반도체 소재기업 디엔에프에 대해 투자의견 매수, 목표주가 21,000원 유지
- 목표주가 21,000원 산정 시 2017년 주당순이익 1,162원에 PER 18배 적용
- 잔여이익모델 (RIM)에 따른 장기적 적정주가 22,000원 제시. 2019년 이후 순이익 성장률 2% 반영. 고객사의 미세공정 전환 지속되고 신제품 수요가 꾸준히 증가한다고 가정
- 4Q16 깜짝 실적이 일회성 요인 때문이라 아쉽지만, 1분기 실적 개선 가시성 높아
- 실적 개선 방향성 감안 시 최근 3개월간 주가 조정 지나쳐. 적절한 매수 시기라고 판단
2016년 4분기 깜짝 실적 힘입어 2016년 연간 매출과 영업이익, 컨센서스 대비 상회
- 4분기 매출과 영업이익은 당사 추정치 및 컨센서스 상회한 155억원, 39억원 기록
- 재고자산 중 손실로 계상되었던 항목에서 매출 발생. 플러스로 환입 처리되었기 때문
- 동사는 재고자산 (재공품, 반제품 등)에 대해 엄격하고 보수적으로 회계 기준 반영
- 2016년 2분기에도 재고자산 손실분의 플러스 환입 처리. 영업이익이 당시 예상 상회
- 4분기 실적 호조로 2016년 연간 매출과 영업이익은 각각 582억원, 121억원 기록
- 영업이익도 당사 추정치 및 컨센서스 상회. 4분기 재고자산 손실 환입 효과 때문
2017년 1분기 실적은 전년 대비 개선 예상. 주력 제품 중 HCDS 및 High-K 출하 견조
- 1분기 매출과 영업이익, 전년 대비 각각 10%, 39% 개선된 157억원, 30억원으로 추정
- 동사의 3대 반도체 핵심 제품 중에서 2개 제품의 출하 견조하여 실적 턴어라운드 견인
- 우선 NAND 생산라인에 주로 적용되는 HCDS (헥사클로로디실란) 출하 견조
- 아울러 DRAM 생산라인의 미세막에 적용되는 High-K (고유전체) 소재 출하 견조
- 고객사의 기존 생산라인의 해당 공정에서 기술 미세화가 꾸준히 전개되기 때문
- 제품가격 인하 부담 완화되어 High-K 출하는 바닥권에서 기저 효과 나타나기 시작
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