|
올리 렌(Olli Rehn): 암호화폐 매니아를 넘어서 - 화폐 앵커로서의 디지털 유로
2022년 8월 23일 캘리포니아 버클리 캘리포니아 대학교 패널에서 Olli Rehn 핀란드 은행 부총재가 연설했습니다 .
중앙 은행 연설 |
2022년 8월 24일
(51kb)
| 4페이지
친애하는 동료 및 친구,
오늘 여기 버클리에서 여러분과 함께 하게 되어 매우 기쁩니다. 사이버 회복력, 금융 안정성 및 중앙 은행 디지털 통화와 같은 주제가 매우 적절하고 주제인 이 토론에 초대해 주신 명예 John Zysman 교수님께 깊은 감사를 드립니다.
우리는 이상하고 위태로운 시대에 살고 있습니다. 러시아의 불법적이고 잔혹한 전쟁은 우크라이나에서 끔찍한 인명 피해를 초래했습니다. 유감스럽게도 우리는 장기간의 대결에 대비해야 하며 우크라이나에 대한 지속적인 지원에서 서방의 단합을 유지하는 것이 필수적입니다.
러시아의 전쟁은 또한 오랫동안 확립된 유럽 안보 질서를 파괴했고 우리 대륙의 경제 지형을 심하게 손상시켰습니다. 한 가지 중요한 결과는 핀란드와 스웨덴이 NATO 가입을 신청했으며 현재 NATO 가입 비준이 진행되고 있다는 것입니다. 이것은 강력하게 통합된 방위군과 함께 이 지역에 새로운 '노르딕 요새'를 생성할 것입니다. 유럽 경제에 있어서 러시아의 전쟁은 심각한 에너지 위기와 급격히 상승하는 인플레이션을 초래하여 유럽인의 구매력에 타격을 가하고 성장을 둔화시켰습니다.
이러한 현재의 위기가 우리의 생각을 지배하고 있지만 우리는 우리 경제를 형성하는 장기적인 구조적 추세를 놓쳐서는 안 됩니다. 많은 경우 이러한 추세는 빠르게 진행되고 지불 환경에서 이미 눈에 띄는 주요 변화를 가져오는 경제의 디지털화에 의해 주도되고 있습니다.
일각에서는 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)가 "문제를 찾는 솔루션"이라고 농담했다. 나는 CBDC의 완전한 팬은 아니지만 비방하는 사람들이 잠재적인 장점을 부당하게 경시한다고 생각합니다.
디지털 화폐를 향한 추세는 혁신과 금융 통합을 위한 기회를 창출하는 데 있어 환영합니다. 그러나 위험도 내포하고 있습니다. 공공 당국은 사회에 이익이 되는 혁신을 촉진하는 동시에 유해한 활동을 제한하는 데 신중한 균형을 유지해야 합니다. 지난 5년간 개인 디지털 화폐의 확산이 그 예입니다.
2017-2018년에 시작된 이후로 우리 중앙 은행가들이 좋아하는 개인 디지털 화폐 또는 암호화 자산 시장은 예외적으로 큰 가격 변동으로 매우 변동성이 높아졌습니다. 초기 목표와 달리 높은 변동성과 낮은 처리 능력으로 인해 지불 수단으로 사용하기가 어려웠습니다. 더 최근의 개인 디지털 화폐인 스테이블 코인조차도 결국 그렇게 안정적이지 않은 것으로 판명되었습니다.
규제 기관은 관련 위험에 대해 개인 투자자에게 경고해 왔지만 강력한 수익으로 인해 상승세 단계에서 점점 더 많은 사람들이 이러한 추세에 뛰어들게 되었습니다. 암호화 자산의 총 시가총액은 2021년 말에 3조 달러에 육박하는 정점에 도달했습니다. 이후 올해 시장 혼란기에 1조 달러 미만으로 감소했습니다. 예상대로 암호화 자산의 급격한 재평가는 많은 투자자들에게 많은 사상자와 막대한 손실을 초래했습니다.
