세계에서 가장 광란적인 주식 시장이 공포의 롤러코스터로 변모했습니다. WSJ, Aug. 24, 2026

[鄭在煥]

https://www.wsj.com/finance/stocks/stock-market-crash-south-korea-ai-ccb00cba?mod=Searchresults&pos=6&page=1

The World’s Craziest Stock Market Has Turned Into a Fright Ride 

A slow-motion collapse in South Korea’s Kospi index erased $2.5 trillion in market value, burning investors who bet on the AI boom 

By Jiyoung Sohn, Sooyoung Rhee and Jack Pitcher| Photography by Suh Jeen Moon for WSJ. 

 한국 코스피 지수의 서서히 진행되는 폭락으로 시가총액 2조 5천억 달러가 증발하면서 인공지능(AI) 붐에 투자했던 투자자들이 큰 손실을 입었습니다.

서울—한국 증시는 인공지능 붐에 힘입어 지난 한 해 동안 대부분 세계에서 가장 뜨거운 증시를 기록했습니다. 그러다 갑자기 폭락했습니다. 

30세 영어 교사 윤재이 씨는 1만 9천 달러를 잃었습니다. 그 후 그녀는 생활비를 줄이기 위해 택시 이용 횟수와 여행 횟수를 줄였습니다. 식사를 거르는 것도 다이어트 효과가 있다고 스스로에게 말합니다.

오징어 게임과 K팝의 발상지인 한국은 이제 세계에서 가장 변동성이 심한 증시를 자랑하며 , 수년 만에 주요 시장에서 볼 수 없었던 아찔한 변동성을 보여주고 있습니다 . 벤치마크 지수인 코스피는 인공지능(AI) 붐에 대한 기대감에 힘입어 세 배 이상 급등했습니다. 한국 기업인 메모리 칩 제조업체 삼성전자 와 SK하이닉스 는 시가총액 1조 달러를 돌파하며 기록적인 시장 상승세를 이끄는 두 축이 되었습니다. 

이후 코스피 지수는 6월과 7월, 6주 만에 약 40% 폭락하며 수십만 명의 투자자에게 큰 손실을 안겨주었습니다. 이는 인공지능 산업에 큰 투자를 했던 사람들에게 뼈아픈 경고였습니다. 롤러코스터 같은 상승세는 계속되었지만, 코스피 지수는 이후 저점 대비 약 20% 반등했습니다.

“변동성이 너무 심각합니다. 이건 건전한 투자가 아닙니다. 도박판이나 다름없어요.” 한국의 약 1400만 명의 개인 투자자를 대표하는 한국주주연합의 정의정 대표(68세)는 이렇게 말했다.

코스피 지수의 6주간의 폭락으로 시가총액이 약 2조 5천억 달러 증발했습니다. 특히 한국의 개인 투자자들이 가장 큰 타격을 입었는데, 이들은 코스피 일일 거래량의 60~70%를 차지합니다. '개미'에 비유되는 이들은 개별적으로는 약하지만 집단적으로는 강력한 힘을 발휘하는 집단으로, 인공지능 시스템 학습 및 운영에 필수적인 두 가지 주요 메모리 칩 생산을 주도하는 삼성과 SK하이닉스에 대한 깊은 신뢰를 바탕으로 시장을 지탱해 왔습니다.

시장 하락은 지난 5월 한국 최초의 단일 종목 레버리지 상장지수펀드(ETF) 도입에 뒤이어 발생했습니다. 이 ETF는 채권과 파생상품 같은 금융 도구를 활용하여 투자자들이 삼성과 SK하이닉스에 대한 투자 수익을 두 배로 늘릴 수 있도록 했습니다. 즉, 해당 주식 중 하나가 하루에 5% 상승하면 레버리지 ETF는 10% 상승하고, 반대로 5% 하락하면 ETF는 10% 하락하는 구조였습니다. 

개미들은 이제 한국 이재명 정부가 잠재적으로 수익성이 높지만 위험도 높은 이러한 펀드들을 허용하기 위해 규제를 완화했다고 비난하고 있습니다. 이에 정부는 시장 변동성을 억제하기 위해 ETF 거래에 대한 더욱 엄격한 규정을 도입했습니다.  

