[경제] 리먼 쇼크로부터 3년만의 부활도, 곧바로 바닥이 깨진 일본 주식…"새벽전"의 시세에 나타나 있던 「매수」의 사인

[お持て成し]

리먼 쇼크로부터 3년만의 부활도, 곧바로 바닥이 깨진 일본 주식…"새벽전"의 시세에 나타난 「매수」의 사인 / 8/12(토) / 켄토샤 골드온라인

08년 리먼쇼크 이후 동반 폭락한 미일 증시. 적극적인 금융완화를 실시한 미국은 10년 시점에서 리먼쇼크 이전 수준으로 주가를 되돌린 반면 약세인 일본이 트렌드 전환을 시키기까지는 오랜 시간이 걸렸습니다. 본고에서는 아베 토모사코 씨의 저서 『최강의 주식 매입법 「바겐 헌팅」입문」에서 일부를 발췌해, 일본 주식시장의 리먼 쇼크로부터의 부활과 다시 바닥이 깨지고, 그 후 「해산 총선거」를 거친 완전 부활까지의 길을 걸으면서, "절망"의 마켓에 나타난 「매수」검토 가능한 사인에 대해 알아보겠습니다.

◎ 최저가로부터의 반발 후, 「그 최저가 진짜의 대저점인가」를 시험하는 움직임이 나온다

흔히, 「대저점을 찍을 때는 「톡」하는 소리가 들린다」라고 말하곤 합니다.

하지만 실제로 체감하는 소리는 그렇게 귀여운 것이 아닙니다. 하락장의 마지막 국면에서는 최저치를 경신한 직후 강한 리바운드가 있거나, 그것이 곧 강렬한 하락으로 바뀌어 최저치를 더 경신하거나 하는 등 우르르 폭음을 내는 것처럼 요동칩니다.

뒤늦게 '대저점'으로 확정되는 최저가를 찍은 뒤에도 크게 반등하는가 하면 크게 낮춰 최저가 수준까지 되돌려버리는 경우가 많이 관측됩니다. 더블 바텀이나 역헤드 앤 숄더 등 차트 교과서에 나오는 저가권 형성 패턴은 그 상태를 가리키고 있습니다.

일단 반등한 주가가 먼저 매긴 최저가 수준을 향해 내리는 것은 '저가를 시험하러 가는 움직임' 등으로 표현됩니다. 요점은 먼저 매긴 최저가가 진짜 바닥인지, 그것을 확인하는 것과 같은 하락입니다. 확인하러 간 결과, 앞의 최저가를 밑도는 일이 없으면, 그 최저가가 대저인 조건이 일단 하나 충족되게 됩니다.

그렇다고 해서 거기서부터 본격적인 상승장세로 V자형으로 전환하는 것은 아닙니다.

닛케이 평균주가의 IT버블 붕괴 후와 같이 바닥을 치는 줄 알았던 더블보텀을 빠져 내리기도 합니다. 또 그것이 결과적으로 대저권을 형성하는 패턴이 되었다고 해도, 그 후 몇 번인가 저가를 시험하는 움직임을 반복해 좀처럼 상승장세로 전환하지 않는 경우가 많은 것이 현실입니다.

그러한 저가를 시험하는 움직임은 주식을 사고 있는 참가자에게 공허한 것 외에는 아무것도 아닙니다. 어쨌든 겨우 주가가 상승하고 손익이 개선되었다, 라고 안심한 것도 잠시, 지금까지의 상승폭이 엉망이 되어 처음부터 다시 시작합니다.

그게 한 번도 아니고 두 번도 안 되고 이번에야말로, 하고 기대해도 배신당하기도 하고 오목하게 패이고 끝은 마음의 실타래가 끊어진 것 같은 정신상태가 되기도 합니다.

그러나, 주식을 가지고 있지 않은 사람 입장에서는, 저가를 시험하러 가는 움직임은 대저권에서 살 수 있는 재기회일 뿐입니다. 그것이 몇 번 반복되면 대저권에서 매수가를 확실히 굳힐 수 있습니다. 게다가, 「먼저 붙인 최저가」라고 하는 하한가의 표시도 있습니다. 헐값 구매를 즐길 수 있는, 대환영 국면입니다(그림1).

