[금융] 엔저 가속 1달러 =146엔 돌파! 정부·일본은행 환율개입 움직임? 이코노미스트 지적 '현재 미국 독보적 달러 전면 강세' '개입 서두

[お持て成し]

엔저 가속 1달러 =146엔 돌파! 정부·일본은행 환율개입 움직임? 이코노미스트 지적 '현재 미국 독보적 달러 전면 강세' '개입 서두르지 않는 4가지 국내 사정' / 8/18(금) / J-CAST카이샤워치

엔저 가속이 멈추지 않는다. 2023년 8월 17일의 도쿄 외환 시장에서 엔 시세는, 한때 1달러 =146.56엔까지 하락했다.

정부와 일본은행이 지난해 가을 24년 만에 엔화를 사들이는 달러 매도 개입을 단행한 날의 최저치를 돌파했다. 엔저가 고물가에 박차를 가할 우려가 높아지는 가운데 정부·일본은행은 다시 개입할 것인가.

시장에서는 개입 경계를 강화하고 이후 일부 엔화를 환매하려는 움직임이 나타났지만 시장과 정부·일본은행의 긴장은 고조되고 있다. 이코노미스트의 분석을 읽어보면 ―― .

◎ 작년 개입 때에 비해 절박감이 부족한 스즈키 재무대신

보도를 종합하면 8월 17일 새벽(일본 시간) FRB가 금융정책을 결정한 7월 FOMC(미국 연방공개시장위원회) 의사 요지를 공개한 것이 엔화 약세 가속의 계기다. 

회의 참석자 대부분이 인플레이션 상승 리스크가 크다며 추가 금리 인상이 필요하다고 언급한 것으로 드러났다. 이에 따라 미일의 금리차가 확대될 것이라는 전망에 따라 미국 장기금리가 상승했다. 금리가 높은 달러를 사고 엔화를 파는 움직임이 확산됐다.

재무성과 일본은행은 1달러=145엔 90전대까지 하락한 지난해 9월 25일 엔 매수 달러 매도 환율 개입에 나섰다. 이번에 그 수준을 돌파한 셈이지만 재무부는 아직까지 지난해 가을만큼 절박감을 보이지 않고 있다.

스즈키 슌이치 재무상은 1달러=145엔 중반까지 하락한 8월 15일 회견에서 높은 긴장감을 갖고 주시하고 있다. 지나친 움직임에는 적절한 대응을 하겠다고 말했다. 하지만 지난해 가을의 명백히 급격한 변동으로 매우 우려하고 있다는 발언에 비하면 톤다운된 뉘앙스다.

이러한 사태를 에코노미스라고는 어떻게 보고 있는가.

야후 뉴스 코멘트란에서는 시사통신사 해설위원인 쿠보조노 히로토시 기자가

"정부·일본은행은 작년 가을 145엔대 후반에서 달러 매도·엔 매수 개입을 했고, 현재의 달러 엔화는 그 수준을 돌파한 것입니다. 현재로선 지난해에 비해 엔화 약세 속도가 완만하고 특정 수준을 방어할 의도가 없어 당장 달러 매도·개입이 들어갈 가능성은 작아 보입니다. 다만 엔화 가치가 더 떨어지고 움직임이 가속화되면 개입 가능성이 높아질 것으로 예상됩니다."

라며 향후 엔저 진행 여부에 따라 개입할 수도 있다고 전망했다.

달러화 강세가 엔화 약세의 주요인으로 작용했다.

한편 야후 뉴스 코멘트란에서 다이이치생명경제연구소 수석 이코노미스트 후지시로 코이치는

"지난해 정부와 일본은행이 환율 개입을 단행한 수준을 넘어 엔화 약세가 진행되고 있습니다. 다만 저를 포함한 시장 관계자 중 환율 개입이 있을 것으로 예상하는 사람은 그리 많지 않습니다. 엔화 약세의 진행 속도가 (지난해에 비해) 완만하고 유가가 안정되면서 수입물가가 하락세를 보이는 것 등이 그 이유입니다. 참고로 8월 17일 발표된 7월 무역통계에 따르면 원유 등을 포함한 광물성 연료 수입금액은 전년 대비 36%로 크게 떨어졌습니다."

