간단한 퀴즈: 만약 여러분이 평생 동안 햄버거를 먹어야 하는데 소를 키우지는 않는다면 쇠고기 가격이 오르기를 바라겠습니까, 내리기를 바라겠습니까?
마찬가지로, 가끔씩 자동차를 구입하는데, 자동차 공장을 운영하는 사람이 아니라면 차 가격이 오르길 바라겠습니까, 떨어지길 바라겠습니까?
답은 자명합니다.
그러면 기말 고사: 만약 여러분이 다가 올 5년 동안 주식투자로 저축하고자 한다면, 그 기간 동안 주식시장이 상승장이기를 바라겠습니까, 하락장이길 바라겠습니까?
많은 투자자가 이 문제를 틀립니다.
다가 올 몇 년 동안 계속해서 주식을 사려고 생각함에도 불구하고, 주가가 오르면 의기양양해 하고 주가가 떨어지면 우울해 합니다.
이것은 사실상 조만간 또 사 먹어야 하는 '햄버거'의 가격이 올랐다고 기뻐하는 것입니다. 이런 반응은 전혀 합리적이지 않습니다. 가까운 미래에 주식을 팔려고 하는 사람만 주가가 오르는 것에 기뻐해야 합니다. 앞으로 주식을 사려고 생각하는 사람은 가격이 떨어지는 것을 훨씬 더 선호해야 합니다.
버크셔 주주처럼 주식을 팔 생각이 없는 사람들에게는 선택이 더욱 분명합니다. 우선, 우리 주주들은 자신의 수입을 모두 버크셔 주식 구입에 지출하더라도 자동적으로 저축을 하게 됩니다. 버크셔는 모든 어닝을 유보함으로써 '저축'을 하기 때문입니다. 그 다음, 그 저축한 것을 이용해서 사업체와 주식을 구입합니다. 그러므로 우리가 싸게 구입할수록, 버크셔 주주들의 간접 저축 프로그램이 훨씬 더 큰 이익을 가져 오는 게 당연합니다.
게다가, 주주들께서는 버크셔를 통해 끊임없이 자사주매입을 하는 회사들의 높은 지분율을 갖게 됩니다. 이 프로그램의 혜택은 가격이 떨어질수록 커집니다. 자사주매입을 하는 데 사용되는 그 회사의 펀드가 사들일 수 있는 자사 지분의 크기는 주가가 높을 때보다 주가가 낮을 때 더 커서 우리 지분율을 더욱 늘려주기 때문입니다. 예컨데, 주가가 매우 낮았던 지난 몇 년 동안 코카콜라나 워싱턴 포스트, 그리고 웰스 파고 은행이 행한 자사주매입은 요즘처럼 주가가 높을 때보다 버크셔에게 훨씬 더 큰 이익을 안겨줬습니다.
버크셔의 주식은 연초에 보유한 사람의 약 97%가 연말까지 보유하고 있습니다. 저축이나 마찬가지입니다. 그러므로 주주들께서는 주식시장이 침체에 빠져 있으면 즐거워 해야 합니다. 버크셔나 우리가 투자한 회사들이 자금을 훨씬 더 유리하게 활용할 수 있기 때문입니다.
"주가가 떨어져서 투자자의 손실이 크다."는 기사를 읽을 때는 미소를 지으세요. 그 구절은 머리 속에서 '주가가 떨어져서 비투자자의 손실이 크다 -- 하지만 투자자는 이익이다.'라고 편집하세요. 기자들은 종종 이런 진실을 잊습니다만, 파는 사람이 있으려면 반드시 사는 사람이 있어야 합니다. 한 쪽 편이 이익을 보면 필연적으로 다른 쪽은 손해를 봅니다. (골프 시합에서 하는 말처럼요. "모든 퍼팅에 누군가는 행복해 한다.")
A short quiz: If you plan to eat hamburgers throughout your life and are not a cattle producer, should you wish for higher or lower prices for beef?
