티씨케이 4Q16 Review
티씨케이의 4Q16 실적은 매출액 218억원(YoY +26.1%), 영업이익 60억원(YoY+27.5%, OPM 27.5%)을 기록. 2016년도 실적은 매출액 895억원(YoY +44.4%), 영업이익 274억원(YoY +70.5%, OPM 30.7%)을 기록. 주요 고객사의 재고조정으로 시장 컨센서스 실적을 하회하기는 했지만 CVD-SiC Focus Ring 시장의 독점적인 위치를 유지하고 있는 것은 유효하다고 판단
최근 반도체 시장의 활황에도 불구하고 재고조정이 발생한 이유가 정확히 알려지지는 않았지만 고객사를 통해 도시바로 납품되는 물량일 수도 있을 것으로 추측. 도시바는 최근 원전 사업에서의 수조원대 손실로 반도체 사업부 지분매각을 검토하고 있는 것으로 알려진 상태. 1Q17까지 전방업체의 재고조정이 어느 정도 영향을 끼칠 수 있지만 장기적인 관점에서는 Si -> SiC로의 전환율이 아직까지 20~30% 정도에 머물고 있기 때문에 성장여력은 매우 큰 것으로 판단
티씨케이의 2017년 실적전망
2017년에는 동사의 증설효과가 본격적으로 반영되기 시작. Solid SiC 생산능력이 최대 60%까지 늘어날 전망. 티씨케이의 2017년도 예상 실적은 매출액 1,256억원(YoY +40.4%), 영업이익 393억원(YoY +43.2%, OPM 31.3%)을 기록할 것으로 추정. 2017년 삼성전자의 3D NAND에 대한 투자는 지속적으로 이뤄질 예정으로 동사의 SIC Focus Ring에 대한 수요가 확대될 것으로 예상
투자의견 매수, 목표주가 48,000원 유지
동사에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 48,000원 유지. 최근 단기적으로 주가가 26% 상승. 그럼에도 불구하고 2017년 상반기 전방업체의 재고조정이 있을 수 있음을 감안하여 예상한 17F 실적기준 동사의 P/E는 13.6배로 저 평가 구간이라고 판단
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