화승인더(006060) 디스카운트 받을 이유가 없다

[빵집 주인장]

화승인더(006060) 디스카운트 받을 이유가 없다

종목리서치 | 신한금융  

3분기 매출액 2,364억원(+35% YoY), 영업이익 176억원(+35% YoY) 전망

3분기 매출액 2,364억원(+35% YoY), 영업이익 176억원(+35% YoY)이 예상된다.

신발부문 매출액은 1,709억원(+63% YoY), 영업이익 136억원(+93% YoY)을 기록하며 高성장이 지속될 전망이다.

베트남 공장 증설 효과 반영, 아디다스向 물량 증가 때문이다.

필름, 유통 부문 매출액은 각각 466억원(-10% YoY), 188억원(+1% YoY)이 추정된다.

2016년 매출액 9,872억원(+32% YoY), 영업이익 728억원(+64% YoY)이 기대된다.

자회사(화승엔터프라이즈) 상장에 따른 주가 조정은 과도

연초 이후 상승했던 주가는 2분기 실적 발표 이후 19% 하락했다.

자회사 상장 이슈 때문이다.

2016년 예상 실적 기준 화승엔터프라이즈(화승비나)의 P/E(주가수익비율)는 14.1배 수준이다.

화승인더(11.9배)는 밸류에이션 할인을 받고 있다.

아디다스와의 공급 계약, 영업권, 원재료 공급 등 주요 의사 결정은 화승인더가 진행한다.

2017년 신규 증설 150만족(월 기준)중 100만족은 인도네시아(지분율 100%)가 예상된다(베트남 50만족). 향후 고가 제품 신규 물량도 인도네시아에서 생산될 전망이다.

화승비나는 베트남 생산만을 담당한다.

화승엔터프라이즈 대비 디스카운트를 받을 이유가 없다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가는 13,000원으로 하향

목표주가를 13,000원(기존 15,000원)으로 하향한다.

자회사 상장에 따른 지분율 하락(100% → 70%) 영향으로 지배주주 순이익 감소분을 반영했다.

2017년 예상 EPS(주당순이익) 942원에 Target P/E 14.1배를 적용했다.

1) 아디다스內 점유율 확대, 2) 신발 부문 생산 능력 증가는 여전히 긍정적이다.

화승인더는 연평균(2015~2018F) 매출액, 영업이익이 각각 27%, 37% 증가할 전망이다.

최근 주가 조정은 매수 기회다