Likewise, if you are going to buy a car from time to time but are not an auto manufacturer, should you prefer higher or lower car prices?
These questions, of course, answer themselves.
But now for the final exam: If you expect to be a net saver during the next five years, should you hope for a higher or lower stock market during that period?
Many investors get this one wrong.
Even though they are going to be net buyers of stocks for many years to come, they are elated when stock prices rise and depressed when they fall.
In effect, they rejoice because prices have risen for the "hamburgers" they will soon be buying. This reaction makes no sense. Only those who will be sellers of equities in the near future should be happy at seeing stocks rise. Prospective purchasers should much prefer sinking prices.
For shareholders of Berkshire who do not expect to sell, the choice is even clearer. To begin with, our owners are automatically saving even if they spend every dime they personally earn: Berkshire "saves" for them by retaining all earnings, thereafter using these savings to purchase businesses and securities. Clearly, the more cheaply we make these buys, the more profitable our owners' indirect savings program will be.
Furthermore, through Berkshire you own major positions in companies that consistently repurchase their shares. The benefits that these programs supply us grow as prices fall: When stock prices are low, the funds that an investee spends on repurchases increase our ownership of that company by a greater amount than is the case when prices are higher. For example, the repurchases that Coca-Cola, The Washington Post and Wells Fargo made in past years at very low prices benefitted Berkshire far more than do today's repurchases, made at loftier prices.
At the end of every year, about 97% of Berkshire's shares are held by the same investors who owned them at the start of the year. That makes them savers. They should therefore rejoice when markets decline and allow both us and our investees to deploy funds more advantageously.
So smile when you read a headline that says "Investors lose as market falls." Edit it in your mind to "Disinvestors lose as market falls -- but investors gain." Though writers often forget this truism, there is a buyer for every seller and what hurts one necessarily helps the other. (As they say in golf matches: "Every putt makes someone happy.")
출처: 1997년 버크셔헤더웨이 연차보고서
첫댓글 이 글은 3번 이상 올리는 것 같습니다. 주가의 상승과 하락에 일희일비하고 있는 나를 비롯한 많은 시장참여자들을 보면서 많은 생각을 했습니다. 왜 주가가 상승하는 것을 기뻐하고 하락하는 것을 슬퍼해야하는지.. 주가의 상승이 말해주는 것이 무엇이고 하락이 말하는 것이 무엇인지 궁금했습니다. 투자자로서 팔기 위해 사는 것은 아닐텐데 갑작스러운 급등과 하락이 투자자를 사고 파는 투기자로 만들며 좀더 사지 못했을까를 후회하게 만드는 것 같습니다.
특히 최근에 직접투자를 시작한 많은 사람들이 20%의 수익을 우습게 여기며 투자하는 것을 볼때마다 주식의 의미를 어떻게 생각하고 있는지 걱정됩니다. 주식이라는 것은 어디까지나 기업의 지분이며 가치투자자라면 이것을 싸게 사서 비싸게 팔아버릴 목적으로 사는 것이 아니라 해당 기업의 지분을 보유함으로써 기업의 성장에 따른 이익의 과실을 공유하는 것이 목적이라고 생각합니다. 그럼에도 불구하고 다른 사람들이 해당 기업의 전망을 얼마나 좋게 보는가에 따라 단기적인 주가의 등락이 결정됩니다.
따라서 단기투자하는 많은 사람들은 실제 기업의 가치를 찾는 것이 아니라 어떤 기업을 많은 사람들이 좋게 볼 것이냐에 초점을 맞추곤 합니다. 마치 케인즈가 말했던 미인대회투표에서 자기가 생각하는 미인을 선택하는 것이 아니라 다른 사람들이 가장 많이 선택할 것이라고 생각되는 미인을 선택하는 것과 같은 이치라고 생각합니다. 하지만 사고파는 관점을 버리고 지속적으로 매수하는 관점으로 돌아가면 시각이 달라질 것입니다.
