오가닉티코스메틱(900300) 중국 산아제한정책 완화 수혜주로, 저평가 매력 보유

[빵집 주인장]

오가닉티코스메틱(900300) 중국 산아제한정책 완화 수혜주로, 저평가 매력 보유

종목리서치 | 유진투자   

 4Q16 Preview: 매출액 18.1%yoy, 영업이익 21.7%yoy 성장지속 전망

- 당사추정 4분기 예상실적은 매출액 389억원, 영업이익 114억원으로 전년동기 대비 각각 +18.1%, +21.7% 증가할 것으로 전망함. 특히 RMB 기준으로는 전년동기대비 매출액은 +21.1%, 영업이익은 24.3% 증가하면서 성장세를 지속한 것으로 추정됨

- 매출액이 전년동기대비 증가할 것으로 예상하는 이유는 ① 클렌징 화장품이 전년동기 대비 +28.0% 증가했을 것이며, ② 여름용 화장품 또한 전년동기대비 23.8% 증가했을 것으로 예상했기 때문임

- 영업이익률은 소폭 개선(4Q15 영업이익률 28.4% → 4Q16 29.3%)되며 수익성이 개선될 것으로 전망하는 이유는 매출 증가에 따른 고정비중 감소효과로 추정됨

 투자포인트

- 1) '이태화 정책' 전면실시에 따른 신생아 수 증가 수혜 기대: 중국의 2016년 1월 1일 부로 '이태화 정책' 전면실시를 통해 1가구당 두 자녀까지 출산을 허용하게 됨. 이를 통해 동사는 유아용 화장품 전문업체로 안정적인 성장을 보일 것으로 전망함. ① 중국 내 유아용 화장품 출시 4년만에 시장지배력 3위를 차지하고 있는 가운데, ② 빠링하우(80년대후반 출생) 엄마 비중이 확대되면서 영유아 제품 수요가 증가하고 있으며, ③ 가격보다는 품질, 안전, 친환경 제품 소비가 늘고 있어 중국 내에서 유일하게 차(茶)에서 추출한 천연 원재료를 사용하고 있는 동사에게 긍정적임

- 2) Capa 증설과 함께 제품다변화 및 유통망 다각화는 긍정적: 기존 1라인(연간 14,115톤 생산 가능) 대비 외형상 2배 규모인 2라인(연간 27,840톤)이 올해 1분기부터 가동 예정이며, 2018년 초에는 약 3배규모인 3라인(연간 33,600톤)도 가동을 준비 중임. 1라인은 유아용 제품을 생산했으나, 2라인은 영아용 제품, 3라인은 임산부용 제품 등으로 제품 다변화를 추진하고 있어 중장기적으로 긍정적임

 투자의견 BUY 유지, 목표주가는 7,000원을 유지

- 동사에 대한 투자의견은 BUY를, 목표주가는 7,000원을 유지함. 현재주가는 2017년 예상실적 기준 6.1배 수준으로 목표주가까지 52.3% 상승여력 보유하고 있음

- ① 중국 신생아 확대정책 실시, ② 중국내 친환경 제품을 중심으로 시장점유율 확대,③ 차이나디스카운트 해소를 위한 주주친화정책을 지속적으로 펼치고 있어, 향후 주가는 상승세로 전환할 것으로 전망함