기업은행 - 탄탄한 실적, 낮은 주가

[불스탁분석팀]

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▶ 기업은행-탄탄한 실적, 낮은 주가 - 현대증권

- 2Q12 순이익, 컨센서스와 비슷한 3,720억원으로 추정, 전반적으로 탄탄한 실적
- 전분기, 전년동기에 비해 저조해 보이지만, 비교 시점의 실적이 일시적으로 좋았기 때문임
- NIM은 부진하지만, 대손비용이 전분기보다 감소하는 추세
- 정부지분 디스카운트는 높은 ROE(11.3%)와 업계 최고 배당률에 비해 과도한 측면 있음
- 18,000원의 적정주가와 '매수(BUY)' 의견을 유지, 당사는 KB금융(105560, BUY)과 함께 은행
업종 유망주로 추천

: 기업은행의 2Q12 순이익은 3,720억원으로 전년동기대비 23% 감소할 전망이다. 하지만 전년도에 대손비용이 이례적으로 1,370억에 불과했던 점을 감안하면, 양호한 실적이라고 판단된다. 참고로 당사의 추정치는 시장 컨센서스(FnGuide)인 3,700억원과 비슷한 수준이다.
1Q12 순이익이 4,710억원인 점을 감안하면, QoQ로 실적이 둔화되는 셈이지만, 계절적인 요인(분기별 판관비 규모가 다름)이 있기 때문에, 기업은행 실적은 QoQ로 비교하면 안된다.
전반적으로 이번 2Q12 실적은 과거와 비교하기 어려운 측면이 있다.
2Q12 대손비용은 2,700억원으로 전분기대비 13% 감소할 전망이다. 4~5월에 대손비용이 감소하는 모습을 보였기 때문에, 6월에 다소 늘어난다고 해도 대손비용은 양호할 것으로 판단된다. NIM(순이자마진)이 2.30%로 전분기보다 7bps 하락하고, 대출 증가세가 1%대에 머물 것으로 보여, 순이자이익은 전분기대비 0.2% 늘어나는데 그칠 전망이다.

기업은행의 2Q 실적이 특별히 좋은 것은 아니지만, 그렇다고 현재의 낮은 Valuation이 어울릴 정도로 저조한 것도 아니다. 금년 예상 ROE 11.3%(순이익 1.47조원)에 비해 PBR 0.63배는 은행주 중에서 가장 낮은 것으로 평가할 수 있다.물론 기업은행 주가에 '정부지분 Discount'가 존재한다는 것을 부인할 수는 없다. 하지만 반대로 정부지분율이 높아 은행주 중에서 배당수익률(금년 4.2% 예상)이 가장 높다는 점을 감안하면, 현재와 같이 큰 폭의 Discount는 과도하다고 판단된다. 기업은행에 대해 18,000원의 적정주가와 '매수(BUY)' 의견을 유지하며, 당사에서는 KB금융(105560, BUY)과 함께 은행업종 유망주로 추천하고 있다.

*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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