06년 9월 정모 후기입니다

[박종희]

0.참석인 : 총 17명 참석
 - 우보 선생님,최정호,박종희,정보영,박희정,노은주,조대엽, 김성주,박영아, 안봉근,양정훈,이지영 및 옵저버 5분(김승혁,양명성,배성심,정진택,김응현)

1. 기업분석서 발표 :  삼성전자에 대한 다각도 심층 분석

1) 삼성전자 사업부 소개

1. 디지탈 미디어 총괄

 - LCD, PDP TV, DVD,MP3, 노트 PC 등
 - TV, 모니터(세계 1위) / DVD,레이저 프린터(세계2위)
 - TV 사업을 정책적으로 밀어주고 있으며, 노트PC의 경우 국제경쟁력이 있으나 컴퓨터업체 반도체납품 등의 이유로 공격적인 영업 자제중임. 프린터 사업의 경우에는 OEM으로 상당한 매출을 기록중임.

2. 생활가전 총괄

 - 냉장고 ,에어컨, 세탁기
 - 세계 1위 제품은 없으나 차세대 가능성으로 계속 유지하고 있음(예를 들어, 냉장고의 경우 24시간 전원이 켜져 있으므로 홈서버로 사용 가능)

3. 반도체 총괄

 - 세계 초일류 업체로서 기존 DRAM, 플레쉬 대신에 시스템 LSI 등으로 확대, 대용량 HDD(차세대 수종 사업)
 - DRAM (세계시장 점유 23%, 1위), SRAM (세계시장 점유 27%, 1위), 플레쉬 메모리(세계시장 점유 25%, 1위). LCD 드라이버IC(세계시장 점유 13%, 1위)

4. 정보통신 총괄

 - 헨드폰, 기지국
 - CDMA 휴대폰 1위, 휴대폰 3위
 - 와이브로 세계 최초 개발

5. LCD 총괄
 - 노트 PC(1위) 모니터(1위) LCD TV(3위)
 - LCD TV 1위 소니, 2위 삼성에 납품 함으로 안정적 매출처 확보

[우보 선생님의 조언]
 - KOSPI 최근 차트를 보면 차트가 올라 가면서 거래가 터지므로 증시가 상승할 가능성이 잇음. 이는 다른 증권시장도 N 자로 동일한 현상을 보임.
 - 미국은 지난 폭락장에 거래가 터졌으나 한국은 터지지 않았으므로 약간 불안한 상승이기는 함.
 - 삼성전자의 경우 현재 외인지분이 매우 적은 상태이며, 자사주가 20조 가량 있어서 유동성이 매우 부족함. 그러므로,외인들이 매도,매수할 경우 갭 상승이나 갭 하락 할 수 있는 큰 위험요소 상존. 하지만, 기관 등이 받을 여건이 되어 있으므로(삼성관련 펀드 혹은 삼성전자 ELW 바스켓 등의 대기 매수세) 하락쪽은 큰 비중을 두지 않음

2) 삼성전자 차세대 수종 사업 예상

 1. 앞으로 3~4년 후 : 반도체 싸이클상으로는 재호황시기, 저가폰이 많이 팔린 개도국의 교체시기 도래로 재호황 가능함. 그러나 10년 후 삼성의 돈줄은 과연 어떤 사업이 될 것인가?

 2. 삼성그룹의 차세대 수종 계획 : 삼성전자 (고용량 메모리,시스템 LSI,차세대 대용량 스토리지, 광원,영상처리 기술,차세대 디스플레이,차세대 이동통신,차세대 프린터) 삼성중공업(고부가가치 선박) 삼성SDI(자동차용 연료 전지) 삼성테크윈(초정밀 렌즈) 등.
    예상되는 차세대 수종 사업: 로봇 사업, 에너지 사업 (S 에너지- 반도체와 흡사한 태양열 발전: 하나 마이크론과 겹치는 사업임)

 3. 도서 "2015년 이재용의 삼성" 내용으로 보아, 제2 의 본사를 뉴욕이나 상하이로 옮길 가능성도 있음.
               