주가는 떨어지면 떨어질수록 지출하는 비용은 적으며 주주에게 돌아오는 자사주소각으로 인한 지분증가와 배당은 많아질 것입니다. 또한 주가가 아닌 기업 가치의 증가에 초점을 맞추게 되기 때문에 미스터 마켓에게 휘둘리는 일도 없고 고점이니 저점이니 하는 주가의 향방에 일희일비하지도 않을 것이라고 생각합니다. 하지만 대부분의 사람들이 바라보는 주식투자를 바라보는 관점은 지속적으로 기업의 지분을 늘려가는 것이 아니라 싸게 사서 비싸게 팔아버림으로 이익을 얻고자 하기 때문에 쉬운 것을 어렵게 만드는 것이 아닌가 생각합니다.
피터 린치가 월스트리트의 옥시모론을 거론했듯이 똑똑한 사람들이 사실은 더 멍청한 짓을 저지릅니다. 누군가 버핏을 포레스트 검프라고 했다고 합니다. 저는 그 표현이 너무 가슴에 와 닿았습니다. 포레스트 검프가 세상을 바라보는 관점은 지극히 단순하고 상식적입니다. 복잡하게 생각하지도 않고 사욕에 눈이 멀지도 않습니다. 그렇기 때문에 오히려 똑똑한 사람들보다 더욱 현명하게 행동할 수 있는 것 같습니다. 시장을 바라보는 관점에서 그 차익을 얻기 위한 관점을 유지하는 한 미스터 마켓의 휘둘림에서 자유로울 수는 없을 것 같습니다.
제가 요즘에 좋아하는 회사를 저축하듯이 조금씩 매수를 하고 있습니다. 그래서 그런지 이글이 맘에 와 닿네요
훌륭하십니다. 저는 솔직히 행동으로 옮기는데 무척 어려움을 겪고 있습니다. ^^
영구보유주식이라는 것 역시 마찬가지입니다. 중요한 것은 실제로 영구보유하는가가 아닙니다. 그것은 시장을 어떻게 바라보는가를 나타내는 중요한 지침이라고 생각합니다. 내가 어떤 기업을 매수할때 얼마에 팔아버리기 위해서 사는 것과 매수하는 비용은 지불하는 것이고 실제로 얻는 이익은 그 기업의 이익의 성장에 따른다라는 관점을 가지고 있다면 진정한 가치투자를 실천할 수 있을 것이라고 생각합니다. 저 뿐만 아니라 많은 투자자들이 처음부터 잘못된 관점으로 투자에 접근하는 것 같습니다.
만일 자식에게도 물려주고 싶을 만한 기업을 매수한다면 어떠한 관점에서 기업을 찾아야할까요? 사실 영구적으로 보유할 기업이라는 관점에서 접근한다면 여태까지 기업을 분석하는 방식과는 조금 달라지 않을까요? 오늘도 사고 내일도 살 것이고 지나치게 상승하여 기대할 수 있는 이익률이 지극히 낮아질 때에만(시장을 예측하는 것이 아닙니다.) 어쩔 수 없이 매도한다는 관점을 유지한다면 가치투자를 할 수 있을 것 같습니다. "내가 보유한 기업이 하락한다면 매도하는게 좋을까요? 매수하는게 좋을까요?"라는 질문에 대한 대답은 그 투자자가 주식을 어떻게 바라보는가에 달려있다고 생각합니다.
타로님이 올리신것만 3번이듯이 저도 본것만 3번정도 되는 글입니다. 좋은 기업의 주가가 떨어진다면 더 주워담아 지분을 높이는게 즐겁지 아니한가?
기업의 가치를 나름대로 정확히 판단하고 있다면 하락시 추가 매입은 장기적으로 좋은 결과를 가져다 줄 것이라고 생각합니다. ^^
저는 항상 마음속으로는 타로님의 의견에 십분 공감합니다. 특히 요즘과 같이 제가 생각하는 기업의 가치가 올라간것 같지도, 수익이 대폭 상승한것 같지도 않은데 주식가격이 20%를 훌쩍 넘어서버리는 경우, 대체 이것을 매도 해야 하는지 무수한 갈등을 느끼고 있는 저를 보면서 쓴웃음만 짓고 있는데... 몇년을 더 겪고, 고민해야 답이 나올런지... 깜깜합니다.