그러면서 개입 가능성은 낮다고 지적했다.

또 니혼게이자이신문 온라인판(8월 17일자) '엔, 1달러 146엔대로 하락' 이라는 기사에 붙는 씽크란의 '한마디 해설 코너'에서도 니혼게이자이신문사 특임편집위원인 다키타 요이치 기자가,

"엔저라기보다 달러 강세. 원동력은 미국 경기의 상승 관측에 있습니다. 애틀랜타 연방은행의 GDP(국내총생산) 현재 예측에 의하면, 7~9월기의 실질 성장률은 전기대비 연율로 5.8%의 전망으로. 7월 주택 착공이나 광공업 생산을 받은 상향 조정입니다. 대조적인 것은 중국으로, 부동산 버블의 붕괴로부터, 경기의 실속은 선명하게. 세계 경제에서 미국의 독주가 뚜렷해지면서 투자자금이 미국으로 유입되고 있는 것입니다."

그러면서 이번 엔화 약세는 미국 경제의 강세에서 오는 달러 강세에 주된 원인이 있다고 강조했다. 그리고,

"이렇게 달러는 주요 통화에 대해 전면 강세로. 달러 인덱스는 103대입니다. 외환시장의 초점이 미국 경기와 FRB의 금융정책에 있는 이상 일본 측 사정으로 엔화 환율을 해설해도 그 설명은 겉돌 것입니다."

라고, 정부·일본은행이 움직여도 엔저 억제가 되기 어려운 사정을 설명했다.

◎ 환율 개입 서두르지 않는 '나쁜 엔저론' 누그러진 4가지 이유

작년의 외환 개입 때에 비해, 현재는 경제 상황이 호전되어 엔저에의 염려가 누그러지고 있기 때문에, 환율 개입을 서두를 공산은 작다고 지적하는 것은 미츠이 스미토모 DS 에셋 매니지먼트의 수석 마켓 전략가 이치카와 마사히로 씨다.

이치카와씨는 리포트 「일시 145엔대를 회복한 달러엔에 대해 환율 개입의 가능성을 찾는다」(8월 14일자) 중에서, 2022년 9월의 환율 개입시와 현재(2023년 7월)의 매크로 경제의 차이를 나타내는【도표】를 소개하고 있다.

(도표) 외환개입 시 2022년 9월과 현재 거시환경 변화(미쓰이 스미토모 DS 에셋 매니지먼트 작성)

이를 보면 2022년 9월 닛케이 평균주가가 2만 5937엔인데 반해 현재 닛케이평균주가는 3만3172엔으로 2022년 9월보다 7000엔 이상 올랐다.

방일 외국인도 현재 2022년 9월의 10배 이상이다. 수입 물가 지수(전년동월비)도 현재는 마이너스 14%로 내려갔지만 2022년 9월 당시는 플러스 48%로 급격한 물가 상승에 시달리고 있었다[다시 도표].

즉 2022년 9월 시점은 '나쁜 엔저'론이 일본 전역을 휩쓸고 있었던 셈이다. 이러한 것으로부터, 이치카와 씨는 이렇게 묶고 있다.

"예를 들어 현시점에서는 국내 증시 강세 기조, 인바운드(방일 외국인) 수요 회복, 무역적자 축소, 수입물가 진정세가 확인되고 있어 [도표] 엔화 약세에 대한 당국의 우려는 2022년 9월 당시와 비교해 다소 누그러진 것으로 보입니다."

"따라서 달러-엔 수준이 145엔대나 144엔대라 하더라도 달러화 강세 및 엔화 약세의 진행 속도가 과도하다고 판단되지 않는 한 당국이 환율 개입을 서두를 공산은 작다고 보고 있습니다.