[그림1] 닛케이평균주가 (2009년 1월 4일 ~ 2012년 12월 30일)

◎ 미국 시장은 일찌감치 호전. 일본 시장은 끝없이 취약한 시세가 계속된다

리먼 쇼크의 대폭락 후, 09년부터 다음 상승장이 시작될 때까지 약 4년간이, 바로 그러한 상황이었습니다.

08년 10월 27일까지 최저가를 계속하고 있던 닛케이 평균주가는 그 후, 등락하면서도 반등의 양상이 되고 있었습니다만, 09년 초두에 반락. 그 하락은 08년 10월의 최저가와 거의 같은 수준으로 3월 10일에 머물러 더블 보텀형의 패턴을 형성합니다(그림 2).

[그림2] 2010년 4월 이후에는 상한가·하가를 평가절하하는 불안정한 추이(닛케이평균주가: 매일 종가 2008년 7월~2012년 7월 31일)

거기에서 시세의 호전을 연상시키는 가격변동은 됩니다만, 1만엔에 도달하자마자 크게 내린다. 이후 1만엔을 넘어선 곳이 다시 크게 낮아진다. 거기서부터 어떻게든 1만 1000엔을 넘을 때까지 상한가를 절상한 곳이, 10년 4월에 그리스의 재정 위기가 유럽 제국에 연쇄할 염려가 확대된 것을 배경으로 대하락. 여기서 닛케이 평균주가는 상한가·하가를 질질 절하하는 움직임으로 바뀝니다.

11년의 동일본 대지진시의 급락은 그 직후에 크게 되돌리고 있습니다만, 대지진 전의 고점에는 이르지 못하고 하락 재개. 취약하기 짝이 없는 움직임은 2011년 종반까지 계속되고 있습니다.

 미국 시장을 살펴보면, 그때는 불안정하면서도 상승 트렌드의 양상입니다(그림3). 크게 내리는 장면이 있어도, 하한가를 평가절하하지 않고 반전해, 상한가를 절상한다. 10년 시점에서 08년 7월의 수준에까지 도달했습니다. 이 무렵 미국이 내리면 일본도 떨어진다. 미국이 올려도 일본은 내려간다'는 말을 자주 듣곤 했습니다.

 왜 미일이 이렇게 달랐냐면 역시 경제·금융정책의 차이겠죠.

2009년 이후 막무가내로 금융완화 정책을 강력히 추진하던 미국에 대해 시라카와 마사아키 당시 일본은행 총재는 그다지 금융완화에 적극적이지 않았다. 오히려 디플레이션 탈피를 위한 금융완화에 소극적으로 받아들여질 수 있는 견해도 있었습니다.

이 온도차는 미일 금리차 축소 요인이며, 나아가 엔고 달러 약세 요인입니다. 실제로, 달러 엔 환율은 11년 10월에 75엔대를 기록하는 초엔고가 되어 있습니다. 이것이 주가 하락의 큰 배경입니다.

조금 이야기가 빗나가지만, 이 초강력 엔화로 미국 시장의 S&P500을 환산해 본 것이 그림 4입니다. 닛케이 평균주가에 비하면 아직 좋다고 해도 매력적인 움직임이라고는 도저히 말할 수 없습니다. 미국 시장이 상승 트렌드의 양상으로 되어 있어도 엔고 달러 약세 아래 미국 시장에 투자하면 이러한 결과가 됩니다.

◎ 상승세는 3개월 만에 종료.TOPIX는 "리먼" 최저가 밑으로 하락

달러-엔 환율이 75엔대를 기록한 뒤 엔저-달러 강세 방향으로 되돌리는 움직임이 나타납니다. 동시에 닛케이평균주가의 취약한 움직임에도 변화의 조짐이 나타났습니다. 그 변화가 누구의 눈에도 드러난 것이 2012년 1월입니다.

시장 전체가 "눈 가리고 아웅다웅"과 같은 기세로 상승해, 3월에는 대지진 후의 되돌아가는 최고치를 넘어서기에 이르고 있습니다. 2010년 4월 이후 전에 기록한 최고치를 넘어선 것은 이번이 처음입니다.

이때 "오랜 세월 기다려 온 새벽이 드디어 왔다. 여기서부터 본격적인 상승장이 시작된다!"고 확신하며 마음을 설레게 한 사람도 많았을 것입니다.