개인 투자자들로 구성된 한 단체가 국회에 애도의 화환을 보내며 투표를 통한 복수를 다짐하는 메시지와 함께 "개미들이 학살당하고 있다. 국회여, 응답하라"는 긴급 호소를 전했다.

대통령실은 한국 정부가 새로운 거래 규정을 포함해 시장 변동성을 관리하기 위해 총력을 기울이고 있다고 밝혔습니다.

시장의 여파는 미국까지 확산되었는데, 인공지능(AI) 전문 헤지펀드인 시튜에이셔널 어웨어니스(Situational Awareness)는 한국 반도체 주식에 대한 투자로 7월에 약 67%의 손실을 입은 것으로 추정됩니다. 이 헤지펀드는 채권자에게 상환하기 위해 상장 주식 포트폴리오의 대부분을 매각했습니다. 월스트리트저널(WSJ) 보도에 따르면 시튜에이셔널 어웨어니스는 한국 증시에 상장된 SK하이닉스 주식을 상당량 보유하고 있었습니다.  

44세 음향 엔지니어 윤경민 씨는 지난 두 달간 겪은 재정적 재앙이 아직도 믿기지 않는다고 말했습니다. 그는 직장을 그만둔 후 퇴직금의 절반을 반도체 주식에 투자했는데, 일주일 만에 7,200달러가 날아갔다고 합니다  . 

윤씨는 "아내가 알게 되면 큰일 날 것"이라며, 자세한 내용은 밝히지 않고 단지 약간의 불운이 있었다고만 털어놓았다. 윤씨는 시장이 "영원히 오를 것"이라고 생각했다고 말했습니다.

대통령실의 푸시

스스로를 '개미'에 비유한 이 대통령은 지난해 대선 유세에서 자신이 보유한 주식 규모를 자랑하며 2030년까지 코스피지수를 사상 최고치인 5,000포인트까지 거의 두 배로 끌어올리겠다고 공약했습니다.

대통령은 2025년 6월 취임 후 주가 부양을 목표로 자본시장 개혁을 가속화했습니다. 이러한 개혁은 인공지능(AI)에 대한 세계적인 관심 증가와 삼성 및 SK하이닉스의 전망에 대한 기대감과 맞물려 추진되었습니다. 특히 메모리 칩 가격은 지난 한 해 동안 수요가 공급을 크게 앞지르면서 급등했습니다.

코스피는 2025년에 76%의 상승률을 기록하며 세계 최고 실적을 낸 증시가 되었습니다. 이러한 급등세로 한국은 시가총액 기준 세계 5위 시장으로 도약하며, 1년 전 13위에서 영국과 프랑스를 제쳤습니다. 2026년 중반에는 삼성과 SK하이닉스가 코스피 시가총액의 50% 이상을 차지하게 될 것으로 예상됩니다.

전업주부, 학생, 연금을 현금화하는 은퇴자 등 더 많은 일반 한국 투자자들이 이 열풍에 동참했습니다. 많은 신규 투자자들이 거의 하룻밤 사이에 주식으로 큰돈을 벌었습니다. 더 많은 투자자들이 수익률을 높이려 하면서 마진 대출 잔액은 6개월 만에 79억 달러 증가한 271억 달러에 달했습니다.

이러한 호황은 미국 투자자들의 관심을 끌었다. 작년 메모리 칩 슈퍼사이클이 시작될 당시, 삼성과 SK하이닉스는 미국 증권거래소에 상장되어 있지 않았습니다. 이는 미국 증권 계좌를 가진 대부분의 미국인들이 해당 주식을 직접 매수할 방법이 없었다는 것을 의미했다. 인터랙티브 브로커스는 5월에 미국 주요 증권사 중 최초로 한국 주식 직접 거래 서비스를 제공하기 시작했다고 대변인이 밝혔습니다. 

거의 같은 시기에 라운드힐 인베스트먼트라는 잘 알려지지 않은 자산 운용사가 메모리 제조업체에 집중하는 DRAM이라는 티커의 ETF를 출시했습니다. 이 ETF는 주요 증권 계좌를 가진 미국 투자자라면 누구나 삼성과 SK 하이닉스에 투자할 수 있도록 했으며, 이 두 회사가 펀드 가치의 거의 절반을 차지했습니다. 

