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강사 : 김희재(김학일)
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20170731 명품 VIP 전략
1. 한국전력
백운규 산업통상자원부 장관은 24일 “고리2호기는 수명이 2023년에 끝나는 터라 수명 연장을 안 하는 게 원칙”이라면서 “(이미 수명이 연장된) 월성 1호기는 법적 문제, 안전 문제 등을 고려해서 다시 한번 살펴봐야 한다”고 밝혔다.
백 장관은 이날 취임식을 치른 이후 정부세종청사에서 기자단과 간담회를 갖고 “탈원전 로드맵의 기본 원칙은 신규 원전을 건설하지 않고, 이미 수명이 다한 원전은 수명을 연장하지 않는 것”이라며 “신한울 1·2호기의 수명이 끝나는 2079년에 원전 제로(O)를 만드는 계획으로 62년 장기간에 걸쳐 진행되는 만큼 레볼루션(혁명)이 아닌 에볼루션(진화) 하는 방식을 취할 것”이라고 강조했다.
고리 2호기는 당장 6년 뒤인 2023년에 수명이 끝난다. 오는 2029년까지 설계수명이 만료되는 11기나 된다. 백 장관의 복안대로라면 2024년 고리 3호기, 2025년 고리 4호기·한빛 1호기 등이 순차적으로 가동을 멈추게 될 전망이다.
다만 백 장관은 수명 연장과 관련해 법적 다툼을 벌이고 있는 월성 1호기에 대해서는 조심스러운 입장을 내비쳤다. 문재인 대통령이 지난 21일 “월성 1호기도 (가동) 중단될 수 있다”는 입장을 밝힌 가운데 그는 “재판 중인 상황에서 말씀드리는 것은 적절치 않다”면서도 “안전문제를 비롯해 여러가지 복잡한 문제가 걸쳐 있기 때문에 여러 측면에서 검토해 결론을 내려야 한다”고 말했다. 월성 1호기는 당초 수명이 2012년까지였지만 원자력안전위원회가 10년 연장해 2022년까지 늘어났다. 하지만 절차적 문제로 시민단체와 지역주민이 연장처분 무효소송을 내 일부 승소했고, 원안위가 항소해 2심이 진행 중이다.
원전 중단에 따라 전기료 인상과 함께 전력 수급에 문제가 생길 우려에 대해서도 가능성이 낮다고 강조했다. 백 장관은 “신재생 에너지는 5년 후에는 가격경쟁력을 갖추면서 원자력 보다 훨씬 경제성이 있다”고 일축했다. 그는 2022년 기준으로 신재생에너지 균등화발전단가(LCOE)는 현행 가격 대비 절반 수준으로 떨어지고 원자력과 석탄화력은 현재 수준보다 두 배 이상 증가한다는 내용의 미국·영국정부의 자료를 근거로 들었다. 수급 문제도 “향후 5년 안제 원전 3기, 화력 9기, LNG 4~5rl가 추가로 들어오는 만큼 문제 없다”고 강조했다.
이날 공식 출범하는 신고리 5·6호기 공론화위원회와 관련해서는 “공정하고 투명한 공론화 진행을 위해 공론화위에서 요청을 해 온다면 산업부가 갖고 있는 모든 정보 자료를 제공하면서 협조할 것”이라고 약속했다. 공사 중단을 서둘러 진행하는 것 아니냐는 비판에 대해 “공약대로 하면 바로 중단했어야 한다”며 “그러나 민주적 절차를 통해 공론화를 거쳐 하겠다는 것”이라고 반박했다.
백운규 산업통상자원부 장관은 24일 "정부는 탈석탄·탈원전 정책과 관련해 60년 넘는 로드맵을 갖고 긴 호흡으로 준비하고 있다"고 밝혔다.