그런데 4월로 접어들면 그 기세가 환상이었던 것처럼 사라져 버립니다.

5월에는 하락세가 가속화돼 6월 4일 닛케이평균주가는 1월 상승 출발점까지 모두 복귀했다. 본격적인 상승장으로의 전환을 확신하고 있었던 만큼, 그것이 초절한 "누군가 기쁨"으로 끝난 충격은 심했습니다. 이 충격에 더욱 박차를 가한 것이 TOPIX입니다. TOPIX는 4월부터의 하락이 강렬해, 전환은커녕, 하필 09년 3월에 붙인 리먼·쇼크시의 최저가를 조금이나마 6월 4일에 밑돌고 만 것입니다(그림5).

그림5. 「저가를 시험하러 가는 움직임」싱가리는 12년 6월 4일의 TOPIX(TOPIX2008년 7월~매일 종가12년 7월 31일)

 '밝아오지 않은 밤이 있지 않을까' 라고 진심으로 생각한 것은 잊지도 않는 2012년 6월 4일의 일이었습니다.

최저가를 밑돈다는 것은 하강 트렌드가 아직 지속되고 있다, 하락장이 재개될 것임을 시사합니다. 여기서 리먼 쇼크의 하락장세가 재개되면, 어디까지 내릴 것인가. 닛케이 평균주가는 5000엔으로 끝나지 않을까. 그때 개별 종목의 주가는 어떻게 되는가. 자신의 손익이 이러쿵저러쿵하는 것은 이미 넘어갔고, 이제 절망. 일본 주식시장에서 아무런 희망도 찾을 수 없다.

말할 수 없는 허무감에 사로잡혔던 것이 지금도 가끔 생각납니다.

◎ '해산' '총선'으로 동이 트기 전에 나타났던 소소한 길조

'새벽 전이 가장 어둡다'는 시세 격언이 있는데 나중에 돌이켜보면 TOPIX 최저가 바로 그 새벽 전이었던 것 같습니다.

그 후, 닛케이 평균주가도 TOPIX도 불안정하지만 저가를 갱신하는 일은 없고, 바닥을 기어가는 듯한 움직임이 됩니다. 이 바닥 기는 상태의 결말이 뚜렷해진 것은 5개월 후.

11월 14일, 당시 민주당 대표·노다 요시히코 내각총리대신이 아베 신조 자민당 총재와의 당수 토론에서, 중의원 의원 삭감 법안에 찬동해 준다면 16일에 중의원을 해산할 생각이 있다고 표명하는 대서프라이즈.

이것이 전해진 다음 날인 15일부터 닛케이 평균주가는 연속 갭업으로 상승해, 총선 전날까지 상한가를 계속 절상합니다.

12월 16일 치러진 총선은 자민당이 압승. 선거가 끝나면 상승도 한바탕일 것이라는 전망도 나왔지만 선거 결과가 나온 뒤에도 밀리면서 상승세가 이어져 대납회 고가로 12년을 마감했습니다(그림6).

[그림6] 해산 총선거로 길고 긴 밤이 드디어 밝다(닛케이평균주가: 일봉 2012년 9월 3일~12월 28일)

주식시장이 얼마나 해산 총선을 손꼽아 기다렸던가. 11월 15일 이후의 갭업에 버금가는 갭업은 그것이 현실이 된 환희 그 자체 같지 않습니까.
 
 그리고 13년은 아시다시피 아베 신정권의 기세가 오른 상승장에서 시작되고 있습니다.

고뇌에 찬 4년간 주식시장의 암흑시대는 이렇게 막을 내렸습니다. 그 일등공신은 역시 대참패를 각오하고 해산을 결단한 노다 총리대신일 것입니다.

무엇보다 암흑시대라고는 해도 주식을 가지고 있지 않은 사람에게는 이 시기야말로 바라지도 않는 호기였습니다. '가장 어두운 새벽 전'인 6월 4일부터 바닥을 기어다니던 장면이 대저권에서 살 수 있는 마지막 기회가 되고 있습니다.

실제로 거기서 사러 나갈 수 있었느냐 하면 냉정하게 시장을 보던 사람이라면 충분히 해낼 수 있었을 것 같습니다.

