|
Luis de Guindos: 유로 지역 현재 정책 과제
CIRSF (금융 부문 규제 및 감독 연구 센터) 연례 국제 회의 2022에서 Luis de Guindos 유럽중앙은행 부총재의 연설 "새로운 지리경제적 맥락에서 EU 금융 시스템 의 미래 ", 리스본, 2022년 9월 15일.
중앙 은행 연설 |
2022년 9월 16일
(99kb)
| 3페이지
이 행사에 다시 참여하게 되어 매우 기쁘게 생각하며 직접 리스본에 다시 방문하게 되어 매우 기쁩니다.
지난 주 통화 정책 결정에 이어, 저는 이사회의 심의를 뒷받침한 유로 지역 경제 전망에 대한 개요부터 시작하고자 합니다. 그런 다음 오늘 회의의 핵심 초점인 현 시점에서 유로 지역 금융 시스템의 안정성에 대한 평가를 공유하고 최근 경제 발전이 유로 지역의 금융 안정성에 영향을 미치는 방식을 간략히 설명하겠습니다.
유로 지역 경제 전망
2022년 상반기 반등 이후 유로 지역은 이제 도전적인 전망에 직면해 있습니다. 경제는 서비스에 대한 강한 소비자 지출에 힘입어 올해 2분기에 0.8% 성장했습니다. 기업이 높은 에너지 비용과 지속적인 공급 병목 현상으로 어려움을 겪고 있음에도 불구하고 활기찬 관광 산업은 3분기에도 성장을 지원했습니다. 그러나 우리는 생산량 증가가 크게 둔화될 것으로 예상합니다. 팬데믹 제한 완화로 인한 강력한 소비자 수요는 앞으로 몇 달 안에 활력을 잃을 것입니다. 글로벌 수요가 감소하고 유로 지역 교역 조건이 악화되고 있습니다. 게다가 불확실성은 여전히 높고 자신감은 급격히 떨어지고 있다. 마지막으로, 매우 높은 인플레이션이 지출과 생산을 위축시키고 있으며, 이러한 역풍은 가스 공급 중단으로 강화됩니다.
그 결과, 유로 지역 경제가 내년에 1% 미만으로 확장될 것으로 설정되면서 최근 ECB 직원들의 성장 전망이 크게 하향 조정되었습니다. 우크라이나에 대한 러시아의 정당하지 않은 공격은 성장 전망의 주요 위험 요소로 남아 있습니다. 러시아 가스 흐름의 완전하고 오래 지속되는 차단을 반영하는 하방 시나리오에서 ECB 직원은 2023년에 경기 침체를 예상합니다.
경제 활동의 둔화는 인플레이션 전망의 악화와 맞물려 있습니다. 인플레이션은 8월에 9.1%로 추가 상승하여 10개월 연속 사상 최고 수준의 인플레이션을 기록했습니다. 에너지 가격은 여전히 전체 인플레이션의 지배적인 동인입니다. 그러나 가격 압력은 부분적으로 점점 더 많은 부문에 걸쳐 높은 에너지 비용의 영향으로 인해 계속 강화되고 확대되었습니다. 식품과 에너지를 제외하더라도 최근 인플레이션 바스켓에 포함된 품목의 거의 절반이 연간 4% 이상의 물가상승률을 기록했습니다. 공급 병목 현상이 완화되고 있지만 점차 소비자 가격에 영향을 미치고 있습니다. 유로화의 평가절하도 이러한 인플레이션 압력을 가중시킵니다.
이러한 요소는 또한 인플레이션에 대한 직원 예측의 상향 수정을 설명합니다. HICP 인플레이션은 올해와 내년에 수용할 수 없을 정도로 높을 것으로 예상됩니다. 예측 기간의 마지막 해인 2024년에도 인플레이션은 변동성이 더 큰 에너지 및 식품 구성 요소를 제외하고 헤드라인 및 핵심 인플레이션 모두 2.3%에 머물 것으로 예상됩니다. 장기 인플레이션 기대치에 대한 대부분의 측정치는 현재 약 2%에 머물고 있지만, 목표치를 초과하는 중대한 수정 징후가 있는지 계속 모니터링해야 합니다. 이는 인플레이션 전망에 대한 위험이 주로 위쪽에 있기 때문에 특히 중요합니다. 더 심각한 에너지 위기가 있는 하방 시나리오에서는 헤드라인 인플레이션이 내년에 6.9%, 2024년에 2.7%에 이를 것으로 예상됩니다.