백 장관은 신고리 5·6호기 건설 중단을 서둘러 진행하는 것 아니냐는 비판에 대해 "지금 당장 탈원전이 아닌 긴 호흡으로 준비 중으로 문제가 발생하면 조금씩 바꿔나갈 전략을 세우고 있다"며 이같이 말했다.
그는 이어 "공약대로 하면 바로 중단했어야 한다"며 "그러나 민주적 절차를 통해 공론화를 거쳐 하겠다는 것"이라고 설명했다.
백 장관은 새 정부의 탈핵 로드맵에 대해 "신고리 5·6호기는 공론화 과정을 거쳐야 하겠지만 기본적으로 신규 원전을 건설하지 않고 설계수명이 다 된 원전을 연장하지 않는 것"이라고 설명했다.
그는 또 "원전 설계수명이 60년이라는 점을 고려하면 2019년 마지막으로 상업 가동에 들어가는 신한울 원전 2호기의 설계수명은 2079년까지로 '원전 제로'까지는 62년이나 남게 된다"고 덧붙였다.
백 장관은 이날 공식 출범하는 신고리 5·6호기 공론화위원회와 관련해 "공정하고 투명한 공론화 진행을 위해 공론화위에서 요청을 해 온다면 산업부가 갖고 있는 모든 정보 자료를 제공하겠다"고 약속했다.
2015년 매출액 589577억, 영업이익 113467억, 순이익 134164억, EPS 20701원, PER 2.4배
2016년 매출액 601904억, 영업이익 120016억, 순이익 71483억, EPS 10980원, PER 4.0배
2017년 매출액 617477억, 영업이익 96420억, 순이익 59914억, EPS 9203원, PER 4.8배
2018년 매출액 629827억, 영업이익 99608억, 순이익 61534억, EPS 9451원, PER 4.7배
2019년 매출액 648721억, 영업이익 102597억, 순이익 66358억, EPS 10193원, PER 4.3배
2. 한화케미칼
차별적 실적 및 신재생에너지 정책 수혜 근거, 매수 추천
① 2분기 차별적 실적 · 3분기 개선 지속에 따른 PER 6배 수준의 Valuation 매력 부각 및 ② 신재생에너지 확대 정책 수혜 근거, 매수 추천. 신정부의 탈원전 · 탈석탄 정책은 천연가스 도입량 확대를 거쳐 종국적으로 신재생에너지 확대로 귀결. 이는 동사의 태양광 부문 Multiple 상향 요인인 바, (단기 실적 기여도 미미하다고) 단순한 테마로 여겨서는 안 돼 cf. 태양광 모듈 가격의 경우, Grid-Parity확산과 함께 빠질대로 빠져. 동사의 태양광 부문 Multipled은 올라갈 일만 남았다는 판단. 모듈 증설분의 시장 흡수로 내년 가격 반등 기대
2분기 영업이익 1,845억원(QoQ -121억원), 차별적 실적 방어 판단
2분기 실적, 매출액 2.1조원(QoQ +1.6%), 영업이익 1,845억원(YoY -1,091억원, QoQ -121억원, QoQ 기초 -164, 가공 +16, 리테일 -35, 태양광 +2, 기타 +60), 1분기 고가 에틸렌 투입 및 LDPE 스프레드(QoQ -44$/MT<789→745>) 감소 불구, PVC 스프레드(QoQ -2$/MT<436→434>) 선전 및 가성소다 수익성 개선에 힘입어 전분기 대비 소폭감소 예상. 경쟁사 대비 차별적인 실적 방어력 부각 판단. 태양광의 경우, 모듈 가격 하락 (QoQ -4.2%<0.35$/W→0.335$/W>) 불구, 원가 절감 통해 전분기 수준의 실적 달성 예상. 시장 기대 영업이익 하회(-6.2%) 예상
☞ 2분기 당기순이익 1,960억원(YoY -1,142억원, QoQ -1,282억원), BD · SM 스프레드 감소 및 여천 NCC · 한화토탈 정기보수에 따른 지분법이익 급감(QoQ -958억원<2,158→1,200>)으로 전분기 대비 큰 폭 감소
3분기 영업이익 2,007억원(QoQ +162억원), 에틸렌 급락 및 가성소다 호조
3분기 영업이익 2,007억원(QoQ +162억원, QoQ 기초 +175, 가공 -3, 리테일 -2, 태양광 +19, 기타), 에틸렌 가격 급락 및 가성소다 호조 / TDI · PVC 선전에 힘입어 전분기 대비 개선. 가성소다의 경우, ① 신규 증설 미미 · 중국 석탄 Base PVC 가동 제한에 따른 가성소다 공급 정체, ② 알루미나 · 펄프 생산 증가에 따른 가성소다 수요 강세 지속에 따른 구조적 업황 개선 판단. 하반기에도 가격 강세 지속 판단
PVC/가성소다의 Up-cycle, 목표가 43,000원 유지
여전히 싼 주가:
한화케미칼에 대해 투자의견 매수와 목표주가 43,000원을 유지한다.
