[투자] 손정의가 또 '대박타'를 치고 나왔다. 소프트뱅크 G의 '빅뉴스'에 투자자들이 따라가지 못한 '10일간' 일어난 일

[お持て成し]

손정의가 또 '대박타'를 치고 나왔다. 소프트뱅크 G의 '빅뉴스'에 투자자들이 따라가지 못한 '10일간' 일어난 일 / 9/25(월) / 현대 비즈니스

◎ 손정의가 또 일냈다...

소프트뱅크 그룹의 손정의 CEO의 행동력에 불과 열흘 만에 두 번 놀란 일이 있었습니다.

하나는 거액 투자 끝에 산하 반도체 기업인 암홀딩스의 나스닥 상장을 성사시킨 것. 암의 시가총액은 약 10조엔에 달해 소프트뱅크 G의 재무상황을 극적으로 개선시켰습니다. 또 하나는 지금 화제의 AI 기업 오픈AI에 대한 거액 투자입니다. 하나의 거대 투자가 성공하면 주저하지 않고, 또 다음 장래 유망 분야로 쾅쾅 베팅한다. 바로 손 씨의 진면목이라고 할 수 있을 것 같습니다.

그런데 이 두 가지 커다란 굿 뉴스에 대해서 주가는 거의 변화가 없었습니다. 이것은 오랫동안 기업 분석과 투자를 연구하고 있는 저에게는 신기한 현상입니다.

이번에는 소프트뱅크 G에 한해서 왜 이런 일이 일어나는지 검증을 해보도록 하겠습니다.

우선 암 매각부터 알아보겠습니다.

◎ 대박 난 '암 나스닥 상장'
　

소프트뱅크 G가 100% 주식을 보유한 반도체 기업 암이 미국 나스닥 시장에 상장한 것은 지난 9월 14일이었습니다.

이날 51달러에 공개한 암주는 시초가인 56.10달러를 기록한 뒤 최종적으로 종가를 63.59달러까지 올라 장을 마쳤습니다.

거대 IPO(신규 상장)와 화제를 모았던 암주의 상장이 훌륭하게 성공했음을 시장에 각인시킨 하루였습니다. 소프트뱅크 G의 재무 상황을 일변시킨 이 상장 성공이 한 번 눈에 깜짝 놀란 일입니다. 직전 일련의 투자자 설명회에서 암에 대한 좋은 인상을 얻은 소프트뱅크 G의 노력이 결실을 맺은 형태입니다.

이날 종가로 계산하면 암의 시가총액은 엔화로 9.6조엔. 그것을 10% 매각하고 현금을 손에 넣은 데다 아직 90%를 소프트뱅크 G는 보유하고 있습니다.

그 소프트뱅크 G의 시가총액이 그 다음날 종가로 10.0조엔이기 때문에, 시장은 「소프트뱅크 G의 기업가치는 암과 거의 같다」라고 견적하고 있는 계산이 됩니다.

◎ 암 상장으로 SB 얻은 '거대한 이익'

확실히 산하 비전펀드가 과거 누적손실로 소프트뱅크 G의 실적을 악화시켜온 셈이지만, 그래도 암 이외에도 산하에 휴대폰 소프트뱅크, T모바일, 도이치텔레콤이라는 3개의 휴대폰 회사를 가지고 있습니다.

어쨌든 소프트뱅크 하나라도 기업가치는 8.4조엔으로 그 주식의 40%를 소프트뱅크 G가 보유하고 있기 때문에 3.6조엔어치의 기업가치가 베이스에 있습니다. 소프트뱅크 G가 가지는 도이치 텔레콤과 T모바일의 주식 가치 합계는 약 1.5조엔(1분기 결산시 104억달러)이기 때문에, 암을 포함한 4사 합계 약 15조엔의 가치가 됩니다.

그 외에 보유한 주식 가치를 더하면 소프트뱅크 G의 보유 자산은 20조엔을 훌쩍 넘는 셈이 됩니다. 한편 소프트뱅크 G의 (산하 사업회사에 대한 대출을 뺀) 실질적인 유이자 부채는 약 8조엔이라고 생각되기 때문에 암 상장 후 시가총액은 그것을 뺀 12조~13조엔이 타당하다고 생각하는 것이 탁상의 수치입니다.

여기가 이 이야기의 가장 큰 포인트로, 그럼에도 불구하고 소프트뱅크 G의 주가는 암이 상장 성공해도 상한가가 되기는커녕 겨우 2.08% 올렸을 뿐 거래를 마쳤습니다. 즉 암 상장 성공 후 소프트뱅크 G를 시장은 아직 10조엔의 가치밖에 없다고 생각하고 있는 것입니다.

단순히 신기하게 느껴졌어요.

◎ 즉시 다음의 거액 투자를 단행했다!