(후쿠다카즈로)

https://article.yahoo.co.jp/detail/019d24ddea84d6cb30930ec9d9ae5a7292b5c84d

円安加速1ドル＝146円突破！政府・日銀は為替介入に動く？　エコノミストが指摘「今は、米国

円安加速1ドル＝146円突破！政府・日銀は為替介入に動く？　エコノミストが指摘「今は、米国独り勝ちのドル全面高」「介入を急がない4つの国内事情」
8/18(金) 19:50配信

J-CAST会社ウォッチ

円安加速が止まらない。2023年8月17日の東京外国為替市場で円相場は、一時1ドル＝146円56円まで下落した。

政府と日銀が昨秋、24年ぶりに円買いドル売りの為替介入に踏み切った日の最安値を突破した。円安が物価高に拍車をかける懸念が高まるなか、政府・日銀は再び介入に踏み切るのか。

市場では介入の警戒を強め、その後、一部に円を買い戻す動きがみられたが、市場と政府・日銀の緊張は高まる一方だ。エコノミストの分析を読み解くと――。

昨年の介入時に比べ、切迫感に乏しい鈴木財務大臣
報道をまとめると、8月17日未明（日本時間）、FRB（米連邦準備制度理事会）が、金融政策を決めた7月開催のFOMC（米連邦公開市場委員会）の議事要旨を公表したのが円安加速のきっかけだ。

会合参加者の大半が、インフレ上昇リスクが大きいとして、さらなる追加利上げが必要と言及していたことが明らかになった。これを受け、日米の金利差が拡大するとの見方から、米長期金利が上昇。金利が高いドルを買い、円を売る動きが広がった。

財務省と日本銀行は、1ドル＝145円90銭台まで下落した昨年9月25日、円買いドル売りの為替介入に動いた。今回、その水準を突破したわけだが、財務省は今のところ昨秋ほどの切迫感を示していない。

鈴木俊一財務相は、1ドル＝145円半ばまで下落した8月15日、会見で「高い緊張感を持って注視している。行き過ぎた動きには適切な対応をとる」とコメントした。しかし、昨秋の「明らかに急激な変動で、大変に憂慮している」という発言に比べると、トーンダウンしたニュアンスだ。


財務省本館
こうした事態をエコノミスとはどう見ているのか。

ヤフーニュースコメント欄では、時事通信社解説委員の窪園博俊記者が、

「政府・日銀は昨年秋、145円台後半でドル売り・円買い介入を行っており、足元のドル円はその水準を突破したことになります。今のところ、昨年に比べて円安のペースが緩慢であるほか、特定水準を防衛する意図はないため、すぐにドル売り・介入が入る可能性は小さいとみられます。ただ、さらに円安が進み、その動きが加速すると、介入の可能性が高まると予想されます」

と、今後の円安進行次第では、介入もありうるとの見方を示した。

米国経済独り勝ちによる、「ドルの全面高」が円安の主因

日本と米国（写真は両国国旗のイメージ）
一方、同じくヤフーニュースコメント欄で、第一生命経済研究所主席エコノミストの藤代宏一氏は、

「昨年政府・日銀が為替介入に踏み切った水準を超えて円安が進行しています。ただし、私を含めて市場関係者の中で為替介入があると予想する人はさほど多くありません。円安の進行ペースが（昨年に比べて）緩やかであるほか、原油価格が落ち着くなかで、輸入物価が下落基調にあることなどがその理由です。ちなみに、8月17日発表の7月貿易統計によると、原油などを含む鉱物性燃料の輸入金額は前年比36％と大幅に落ち込んでいます」

と、介入の可能性は低いと指摘した。


再び円安ドル高に（写真はイメージ）
また、日本経済新聞オンライン版（8月17日付）「円、1ドル146円台に下落　昨秋の介入水準下回る」という記事に付くThink欄の「ひとくち解説コーナー」でも、日本経済新聞社特任編集委員の滝田洋一記者が、

「円安というよりドル高。原動力は米景気の上振れ観測の高まりにあります。アトランタ連銀のGDP（国内総生産）足元予測によれば、7～9月期の実質成長率は前期比年率で5.8％の見通しに。7月の住宅着工や鉱工業生産を受けた上方修正です。対照的なのは中国で、不動産バブルの崩壊から、景気の失速は鮮明に。世界経済のなかで米国の独り勝ちが鮮明になるなか、投資マネーが米国に引き寄せられているのです」

と、今回の円安は、米国経済の強さから来る「ドル高」に主因があると強調。そして、

「かくてドルは主要通貨に対して全面高に。ドル・インデックスは103台です。為替市場の焦点が米景気とFRBの金融政策にある以上、日本側の事情で円相場を解説しても、その説明は空回りするばかりでしょう」

