual Camera를 탑재할 것으로 보이며, 동사는 Dual Camera 부문에서 강력한 실적 모멘텀을 확보할 것으로 예상됨

3) 주가전망 및 Valuation

- 3분기와 4분기의 실적 모멘텀이 미미하지만 Valuation 매력과 2년간의 구조조정에 따른 개선된 비용 구조를 감안할 때 2017년 1분기를 겨냥한 저점매수 전략은 유효할 전망