2023년 9월 1일 금요일 증권사 리포트(메디톡스)

[hjstock]

2023-09-01
SK증권 / 이동건

투자의견 BUY 목표주가 430,000

8월 31일 메디톡스의 100% 자회사 뉴메코(구 메디톡스 코리아)는 차세대 톡신 제제 ‘뉴럭스 (NEWLUX, MBAP01)’에 대한 국내품목 허가를 획득 했음을 발표했다.

이에따라 메디톡스는 국내 최초로 상용화한 900kDa 보툴리눔 톡신제제 ‘메디톡신’, 유효성분만을 정제해 개발한 ‘코어톡스’, 비 동물성 액상형 톡신제제 ‘이노톡스’에 이어 4번째 보툴리눔톡신 상업화에 성공했다.

뉴럭스는 현재 메디톡스가 보유중인 연간 6천억원 규모의 생산설비를 보유한 3 공장에서 코어톡스와 함께 생산될 예정이다.

뉴메코에 따르면 이번 국내품목허가를 기점으로 빠르게 출시해 국내에서 시장점유율을 확대할 예정일 뿐만 아니라 국내 허가를 기반으로 빠르게 진출이 가능한 태국, 브라질등 톡신수요가 높은 시장에 허가 획득을 추진할 예정이며, 연내 미국 FDA 에 BLA 제출이 예정된 액상형 톡신 MT10109L에 이어 미국, 유럽등 주요 선진국시장에도 뉴럭스의 진출을 본격화할 전망이다.

뉴럭스가 메디톡스에 갖은 의미는 크다.

1) 뉴럭스는 수요가 높은 중저가 톡신인 메디톡신의 제한된 생산 여력으로 국내 및 해외톡신 시장에서 매출성장이 제한됐던 메디톡스의 톡신 매출성장을 가속화할 전망이다.

특히 국내시장의 경우 1Q23을 기점으로100% 코어톡스, 이노톡스 판매로 전환했던 만큼 뉴럭스 출시를 통해 중저가 시장에서의 시장점유율 확대도 빠르게 이뤄질 전망이다.

이를 통한 톡신매출 비중확대는 영업레버리지 가속화로도 이어질 전망이다.

뉴럭스 출시효과를 보수적으로 반영한 2024년 예상 매출액 및 영업이익은 각각 전년대비 25.2%, 129.5% 증가가 예상된다.

2) 선진국 시장 침투도 가속화될 전망이다.

연내 BLA 제출이 예정된 MT10109L과 함께 이미 호주2상을 마친 뉴럭스의 미국시장 진출도 주목할 필요가 있다.

목표주가를 43만원으로 상향한다.

12개월 선행 EBITDA 830억원에 Target EV/EBITDA를 적용해 도출한 영업가치 1.4조원과 비영업가치1.7조원을 합산해 도출했다.

뉴럭스 허가를 기점으로 제한됐던 실적의 상단은 크게 확대된 가운데 미국, 유럽, 중동등 해외진출 모멘텀도 하반기 이후 지속될 전망이다.

그간 아쉬웠던 밸류에이션 부담도 2024년이후 급격히 축소되는 만큼 매수 이유는 충분하다.

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