3) 삼성전자 - LG 전자 비교 (기업분석자료게시판 87번 글 참조)

- 삼성과 LG는 경쟁 상대로 보기에 차이가 너무 많이 나며 가격 메리트 차원에서만 접근이 가능하며, 삼성과 경쟁하는 업체는 투자 재고려(삼성의 1등주의로 인해 많이 밀리게 된다. 예: 레인콤)

4) 삼성전자 반도체 총괄 분석

 1. 황의 법칙
  - 황창규 사장 본인이 제창한 법칙(반도체 용량은 매년 2배로 증가한다)을 지키기 위하여 1년마다 집적도를 2배로 높인 제품을 9월 경에 발표한다

 2. 플레쉬 메모리의 발전 역사 : 87 NAND flash -> 88 NOR flash -> 95 MLC( multi level cell: 침 하나에 2개의 셀을 이용하여 용량2배) -> 2000 SONOS( 플레쉬 메모리의 용량한계를 뛰어넘는 제품,32G)

 3. 반도체 종류별 소개
  - DRAM (전원 필요, 생산 단가 낮다), SRAM (전원 필요, 생산 단가 높다,빠른처리 속도로 HDD 의 메모리 중간 저장), NVM(전압 필요 없다, 플레쉬 메모리, 생산 단가 낮다)
  - SLC (16G ) MLC( 16G의 셀로도 32G 용량을 가지는 제품)
  - NOR (code flash ,고속 억세스, 헨드폰, 게임기 등, tlwkd wjdcp) NAND( data flash,시장 각광, 용량이 큰 파일에 적합,MP3)

 4. 차세대 플레쉬 메모리
  - SONOS : 앞으로 개발 될 플레쉬 메모리, 단가가 싸고 생산 기간이 짧아 고가 설비를 적게사용
  - Nano Crystal Memory : 차세대 플레쉬 메모리 , 하단에 적층되는 부분을 작게 쪼개서 용량을 확장 시킴

 5. 시장 전망
  - DRAM 은 세계1위이나 큰 이익은 아님, SRAM 은 줄어들고 있음, NAND flash 는 계속 큰 폭의 성장

5) 삼성전자 정보통신 총괄 분석

 1. 이기태 사장의 리더쉽 : 터프한 스타일의 탱크같은 진두 지휘 능력, 때로는 알력 등이 있었지만 위기마다 신상품으로 위기극복(플립업 핸드폰,카메라폰,와이브로 등). 와이브로의 미국시장 진출성공으로 당분간 사장 지위 안전히 유지 가능

 2. 단말 사업 전망: 최근 저가폰 시장진출을 외면함으로 위기를 겪고 있으나 3~4년후 저가폰 교체시기에는 고가폰이 다시 인기를 얻을 듯

 3. 최근 테마로 부각된 와이브로 소개
  - 미국 스프린트 와이브로 수주: 실제로는 뉴욕 맨하탄 쪽에 시범 서비스용 망을 설치하는  것. 큰 이익 없이 시장 확보 차원임. 와이브로 상용화가 되면 상대적 우위인 단말기의 매출이 급격히 늘어날 것으로 보고 정책적으로 와이브로를 밀어 준 것.

 4. 장기적 시각 : 와이브로의 미래는 이번 스프린트 수주를 통한 결과가 어떻게 나오느냐에 달림. 거액을 들여 무선 전화망을 발전시켜 데이타 통신이 되게 했는데 갑자기 무선 인터넷이 도입되면 자신들의 투자와 독보적 지위가 흔들림으로 전세계의 이동통신 사업자들은 와이브로를 배척중.

 5, 유망한 지역 : 유럽은 유적급 건물이 많아 건물을 뚫어 인터넷 망 설치 곤란하여 적극적으로 와이브로를 원함. 인도네시아 처럼 섬이 많은 나라, 브라질처럼 오지라서 인터넷을 깔기 힘든나라 등도 마찬가지임. 단, 통신사업자들의 방해가 있을 수 있으므로 로컬사업자들과 협상중임.

