포스코--주가 바닥인가? 반드시 알고갈 사항

[로빈훗]

posco(005490)끝없는 주가하락. 여전히 어렵지만 저평가.

중국의 과잉생산으로 철강산업은 힘든모습을 이어가고 있지만 지금 주가는 완벽한 저평가 국면이다.

영업이익에 큰 변화가 없지만 순이익이 급감했는데 이는 계열사 문제다. 향후 포스코는 계열사 매각이나 구조조정을 통해 이런 불확실성을 제거해 나갈 것으로 보인다.

포스코건설을 사우디국부펀드에 매각함으로써 1조 2000억 정도 자금을 확보했고 향후 대우인터도 매각할 수 있는 만큰 구조조정이 시작되는 것은 긍정적이다.

문제는 3분기 실적인데 처음으로 세전이익이 적자를 기록할 것이라는 전망이 나타나고 있다는 점이다.

거기에 3분기 환율상승으로 외화부채등 환산손실이 많은것이 부담이다.

최근 환율이 1150원대로 하락하면서 이런 악재는 4분기에는 줄어들 것으로 보인다.

포스코주가가 반등할 수 있는 배경은 만들어지고 있다고 판단된다.

21만원선까지 반등은 가능하다

현재 PBR은 0.4배수준. 역사적으로 최저수준이다.

중국경기침체가 문제이나 중국철강기업들의 구조조정이 시작되면 수익성 회복도 가능하다

과도한 주가하락은 반등을 불러온다. 지금은 그런시기로 판단된다.

포스코는 글로벌 철강사 매출 2위를 기록하고 있다.

포스코와 같은 초대형 기업은 계열사만도 셀수가 없이 많다. 이런 기업의 내부를 모두 분석하는것은 사실상 불가능에 가깝다.

이런 대형기업은 주력사업부를 보고 그 사업부의 업황을 보고 미래를 예측할 수 밖에 없다.

포스코는 국내1위의 제철사로 열연코일,냉연강판,후판,선재,스테인리스를 제조하고 있다.

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*요약재무제표

외형은 지속적으로 확대되고 있으나 수익성은 소폭 악화되는 모습이다.

매출액 60조이상, 영업이익 3조원대를 기록중이다.

철광석 공급과잉으로 인한 지속적인 원가하락 및 자동차, 조선 등 수요산업 부진으로 판매 환경이 악화 되었다.

자산가치는 47만원을 기록중에 있다.

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@요약—긍정적인 부분보다 부정적인 부분이 많다.

하지만 자산가치 대비 저평가 국면이다.

철강경기는 수요가 부진한 가운데 공급과잉이 지속되며, 중국의 철강수출 급증, 엔저 영향, 국내 수요산업 정체 등으로 매우 어려운 상황이 이어지고 있다.

*최근 신용등급 상향으로 바닥탈출 기대감이 커져가고 있다.

*철강가격이 지속적으로 하락하고 있다는 점이 부담이다.

사업부문	품 목	2015년 1분기	2014년	2013년	2012년
철강부문	열연제품 냉연제품	625천원/톤 773천원/톤	686천원/톤 822천원/톤	728천원/톤 877천원/톤	828천원/톤 999천원/톤
기타부문	전력 생석회	123원/kWh 121천원/톤	142원/kWh 112천원/톤	156원/kWh 119천원/톤	161원/kWh 105천원/톤

*원자재 가격도 하락하고 있어 수익성은 유지되고 있다.

철광석, 고철,니켈가격이 지속적으로 하락중이다.

사업부문	구 분	2015년 1분기	2014년 연간	2013년 연간
철강부문	철 광 석	64 천원/톤	93 천원/톤	148 천원/톤
	석 탄	129 천원/톤	132 천원/톤	162 천원/톤
	고 철	295 천원/톤	382 천원/톤	428 천원/톤
	Nickel	15,776 천원/톤	17,769 천원/톤	16,455 천원/톤

*포스코는 매년 기말에 6000원, 중간 2000원 배당, 총 8000원 배당을 하고 있다. 이는 현재주가로 보면 3.5%가 넘는 수준이다. 저금리 시기에 배당투자로 수익을 올려볼 수 있다.

주가가 바닥수준일 경우 배당과 주가상승을 모두 노려볼 수 있다.

*포스코는 계열사들이 문제인데 이들에 대한 구조조정이 실시되고 있다. 체질개선이 끝나면 주가는 회복세로 전환될 것인데 아직은 확인해야할 사항들이 많다.

*포스코는 연말로 갈수록 실적개선 기대감이 커지고 배당기대감도 커지게 된다.

9월~10월쯤 저가매수를 노려보는게 좋을듯 하다.

@사업내용

*사업부분별 비중

1)철강사업

(주)포스코, 포스코강판(주), (주)포스코피앤에스 등 총 90개사가 연결되어 있다.

