2023년 8월 31일 목요일 증권사 리포트(고려아연)

[hjstock]

2023-08-31
하나증권 / 박성봉

투자의견 BUY 목표주가 630,000

고려아연은 공시를 통해 5,272억원 규모의 유상증자를 발표했는데 신주는 기존 발행주식수 의 5.3% 수준인 1,045,430주이고 신주 발행가액은 504,333원으로 3자배정 형식으로 진행 되며 신주 상장 예정일은 10월 6일이다.

3자배정 대상은 현대차그룹의 미국내 신사업을 담 당하고 있는 HMG Global으로 1) 핵심 원재료 공급망 확보를 위한 공동사업 추진, 2) 배터리 중간재, 전구체 및 원소재 공급 3) 재활용 협력을 통한 배터리 순환체계 구축, 4) 미래사업 확장 협력 등의 시너지 효과가 기대된다.

동시에 고려아연은 니켈 제련사업 관련 구체적인 계획을 발표했는데 기존에 계획했던 니켈 정광만을 활용하는 방식에서 벗어나 중간재인 니켈 메트, MHP와 공정스크랩, 폐배터리까지 도 원료로 활용하겠다는 계획이다.

니켈 제련사업의 주체는 고려아연이 아닌 자회사 가운데 황산니켈 사업을 주력으로 하고 있는 켐코가 진행할 예정으로 고려아연은 켐코에 유상증자 등의 방법으로 1,500억원 규모의 자금을 투입하여 기존 지분 35%에서 연결 종속회사로 편 입하는 방안을 추진할 예정이다(컨퍼런스콜을 통해서 확정적이지는 않지만 60% 이상으로 지분을 확대하는 것을 목표하고 있다고 언급한 바 있다).

캠코는 고려아연으로부터의 유상 증자 등의 방법과 기타 자금 조달 방식을 통해 총 5,063억원을 투자하여 국내(온산시)에 연 간 4.26만톤의 니켈 금속을 생산할 수 있는 제련소를 건설할 예정이다.

투자기간은 2025년 5월까지로 시운전 및 승인 기간을 감안하면 양산시점은 2026년이 될 것으로 예상된다.

이번 증자로 발행주식수는 1,986만주에서 2,091만주로 5.3% 증가하여 그만큼의 희석 요인 이 발생하는 대신, 자회사 캠코의 지분 확대에 따른 고려아연의 황산니켈과 전구체사업 반 영이익 증가와 새롭게 발표된 니켈제련사업 이익이 희석 요인을 상쇄할 수 있을 것으로 예상된다.

추후 고려아연의 캠코 지분율 확정 시, 목표주가로 반영할 예정이다.

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