ECB의 최근 통화정책 결정
성장과 인플레이션에 대한 이러한 전망은 통화 정책 입안자들에게 쉬운 선택을 하지 못하게 합니다. 일부 사람들은 주로 비용 압박 충격에 의해 주도되는 경기 침체와 높은 인플레이션에 직면하여 ECB가 금리를 정상화하는 이유에 대해 질문할 수 있습니다.
우리가 고전적인 수요 중심의 과열 에피소드에 있지 않고 에너지가 인플레이션 상승과 성장 둔화의 주요 동인이라는 점은 사실입니다. 그러나 현재의 낮은 금리 수준에서 통화 정책은 여전히 완화적이어서 수요를 지원하고 궁극적으로 가격 압력에 기여합니다. 인플레이션이 사상 최고치를 기록하고 있는 상황에서 이러한 완화적 통화정책 기조는 더 이상 적절하지 않습니다. 또한, 인플레이션이 중기 목표치로 쉽게 돌아갈 수 있도록 현재의 충격이 지나갈 때까지 인플레이션 기대치가 잘 고정되어 있는지 확인해야 합니다.
이러한 배경에서 우리는 지난 주 이사회에서 금리를 0.75%포인트 인상하기로 결정했습니다. 이 주요 단계는 정책 금리의 매우 수용적인 수준에서 인플레이션을 2% 중기 목표로 되돌릴 수 있는 수준으로의 전환을 앞당겼습니다.
우리는 들어오는 정보와 진화하는 인플레이션 전망에 비추어 정책 경로를 정기적으로 재평가할 것입니다. 우리의 향후 정책 요율 결정은 계속해서 데이터에 의존하고 회의별 접근 방식을 따를 것입니다. 중요한 것은 인플레이션 기대치가 지속적으로 상승할 위험과 같은 2차 효과를 경계해야 합니다.
동시에 우리의 통화정책 기조가 유로존 전역에 순조롭게 전달되고 있는지 주의 깊게 모니터링하고 있습니다. 팬데믹으로 인한 지속적인 취약성은 이와 관련하여 여전히 위험을 내포하고 있습니다. 따라서 우리는 또한 PEPP(팬데믹 긴급 구매 프로그램) 포트폴리오로 인한 환매 재투자에 유연성을 계속 적용하기로 결정했습니다. 또한, 당사의 새로운 TPI(전송 보호 수단)는 모든 유로 지역 국가에 통화 정책 전송에 심각한 위협이 되는 부당하고 무질서한 시장 역학에 대응할 수 있습니다.
유로 지역의 재정 안정
금융권에 미치는 영향을 살펴보면 올해 금융안정 여건이 전반적으로 악화됐다. 더 긴축된 금융 조건과 함께 인플레이션 상승 및 악화된 경제 전망은 비금융 및 비은행 금융 부문 모두에서 기존의 취약성을 악화시키고 있습니다.
금융 시장은 성장과 인플레이션에 대한 기대치의 변화와 통화 정책 전망의 변화에 취약합니다. 긴축된 재무 상황으로 인해 투자자들이 가장 큰 손실을 입은 두 부문인 주식과 채권 간의 교차 자산 상관 관계가 증가하는 가운데 올해 상반기에 이미 상당한 시장 조정이 이루어졌습니다. 일부 시장 부문은 여전히 빠르게 하락하는 인플레이션과 완만한 성장 둔화를 감안하여 가격을 책정하고 있습니다. 이는 너무 온건한 것으로 판명될 수 있는 평가입니다. 또한 투자자들은 성장 둔화가 기업의 지급 능력이나 수익성에 큰 영향을 줄 것으로 기대하지 않습니다. 향후 12개월 동안 기업 수익은 여전히 증가할 것으로 예상되는 반면 투기 등급 부도율은 약간만 상승할 것으로 예상됩니다.
그러나 유로 지역 기업들은 높은 투입 가격, 높은 차입 비용 및 낮은 판매로 인한 지속적인 역풍에 직면해 있습니다. 유로 지역의 산업 생산자 물가 인플레이션은 6월에 40%를 초과했습니다. 결과적으로 발생하는 마진 압박은 기업의 부채 상환 능력을 제한할 수 있으며, 특히 부채가 많고 팬데믹의 영향으로 여전히 고통받고 있는 기업의 경우 더욱 그렇습니다. 더욱이, 높은 투입 비용은 생산에 영향을 미치며, 특히 천연 가스에 대한 의존도가 높아 높은 에너지 가격에 더 취약한 제조 회사의 경우 더욱 그렇습니다.
