1Q17E 영업이익 YoY +1,957% 증가, 2분기 연속 영업이익 8,000억원 초과 예상
1분기 매출액 7.1조원(yoy +18.7%), 영업이익 8,230억원(yoy +1,957.5%, OPM 11.6%)으로 컨센서스 상회하며 2008년 이후 9년만에 2분기 연속 영업이익 8,000억원 초과 예상. 1분기 패널 ASP는 계절적 최대 비수기에 따른 모바일 수요 감소로 전분기대비 -7.7% 하락 예상되나 2016년 3분기부터 지속된 패널 가격 강세로 인해 여전히 500달러 후반대 유지할 전망. 출하량 역시 yoy +9.1% 증가하며 호실적 예상.
중국發 불확실성 우려는 OLED 투자로 상쇄
호실적 불구 최근 2개월 간 주가 -9.3% 하락, 이는 1) 하반기 LCD 패널 단가 급락 우려, 2) 애플 아이폰의 OLED 패널 채택에 따른 모바일향 LCD 출하량 감소 3) 중화권 업체들의 LCD CAPA 증설 리스크에 기인.
우리는 이와 같은 우려에 대해 다음과 같이 예상, 1) Set 업체들의 재고축적수준이 예상보다 높지 않은 것으로 파악되고 프리미엄 TV 매출이 빠르게 증가하고 있기 때문에 하반기 패널 가격 하락은 분기별 -5%미만에 그칠 것, 2) 아이폰OLED 채택에 따른 모바일 LCD 출하량 감소 우려있지만 삼성디스플레이에 이어 세계 2번째 6세대 OLED player로 진입하는 동사에 대한 기대 가치(향후 가동될 E5, E6 라인의 중소형 OLED 패널 생산) 반영 시기 역시 도래, 3) BOE, CSOT 등 중국 업체들의 10.5세대 LCD 양산은 2018년 하반기 이후 가능하며 2019년 이후부터는 동사의 OLED 매출 비중 상승 예상되기 때문에 중국發 리스크는 지나친 우려.
하반기 제한적 판가하락 및 타이트한 글로벌 패널 공급 증가율 감안, 2017년 매출 28.0조원(yoy +5.7%), 영업이익 2.7조원(yoy +102.9%, OPM 9.5%) 예상.
2017년 실적 기준 PBR 0.7배 수준, IT 대형주 중 가장 싸다
LG디스플레이에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 37,000원 제시하며 커버리지 개시. 목표주가는 2017년 예상 BPS 41,073원에 Target PBR 0.9배 적용하여 산출. Target PBR은 향후 3년 평균 ROE 9.9%,COE 10.5% 적용.
현 주가는 2017년 실적기준 PBR 0.7배에서 거래 중. IT 대형주 중 가장 저평가. 시장 우려는 P10의 제조 품목 채택 여부에 집약돼있으며 2분기 중 예상되는 제조 품목 발표시기에(대형 OLED 패널 예상) 주가는 제자리 찾아 갈 것으로 판단.
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