그런데 그런 조마조마한 마음으로 맞이한 이번 주말, 손 씨의 두 번째 깜짝 정보가 날아왔습니다. 영국 파이낸셜타임스가 "소프트뱅크 G가 오픈 AI에 수 조엔 수준의 투자를 검토하고 있다"고 보도했습니다.

오픈AI는 지금 시장의 화두를 가장 사로잡고 있는 비상장 유니콘 기업으로 Chat GPT 개발사입니다. 오픈AI는 올 봄 마이크로소프트에서도 1조엔 규모의 자금을 조달해 최신 GPT-4가 마이크로소프트 검색엔진인 빙에 탑재되고, 앞으로 오피스365에서는 월 40달러에 유료 서비스가 제공될 전망입니다.

그런 오픈 AI에 대해 손 씨는 암 상장 성공 직후에 벌써 몇 조엔 규모의 투자에 나서고 있다는 것이 이 소식입니다. 그 행동력을 생각하면 먼저 떠오른 생각은 '대단하구나.' 라는 것입니다. 보통 인간은 이 속도로 실제로 움직일 수는 없는 법입니다.

◎ 그건 도박이 아닐가...
　

한편으로 '괜찮을까?'라고 순간적으로 느낀 것도 사실입니다.

그렇다면 Chat GPT가 대성공한 현재 스테이지 오픈AI에 몇 조엔 투자할 수 있다고 해도 지분율은 10%가 채 되지 않을 수 있습니다. 고가로 미공개주에 출자한다는 것은 소프트뱅크 G의 대표적인 투자 실패 사례인 위워크에 대한 투자를 떠올리게 합니다.

손씨는 언론에서 여러 번 말했듯이 앞으로의 AI 확대에 베팅하고 있습니다. 어쨌든 보수적인 이코노미스트의 예측으로도 10년 후면 시장은 10배가 될 것이라고 생각하는 것이 AI이기 때문에 AI에 분산 투자를 하면 기업 자산을 확대할 수 있다는 것은 우선 틀림없습니다.

다만 오픈AI는 앞으로 미지라고 할 수 있는 범용 AI 개발에 자원을 집중해 나갈 전망이기 때문에 집중 투자를 할 경우 10년 뒤 기업으로 성공할지는 알 수 없습니다.

매우 보수적인 시각으로 따지면 10조엔 도박에 성공한 투자자 손정의가 그 다음 날 몇 조엔을 새로 도박하려 하는 것으로 나타났다. 그런 뉴스이기도 합니다.

그리고 시장의 일반 투자자들은 그런 손 씨의 행동 원리를 어쩐지 알고 있는 관계로 암 상장 직후 소프트뱅크 G는 상한가가 되지 않았다.

그런 일이 가장 최근에 일어난 것입니다.

하지만 그래도 손 씨의 의욕은 꺾일 줄 모릅니다. 왜 그럴까.
후편 기사 「일본인은 이해할 수 없다…! 손정의의 「야망」과 소프트뱅크 G의 「빅 뉴스」가 주가에 전혀 영향을 주지 않는 「단 하나의 와케」에서는, 소프트뱅크 G·손정의 CEO의 경영자로서의 본질에 투자자의 시선으로부터 다가갑시다.

스즈키 타카히로(경영전략 컨설턴트)

https://news.yahoo.co.jp/articles/2fe79fd5ddbf3642e4a8414a0c6fc89995cfafc8?page=1 

孫正義がまた「大博打」に打って出た…！ソフトバンクGの「ビッグニュース」に投資家がつい

孫正義がまた「大博打」に打って出た…！ソフトバンクGの「ビッグニュース」に投資家がついていけなかった「10日間」に起きたこと
9/25(月) 6:33配信


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現代ビジネス
孫正義がまたやった…
photo by gettyimages

　ソフトバンクグループの孫正義CEOの行動力に、わずか10日ほどで二度驚かされた出来事がありました。

【写真】習近平の第一夫人の美貌とファッションセンスがヤバすぎる…！

　ひとつは、巨額投資の末に傘下の半導体企業のアーム・ホールディングスのナスダック上場を成功させたこと。アームの時価総額は約10兆円に達し、ソフトバンクGの財務状況を劇的に改善させました。また、もうひとつは今話題のAI企業、オープンAIへの巨額投資です。ひとつの巨大投資が成功すれば、間髪入れずに、また次の将来有望分野にドカンとベットする。まさに孫さんの真骨頂であると言えそうです。

　ところが、この二つのビッグにしてグッドなニュースに対して、株価はほとんど変化がありませんでした。これは、長年企業分析と投資を研究している私にとっては、不思議な現象です。

　今回は、ソフトバンクGに限ってなぜこんなことが起こるのか、検証を試みたいと思います。

　まずは、アームの売却から見ていきましょう。

大成功だった「アームのナスダック上場」
　ソフトバンクGが100％株式を保有する半導体企業のアームがアメリカのナスダック市場に上場したのは、9月14日のことでした。