일부 평론가들은 중앙은행의 대규모 양적완화를 암호화폐 시장 과잉의 근본 원인으로 지목했습니다. 양적완화는 2008년 글로벌 금융 위기 이후 대부분의 선진국에서 만연한 경제 상황에 대한 필요한 대응이었습니다. 중앙 은행은 경제 회복을 돕기 위해 금리를 거의 제로에 가깝게 낮췄습니다. 그러나 정책 금리가 유효 하한선에 도달함에 따라 경제를 부양하고 인플레이션 목표를 달성하기 위해 더 많은 조치를 취해야 했습니다. 바로 이 지점에서 중앙 은행의 장기 금융 자산(QE) 구매와 함께 선도적 지침, 마이너스 금리, 대출 프로그램을 위한 자금 조달을 포함한 다른 비전통적인 정책이 도입되었습니다.
이론적으로 양적완화가 어떻게 작동하는지에 대한 합의가 아직 없을 수도 있지만, 실제로 양적완화가 단기 금리가 하한선에 있을 때 금융 상황을 완화하고 경기 부양책을 제공하는 효과적인 도구임이 입증되었다는 점에는 모두 동의할 수 있습니다.
전반적인 금융 여건 완화와 포트폴리오 재조정 채널로서의 양적완화의 역할이 모두 위험 자산에 대한 수요를 높이는 역할을 했기 때문에 양적완화 기간 동안 자산 가격이 우호적으로 발전한 것은 놀라운 일이 아닙니다. 이것은 특히 가격 형성이 매우 투기적이고 화폐 경제학과 심지어 음모 이론에 대한 대중의 오해에 의해 부채질되는 암호 자산에 적용됩니다. 그러나 암호화 자산의 높은 변동성을 감안할 때 통화 정책은 자산 가치의 전반적인 움직임의 작은 부분만을 설명할 수 있으며 이 중 대부분은 다른 요인에 기인해야 합니다.
전반적으로 QE의 경제적 이점이 비용보다 크다고 확신합니다. Martin Wolf가 통화 정책을 둘러싼 전투에 대한 최근 FT 기사에서 언급했듯이 이따금 발생하는 자산 거품이 대량 실업보다 더 낫습니다!
거시 경제 정책의 측면에서 지금은 전세가 역전되었습니다. 10년 동안의 낮은 인플레이션 이후, 우리는 작년에 매우 빠르게 높은 인플레이션 기간으로 이동했습니다. 인플레이션 급증은 COVID-19 대유행으로부터 예상보다 빠른 회복, 새로운 중국 봉쇄로 악화된 글로벌 공급망 병목 현상, 에너지 및 식품의 경우 러시아의 우크라이나 불법 전쟁 등 여러 요인에 의해 주도되었습니다. 현재 진행 중인 통화 정책 정상화는 급변하는 인플레이션 전망에 대한 대응책입니다.
미국에서는 3월부터 긴축 통화 정책이 시작되었습니다. 연준은 지금까지 75bp 인상을 두 차례 실시해 연준의 목표 범위를 2.25~2.5%로 설정했다. 대차대조표도 축소하기 시작했다. ECB는 차례로 6월에 금리를 7월과 9월에 두 차례에 걸쳐 인상하겠다고 발표했습니다. 7월에 우리는 ECB의 주요 금리를 50bp 인상했습니다. 이는 6월 인플레이션 수치가 우리가 예상했던 것보다 훨씬 더 큰 증가를 보였고, 따라서 정상화 경로에서 더 큰 첫 걸음을 내딛는 것이 적절하다고 판단했기 때문에 이전에 알려졌던 것보다 더 많았습니다. 앞으로 ECB의 금리 결정은 우리의 전략에 따라 중기적으로 2% 인플레이션을 목표로 데이터 기반이 될 것입니다.
다음으로 중앙 은행 디지털 통화로 넘어가겠습니다. ECB는 전 세계의 다른 많은 중앙 은행과 마찬가지로 디지털 유로인 CBDC를 도입할 가능성을 조사하고 있습니다. 조사 단계는 2021년 말에 시작되어 2023년 10월에 종료될 것으로 예상됩니다. 조사 단계가 완료되면 실제로 디지털 유로 구축에 착수할지 여부를 결정할 것입니다.