그것은, 닛케이 평균주가나 TOPIX가 취약하기 짝이 없는 움직임을 하고 있던 시기, 그리고 12년 6월에 닛케이 평균주가는 연초부터의 상승폭을 전부 되돌리고 TOPIX는"리먼"시의 최저가 밑으로 떨어진다고 하는 지극히 네거티브한 전개가 되고 있었을 때에, 주식시장안에는 긍정적인 조짐이 나타나고 있었기 때문입니다.

그 하나가, 또다시 도쿄증권 2부 지수입니다(그림7).09년 3월 이후 이 지수도 닛케이 평균주가나 TOPIX와 마찬가지로 올렸다 되돌리는 움직임을 반복하고 있었지만 동일본 대지진 때의 하락을 제외하면 하락폭은 절하되지 않았습니다.

 그러면서도 상한가는 조금씩이지만 절상되고 있습니다. 게다가 12년 4월부터의 쇼크 심대한 하락 국면에서는, 그 전의 최저가, 2011년 11월의 2046포인트보다도 높은 위치에서 계속 내리고 있습니다. 이 시점에서 상한가·하가 절상된다고 하는 상승 트렌드로의 전환을 시사하는 형태가 되고 있습니다.

6월 4일에 전환된 닛케이 평균주가는 경우에 따라서는 더 내렸을지도 모릅니다. TOPIX는, 결과적으로는 09년 3월 저가와 12년 6월 저가가 상당히 기간을 두고 있는 더블 보텀형이 되어 있습니다만, 이것도 경우에 따라서는 바닥이 갈라져 최저가를 갱신하고 있었을지도 모릅니다.

그러나 그때 결코 시장 전체가 무너지고 있는 것은 아니다. 시장의 중심이 아닌 중소형주·신흥주에 밝은 징후가 나타나고 있는 상황이라면 가령 닛케이평균주가나 TOPIX가 바닥으로 떨어져 내린다고 해도 이제 하한가는 한정적이라고 전망할 수 있습니다. 사러 나가는 것을 많이 검토해서 좋은 장면입니다.

덧붙여 매우 유감스럽게도, 시장의 실태를 알 수 있는 귀중한 단서를 주고 있던 도쿄증권 2부 지수는, 신시장 구분 이행에 의해서 이 세상으로부터 자취를 감추어 버렸습니다. 또, 뒤에 나오는 닛케이 저스닥 평균도, 도쿄증권 2부 지수에 뒤지지 않는, 시장 실태에 가까운 가격변동을 하는 실감이 강했던 지수입니다만, 저스닥 시장의 폐지에 따라 산출 종료되고 있습니다.

지수를 산출하고 있던 도쿄증권거래소나 니혼게이자이신문사로서는 대상 시장이 폐지되었으니 주가지수를 없애는 것은 당연하다고 아무런 주저 없이 산출을 종료했다고 생각합니다. 그러나 시세 정보로서의 유용성이라는 관점에서 보면 역사와 실적을 지닌 이 두 주가지수가 묻혀버린 손실은 헤아릴 수 없습니다.

신시장 구분 이행 후, 도쿄증권 2부시장과 저스닥시장에 상장하고 있던 종목의 대부분은 도쿄증권 스탠다드 시장에 상장하고 있습니다. 그 도쿄증권거래소 스탠다드 시장지수는 22년 6월 27일부터 제대로 4개 값이 산출되게 되었고(그 이전에는 16시에 종가만 공표한다는, 주가지수로서는 좀 믿기 어려운 산출이었습니다), 이것이 도쿄증권 2부 지수와 닛케이 저스닥 평균의 대체가 될 것으로 기대하고 있었습니다만, 아무래도 아닌 것 같습니다.

아직 신시장이 생긴 지 1년도 지나지 않았기 때문에 단언할 수 없지만, 도쿄증권거래소 스탠다드 시장 지수는 도쿄증권 프라임 시장 지수에 가까운 가격 움직임을 보이고 있습니다.

