투자의견 BUY와 목표주가 70,000원을 제시하며 커버리지 개시
에스티팜에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 70,000원을 제시하며 커버리지를 개시함. 동사는 2016년 6월 상장한 신약 API 업체임. 에스티팜의 2017년 예상 EPS에 쎌바이오텍의 2009년 이후 Forward PER 평균 20.5배를 적용하여 산출하였음. 쎌바이오텍은 동사와 사업 영역은 상이하나 수익성과 판매처 확보 측면에서 가장 유사한 구조를 가진 업체로 판단해 PER 멀티플을 적용하였음(쎌바이오텍: 암웨이를 통해 프로바이오틱스 판매, 2015년 영업이익률 37%, 2009년 이후 historical PER 평균은 29.4배). 또한 동사의 글로벌 PEER인 Cambrex사의 2012년 이후 평균 PER이 20.0배이기에 적용 멀티플은 무리가 없는 것으로 판단함
2017년에도 길리어드 물량 + 올리고뉴클레오타이드로 성장 계속될 것
2016년 매출액은 전년대비 38% 증가한 1,901억원, 영업이익은 전년대비 114% 증가한 737억원으로 예상됨. 동사 매출액에서 길리어드향 비중은 70%에 달하는데, 2017년 물량 공급계약을 9월 19일에 체결하여 공시하였음. 2017년 길리어드향 계약금액은 1,380억원(1억 3,500만달러)으로 2016년 대비 16% 증가될 예정임. 이에 따라 2017년에도 15%의 견조한 매출액 성장과 함께 영업이익률 38%의 견고한 수익성이 유지될 전망임
동사의 차별적 사업구조는 시간이 가면서 더 숙성된다, BUY&HOLD 추천함
2016년 폭발적인 실적 성장과 코스닥 상장, 동아쏘시오그룹 지주사 전환을 완료해 주요 이벤트가 끝났다고 이해할 수 있으나, 동사의 사업 안정성과 진입장벽은 꾸준한 성장을 통해서 2017년에 더 부각될 것으로 예상함
현재 제약 바이오업종은 임상 등 통제할 수 없는 불확실성에 대한 우려가 큰 상황임. 동사는 1)탄탄한 캐쉬카우를 보유한 상태에서, 2)임상 시료 공급을 통해 성장하고, 3)의약품 제조의 안전성에 대한 니즈가 높아지는 현 시장에서 독보적인 신약 API 업체로서의 차별성이 시간이 가면서 더 확대될 것으로 예상되어 긍정적임. BUY&HOLD 추천함
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