<세계 조강생산 추이> (단위: 백만톤)

	2015년 1분기	2014년	2013년	2012년
세 계	400	1,637	1,582	1,548
한 국 (비율)	17 (4.3%)	71 (4.3%)	66 (4.2%)	69 (4.5%)

철강산업은 자동차, 가전, 조선, 건설산업 등이 주요 수요산업이며, 철강재는 이들 수요산업의 원자재로 사용되고 있다.

향선별 판매를 보면 내수와 수출의 비중이 5 : 5 수준이며, 수출지역별로는 동남아, 중국, 일본 등의 비중이 높은 편이다

*열연제품

열간압연기(Hot Strip Mill)에 의하여 생산된 코일상태의 열연강대와 이를 절판한 열연강판을 말한다.

*후판제품

통상 두께 6mm이상의 두꺼운 강판을 의미한다.

아래 제품들을 만드는데 사용된다.

*선재제품

보통강과 특수강으로 구분되며, 보통강은 나사, 못과 같이 일상 생활과 밀접한 보통선재와 와이어로프, 스프링, 해저 케이블 등에 쓰이는 특수 선재로 나뉘고 있다.

아래 제품들을 만드는데 사용된다.

*냉연제품

표면이 미려하고 가공성이 우수한 고급 철강재로 소비생활의 향상으로 날로 다양화되고 있는 현대 사회의 필수 소재이다.

그외 전기아연도금제품, 스테인리스스틸제품, 마그네슘, 티타늄제품을 생산한다.

2)무역부분

대우인터내셔널을 포함하여 국내 1개사, 해외 34개사 총 35개가 연결되어 있다.

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3)건설부분

(주)포스코건설, (주)포스코엔지니어링, (주)포스코에이앤씨건축사사무소를 포함하여 국내 9개사, 해외 39개사 총 48개의기업이 연결되어 있다.

건설부문의 대표사인 포스코건설은 제철소 건설 경험을 토대로 토목, 건축, 에너지, 도시개발 등으로 영역을 넓혀나가고, 신재생 에너지 분야와 도심재생사업등을 통하여 저탄소 녹색성장 분야로까지 확대해 나가고 있다.

*포스코의 연결기준 매출비중을 보면

매출현황

(단위 : 억원)

사업부문	품목	구체적용도	매출액	비율
철강부문	열연	강관,조선 등	14,913	12.7%
	냉연	자동차,가전 등	40,252	34.2%
	스테인레스	양식기,강관 등	24,081	20.5%
	기타제품 등	후판,선재 등	38,390	32.6%
	단순합계		117,636	100.0%
	내부거래제거		(44,170)	-
	합계		73,466	-
무역부문	철강/금속		39,294	56.2%
	화학/물자/에너지		1,178	1.7%
	기타		29,557	42.1%
	단순합계		70,029	100.0%
	내부거래제거		(21,581)	-
	합계		48,448	-
건설부문	국내도급	건축공사	4,834	19.9%
		플랜트공사	4,093	16.8%
		토목공사	1,576	6.5%
	해외도급		11,401	46.8%
	자체공사		1,830	7.5%
	기타		615	2.5%
	단순합계		24,349	100.0%
	내부거래제거		(3,969)	-
	합계		20,380	-
기타부문	전력판매 등		15,583	100.0%
	내부거래제거		(6,868)	-
	합계		8,715	-
합 계			151,009	-

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@신규사업 분야

인도 제철소 건설.

브라질 제철소 건설--합작법인 CSP 20% 지분투자

@관계사 현황

대우인터내셔널--종합무역, 해외투자, 제조, 유통

포스코건설--토목건축 종합건설·엔지니어링

포스코에너지--발전소/발전시설의 국내외 건설 및 운영, 연료전지 제조, 판매

포스코피엔에스--철강재·철강부산물 판매 및 대행업, 수출입업

포스코ict--시스템 통합, IT 아웃소싱, 네트워크 통합 등 IT 서비스 사업,

포스코강판--도금 및 컬러강판 제조, 판매

포스코엠텍--철강부원료 가공 및 판매, 포스코 제품포장 외주작업, 철강포장설비 엔지니어링

포스코엔지니어링--화공, 에너지, 환경, 산업플랜트, 토목, 건축 등 종합 엔지니어링

포스코켐텍--내화물 제조 및 판매, 축로/정비, 생석회 제조 및 판매

포스코에이에스티--STS 냉연 가공

포스코티엠씨--변압기용 코아제조 판매,변압기 제조 판매

포스하이메탈--고순도 FeMn 생산 및 판매

포스코터미날--해상물류 유통업(환적, 보관 및 기타부가서비스), 창고업

엔투비--기업소모성 자재(MRO) 전문 B2B On-line Marketplace

@투자참고사항

상위 1%만 아는 미노출 기업자료 보기(단독입수)☞

[지선]

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[운수봉]

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[하늘책]

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[조단]

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