아마, 일본 오라클(4716)을 비롯해 시가총액이 큰 구 도쿄증권 1부 상장 종목이 복수, 도쿄증권거래소 스탠다드 시장에 들어왔기 때문일 것입니다. 이들 구 도쿄증권 1부 상장 종목이 TOPIX 구성 종목인 것도 관련이 있다고 생각됩니다.

https://news.yahoo.co.jp/articles/8a6c11f7bd85bbac5e5db4166651534210abcd5f?page=1 

リーマンショックから3年越しの復活も、すぐに底割れした日本株…“夜明け前”の相場に現れ

リーマンショックから3年越しの復活も、すぐに底割れした日本株…“夜明け前”の相場に現れていた「買い」のサイン
8/12(土) 11:02配信


51
コメント51件


幻冬舎ゴールドオンライン
リーマンショックから3年越しの復活も、すぐに底割れした日本株…“夜明け前”の相場に現れていた「買い」のサイン

08年のリーマンショック後、ともに暴落した日米の株式市場。積極的な金融緩和を行ったアメリカは10年時点でリーマンショック前の水準にまで株価を戻したのに対し、弱気な日本がトレンド転換させるまでには長い時間がかかりました。本稿では、阿部智沙子氏の著書『最強の株の買い方「バーゲンハンティング」入門』から一部を抜粋し、日本株式市場のリーマンショックからの復活と再びの底割れ、その後「解散総選挙」を経ての完全復活までの道筋をたどりながら、“絶望”のマーケットにみられた「買い」検討可能なサインについてみていきます。

【早見表】年金に頼らず「夫婦で100歳まで生きる」ための貯蓄額

最安値からの反発の後、「その最安値が本物の大底か」を試す動きが出る
図1.日経平均株価 （2009年1月4日～12年12月30日）

よく、「大底をつけるときには『コツン』という音が聞こえる」などと言われたりします。

しかし、実際に体感する音は、そんな可愛いものではありません。下落相場の最終局面では、最安値を更新した直後に強いリバウンドがあったり、それがすぐに強烈な下落に変わって最安値をさらに更新したりと、ドカドカ爆音を立てるかのように乱高下します。

後々になって「大底」と確定される最安値をつけた後でも、大リバウンドしたかと思えば、大きく下げて最安値水準まで戻してしまうケースが多く観測されます。ダブルボトムや逆ヘッド・アンド・ショルダーなど、チャートの教科書に出てくる底値圏形成パターンはその状態を指しています。

　

一旦反発した株価が、先につけた最安値水準をめがけて下げることは「安値を試しに行く動き」などと表現されます。要は、先につけた最安値が本物の大底なのか、それを確かめるかのような下落です。確かめに行った結果、先の最安値を下回ることがなければ、その最安値が大底である条件が取りあえずひとつ満たされることになります。

　

とはいっても、そこから本格的な上昇相場にV字型で転換するわけではありません。

日経平均株価のITバブル崩壊後のように、底打ちかと思われたダブルボトムを抜けて下げることもあります。また、それが結果的に大底圏を形成するパターンになったとしても、その後何度か安値を試す動きを繰り返し、なかなか上昇相場に転換しないケースが多いのが現実です。

そうした安値を試す動きは、株を買っている参加者にとって虚しい以外の何ものでもありません。何しろ、やっと株価が上向いて損益が改善してきた、と安心したのも束の間、それまでの上げ幅がチャラになってイチから出直しです。

それが一度ならず二度ならず、今度こそは、と期待しても裏切られるともなれば、凹みに凹まされて、果ては、心の糸が切れたような精神状態にもなります。

　

しかし、株を持っていない人からすれば、安値を試しに行く動きは大底圏で買える機会の再来にほかなりません。それが何度か繰り返されれば、大底圏で買値をしっかり固めることができます。しかも、「先につけた最安値」という下値の目印もあります。安値買いを堪能できる、大歓迎の局面です（図1）。

米国市場は早々に好転。日本市場は延々と脆弱な相場が続く

1
/
3

図2.2010年4月以降は上値・下値を切り下げる不安定な推移 （日経平均株価：日々終値2008年7月～12年7月31日）

リーマン・ショックの大暴落の後、09年から次の上昇相場が始まるまでの約4年間が、まさにそうした状況でした。

　

08年10月27日まで最安値を続けていた日経平均株価はその後、乱高下しながらも反発の様相となっていましたが、09年早々に反落。その下落は08年10月の最安値とほぼ同水準で3月10日に止まり、ダブルボトム型のパターンを形成します（図2）。