높은 인플레이션은 또한 가계의 가처분 소득을 압박하고 있습니다. 가족은 소득의 더 많은 부분을 일상적인 소비로 전환하여 부채 상환 능력을 줄여야 합니다. 저소득 가구는 소득의 더 많은 부분을 식량과 에너지에 할당하기 때문에 이러한 비용 증가에 특히 취약합니다.
유로 지역 주거용 부동산 시장의 취약성도 지속적인 가격 인상과 활발한 모기지 대출 성장에 비추어 증가하고 있습니다. 2022년 1분기 유로지역 주거용 부동산 가격 상승률은 9.8%로 1990년대 초반 이후 가장 높은 명목 성장률을 기록했다. 그러나 연초부터 주택 구입 의향에 대한 가계 설문 응답이 감소하고 은행들이 모기지론 수요에 대한 기대치를 낮추면서 집값 조정 가능성이 커졌다.
금융기관으로 눈을 돌려 비은행 금융권의 취약성도 올해 증가했다. 투자 펀드의 강제 매도가 시장 조정을 증폭시킬 수 있는 위험은 유동성 버퍼가 낮은 상황에서 여전히 높습니다. 듀레이션 위험이 구체화되기 시작했고 여전히 높은 상태를 유지하고 있으며, 수익률 상승의 맥락에서 추가 채권 포트폴리오 재평가 손실이 발생할 수 있습니다.
참고로 은행 부문의 시스템 취약성은 보통 수준으로 평가됩니다. 은행 수익성은 부분적으로 더 높은 장기 이자율로 인해 개선되었습니다. 그러나 이것이 악화되는 거시경제 전망과 관련된 취약성 증가를 가릴 수는 없습니다. 기업 익스포저에 대한 채무 불이행 가능성이 높고 관련 충당금이 증가하는 것은 높은 에너지 가격으로 인한 은행 신용 위험이 높다는 초기 징후를 나타냅니다. 상황은 전반적으로 안정적이고 자금 조달 시장의 파편화 징후가 거의 없지만 은행 자금 조달 비용은 증가했으며 취약한 은행은 자금 조달 비용의 추가 상승에 더 취약합니다.
결론을 내리기 전에 전달 주제를 상기하겠습니다. 이미 언급했듯이 PEPP 포트폴리오와 TPI로 인한 환매의 유연성은 통화 정책 측면에서 발생할 수 있는 분열을 해결하기 위한 중요한 도구입니다. 그러나 은행 통합이 완료되면 통화 정책이 크게 촉진 될 것입니다. 공통 예금 보험 제도의 부재는 진정한 경제 통화 연합을 향한 우리의 길에 여전히 걸림돌로 남아 있습니다.
결론
불확실성이 고조된 기간이 당분간 유지되어 의사 결정이 더 복잡해집니다. 생산량 증가율은 크게 둔화되고 있으며 연말을 전후해 정체되고 내년에도 1% 미만으로 낮은 수준을 유지할 것으로 예상되는 반면, 하락에 대한 위험은 심화되고 있습니다. 이는 기록적인 높은 인플레이션율이 목표치를 훨씬 웃도는 수준으로 유지될 것으로 예상되는 악화되고 있는 인플레이션 전망에 대비하여 설정되었으며 위험은 주로 위쪽에 있습니다. 이 도전적인 환경에서 통화 정책이 제대로 작동하려면 미세한 선을 밟아야 합니다.
정책 조합에도 동일하게 적용됩니다. 각자의 책임 분야에서 재정 및 통화 정책의 보완 조치는 전염병 동안 효과적이었고 현재의 인플레이션 충격을 다루는 데 계속해서 핵심적입니다. 그러나 지금은 재정 조치의 범위와 성격이 달라져야 합니다. 조치는 높은 인플레이션 수준으로 가장 큰 타격을 받는 가장 취약한 기업과 가계에 초점을 맞추고 선택적으로 타겟팅해야 합니다. 재정 정책은 인플레이션 효과를 일으키지 않는 방식으로 설계되어야 합니다.
통화 정책은 물가 안정과 중기적으로 인플레이션 목표 달성에 초점을 맞춰야 합니다. 단호한 조치는 인플레이션 기대치를 고정시키는 데 필수적이며, 이는 그 자체로 가격 안정성을 제공하고 인플레이션의 2차 효과를 방지합니다. 중앙은행이 가지고 있는 주요 자산은 신용이며, 이 자산은 불확실성이 높은 시대에 더욱 중요합니다.
관심을 가져주셔서 감사합니다.
|