휴온스]] - 성장과 R&D 확대 & 이익감소, 주가는 매수권

[빵집 주인장]

휴온스]] - 성장과 R&D 확대 & 이익감소, 주가는 매수권 - 골든브릿지투자증권

다양한 사업포트폴리오, 안정적인 사업구조
[[휴온스]]는 [[휴온스글로벌]]의 자회사로 연결기준 사업구조는 의약품 51%, 뷰티/헬스케어 36%, 수탁 13%이다. 이 번 리포트는 실적 추세를 알기 쉽게 하기 위해 분할 전 기준으로 소급하여 작성했다([[휴온스]] IR자료 기반).

ETC부문은 10%대 성장 전망
의약품사업 비중은 전문의약품 42%, 국소마취제 6%, 점안제 3%이다. 전문의약품은 순환기, 내분기, 소화기, 관절염, 항생제 등 200여 개의 제품으로 구성되어 있고 대부분 제네릭 의약품이다. 매출액은 2015년 881억원이며 2016년에는 18% 성장한 1,044억원이다. 국소마취제 매출액은 2016년에 14% 성장한 143억원으로 치과용 리도카인은 국내 시장 1위이며 일본 Nipro사와 협력으로 수출 중이다. 점안제는 알콘사를 통한 수탁 매출을 진행 중인데, 다만 노바티스가 알콘사를 인수한 후 점안제 매출이 2016년 2.7% 감소한 72억원이다. [[휴온스]]는 1.4조원에 달하는 중국시장 진출을 위해 중국 현지법인 휴온랜드(JV형태)를 설립, 2016년 7월에 녹내장치료제 품목허가를, 11월에 GMP 승인을 받았다. 또한 2017년 하반기에는 인공눈물 품목허가도 추진 중이다. 의약품사업부는 2016년에 14.9% 성장한 1,241억원, 2017년 12.5% 성장한 1,396억원으로 추정된다.

금년 매출은 14.2% 증가하나 R&D비용 증가로 영업이익은 감소
뷰티/헬스케어사업은 웰빙의약품비중이 26%, 에스테틱 비중이 10%이다. 웰빙의약품는 비만, 면역증가, 기타 영양주사제이며 매출액은 2016년에 7.3% 성장한 619억원이다. 비만치료제는 살사라진 등이 있다. 에스테틱은 휴톡스, 필러, 더마샤인(의료기기) 등이며 2016년에 4.2% 성장한 270억원이다. 수탁매출은 점안제 등의 수탁이며 2016년 29%성장한 303억원, 2017년에 6.7% 성장한 324억원으로 추정된다. 분할전 기준으로 2017년 [[휴온스]] 전체 매출액은 14.2% 증가한 2,796억원, 영업이익은 휴톡스와 점안제개발 관련 R&D 비용증가로 15.9% 감소한 311억원으로 추정된다.

PER 11.4배로 매수권, 목표주가 63,000원으로 신규편입
2017년 추정이익 기준 현재 PER은 11.4배이다. 장기 성장성이 높은 제약 섹터 내에서 현재 주가는 저평가 수준이고 장기적 관점에서 매수가 필요하다. 목표주가는 금년 추정이익에 적정PER 14배를 적용, 63,000원으로 신규 편입한다