そこから相場の好転を思わせる値動きにはなりますが、1万円に到達した途端に大きく下げる。その後、1万円を超えたところがまた大きく下げる。そこから何とか1万1000円を超えるまで上値を切り上げたところが、10年4月にギリシャの財政危機が欧州諸国に連鎖する懸念が拡がったことを背景に大下げ。ここから日経平均株価は上値・下値をジワジワ切り下げる動きに変わります。

11年の東日本大震災時の急落はその直後に大きく戻していますが、大震災前の高値には届かず下落再開。脆弱きわまりない動きは11 年終盤まで続いています。

  米国市場を見てみれば、そのときには不安定ながらも上昇トレンドの様相です（図3）。大下げする場面があっても、下値を切り下げずに反転し、上値を切り上げる。10年時点で08年7月の水準にまで到達しています。この頃、「米国が下げれば日本も下がる。米国が上げても日本は下がる」とよく言われていたものです。

　

  なぜ日米がこうも違っていたのかといえば、やはり経済・金融政策の差でしょう。

09年以降、なりふり構わず金融緩和政策を強力に推し進めていた米国に対して、当時の白川方明日銀総裁はそれほど金融緩和に積極的ではない。むしろ、デフレ脱却に向けた金融緩和に消極的と受け取られかねない見解もありました。

この温度差は、日米金利差縮小要因であり、ひいては円高ドル安要因です。実際に、ドル円レートは11年10月に75円台をつけるという超円高になっています。これが株安の大きな背景です。

　

少々話が逸れますが、この超強い円で米国市場のS＆P500を換算してみたのが図4です。日経平均株価に比べればまだいいとしても、魅力的な動きとは到底言えません。米国市場が上昇トレンドの様相になっていても、円高ドル安のもとで米国市場に投資するとこうした結果になります。

勢いある上昇は3ヶ月にして終了。TOPIXは“リーマン”最安値割り込む
図5.「安値を試しに行く動き」シンガリは12年6月4日のTOPIX （TOPIX2008年7月～日々終値12年7月31日）

ドル円レートが75円台をつけた後、円安ドル高方向に戻す動きが出ます。と同時に、日経平均株価の脆弱な動きにも変化の兆しが現れました。その変化が誰の目にも明らかになったのが12年1月です。

市場全体が“押し目待ちに押し目なし”のような勢いで上昇し、3月には大震災後の戻り高値を超えるに至っています。10年4月以降、前につけた高値を上回ったのはこれが初めてです。

このとき「長年待っていた夜明けがついに来た。ここから本格的な上昇相場が始まる!」と確信し、心を踊らせた人も多かったことでしょう。

ところが、4月に入るとその勢いが幻だったかのように消え失せてしまいます。

5月には下げが加速し、6月4日、日経平均株価は1月の上昇スタート地点まで全戻し。本格的な上昇相場への転換を確信していただけに、それが超絶な“ぬか喜び”に終わったショックは甚大でした。このショックにさらに拍車をかけたのがTOPIXです。TOPIXは4月からの下落が強烈で、全戻しどころか、こともあろうに09年3月につけたリーマン・ショック時の最安値をわずかながらも6月4日に下回ってしまったのです（図5）。

  「明けない夜があるのではないか」と本気で考えたのは、忘れもしない12年6月4日のことでした。

最安値を下回るというのは、下降トレンドがまだ継続している、下落相場が再開することを示唆します。ここからリーマン・ショックの下落相場が再開したら、どこまで下げるのか。日経平均株価は5000円で済まないのではないか。そのとき個別銘柄の株価はどういうことになるのか。自分の損益がどうのこうのはもはや通り越して、もう絶望。日本の株式市場に何の希望も見出せない。

言いようのない虚無感に襲われたことをいまでも時々思い出します。

「解散」「総選挙」で夜が明ける以前に現れていたささやかな吉兆

1
/
2

図6.「解散」「総選挙」で長い長い夜がついに明ける （日経平均株価：日足2012年9月3日～12月28日）

「夜明け前が一番暗い」という相場の格言がありますが、後になって振り返れば、TOPIXの最安値がまさにその夜明け前だったようです。

その後、日経平均株価もTOPIXも不安定ながら安値を更新することはなく、底這いのような動きになります。この底這い状態の結末がはっきりと見えたのは5ヶ月後。

11月14日、当時の民主党代表・野田佳彦内閣総理大臣が安倍晋三自民党総裁との党首討論で、衆議院議員削減法案に賛同してもらえるならば16日に衆議院を解散する考えがある、と表明する大サプライズ。