디지털 유로는 소매 목적으로도 중앙 은행 화폐를 디지털 형태로 사용할 수 있게 함으로써 현금을 대체하는 것이 아니라 보완할 것이라는 점에 주목하는 것이 중요합니다. 적어도 일부 국가에서는 교환 매개체로서의 역할이 급격히 줄어들고 있지만, 우리는 유로 지역 전역에서 시민들의 현금 접근성과 현금 사용성을 계속해서 보호할 것입니다. 디지털 유로는 사람들에게 지불 방법에 대한 추가 선택권을 제공하고 점점 더 디지털화되는 경제에서 지불 방법을 더 쉽게 만들 것입니다. 그것은 은행 간 거래를 넘어 온라인 쇼핑과 오프라인 비즈니스를 포괄하는 사람들 간의 일상적인 P2P 지불을 포함하도록 디지털 중앙 은행 화폐의 가용성을 확장할 것입니다.
우리는 손쉬운 접근성, 견고성, 안전, 효율성, 개인 정보 보호 및 법률 준수와 같은 디지털 유로에 대한 몇 가지 기본 요구 사항을 설정했습니다. 이것은 디지털 유로가 궁극적으로 어떤 모습일지 정의하는 데 도움이 될 것입니다. 중요한 것은 디지털 유로가 개인 지불 솔루션과 함께 작동하도록 설계되어 소비자에게 범유럽 솔루션 및 서비스 제공을 촉진한다는 것입니다. 글로벌 협력을 통해 궁극적으로 국경 간 지불을 괴롭히는 많은 문제를 해결할 수 있습니다.
그렇다면 현금과 함께 디지털 유로를 도입해야 하는 이유는 무엇입니까? 디지털 시대에 효율적인 지불 수단을 제공하기 위해 민간 부문에 의존하는 것으로 충분하지 않을까요?
최근 시장 발전은 암호화 자산이 중앙 은행 화폐와 근본적으로 다르다는 사실을 강조했습니다. 가격은 변동이 심하여 지불 수단이나 계정 단위로 사용하기 어렵습니다. 중앙 은행 화폐가 제공하는 신뢰성을 편승하려는 스테이블 코인조차도 일대일 전환을 보장하지 못했습니다. BIS가 최근 연례 경제 보고서에서 세심하게 지적했듯이 암호화 자산의 한계는 구조적입니다. 디지털 결제가 지배하지만 강력한 화폐 기반이 없는 경제는 본질적으로 불안정합니다.
연준 부의장인 Lael Brainard는 최근 법정화폐의 기본 역할을 고려할 때 안전한 중앙 은행 화폐의 디지털 네이티브 형태가 미래 금융 시스템에서 중립적이고 신뢰할 수 있는 결제 계층을 제공함으로써 안정성을 향상시킬 수 있다고 언급했습니다. 디지털 유로 또는 디지털 달러를 사용하는 사람들은 현금을 사용할 때와 동일한 수준의 자신감을 가져야 합니다. 법정 화폐와 디지털 형태의 통화 모두 중앙 은행의 지원을 받을 것이기 때문입니다. 중앙 은행이 제공하는 화폐 앵커가 없는 디지털 결제 환경은 사람들이 화폐로 인정하는 것에 대한 이해를 혼란스럽게 할 뿐입니다.
지불 환경의 변화는 또한 디지털 시대의 화폐 시스템 보안에 대한 중요한 질문을 제기합니다. 디지털화는 금융 서비스를 더 효율적으로 만들고 있지만 사이버 공격 및 기타 형태의 사이버 위험에 더 취약하게 만듭니다. 이러한 위험과 영향의 혼합 형태는 특히 러시아의 우크라이나 침공의 결과로 고조된 지정학적 긴장의 현재 환경에서 증가했습니다. 해킹 및 도난에 대한 암호화 생태계의 취약성과 금융 범죄, 자금 세탁 및 기타 불법 활동을 촉진할 수 있는 능력은 CBDC를 통해 디지털 시대에 안전하고 합법적인 지불 수단을 제공하는 또 다른 이유입니다.