몇 주 만에 DRAM은 신규 투자 자금 유치 측면에서 미국 역사상 가장 성공적인 ETF 출시 사례가 되었습니다. 이러한 기록적인 수요는 블랙록과 뱅가드 그룹 같은 거대 금융 회사들이 장악하고 있는 ETF 업계를 놀라게 했습니다.

라운드힐의 최고경영자 데이브 마자는 인터뷰에서 DRAM은 금융 자문가 네트워크를 통해 판매하기보다는 소셜 미디어에서 ETF에 대한 소식을 접한 개인 투자자와 기관 투자자들을 유치했다고 밝혔습니다.

FOMO(fear of missing out) 

한국이 지난 5월 새로운 레버리지 ETF를 출시하면서 급격한 하락세가 시작되었습니다.  

ETF는 일반적으로 여러 기업의 주식과 같은 다양한 자산을 묶어두는 포트폴리오 역할을 합니다. 그러나 최근 등장한 ETF는 단일 기업의 주식만 보유하도록 설계되어 투자자들이 레버리지를 활용하여 수익이나 손실을 증폭시킬 수 있도록 했습니다. 

한국은 이전에는 여러 기업이나 코스피 지수를 추종하는 레버리지 ETF를 허용했습니다. 그러나 투자자들의 복리 손실을 막기 위한 규정으로 개별 종목 레버리지 ETF는 금지되었습니다. 

이번 규칙 변경을 지지하는 사람들은 미국을 비롯한 다른 주요 시장의 개별 주식 레버리지 ETF를 예로 들며, 이러한 ETF 거래가 더 많은 투자자들이 한국에 자본을 유지하도록 장려할 것이라고 주장했습니다.

5월 27일 제품 출시 당시 수요가 폭증하여 웹사이트가 며칠간 접속 폭주로 마비되었습니다. 6월에는 코스피 지수가 9,000포인트를 돌파했는데, 이는 2025년 목표치의 세 배가 넘는 수치였습니다.

그러다 인공지능 수요의 강도에 대한 우려와 중국과의 경쟁 심화로 반도체 주가 상승세가 꺾였습니다. 서울에 사는 30세 회계사 제이크 청처럼 많은 개인 투자자들이 손실을 입었습니다.

정씨는 주식에 큰 관심이 없었다고 말했습니다. 그는 주로 보수적인 미국 인덱스 펀드에 소액 투자를 해왔습니다. 반도체 주가가 급등하기 시작했을 때, 그는 한국 주식에 대한 맹목적인 믿음이 결국 폭락으로 이어질 것이라고 확신하며 친구들과 동료들에게 경고했었습니다. 

6월에 그는 급등하는 주식 시장을 단기 투자 기회로 놓칠 수 없다고 판단했습니다. 정씨는 저축액의 상당 부분을 사용하여 약 2만 1천 달러어치의 SK하이닉스 주식을 매입했습니다. 3주도 채 지나지 않아 주가는 40% 급등했고, 그는 이를 현금화했습니다.

SK하이닉스는 미국 예탁증권(ADR)을 통해 나스닥에 상장할 계획이었는데 , 정씨는 이 조치가 한국 증시에 상장된 SK하이닉스 주가를 더 오랫동안 높은 수준으로 유지하는 데 도움이 될 것이라고 믿었습니다. 그는 SK하이닉스를 추종하는 레버리지 ETF에 약 2만 9천 달러를 투자했습니다. 레버리지 효과로 인해 SK하이닉스 주가가 하락할 경우 정씨의 손실은 더욱 커질 수밖에 없었습니다. 그리고 마침내 주가 폭락이 일어났습니다.

금요일 기준으로 그의 보유 자산은 69% 하락하여 약 9,000달러가 되었습니다. 

"예전에는 너무 많은 사람들이 주식 수익에 대해 자랑하기 시작하면 정점을 찍은 거라고 보는 게 제 확고한 규칙이었어요."라고 청은 말했다. "하지만 FOMO(놓치는 것에 대한 두려움) 때문에 결국 그렇게 됐죠."

