투자의견 매수, 목표주가는 84,000원 유지
- 키움증권에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 84,000원을 유지
- 투자의견을 매수로 유지하는 이유는 1) 4분기 약정 점유율이 17.8%로 3분기대비 0.5%p 하락할 것으로 예상되지만 이는 개인매매비중 하락이 원인이며 개인매매에서의 점유율은 3분기 수준인 사상 최고치가 유지될 것으로 전망되며 2) 2017년 IFA 실시 및 온라인 상품의 확장이 이루어질 경우 동사의 자산관리 부분 확대 가능성이 존재하기 때문임. 자산관리 부분에서의 경쟁력 확보가 검증된다면 동사 주가의 프리미엄 요인으로 작용할 수 있을 것으로 판단됨
- 동사의 4분기 연결 순이익은 310억원으로 전분기대비 27.7% 감소할 것으로 전망됨. 경쟁사 대비 채권평가손실에 대한 부담이 적은 상황이지만 거래대금 감소로 인한 이익 감소와 PI 부분의 성과 감소가 예상되기 때문임.
2015년 4분기 실적 전망: 거래대금 및 약정점유율 하락으로 이익 감소
- 2016년 4분기 순이익은 310억원으로 전분기대비 27.7% 감소할 것으로 전망
- 동사의 4분기 Brokerage 수수료 수익은 305억원으로 전분기대비 8.5%(주식 관련 수수료는 12.3%)감소할 것으로 전망됨. 거래대금은 10.3% 감소하였지만 동사의 약정점유율(17.8%)이 0.5%p 하락하였기 때문임
- 반면 Brokerage 관련 이자수지는 306억원으로 전분기대비 0.5%감소에 그칠 것으로 전망됨. 시장의 신용공여는 5.0% 축소되었지만 신용한도 산출에 있어 매도담보대출이 제외됨에 따라 3분기 1조 800억원 수준에서 4분기 1조 1,000억원 수준으로 신용대출 규모가 확대되었기 때문임. 이자 수지 감소 요인은 예탁금 관련 이자수지 감소 때문임
- 반면 Trading 및 상품손익은 89억원으로 전분기와 유사한 수준을 유지할 것으로 전망됨. 동사가 보유한 채권규모는 1.1조원에 불과해 채권평가손실 부담이 미미하기 때문
- 동사의 4분기 판관비는 522억원으로 3분기 대비 5.6% 증가할 것으로 전망. 연간 성과급이 반영된 결과로 매년 반복되는 이벤트임 |