と、政府・日銀が動いても円安抑制になりにくい事情を説明した。

為替介入を急がない、「悪い円安論」がやわらいだ4つの理由

植田和男日本銀行総裁（日本銀行YouTubeチャンネルより）
昨年の為替介入時に比べ、現在は経済状況が好転し、円安への懸念がやわらいでいるため、為替介入を急ぐ公算は小さい、と指摘するのは三井住友DSアセットマネジメントのチーフマーケットストラテジスト市川雅浩氏だ。

市川氏はリポート「一時145円台を回復したドル円について為替介入の可能性を探る」（8月14日付）のなかで、2022年9月の為替介入時と現在（2023年7月）のマクロ経済の違いを示す【図表】を紹介している。


（図表）為替介入時の2022年9月と現在、マクロ環境の変化（三井住友DSアセットマネジメントの作成）
これを見ると、2022年9月の日経平均株価が2万5937円なのに対し、現在の日経平均株価は3万3172円と、2022年9月より7000円以上株高になっている。

訪日外国人も現在は2022年9月の10倍以上だ。輸入物価指数（前年同月比）も現在はマイナス14％と下がっているが、2022年9月当時はプラス48％と、急激な物価高に苦しんでいた【再び図表】。

つまり、2022年9月時点は「悪い円安」論が日本中を席巻していたわけだ。こうしたことから、市川氏はこう結んでいる。

「例えば、現時点では、国内の株高基調、インバウンド（訪日外国人）需要の回復、貿易赤字の縮小、輸入物価の落ち着きが確認されており【図表】、円安に対する当局の懸念は、2022年9月当時と比べ、いくらか和らいでいると思われます」

「そのため、ドル円の『水準』が144円台や145円台であっても、ドル高・円安の進行『ペース』が、行き過ぎと判断されない限り、当局が為替介入を急ぐ公算は小さいとみています」

（福田和郎）円安加速1ドル＝146円突破！政府・日銀は為替介入に動く？　エコノミストが指摘「今は、米国独り勝ちのドル全面高」「介入を急がない4つの国内事情」
8/18(金) 19:50配信

J-CAST会社ウォッチ

円安加速が止まらない。2023年8月17日の東京外国為替市場で円相場は、一時1ドル＝146円56円まで下落した。

政府と日銀が昨秋、24年ぶりに円買いドル売りの為替介入に踏み切った日の最安値を突破した。円安が物価高に拍車をかける懸念が高まるなか、政府・日銀は再び介入に踏み切るのか。

市場では介入の警戒を強め、その後、一部に円を買い戻す動きがみられたが、市場と政府・日銀の緊張は高まる一方だ。エコノミストの分析を読み解くと――。

昨年の介入時に比べ、切迫感に乏しい鈴木財務大臣
報道をまとめると、8月17日未明（日本時間）、FRB（米連邦準備制度理事会）が、金融政策を決めた7月開催のFOMC（米連邦公開市場委員会）の議事要旨を公表したのが円安加速のきっかけだ。

会合参加者の大半が、インフレ上昇リスクが大きいとして、さらなる追加利上げが必要と言及していたことが明らかになった。これを受け、日米の金利差が拡大するとの見方から、米長期金利が上昇。金利が高いドルを買い、円を売る動きが広がった。

財務省と日本銀行は、1ドル＝145円90銭台まで下落した昨年9月25日、円買いドル売りの為替介入に動いた。今回、その水準を突破したわけだが、財務省は今のところ昨秋ほどの切迫感を示していない。

鈴木俊一財務相は、1ドル＝145円半ばまで下落した8月15日、会見で「高い緊張感を持って注視している。行き過ぎた動きには適切な対応をとる」とコメントした。しかし、昨秋の「明らかに急激な変動で、大変に憂慮している」という発言に比べると、トーンダウンしたニュアンスだ。