'모두 꿈이었어'

25세 소프트웨어 개발자인 이가영 씨는 올해 주가 급등으로 벌었던 돈을 모두 잃었다고 말했다. 

그녀는 새 직장에서 첫 월급을 받았을 때, 집을 살 만큼 충분한 돈을 벌 수 없을 거라는 확신이 들자 12월부터 투자를 시작했습니다. 그녀는 저축과 암호화폐 수익으로 약 1만 4천 달러를 마련하여 투자 계좌를 개설했습니다. 리는 이 자금을 모두 SK하이닉스에 투자했고, 나중에는 개별 종목 레버리지 ETF에도 투자했습니다. 

그녀는 부자가 되는 과정을 기록하기 위해 인스타그램 계정을 만들었다. 5월이 되자 그녀의 계정 팔로워 수는 58% 이상 증가했고, 게시물은 한 달 평균 4백만 회의 조회수를 기록했다. 

시장이 하락세로 돌아서기 시작했을 때, 리는 반등을 기대하며 흔들리지 않고 버텼다. 

"제가 욕심을 부렸어요." 리가 말했다. "매수하고 나서 가격이 더 오르면 어떨까 하는 생각이 계속 들었거든요."

그녀가 보유한 자산은 12월에 투자를 시작했을 때보다 현재 가치가 5% 하락했습니다. 투자가 너무 빨리 불어났다가 너무 빨리 사라져서 "마치 꿈만 같았다"고 리는 말했습니다.

일부 투자자들은 이른바 '롤러코스피'라고 불리는 한국 메모리 시장의 변동성을 대수롭지 않게 여깁니다. 미국 자산운용사 페더레이티드 헤르메스의 아시아 담당 책임자인 조너선 파인스는 한국 메모리 기업 주식에 장기적인 투자를 한다고 밝혔습니다. 그는 해당 기업들의 높은 실적이 향후 2년간 유지될 것으로 예상되므로 투자자들은 결국 초기 투자금의 대부분을 회수할 수 있을 것이라고 말했습니다.

한국 대통령은 지난 두 달 동안 정치적으로 어려움을 겪었습니다. 이 대통령의 지지율은 그 기간 동안 43.3%까지 떨어져 지난해 6월 취임 이후 최저치를 기록했습니다.  

주요 야당 의원들은 여당의 시장 혼란 대응 방식에 대한 조사를 촉구했습니다. 과거 한국이 "미국 증시처럼 움직일 수 있어야 한다"고 공언했던 김용범 대통령 정책비서실장은 야당 의원이 제기한 형사 고발에 직면해 있습니다. 그는 개별 주식 레버리지 상품 승인을 위해 규제 당국에 부당한 압력을 행사했다는 혐의를 받고 있으며, 혐의를 부인하고 있습니다. 

최근 한국 규제 당국은 시장 변동성을 억제하기 위해 일련의 긴급 조치를 시행했습니다 . 신규 개별 주식 레버리지 상품 승인이 보류되었고, 거래 필수 예치금은 약 2만 1천 달러로 세 배 인상되었습니다 . 또한 당국은 개인 투자자를 대상으로 위험성을 설명하고 모의 투자 과정을 통해 투자 성과를 추적하는 의무 온라인 교육 과정을 확대 운영했습니다 .

한국거래소에 따르면 시장 위험과 투자 심리를 측정하는 코스피 200 변동성 지수는 7월 30일 86.18에서 7월 1일 56.76으로 하락했습니다.

한국주주연합회 회장인 정씨는 여전히 규제 당국이 개별 주식 레버리지 ETF를 상장 폐지하고 큰 손실을 입은 개인 투자자들을 위한 구제책을 마련해야 한다고 주장하고 있습니다.

최근 서울에서 열린 국회 토론에서 그는 한국 개인 투자자들을 위해 묵념의 시간을 가졌다. 그는 "정상적인 투자 환경으로 돌아가기 위해서는 정부가 손 놓고 있어서는 안 된다"며 "대대적인 개혁이 필요하다"고 말했습니다.