텔레칩스(054450) 자동차용 반도체 국산화 및 해외 수출 본격화

[빵집 주인장]

텔레칩스(054450) 자동차용 반도체 국산화 및 해외 수출 본격화

종목리서치 | 대신증권  

1) 투자의견 매수, 목표주가 23,000원으로 분석개시

- 목표주가는 17년 실적 기준, PER 20.5배, PBR 2.7배(ROE 14%)

- 자동차용 반도체(AVN AP칩) 및 셋톱박스 AP칩의 국산화 및 해외 수출 본격화로 2016년부터 매출 고성장 시작(15~19년 평균 매출 20% 성장)

- 35.6% 지분 보유한 칩스앤미디어의 비디오 IP(지적재산권) 매출 고성장으로 향후 지속적인 지분법이익 증가 예상

- Fabless 업체로 매출 성장 이상의 이익 성장 감안 시, 현재 주가는 여전히 매력적인 주가라는 판단

2) 소개 : 멀티미디어 반도체 칩 Fabless. 주요제품은 자동차용 AVN AP칩

3) 인포테인먼트(AVN) 칩 국산화 및 해외 수출 시작 (다음 면 참조)

- 현대차향 AVN 칩 15년 납품 시작. 19년까지 고성장 (16년~19년 평균 23% 증가)

- 16년 말부터는 중국 1st Tier 부품업체를 통해 중국향으로 납품 시작

4) 미국 셋톱박스 시장 신규 진입(17.3월). 이후 한국 셋톱박스 시장 진출 계획

- 미국 시그마디자인스와 저전력 셋톱박스용 칩 공동개발하며 미국 진출

- 2017년 관련 매출 10십억원(2016년 연간 매출의 10%) 증가 추정

5) 2018년 하반기 이후, 연구개발비 안정화로 이익 급성장 시작 예상

- 동사는 Fabless 업체로 매출 증가 보다, 이익 성장률이 큰 구조

- 다만, 2018년 상반기까지는 연구 개발비 증가와 신제품 매출 시작에 따른 무형자산(연구비 자산화)의 감가 상각비 증가로 OPM 상승 상대적으로 낮아

- 2019년에는 매출 성장 지속 및 연구개발비 감소로 인해, OPM 두자리 중반까지 상승 예상