오이솔루션(138080) NDR 후기: 1분기 실적 전망치는 보수적, 실적 순항 중

[빵집 주인장]

오이솔루션(138080) NDR 후기: 1분기 실적 전망치는 보수적, 실적 순항 중. 고객내 입지 강화로 안정적인 실적 성장 전망

종목리서치 | 유진투자   

NDR 및 기업설명회 후기: 고객사 입지 상승 및 전방 시장 확대로 실적성장 지속 전망

 지난 2/16일 ① 4분기 영업잠정실적과 함께 ② 2017년 1분기영업실적 전망에 대한 내용을 공시함. 이를 토대로 2/17일 당사 주관으로 일부 주요기관 및 펀드매니저, 그리고 일반 투자자를 대상으로 NDR과 기업설명회를 개최함. 주요 관심사는 ① 2017년 1분기 실적 전망, ② 올해 연간 사업 전망

 2017년 1분기 실적 전망은?: 2/16일 공시한 동사의 1분기 매출액 전망치는 210억원임. 당사 기존추정치인 263억원 대비 하락한 수치를 반영하여 주가는 소폭 하락함. 그러나 이번 전망치는 보수적인 수치로 ① 이미 대부분 실현 가능한 수주를 기반으로 산정했고, ② 일부 매출이 일부 부품 공급 차질로 인하여 2분기로 매출이 이연되는 상품이 있기 때문으로 소폭 하향에 대한 지나친 우려로 판단함. 단 1분기 수익성은 낮을 것으로 예상하는데, 1분기에 보너스 지급 등 판관비가 증가할 것이기 때문임

 2017년 연간 전망은 어떤가?: 2017년 연간전망은 전체적으로 시장 기대치는 충족할 것으로 예상함.

수익성은 시장 예상치를 충족한다면 2016년과 2014년과의 중간 수준일 것으로 예상함

 실적이 좋아지는 이유가 무엇인가?: ① 가장 큰 이유는 LTE-A Pro 서비스 확대에 따른 통신장비제조업체의 수요 증가와 함께, ② 미국 케이블방송사업자의 투자확대에 따른 관련 통신장비업체인 ADTRAN, ARRIS 등의 수요가 늘어나고 있기 때문임. ③ 이와 관련 특히 미국법인 매출액이 급증 (2013년 미국법인 매출액 279억원 → 2014년 318억원, +14.0%yoy → 2015년 388억원, 22.2%yoy → 2016년 485억원, +24.9%yoy) 하고 있으며, 2016년 매출비중도 61%를 차지함

 시장 성장은 그렇게 커지지 않았는데, 동사 실적은 급증한 이유는?: ① 우선 N사를 위주로 지난 10여년간 제품 기술력과 품질을 기반으로 주요 고객 내에서 입지가 상승하면서 매출 비중이 확대되고 있고, ② 그 동안 이동통신사업자 중심에서 케이블방송사업자향 장비업체 매출이 확대되고 있기 때문이며, ③ 시장 성장을 예상한 미국과 일본의 주요 법인장에 업계 출신을 2015년에 전격 영입함으로써, 고객 확대 및 전방시장 다각화 전략이 성공한 것으로 판단함

 2/16일 발표한 지난 4분기 실적은 좋았던 이유는?: 4분기 잠정실적(연결기준)은 매출액 288억원, 영업이익 45억원으로 전년동기대비 각각 +66.4%, +172.2% 증가하면서 큰 폭의 실적 성장을 달성함. 이는 당사추정치(매출액 274억원, 영업이익 39억원) 및 시장 컨센서스(매출액 275억원, 영업이익 40억원) 대비 매출액은 소폭 증가하였지만, 영업이익은 예상치를 크게 상회하며 최대 실적을 달성함. 미국을 중심으로 수출이 크게 증가하였고, 상대적으로 수익성이 좋은 수출 비중이 크게 증가했기 때문임

 2017년 예상할 수 있는 리스크는 무엇인가?: 동사에 대한 큰 리스크는 없으나, 업계에는 예상보다 수요가 늘어나면서 일부 부품조달에 문제가 발생할 수 있음. 동사는 이를 대비하기 위해 트랜시버 월간 Capa를 25% 증가하고 이를 위한 자재조달을 개선하고 있음. 최근 부품공급사들과의 파트너쉽 강화를 통한 자재조달이 원할해지고 있음. 또한 일부 부품은 부품 내재화도 진행될 예정임

투자의견 BUY, 목표주가 25,000원으로 상향

 2017년 예상실적(연결기준)은 매출액 1,019억원, 영업이익 114억원으로 전년대비 각각 +27.9%, +142.0% 증가하며 실적 회복을 지속할 것으로 전망함

 투자의견은 BUY를 유지하고, 목표주가는 기존 20,300원에서 +23.2% 상향한 25,000원으로 조정함. 목표주가 상향은 ① 동사의 연간 성장률과 수익성 개선이 지속되고 있고, ② 주요 고객사내 입지상승에 따른 실적 성장에 예상되고 있어, 기존 Target Multiple 10.2배를 해외 유사업체 평균 PER 14.3배를 10.0% 할인한 12.9배를 적용함. 현재주가는 당사추정 2017년 예상실적 기준 8.7배 수준으로 목표주가까지는 47.9% 상승여력을 보유하고 있음

 ① 5G 직접적인 수혜주로 부각되고 있으며, ② 지난해 4분기부터 이미 Pre-5G(LTE-A Pro)에 대한 수주 확대로 실적 턴어라운드가 시작되어 주가 상승모멘텀 보유