 6. 통신사업 10년 주기설: 전화기 전자 교환망 사업 - > 무선전화망 -> 와이브로 10년 사이클의 통신망  세대교체의 시대가 온 것으로 보이며, 그에 따라 어떤 산업상 변화가 올지 주목이 필요함.

6) 삼성 그룹 지배구조 흐름도

  현재 삼성그룹의 지배구조 흐름은 이재용 삼성전자 상무->삼성에버랜드->삼성생명->삼성전자->삼성카드->삼성에버랜드의 순환출자구조로 이루어져 있음. 하지만, 에버랜드 전환사채 편법증여 사건, 삼성에버랜드의 금융지주회사문제, 삼성생명의 삼성전자 지분소유분이 금산법(금융산업의구조개선에관한법률) 25조에 위배되는 등, 법률적으로 각종 규제가 많은 상황임.
 그러므로 삼성그룹의 소유구조 개선이라는 큰 틀안에서 해법을 찾는 편이 더욱 좋을것으로 보임. 소유구조를 개편하는 방안의 핵심은 "삼성생명과 삼성전자의 주식을 누가 보유하도록 어떻게 처분하는가?"임. 생각해 볼 수 있는 개선방안으로는 크게 1.지배주주가 직접 주식을 취득하여 지배권을 행사하는 방법, 2.재단이 삼성생명, 삼성전자의 지배권을 확보하는 방안, 3.계열회사들이 지분을 취득하는 방법이 있음. 하지만 1번방법은 거액의 증여세가 부과되며, 2번방법은 재단 특성상 어려울 듯 보임. 3번방법이 가장 무난하나 관련 법률상의 제한으로 역시 쉽지는 않아 보임.

 [우보 선생님의 조언]
  - 어떻게 매끄럽게 상속을 할 수 있느냐가 초점. 하지만, 시간이 흐르면 상속관련문제는 다시 조용히 넘어 갈 것으로 보임. 무조건 상속을 해야하므로 지배구조 자체는 큰 문제가 될 수 없으며, 상속과정에서 생명,SDS 등 어떤 주식의 상승이 있을지를 주목하자!!

  - 만약 삼성전자의 주가가 70 만원이 넘으면, 에버랜드와 삼성전자의 지배관계가 변화하므로, 그럴 경우 에버랜드는 지가를 재평가하거나 삼성전자의 주가가 관리에 들어갈 수 있다. 

 - 삼성 SDS 경우 삼성일가 지분이 25%임. 상속 때문에 이재용 상무가 직접 삼성SDS 지분을 매입하던지, 삼성생명 상장시 증자가 되면 그걸 사던지 해야함. 그러므로 향후 상장시 30만원까지 내다볼 수도 있음(현재시세 장외 2만원)
 - 또한, 금융계열사중 유일하게 -1조 적자를 보이는 삼성카드 문제도 처리되어야 함. 생명, 증권, 카드를 결합하여 금융분야를 키우려 해도 카드가 문제임. 하지만 삼성증권은 투자가치가 있다

7) 삼성전자 장점 발표 : 인재경영

"왜 같은 학교를 졸업한 비슷한 실력의 신입사원들이 입사했음도 불구하고 삼성은 다른 회사들과 다른 결과를 보여주는가?"

  - 삼성의 글로벌화(지역전문가 제도), 글로벌 규모의 인재 관리, 이건희 회장의 리더쉽, 타 기업들이 삼성을 벤치 마킹하는 원동력
  - 이건희 회장의 위기경영 리더쉽
  - 글로벌 1등을 위한 노력 : 이기태 사장의 불량 핸드폰의 전체 소각, 진대제 사장의 노트북 9회 리콜 등
  - 임원들에 대한 경쟁과 보상(성과 최우선으로 전체직원의 1%만이 임원으로 발탁됨)
 
 [우보 선생님의 조언]
  -  가장 큰 장점은 삼성의 제일주의(1등주의) , 그러나 폐쇄적으로 가는 경향은 아쉬움
  - LG,현대 등에 국민들이 가졌던 좋은 감정이 별로 없다
  - 삼성물산,SDI,에스원 등이 1등에서 도태되고 있는데 이 경우 어떤 식으로 그룹차원에서 대응할것가?
  - 돈 버는 길목을 리더가 매우 잘 찾는다, 인재 관리가 매우 좋다

