풍산(103140) 2017년에도 신동(抻銅)

[빵집 주인장]

풍산(103140) 2017년에도 신동(抻銅)

종목리서치 | BNK투자   

목표주가 48,000원, 투자의견 매수 유지

목표주가는 12M Fwd. BPS에 Target P/B 1.0x를 적용했다.

실적 개선에 따른 BPS 개선 및 ROE 상승을 반영한 멀티플 상향 조정이 진행되고 있다.

1) 전기동 가격 레벨업으로 2017년 실적 모멘텀 지속, 2) 방산부문 수출 성장 모멘텀, 3) PMX 실적 및 재무구조 개선에 따른 자회사 리스크 완화 등 긍정적 모멘텀이 유지될 전망이다.

외부 시황 개선과 더불어 내부적인 펀더멘털 개선을 동반한 점진적인 주가 리레이팅이 기대된다.

투자의견 매수를 유지한다.

4Q16 Preview: 이익 회복 기조 지속

4분기 영업이익은 연결 631억원(+7.7% QoQ, +145.3% YoY, +7.9% OPM), 별도 517억원(+24.8% QoQ, +63.3% YoY, +9.1% OPM)으로 추정한다.

1)전기동 가격 상승에 따른 신동부문 실적 호조, 2) 방산부문 최성수기 진입, 3)PMX 흑자기조 지속 등에 힘입어 실적 호조세를 이어갈 전망이다.

전기동 가격 레벨업, 방산 성장으로 모멘텀 이어갈 것

2016년 $4,500~$5,000/톤 수준의 박스권을 형성하던 전기동 가격은 최근 $5,500/톤 수준까지 큰 폭으로 반등했다.

실물수요에 대한 우려가 여전히 우세하지만 1) 5년간의 대세하락을 마무리한 강한 반등, 2) 미국 인프라 투자 기대에 따른 투기적 수요 유입 등을 고려할 때 $5,000/톤 수준에서 하방을 확보할 것으로 예상한다.

전기동 가격의 대세 하락이 없다면 풍산의 실적 모멘텀은 지속될 가능성이 높은 것으로 평가된다.

방산부문 역시 미국, 중동 지역으로 수출이 꾸준히 확대 중이며 사거리연장탄, 활공유도포탄 등 새로운 먹거리 창출에 적극 나서고 있다.

중장기 모멘텀을 추가할 수 있을 것으로 기대된다.