財務省本館
こうした事態をエコノミスとはどう見ているのか。

ヤフーニュースコメント欄では、時事通信社解説委員の窪園博俊記者が、

「政府・日銀は昨年秋、145円台後半でドル売り・円買い介入を行っており、足元のドル円はその水準を突破したことになります。今のところ、昨年に比べて円安のペースが緩慢であるほか、特定水準を防衛する意図はないため、すぐにドル売り・介入が入る可能性は小さいとみられます。ただ、さらに円安が進み、その動きが加速すると、介入の可能性が高まると予想されます」

と、今後の円安進行次第では、介入もありうるとの見方を示した。

米国経済独り勝ちによる、「ドルの全面高」が円安の主因

日本と米国（写真は両国国旗のイメージ）
一方、同じくヤフーニュースコメント欄で、第一生命経済研究所主席エコノミストの藤代宏一氏は、

「昨年政府・日銀が為替介入に踏み切った水準を超えて円安が進行しています。ただし、私を含めて市場関係者の中で為替介入があると予想する人はさほど多くありません。円安の進行ペースが（昨年に比べて）緩やかであるほか、原油価格が落ち着くなかで、輸入物価が下落基調にあることなどがその理由です。ちなみに、8月17日発表の7月貿易統計によると、原油などを含む鉱物性燃料の輸入金額は前年比36％と大幅に落ち込んでいます」

と、介入の可能性は低いと指摘した。


再び円安ドル高に（写真はイメージ）
また、日本経済新聞オンライン版（8月17日付）「円、1ドル146円台に下落　昨秋の介入水準下回る」という記事に付くThink欄の「ひとくち解説コーナー」でも、日本経済新聞社特任編集委員の滝田洋一記者が、

「円安というよりドル高。原動力は米景気の上振れ観測の高まりにあります。アトランタ連銀のGDP（国内総生産）足元予測によれば、7～9月期の実質成長率は前期比年率で5.8％の見通しに。7月の住宅着工や鉱工業生産を受けた上方修正です。対照的なのは中国で、不動産バブルの崩壊から、景気の失速は鮮明に。世界経済のなかで米国の独り勝ちが鮮明になるなか、投資マネーが米国に引き寄せられているのです」

と、今回の円安は、米国経済の強さから来る「ドル高」に主因があると強調。そして、

「かくてドルは主要通貨に対して全面高に。ドル・インデックスは103台です。為替市場の焦点が米景気とFRBの金融政策にある以上、日本側の事情で円相場を解説しても、その説明は空回りするばかりでしょう」

と、政府・日銀が動いても円安抑制になりにくい事情を説明した。

為替介入を急がない、「悪い円安論」がやわらいだ4つの理由

植田和男日本銀行総裁（日本銀行YouTubeチャンネルより）
昨年の為替介入時に比べ、現在は経済状況が好転し、円安への懸念がやわらいでいるため、為替介入を急ぐ公算は小さい、と指摘するのは三井住友DSアセットマネジメントのチーフマーケットストラテジスト市川雅浩氏だ。

市川氏はリポート「一時145円台を回復したドル円について為替介入の可能性を探る」（8月14日付）のなかで、2022年9月の為替介入時と現在（2023年7月）のマクロ経済の違いを示す【図表】を紹介している。


（図表）為替介入時の2022年9月と現在、マクロ環境の変化（三井住友DSアセットマネジメントの作成）
これを見ると、2022年9月の日経平均株価が2万5937円なのに対し、現在の日経平均株価は3万3172円と、2022年9月より7000円以上株高になっている。

訪日外国人も現在は2022年9月の10倍以上だ。輸入物価指数（前年同月比）も現在はマイナス14％と下がっているが、2022年9月当時はプラス48％と、急激な物価高に苦しんでいた【再び図表】。

つまり、2022年9月時点は「悪い円安」論が日本中を席巻していたわけだ。こうしたことから、市川氏はこう結んでいる。

「例えば、現時点では、国内の株高基調、インバウンド（訪日外国人）需要の回復、貿易赤字の縮小、輸入物価の落ち着きが確認されており【図表】、円安に対する当局の懸念は、2022年9月当時と比べ、いくらか和らいでいると思われます」

「そのため、ドル円の『水準』が144円台や145円台であっても、ドル高・円安の進行『ペース』が、行き過ぎと判断されない限り、当局が為替介入を急ぐ公算は小さいとみています」

（福田和郎）