　この日、51ドルで公開したアーム株は初値の56.10ドルをつけたあと、最終的に終値を63.59ドルまで伸ばして取引を終えました。

　巨大IPO(新規上場)と話題を集めたアーム株の上場が見事に成功したことを市場に印象づけた一日でした。ソフトバンクGの財務状況を一変させたこの上場成功が、一度目に驚かされたことです。直前の一連の投資家への説明会でアームに対する好印象を勝ち取ったソフトバンクGの努力が実った形です。

　この日の終値で計算するとアームの時価総額は日本円にして9.6兆円。それを10％売却して現金を手に入れたうえに、まだ90％をソフトバンクGは保有しています。

　そのソフトバンクGの時価総額がその翌日の終値で10.0兆円ですから、市場は「ソフトバンクGの企業価値はアームとほぼ同じだ」と見積もっている計算になります。

アーム上場でSBゲットした「巨大な利益」
してやったり…！Photo／gettyimages

　確かに傘下のビジョンファンドが過去の累損でソフトバンクGの業績を悪化させてきたわけですが、それでもアーム以外にも傘下に携帯電話のソフトバンク、Tモバイル、ドイツテレコムという3つの携帯会社を持っています。

　なにしろソフトバンク一社でも企業価値は8.4兆円でその株式の40％をソフトバンクGが保有していますから3.6兆円分の企業価値がベースにあります。ソフトバンクGが持つドイツテレコムとTモバイルの株式の価値の合計は約1.5兆円(第1四半期決算時で104億ドル)ですから、アームを含めた4社トータルで約15兆円の価値になります。

　それ以外に保有する株式価値を加えると、ソフトバンクGの保有資産はゆうに20兆円を超えていることになります。一方でソフトバンクGの(傘下の事業会社への貸付を差し引いた)実質的な有利子負債は約8兆円だと考えられるため、アーム上場後の時価総額はそれを差し引いた12兆～13兆円が妥当だと考えるのが机上の数値です。

　ここがこの話の最大のポイントで、にもかかわらずソフトバンクGの株価はアームが上場成功してもストップ高になるどころかわずかに2.08％上げただけで取引を終えました。つまりアーム上場成功後のソフトバンクGを市場はまだ10兆円の価値しかないと考えているのです。

　単純に不思議に感じました。

さっそく次の巨額投資に踏み切った！
今年、ChatGPTで話題をさらったオープンAIのサム・アルトマンCEO　Photo／gettyimages

　さてそんなモヤモヤした気持ちで迎えたこの週末、孫さんによる二度目のサプライズ情報が飛び込んできました。イギリスのフィナンシャルタイムズが「ソフトバンクGがオープンAIへ数兆円レベルでの投資を検討している」と報じました。

　オープンAIは今、市場の話題を最もさらっている非上場のユニコーン企業で、ChatGPTの開発会社です。オープンAIは今年の春、マイクロソフトからも1兆円規模の資金を調達し、最新のGPT-4がマイクロソフトの検索エンジンであるBingに搭載され、この先、オフィス365では月額40ドルでの有料サービスが提供される見込みになっています。

　そんなオープンAIに対して孫さんは、アーム上場成功直後でもう数兆円規模の投資に動いているというのがこのニュースです。その行動力を考えると、まず浮かんだ考えは「凄いな」というものです。普通の人間はこのスピードで実際に動いたりはできないものです。

それはギャンブルじゃないのか…
　一方で「大丈夫か？」と瞬間的に感じたことも事実です。

　というのは、ChatGPTが大成功した現在のステージのオープンAIに数兆円投資できたとしても、持ち株比率は10％に満たないかもしれません。高値で未公開株に出資するというのは、ソフトバンクGの代表的な投資失敗事例であるWeWorkへの投資を思い起こさせます。

　孫さんはメディアで何度も語っている通り、この先のAIの拡大に賭けています。なにしろ保守的なエコノミストの予測でも10年後には市場は10倍になると考えているのがAIですから、AIに分散投資をすれば企業資産を拡大できることはまず間違いない。

　ただオープンAIはこの先、未知といえる汎用AIの開発に資源を集中していく見込みなので、集中投資をした場合、10年後に企業として成功しているかどうかはわからないのです。

　非常に保守的な視点で言えば、10兆円のギャンブルに成功した投資家・孫正義が、その翌日に数兆円を新たにギャンブルしようとしていることが判明した。そんなニュースでもあるのです。

　そして市場の一般投資家はそのような孫さんの行動原理をなんとなく知っている関係から、アーム上場直後にソフトバンクGはストップ高にならなかった。

　そんなことが直近で起きたのです。

　しかし、それでも孫さんの意欲は衰えるところを知りません。それはなぜなのか。
後編記事『日本人には理解できない…！　孫正義の「野望」とソフトバンクGの「ビッグニュース」が株価に全く影響しない「たった一つのワケ」』では、ソフトバンクG・孫正義CEOの経営者としての本質に投資家の目線から迫っていきましょう。

鈴木 貴博（経営戦略コンサルタント）