휴켐스 - 다시 돌아온 주가 ‘Level up’의 시간

[불스탁분석팀]

▶휴켐스-다시 돌아온 주가 ‘Level up’의 시간 - 유화증권

-주가 Level up 시기 도래
-DNT 정상화 + 하반기 질산 및 MNB 증설 + 2013년 매출인식 배출권 물량 436.3% 증가
-목표주가 28,000원, 투자의견 Buy

: 휴켐스 주가는 성장성이 부각되었던 `07년(황산 자체정제 공정 신설), `09년(MNB 신규 생산), `11년(DNT 증설)에 Level-up이 진행되었고, 평균 PBR(High), PBR(End)은 각각 2.7배, 2.1배를 나타냄. `12년(e) BPS에 외형 성장기 평균 PBR(High) 2.7배, PBR(End) 2.1배를 적용한 추정주가는 각각 31,497원, 23,974원으로 현재 주가는 추정밴드 하단임. 따라서 매력적인 가격 구간으로 판단되고, 목표주가 대비 잠재 상승여력이 높은 것으로 분석됨. 하반기 외형성장 가시화로 본격적인 주가 Level up이 진행될 전망

실적둔화의 주요 원인이었던 DNT 가동률이 2분기 정상 수준까지 회복한 것으로 추정되고(3Q11 50%→4Q11 30%→1Q12 50%→2Q12(e) 78%), 6월 가동률은 80%를 상회하는 것으로 보여 2분기부터 DNT 실적이 빠르게 회복될 전망. 또한 하반기 주요 제품인 질산 및 MNB의 생산설비가 각각 62.5%, 91.4% 확대되어 주가 상승을 견인할 전망. `13년부터는 카본사의 CDM사업 지분 75.8%를 무상으로 취득하여, 매출인식 배출권 물량이 `12년 대비 436.3%(`12년 질산 신증설 감안) 확대될 전망. 하반기로 갈수록 주가 모멘텀 강한 것으로 판단

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