これが伝わった翌15日から日経平均株価は連続ギャップアップで上昇し、総選挙前日まで上値を切り上げ続けます。


12月16日に行われた総選挙は自民党が圧勝。「選挙が終われば上昇も一服だろう」との見方も出ていましたが、選挙結果が出た後も、押しをはさみながらの上昇基調が続き、大納会高値で12年を終えています（図6）。

株式市場がどれほど「解散」「総選挙」を待ちわびていたか。11月15日以降のギャップアップに次ぐギャップアップは、それが現実になった歓喜そのもののようではありませんか。
 

  そして13年はご承知の通り、安倍新政権のもと勢いのある上昇相場で始まっています。

苦渋に満ちた4年間、株式市場の暗黒時代はこうして幕を下ろしました。その一番の立役者は、やはり、大惨敗を覚悟のうえで解散を決断した野田総理大臣でしょう。


もっとも、暗黒時代とはいっても、株を持っていない人にとってはこの時期こそが願ってもない好機でした。「一番暗い夜明け前」の6月4日から底這いの動きをしていた場面が、大底圏で買う最後の機会となっています。

実際にそこで買いに出ることができたのか、と言えば、冷静に市場を見ていた人ならば十分なし得たと思います。

というのは、日経平均株価やTOPIXが脆弱きわまりない動きをしていた時期、そして12年6月に日経平均株価は年初からの上げ幅を全戻し、TOPIXは“リーマン”時の最安値を割り込むという極めてネガティブな展開となっていたときに、株式市場の中には前向きな兆しが現れていたからです。

そのひとつが、またしても東証2部指数です（図7）。09年3月以降、この指数も日経平均株価やTOPIXと同じように、上げては戻す動きを繰り返していましたが、東日本大震災時の大下げを除けば、下値は切り下がっていません。

  その一方で、上値はわずかずつながらも切り上がっています。さらに、12年4月からのショック甚大な下落局面では、その前の安値、11年11月の2046ポイントよりも高い位置で下げ止まっています。この時点で、上値・下値が切り上がるという、上昇トレンドへの転換を示唆する形になっています。

6月4日に全戻しとなった日経平均株価は、場合によってはさらに下げたかもしれません。TOPIXは、結果としては09年3月安値と12年6月安値がかなり期間をおいてのダブルボトム型になっていますが、これも場合によっては底割れして最安値を更新していたかもしれません。

しかし、そのとき決して市場全体が総崩れになっているわけではない。市場の中心ではない、中小型株・新興株に明るい兆候が現れている状況ならば、仮に日経平均株価やTOPIXが底割れして下げたとしても、もはや下値は限定的と見込むことができます。買いに出ることを大いに検討していい場面です。

なお、非常に残念なことに、市場の実態を知る貴重な手掛かりを与えてくれていた東証2部指数は、新市場区分移行によってこの世から姿を消してしまいました。また、後に出てくる日経ジャスダック平均も、東証2部指数に勝るとも劣らない、市場実態に近い値動きをする実感の強かった指数ですが、ジャスダック市場の廃止にともない算出終了となっています。

指数を算出していた東京証券取引所や日本経済新聞社としては、対象市場が廃止されたのだから株価指数をなくすのは当然と、何ら躊躇することなく算出を終了したと思います。しかし、相場情報としての有用性という観点からすれば、歴史と実績を持つこの2つの株価指数が葬り去られた損失は計り知れません。

新市場区分移行後、東証2部市場とジャスダック市場に上場していた銘柄の大半は東証スタンダード市場に上場しています。その東証スタンダード市場指数は22年6月27日からまともに4本値が算出されるようになり（それ以前は16時に引け値だけを公表するという、株価指数としてはちょっと信じ難い算出でした）、これが東証2部指数と日経ジャスダック平均の代替になることを期待していたのですが、どうも違うようです。


まだ新市場ができてから1年も経っていないので断言はできませんが、東証スタンダード市場指数は、東証プライム市場指数に近い値動きになっています。

おそらく、日本オラクル（4716）をはじめ、時価総額の大きい旧東証1部上場銘柄が複数、東証スタンダード市場に入ってきたからでしょう。これらの旧東証1部上場銘柄がTOPIX構成銘柄であることも関係していると思われます。