20170606 명품 VIP 전략

[명품주식]

안녕 하십니까.

명품주식 투자 연구소 대표 김희재(김학일)입니다.

☞ 6월11일 강연 안내(참가비 - 1만원).

시간 : 오후 2시 ~ 5시(주말 강연은 명품주식 카페의 “강연회 안내” 참조)

장소 : 세경빌딩(역삼동) 공간더하기 4층

(지하철 2호선 강남역 11번 출구 직진하지 마시고 뒤돌아서 도보 10미터

시계탑빌딩 끼고 직진 30미터 던킨도너츠 건물 4층)

문의 : 02 - 501 - 3298, 010 - 8888 - 9794.

강사 : 김희재(김학일)

☞ 6월18일 강연 안내(참가비 - 1만원).

시간 : 오후 2시 ~ 5시(주말 강연은 명품주식 카페의 “강연회 안내” 참조)

장소 : 세경빌딩(역삼동) 공간더하기 4층

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20170606 명품 VIP 전략

1. 한미약품 - 파이프라인 가치 지속적 확대

- LAPS기반 최전선 파이프라인인 Rolontis의 임상 차질 없이 진행 중

- 이 외 사노피의 임상 진행 의지가 확인되는 등 LAPSCOVERY 파이프라인 전체에 대한 불확실 성 해소 국면

- Poziotinib의 NSCLC(비소세포폐암) 치료제로서의 가능성 확인 위한 추가 임상 2상 돌입

- 제넨텍은 HM95573의 활용 가능성 확대 위해 자사의 치료제와 병용 임상 1상 시작

- 라이선스 계약된 파이프라인의 가치 지속적 확대중

도입상품 이탈효과 자체제품이용 효과적 커버

- 도입품목 이탈효과 및 북경한미 실적 하락세 반영하여 ’17년 매출 추정치 소폭 하향

- 그럼에도 그 빈자리를 개량신약을 통해 채우며 제품믹스 개선되어 수익성 향상 전망

- 비용 통제 노력의 결과로 추가적인 영업이익 개선 기대

투자의견 Trading Buy로 하향, 적정주가 410,000원으로 상향

- 응증 확대 기대되는 임상 진입에 따라 파이프라인 가치 2조 6,685억원으로 이전

대비 5,178억원 상향

- 적정주가 상향 조정에도 불구하고 상승여력 제한된다고 판단하여 투자의견

Trading Buy로 하향

2015년 매출액 13175억, 영업이익 2118억, 순이익 1544억, EPS 13835원, PER 49.2배

2016년 매출액 8827억, 영업이익 268억, 순이익 233억, EPS 2089원, PER 136.7배

2017년 매출액 9646억, 영업이익 803억, 순이익 388억, EPS 3479원, PER 109.8배

2018년 매출액 11350억, 영업이익 1319억, 순이익 742억, EPS 6646원, PER 57.5배

2019년 매출액 10975억, 영업이익 915억, 순이익 494억, EPS 4423원, PER 86.4배

2. 코오롱생명과학 - 인보사의 국내 출시와 주력 사업 성장으로 재평가 기대

인보사로 시작된 바이오신약 R&D의 가치

퇴행성관절염 세포 유전자 치료제 ‘인보사’의 국내 출시 임박과 일본미츠비시 타바베로의 기술수출로 동사의 바이오신약에 대한 R&D 가치가 재평가받고 있다.

인보사는 동종세포 유전자 치료제로는 세계 최초로 상용화를 앞두고 있고 올해부터 미국 임상 3상이 진행될 예정이다.

미국 협력사인 티슈진이 올 하반기에 미국에 상장되면 동사의 가치는 다시 한번 재평가될 것으로 기대된다.

원료의약품 및 환경 사업도 턴어라운드

고지혈증 치료제, 소염진통제 등 원료의약품 매출도 반등세다.

일본을 대상으로 고부가가치 제품의 매출 비중이 증가했고 공정 개선을 이뤄내며 이익율 개선이 가시적으로 나타나고 있다.

미생물 증식을 억제하는 항균제 첨가제와 수중 미세입자를 응집 분리하는 고기능성 수용성 고분자 등을 생산하는 환경 사업도 신규고객 발굴과 적용처 확대를 통해 지속적인 이익 개선을 나타내고 있다.

세계 최초는 가치를 인정받아야 한다

동사의 인보사는 세계 최초 동종세포 유전자 치료제의 지위에 그치지않고 디모드(DMOAD, Disease-Modifying Osteoarthritis Drug)에 지정될 가능성도 매우 높다.

일본 기술수출 과정에서 디모드 지정 가능성을 매우 높게 평가받았으며, 올해부터 진행될 미국 임상 결과를 바탕으로 기술력과 효능을 인정받는 기회를 얻을 것으로 판단된다.

변동성이 크던 원료의약 및 환경 사업도 안정적인 수익창출 구조를 구축하며 이익 시현에 대한 가시성을 높여줄 것으로 기대된다

3. 세계 최초 세포유전자 퇴행성 관절염 치료제 ‘인보사(Invossa)’, 국내 출시 임박

코오롱생명과학은 지난달 24~26일 사흘간 국내 기관투자자들을 대상으로 투자설명회를 개최했다.