착실이님의 말씀에 공감합니다. 장기적인 관점에서 매수한 기업이 단기적으로 지나치게 상승한 경우에 매도 유혹을 느끼는 것은 당연한 것 같습니다. 저같은 경우에는 과거에는 대체적으로 그 유혹을 이기지 못하고 매도했습니다. 그렇지 않으려고 노력하는데 사실 그게 쉽지 않은 것 같습니다. 그렇게 여러번 반복하면서 많은 것을 느낄 수 있어 좋았습니다. 실수라는 것은 뭔가 배울 것을 만들게 되어 발전할 수 있는 계기를 만들어줘서 언제나 환영입니다. 다만 그 실수를 받아들일 준비를 해야겠죠. ^^
감사한말씀 듣고 갑니다..^^정말 맞는 말인데.. 사람인지라.. 그게 쉽지 않은거 같습니다.. 그 때문에 버핏이 더욱 존경스럽구요^^... 주가가 상승하고 하락하는데 크게 연연하지 않을 사람이 그리 많진 않을 듯합니다..^^ 마음은 언제나 그러하면서도 실천은 아주 힘들구요^^;
감사합니다. 정말 어려운 일이죠. 저 역시 제대로 실천하지 못하고 있고 언제나 그런 행동에 후회하고 있습니다. 얼마나 더 반복해야하는지 생각한대로 행동하게 될까요? 하지만 자신이 나아가야할 목표와 방향을 알고 있으면 때로는 미숙한 자신의 모습마저도 개선해야할 부분이 많다는 점에서 즐거움을 느끼게 됩니다. 언제나 그 결과보다는 과정이 행복을 주는 것 같습니다. ^^
좋은 글 감사합니다. 대중과 반대되는 행동을 한다는 것은 확고한 신념이 없다면 불가능하다는 말을 들었었습니다. 똑똑한 투자자가 되기보다는 현명한 투자자가 되도록 노력하겠습니다.
감사합니다. 무조건 대중과 반대되는 행동을 한다고 해서 좋은 결과를 얻는 건 아니겠죠. 정말 옳은 것을 찾다보면 그것이 대중과 반대되더라도 확신을 가지고 선택하는 것이 중요한 것 같습니다. ^^
좋은글 잘읽었습니다. 영어공부도 되네요 ^^
감사합니다. ^^
^-^....항상 감사합니다.
감사합니다. ^^
정말 좋은글..감사합니다.^^언제나 타로님께 배우고 배웁니다.^^
감사합니다. ^^
ㅋㅋ 저는 솔직히 주가가 오르는게 좋습니다...그것도 항상...
향후 주식을 지속적으로 추가 매수할 생각이 없다면 주가가 오르는 것이 즐거울 것 같습니다. 또한 최고점에서 매도할 수 있다면 그 역시 즐거워하는 것이 자연스럽습니다. 훌륭한 기업의 주가가 하락하는게 왜 좋으냐고 묻는다면 그 기업의 지분을 늘리기 위해서 높은 비용을 지불하지 않아도 되니까 좋고 기업을 파는 것에서 이익을 얻고자 하는 것이 아니기 때문에 장기적으로 기업이 주주에게 돌려줄 수 있는 것(자사주 소각을 통한 지분 증가 및 배당을 통한 이익 배분)들을 지속적으로 얻을 수 있어서 좋은 것 같습니다.
현재 자신이 보유한 기업의 주가가 오르는 것을 보고 즐거워 하는 것은 지극히 자연스러운 반응이겠지만 장기적인 관점에서 보면 해당 기업을 매도할 생각도 없고 지속적으로 추가 매입할 생각을 가지고 있다면 전혀 합리적이지 않은 반응이라는 것이겠죠. 저도 솔직히 주가가 오르는 것이 즐겁지만 그러한 반응이 비합리적이라는 것을 깨닫는 것이 중요한 것 같습니다.
