[경제] 새로운 '그레이트・리세션' 전날 밤인가, 상황 유사 JP모건이 경종

[お持て成し]

새로운 '그레이트・리세션' 전날 밤인가, 상황 유사 JP모건이 경종 / 9/30(토) / Forbes JAPAN

현재 주식시장이나 미국 경기에 대한 얘기는 그레이트 리세션(2008년 금융위기를 계기로 한 경기후퇴) 전에 했던 얘기와 섬뜩할 정도로 비슷하다. 미 은행 대기업 JP모건의 전략가가 이번 주, 그렇게 지적했다. 미국 연방준비제도이사회(FRB)와 금융시장, 경제계가 미국 경제의 소프트랜딩(연착륙)을 바라는 가운데 불길한 경고가 됐다.

JP모건의 수석 글로벌마켓전략가 마르코 코라노비치가 이끄는 그룹은 27일 고객 보고서에서 현재 시장 상황에 대해 금리가 급상승하거나 우려할 만한 징후가 많으면서도 비교적 강세를 보이는 투자심리 등 2008년(전야)과 겹치는 점이 있다며 주의를 촉구했다.

"2007년 위기에 진입하려 할 무렵 투자자들은 바로 지금과 같은 것을 논의하고 있었다. 연준의 금리인상 중단, 개인소비 회복력, 소프트랜딩, 고용시장 강도 등이다." 코라노비치는 금리인상에 따른 장기적인 영향에 대해 경종을 울렸던 JP모건의 2007년 보고서를 인용하면서 이렇게 적고 있다.

15년 전 주식시장과 미국 경제는 무너지게 됐지만 현재 대부분의 시장 관계자들은 그렇게까지 비관적인 시나리오를 상정하지 않고 있다. 하지만 몇 가지 징후는 당시보다 사태가 절박하다는 것을 보여준다고 코라노비치는 말했다. 예컨대 미국 정책금리 지표인 페더럴펀드(FF) 금리의 지난 1년 반 인상폭이 2002~2008년의 5배에 달한다는 점, 당시보다 세계적으로 통화정책이 긴축되고 있다는 점, 금리인상의 영향이 중소기업에 편중돼 있다는 점 등이다.

코라노비치는 현재는 당시보다 가계 저축이 많이 쌓이고 주택 구입자와 기업들이 상당히 낮은 금리로 대출을 받고 있는 등 여러 요인이 겹쳐 금리 인상의 영향이 완전히 드러나기까지 러그가 생겼다고 설명했다.

약세파인 코라노비치는 고객들에게 금리가 매우 제약적인 영역에 머물러 (러시아의 우크라이나 침략 등) 지정학적 리스크가 커지는 한 주식이나 신용은 피하고 채권에 투자해야 한다고 조언했다.

◎ AI 붐에도 경기 변하지 않고

■ "AI 붐에도 경기 변함없어"

코라노비치는 「AI(붐)로 경기가 바뀌거나 인플레이션이나 금리의 악영향이 메워질까. 우리 생각은 노(No)다」라고도 쓰고 있다.미국 주요 주가지수는 올 상반기 금융정책의 급격한 변동에 따른 지난해 하락을 거의 만회했는데, 이는 주로 엔비디아, 애플 등 AI 관련 7대 기술기업의 시가총액이 4조 1000억달러(약 610조엔) 커졌기 때문이다.

코라노비치는 이들 기업의 주가 급등은 투기적인 움직임이라고 단언했다. 사실 AI 관련 종목은 최근 몇 달간 정채가 부족했고 테크주 비중이 높은 나스닥 종합주가지수는 3분기에 5% 넘게 내린 바 있다.

올봄 유명 은행들이 잇따라 부실화됐을 때는 2008년 은행 멜트다운이 자주 참조됐지만 이번 리포트에서는 이에 대해서는 언급되지 않고 있다. 그레이트 리세션 중 FRB 고위 관계자를 지낸 재닛 옐런 미 재무장관은 3월 2008년과는 상황이 다르다고 강조한 바 있다.

다우존스 30종 평균, S&P 500종 주가지수, 나스닥은 지난해 연준이 인플레이션 퇴치를 우선으로 저금리 정책을 접은 것을 배경으로 연중 등락률이 모두 2008년 이후 최악을 기록했다. FF금리는 현재 5.25~5.5%로 2001년 이후 가장 높은 수준이다.