사회의 정상적인 기능은 중요한 기반 시설에 대한 손상 및 중단을 통해 위협받을 수 있을 뿐만 아니라 사람들의 마음에 영향을 미치고 신뢰를 약화시킴으로써 위협받을 수 있습니다. 금융 시스템은 신뢰를 기반으로 하기 때문에 이러한 위협은 매우 심각하게 받아들여야 합니다. 사이버 위협이 점점 더 복잡해짐에 따라 우리는 사이버 레질리언스를 지속적으로 적응하고 강화해야 합니다. 대비는 비용-편익 분석 및 시스템의 전반적인 계획의 일부여야 합니다. 즉, 설계에 따른 복원력입니다. 심각한 중단 상황에서 복구가 지연되면 수년간의 효율성 향상이 사라질 수 있습니다.
규제는 사이버 세계의 위험으로부터 보호하는 데 중요한 역할을 합니다. 암호화 자산 시장의 즉각적인 위험을 해결하고 공공 정책 목표를 지원하려면 규제 조치가 필요합니다. EU는 다가오는 암호화 자산 시장 규제(MiCA)와 함께 중요한 단계를 밟고 있습니다. 이는 디지털 자산에 대한 포괄적인 규정을 만들기 위한 첫 번째 시도이며 2024년에 발효될 것으로 예상됩니다. MiCA는 암호화 자산 발행자에게 법적 확실성을 제공하고 서비스 제공자에게 평등한 권리를 보장하고 투자자.
친애하는 동료 및 친구,
안전과 안정성은 사회에 봉사하는 건전한 통화 시스템의 핵심 특성입니다. 중앙 은행 화폐는 경제의 다른 모든 형태의 화폐에 대한 기준 가치를 제공합니다. 통화에 대한 신뢰를 유지하고 지불 시스템이 원활하게 작동하며 통화 정책의 전달을 보호하는 데 중요한 역할을 합니다.
중앙은행은 교환의 매개체로서의 현금 수요가 감소할 수 있는 디지털 미래에 대비해야 하며, 이를 보완하기 위해 사적 화폐의 현금화를 중앙은행의 디지털 화폐로 보완해야 한다. 그리고 우리는 중앙 은행 돈에 대한 견고하고 안전한 접근이 물가와 재정 안정의 기초라는 것을 기억해야 합니다. 법정화폐로의 전환도 상업은행이 제공하는 디지털 유로의 가치를 보장하는 열쇠가 될 것입니다.
결론은 중앙 은행은 항상 경제의 통화 앵커를 제공해야 한다는 것입니다. 이것이 ECB가 디지털 유로를 발행하기로 결정한 경우 주된 이유가 될 것입니다.
많은 관심 부탁드립니다.
참조:
울리히 빈드세일과 조지 판텔로풀로스, 국경을 초월한 지불의 성배를 향하여 . ECB 작업 문서 2693.
Lael Brainard, 금융 안정성 렌즈를 통한 암호화 자산 및 분산 금융. 2022년 7월 8일 런던, 영국 은행 회의에서 연설, https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/brainard20220708a.htm
미래 화폐 시스템. BIS 연례 경제 보고서, 3장, 2022년 6월 26일, https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2022e3.htm
Barry Eichengreen, 디지털 화폐 – 일시적인 유행 그 이상? 현재 역사 , 2022년 1월,
Barry Eichengreen, 2021년 10월 21일 CBDC에 대해 영국 의회에 제출한 서면 증거,
https://committees.parliament.uk/writeevidence/40386/pdf/
Christine Lagarde와 Fabio Panetta, 디지털 유로의 주요 목표. 블로그 게시물, 2022년 7월 13일,
https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2022/html/ecb.blog220713~34e21c3240.en.html
Martin Wolf, 관심 문제 - 통화 정책에 대한 전투. 파이낸셜 타임즈 , 2022년 7월 27일, https://on.ft.com/3JbVKc8
저자 소개
올리 렌
이 작가의 작품 더보기
|