목표주가는 12개월 예상 EPS에 목표 PER 8배를 적용하였다.
동사의 주가는 1분기 태양광 부문의 실적 개선으로 상승하였으나 여전히 17년 PER 5배 수준에 거래되고 있어 저평가되어 있다.
PVC/가성소다 PVC/가성소다 업사이클 진입:
태양광 부문의 경우 수요 관련 불확실성은 있으나, 웨이퍼/셀/모듈이 전반적으로 공급 과잉인 상황이어서 동사의 실적만 크게 둔화될 가능성은 제한적이다.
하반기 화학 부문에서 LDPE는 공급이 다소 확대될 전망이나 시황 둔화의 폭이 크지는 않을 것으로 예상되고 PVC/가성소다는 20년까지 증설이 없어 수요가 증가하면서 시황이 추가적으로 개선될 것으로 전망된다.
자회사들의 지분법 이익 역시 부타디엔 등 비에틸렌 체인의 사이클 개선으로 높은 수준이 유지될 전망이다.
2분기 영업이익 컨센서스 수준 예상, 2분기 영업이익 1,830억원 수준 예상:
한화케미칼의 2분기 영업이익은 1,830억원으로 컨센서스 수준이 예상된다.
동종 업체들은 유가 하락 등의 영향으로 실적이 컨센서스를 하회하는 상황이나, 동사의 경우 가성소다 등의 시황 강세로 견조한 실적이 예상된다.
유화 부문의 경우 PE 및 폴리실리콘 등은 스프레드 둔화 및 정기보수 영향으로 전분기대비 둔화될 전망이나 가성소다는 전분기대비 개선될 것으로 예상된다.
리테일 부문은 중국 관광객 감소로 실적이 둔화될 전망이나 태양광 부문은 미국 고객향 매출 확대 등으로 실적이 개선될 전망이다.
지분법 이익은 부타디엔, 벤젠 등의 시황 둔화로 전분기대비 감소할 것으로 예상된다.
3분기 추가 개선 전망, 3분기 개선전망:
전반적인 화학 시황이 5월을 바닥으로 회복되기 시작해 3분기 실적이 개선될 전망이다.
재고가 소진되고 수요가 회복되면서 6월부터 벤젠, SM 및 부타디엔 등 제품 스프레드가 반등하고 있고 가성소다/PVC도 시황 개선이 기대된다.
동사의 자회사들은 부타디엔 등 비에틸렌 체인이 개선될 때 실적의 개선 폭이 커 지분법 이익도 증가할 전망이다.
2017년 매출액 88970억, 영업이익 7540억, 순이익 7950억, EPS 4820원, PER 6.0배
2018년 매출액 92890억, 영업이익 8490억, 순이익 8450억, EPS 5122원, PER 5.7배
2019년 매출액 93820억, 영업이익 9030억, 순이익 8850억, EPS 5368원, PER 5.4배
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