지난주 연방공개시장위원회(FOMC)에서는 금리 동결이 결정된 반면 2025년 말 현재 금리는 4% 가까이 될 것으로 전망돼 차입에 불리한 상황은 당분간 지속될 것으로 전망됐다.

Derek Saul

https://news.yahoo.co.jp/articles/58706d56f3ef996a9330970bf84b076316f0e456?page=1 

新たな「グレート・リセッション」前夜か　状況酷似とJPモルガンが警鐘（Forbes JAPAN） - Yahoo!ニ

新たな「グレート・リセッション」前夜か　状況酷似とJPモルガンが警鐘
9/30(土) 10:00配信


5
コメント5件


Forbes JAPAN
Shutterstock.com

現在、株式市場や米景気について言われていることは、グレート・リセッション（2008年の金融危機をきっかけとする景気後退）前に言われていたことと薄気味悪いほど似ている──。米銀大手JPモルガンのストラテジストが今週、そう指摘した。米連邦準備制度理事会（FRB）や金融市場、経済界が米経済の「ソフトランディング（軟着陸）」を願うなか、不吉な警告になった。

JPモルガンのチーフ・グローバル・マーケット・ストラテジスト、マルコ・コラノビッチ率いるグループは27日の顧客向けリポートで、現在の市場状況について、金利の急上昇や、懸念すべき兆候が多くありながら比較的強気な投資家心理など「2008年（の前夜）と重なる点がある」と注意を促した。

「2007年、危機に突入しようとしていた頃に、投資家たちはまさに今と同じようなことを議論していた。FRBの利上げ停止、個人消費の回復力、ソフトランディング、雇用市場の強さなどだ」。コラノビッチは、利上げによる長引く影響について警鐘を鳴らしたJPモルガンの2007年のリポートを引き合いに出しながら、そう記している。

15年前、株式市場と米経済は崩壊することになったが、現在は大方の市場関係者はそこまで悲観的なシナリオを想定していない。だがコラノビッチによれば、いくつかの兆候は当時以上に事態が切迫していることを示しているという。たとえば、米政策金利の指標であるフェデラルファンド（FF）金利の過去1年半の引き上げ幅が2002～08年の5倍に達することや、当時よりも世界的に金融政策が引き締められていること、利上げの影響が中小企業に「偏って」出ていることなどだ。

コラノビッチは、現在は当時よりも家計の貯蓄が積み上がっていることや、住宅購入者や企業がかなり低い金利でローンを組んでいることなど複数の要因が重なり、利上げの影響が完全に表れるまでに「ラグ」が生じていると説明している。

弱気派のコラノビッチは顧客に対して「金利がひどく制約的な領域にとどまり、（ロシアのウクライナ侵略など）地政学的リスクの高まりが続く限り」、株式やクレジットは避けて債券に投資すべきだと助言している。

「AIブームでも景気変わらず」
■「AIブームでも景気変わらず」

コラノビッチは「AI（のブーム）で景気が変わったり、インフレや金利の悪影響が埋め合わされたりするだろうか。われわれの考えはノーだ」とも書いている。米国の主要株価指数は今年前半、金融政策の急激な変動を受けた昨年の下落をほぼ挽回したが、これは主に、エヌビディアやアップルといったAI関連の米テック大手7社の時価総額が4兆1000億ドル（約610兆円）膨らんだためだった。

コラノビッチはこれらの企業の株価急騰は「投機的」な動きだと断じている。事実、AI関連銘柄はここ数カ月精彩を欠き、テック株の比率が高いナスダック総合株価指数は第3四半期に5％超下げている。

今春、有名な銀行が相次いで経営破綻した際には2008年の銀行メルトダウンがよく参照されたが、今回のリポートではそれについては言及されていない。グレート・リセッション中にFRBの高官を務めたジャネット・イエレン米財務長官は3月、「2008年とは状況が異なる」と強調している。

ダウ工業株30種平均、S&P500種株価指数、ナスダックは昨年、FRBがインフレ退治を優先して低金利政策をやめたことを背景に、通年の騰落率がいずれも2008年以降で最悪を記録した。FF金利は現在5.25～5.5％と、2001年以来の高い水準となっている。

先週の連邦公開市場委員会（FOMC）では金利据え置きが決定された一方、2025年末時点の金利は4％近くとの見通しが示され、借り入れに不利な状況はしばらく続くと見込まれている。

Derek Saul