오늘 포트에 타격을 입었습니다. 제법 타격이 있더군요 하지만 든든합니다. 제가 알고 제가 믿고 분석해봤던 기업이기에 정확한지는 모르겠지만... 제가 분석한 가치에 신뢰가 있기 때문입니다. 선창산업의 20%가까이 되던 수익이 - 돌아서고, 두산인프라가 -로 돌아섰고, 어제 매입한 SK에너지가 극심한 -로 돌아갔지만 그래도 마음이 편안하네요 ^^ 뭐... 아시아나항공이 많이 올라갔기에... 포트폴리오가 방어는 되는군요 ^^: 이럴때 위험분산효과를 톡톡히 보는듯 합니다 ^^
저는 그다지 큰 타격을 받지는 않은 것 같습니다. 하지만 상승장에서 제가 느끼는 느낌은 왜 저 기업을 더 많이 사지 못했을까라는 생각입니다. 나름대로 훌륭한 기업이라고 생각되어지는 기업임에도 불구하고 더 많이 사지 못한 것을 후회하면서 드는 생각은 내가 비록 보유는 하고 있지만 주가가 떨어져서 낮은 가격에 지분을 늘렸으면 좋겠다는 생각입니다. 오히려 괜찮은 기업이라고 생각했는데 지나치게 상승해버려 매도 유혹을 느끼는 것보다는 오히려 하락해서 지분을 늘려나가고 이로인해 기업으로부터 직접적으로 나오는 현금을 향유하는 것이 마음이 편할 것 같습니다.
타로님의 글은 본문보다 댓글이 더 좋다는걸 항상 느낌니다. 좋은글 감사합니다.^^
과찬이십니다. 감사합니다. ^^
저도 대폭 하락장이 연출되서 이런글이나 하나 올릴까.. 했는데 역시 한발 늦었네요 ^^ 좋은글 감사합니다~
감사합니다. ^^
고마운 글, 감사합니다^^
감사합니다. ^^
음 보통 여러번 같은글을 올리면 욕을 하는 성격(?)인데 이글은 참좋네요 ^^;;
욕까지는 너무하네요.ㅋㅋ 감사합니다. ^^
좋은 글 잘 읽었습니다.. 저는 몇 종목 안되고 얼마 안되는 주식이지만 100%이상 오른 기업 주식이 두개 있는데 요즘 항상 갈등입니다.. 이걸 팔고 주가가 떨어지길 기다려서 다시 사야할까 아니면 그냥 보유할까.. 특히나 오늘처럼 주가가 많이 떨어졌을때는 더욱더 그런 생각이 드네요.. 다행이 제가 일하는 근무시간및 일이 주식거래를(조회도) 못해서 실행에는 못 옮기지만 늦은시간 귀가해 주가를 보면서 갈등을 많이 합니다. 과연 얼마나 떨어질지 얼마나 올라갈지 예상을 할수 없으니 가만히 있는것이 최선일지 어떨지.. 더 많이 사지 못한 아쉬움이 이런 고민을 낳네요.. ^^
감사합니다. 그런 고민들이 나중에 더 훌륭한 투자자를 만들어 줄 것이라고 생각합니다. 결국 어느 한가지를 선택하겠지만 그 결과가 실수였더라도 혹은 성공이었더라도 나름의 피드백을 얻을 수 있을 거라고 생각합니다. 생각은 최대한 많이 하되 감정적인 결정은 피하는게 도움이 될거에요. ^^
좋은글 감사합니다
언제나 타로님과 회원님들에게 많은것을 배우고 갑니다.. 그리고 복리의힘님,, 두산인프라코어 축하드립니다.. 두산인프라코어는 세계경제에서의 역할과 기업의 내부적인 가치가 크게 훼손되지 않는 한 장기투자 하시면 좋을듯 합니다...