8) 삼성전자 단점 발표

  - 전반적으로 회사관리가 매우 잘 되어 있어 단점이 잘 노출 되지 않음
  - 저가폰 위주의 신흥시장 놓침(아시아에서 소폭 증가했을 뿐 약세)
  - 삼성전자의 노동감시와 통제로 안티삼성 분위기의 확산
  - 미국 경제의 골디락스가 깨지는 순간 반도체부문의 하반기 회복 전망도 달성하기 힘들고 반도체외 사업부문의 이익도 감소할 수밖에 없음
  - 삼성전자의 영업이익률이 협력업체의 영업이익률보다 3배로 하청업체 착취 의혹을 받고 있음.
  - 소니의 딜레마 : 기술 우선주의에 빠져 '세계 표준' 전쟁에 노출되기 시작함. (각국 특허소송, 와이브로 표준 경쟁 등)
  - 1등의 고민: 타도 삼성 연합전선이 LCD,반도체 등에서 일본을 중심으로 구축되기 시작하여 기술이전, 특허 공유 등의 어려움
  - 이건희 회장의 현재 건강이 좋지 못하며 상속 시 레임덕 우려
  - 사장단 경쟁: 부회장 자리는 하나이므로, 지나치게 경쟁적임. 과시성 신제품, 서로간의 협업보다 경쟁을 통한 초과 성장 등의 득실이 있음.

[우보 선생님의 조언]
  - 가장 큰 약점: 자식이 한명이다 (상속 문제 위험)
  
9) 삼성전자 재무재표 분석 발표

 - "최근 부채는 하락했으나 금융비용은 왜 증가하였는가?", "ROE는 하락하고 PBR는 상승하였는데 혹시 나쁜 징조는 아닐까?"
 - 삼성전자의 재무제표에는 재무관련용어가 많이 나오기 때문에 관련공부를 하기에는 참으로 좋다
 - 재무제표를 보기전에 먼저 주석을 읽어보면 기업의 윤곽을 더욱 쉽게 파악할 수 있다.
 - 금융 비용이 늘어난 이유 : 대차대조표를 보면 장기미지급금의 현재가치할인차금의 액수가 급격히 줄었는데, 그 감소분이 이자비용에 반영되어 부채는 하락했음에도 불구하고 금융비융은 증가하는 현상이 나타난 것으로 추측됨. 이자비용에는 채권자에게 실질적으로 지불하는 금액만이 아니라, 현재가치평가에 의하여 발생하는 현재가치할인차금도 포함됨.(삼성전자 반기보고서 주석 카 참조)

3. 마일리지 도서 증정

- 이지영: 부의 미래

4. 그외의 이야기들

-   김수헌님 신혼 집들이: 잘 먹고 즐거운 이야기 나눈 시간 이었습니다, 특히 옥상에서 촛불을 켜 놓고 비행기가 날아가는 모습 보면서 한 대하구이 파티는 정말 환상이었어요~.(이런날 카메라를 안 가져 오다니... -_-;;) 준비해 주신 김수헌님 부부께 다시 한번 감사 드립니다~ ^^

-06년 9월 정모 후기 끝-

그동안 모두들 수고하셨습니다~^^*

[최정호]

우와 정리 정말 잘 했네~ 종희 수고 많이 했어~^^

[박희정]

"장문의 정리" 정리하느라 엄청 수고했겠다. 감사^^* 그리고 상속후계에 가장 큰 약점: 자식이 한명이다 (상속 문제 위험)에서 자녀가 적다로 수정요함.

[최정호]

아~ 상속 가능한 후계자(아들)이 하나라는 의미인것 같습니다

[양명성]

옵저버로 참석해 많은 것을 보고 배웠습니다. 좋은 시간이었습니다.

[박영아]

수고했어요~~^^

[정보영]

종희씨 진짜 수고 했네요^^....땡큐우~*^^*