투자자들의 주요 관심은 1) 인보사(Invossa)의 국내 판매 일정 및 약가 보험 적용 여부, 2) 미국 및 일본 등 해외 임상 진행 현황, 3) 티슈진의 상장 추진 현황 및 이에 따른 동사의 수혜 여부, 4) 인보사 이후 후속 파이프라인 진행 상황 등이었다.

동사에서 개발중인 인보사는 퇴행성 관절염 치료제로, 통증 완화 및 기능·구조 개선의 효과를 동시에 가지는 세계 최초의 세포유전자 치료제다.

현재 국내 임상 3상이 완료됐고, 6월 중 품목 허가 획득을 거쳐 9월 중에는 약가 보험 적용 여부가 확정되고 환자들에게 투약이 가능할 것으로 예상된다.

국내 판매는 먼디파마-코오롱 제약이 담당할 예정

인보사의 국내 판매는 미국계 제약 유통회사인 먼디파마와 코오롱제약이 공동으로 진행할 예정이다.

먼디파마는 통증 및 진통 분야에 강점을 가지고 있으며 탄탄한 정형외과 네트워크를 보유하고 있다.

이에 대학 및 대형병원, 정형외과 영업은 먼디파마에서 진행하고 개인의원 위주의 판매는 코오롱제약에서 담당할 예정이다.

초기 매출은 임상을 진행한 대형병원 위주로 확대될 것으로 예상된다.

미국 임상 3상은 2017년말부터 진행할 계획

미국 임상 3상은 미국 판권 보유업체인 티슈진의 주도 아래 올해 말에 들어가게 될 예정이다.

이미 임상 3상 특별시험계획평가(SPA) 승인을 받은 상태이기 때문에 유의미한 임상결과만 확인될 경우 빠른 식품의약국(FDA) 승인이 가능하다.

계획대로라면, 2023년에는 미국 내 출시가 가능할 것으로 예상되고 있다.

일본의 경우, 지난해 미쓰비시타나베(MTPC)와 약 5000억 원 규모의 기술수출 계약을 체결했다.

한국과 미국에서의 임상 자료를 활용해 임상 2상 이후로 곧바로 진행하기 위한 설계를 검토하고 있는 단계이다.

중국을 포함한 추가적인 해외 라이센싱 아웃도 꾸준히 검토 중이다.

티슈진 상장은 9월경으로 추진 중

인보사의 원천 기술 개발사이자, 미국 판권을 보유한 티슈진이 국내 상장을 추진 중이다.

9~10월경 상장을 목표로 준비중이며, 동사는 티슈진의 지분 14.8%를 보유하고 있다.

티슈진 상장에 따른 동사의 지분가치 재평가가 기대된다.

티슈진 상장을 통해 미국 임상 3상 진행 및 글로벌 판매 네트워크 구축을 위한 자금을 확보할 수 있을 것으로 전망된다.

4. 대웅 - 연간 어닝 모멘텀 호조 전망.

Issue

1Q17 실적 Review 및 주력 자회사 영업상황 업데이트

Pitch

투자자산 가치에서 별도 기준 순차입금 차감한 NAV 2만원 내외로 산출. YTD 주가수익률 43%임에도 현주가 NAV 할인율 39%로 여전히 저평가. 액면분할 후 거래재개(5/18일) 되었으나, 동기간 업종 수익률 부진으로 주가 영향 미미. 주력 자회사 대웅제약과 대웅바이오 기업가치 NAV 비중 각각 50%와 37%, 양사 모두 펀더멘탈 호조 지속되고 있음에 따라 지주사 주가도 긍정적 전망

Rationale

- 1Q 연결 매출 2,628억, YOY +8.8%. 의약품 제조 및 판매 관련 매출 YOY +9%. 대웅제약과 대웅바이오 매출 각각 YOY +7.8%, +16.3%로 호조

- 1Q 연결 영업이익 150억, YOY +46.5%. 의약품 제조 및 판매 관련 영업이익 YOY +20%. 대웅제약과 대웅바이오 영업이익 각각 YOY +78.5%, +24.7%로 호조. 용역관련 이익 27억으로 전년동기 5억에서 큰 폭 증가

- 대웅제약 올해 연간 매출과 영업이익 각각 YOY +9%, +33% 추정. 지난해 상반기 실적 기저효과에 신규 코프로모션 품목인 제미글로와 크레스토 처방호조 및 수출과 OTC 매출호조로 실적 개선 전망

- 대웅바이오 실적은 지난해에 이어 올해도 큰 폭으로 개선 전망. 올해 연간 매출액 2,800억으로 YOY +29% 예상, 글리아타민과 가제트 등 주력 제네릭 품목 처방호조와 신제품 출시에 따른 완제의약품 매출확대 요인. 원외처방 점유율 15년초 0.6%에 서 16년초 0.8%, 17.4월 1.2%로 확대 지속 중. 높은 매출 신장으로 지난해 10%의 영업이익률 올해는 12~13%로 추가 개선 전망

☞ 가입 안내 : 특별 할인 이벤트 골드 회원 선착순 5명 초대.

일요일 강연장에서 카드결재 가능합니다.

기간 : 6월5일 ~ 6월11일(입금 후 010-8888-9794 문자 주십시오)

국민은행 : 772001 - 04 - 204702, 예금주 : 명품주식투자연구소(김희재)

골드 서비스 - 6개월 50만원, 12개월 100만원.

문의 : 02 - 525 - 9794, 010 - 8888 - 9794, 010 - 2480 - 9794.

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많은 성원과 격려 부탁드립니다.

감사합니다.

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