어떤 투자를 하면 가치 가장 잘 유지할 수 있습니까? 황금아니라 미술품 골동품 예술품 부동산 증권 주식 금 보석 보다 투자 가치 높다

[백산]

전란 시절에 어떤 투자를 하면 가치를 가장 잘 유지할 수 있습니까?황금이 아니라 미술품 골동품 예술품이다.

2018년 02월 11일 15:49 중국신문그물 소스:이페어케이



　　출처: 대가: 라이젠청

　　서언

　　전란 때 어떻게 투자하여 가치를 유지합니까?전쟁이 물과 불처럼 일어나는 일은, 매 세기마다.몇 차례 심각한 기록이 있을 수 있다.한인들의 경험은 금을 보존하는 것이다.부동산은 삽시간에 연기 날 수 있다비성산. 경제학계 옳아대재난기 투자보수는 비교적 구체적인 것이 있다.수량화 연구, 하버드 대학저명한 경제학자 Ro버트바로(2006) '20세기의 희귀한 재난과 자산 시장'은 대표작이다.이 글은 프랑스 제2차 세계대전 당시 자료로 미술품 투자 보수를 보여 주며 금, 증권, 토지, 보석, 공채를 압도했다는 오스터링크(2017)의 연구를 소개했다

히틀러, 뮌헨 '퇴폐예술전' 개막식서 1937

　　미술품과 골동품의 장점은 눈에 띄지 않고 휴대하기 쉽다는 장점이 있다.전란을 이겨내고 경기 회복에 성공하려면 통상 수익률이 귀금속, 주얼리, 증권보다 낫다.

　　1949년 이후 많은 사람들이 여러 가지 일화를 가지고 있다.자산은 미국, 홍콩, 대만으로 도피했다.흔히 볼 수 있는 금괴: 중앙조폐창에서 주조한 금괴 열 냥(312.5g)을 대황어라고 하며, 민간 금은방에서 한 두 개씩 주조한다(31.25g)노가리.

장다첸은 역대 명화들도 갖고 있지 않다고 한다.그는 이런 물건들이 사람들의 이목을 끌면 쉽게 도적에게 약탈당하고 관헌에 의해 들어오지 못하게 된다고 말했다.그는 오래된 선지와 각종 안료를 가지고 다니는데, 어떤 사람들은 그에게 왜 그러느냐고 의아해한다.그는 모두 진짜 재료인 송대 선지와 안료인데, 그림 솜씨로 해외에 나가 마음을 가라앉히고 나면 금방 고가의 명화를 그릴 수 있다고 말했다.아무도 이런 종이안료들을 뺏으려 하지 않기 때문에 가장 안전하고 가장 가치가 높다.

　　이런 조건이 있는 사람은 예외지만 미술품은 전란 때 간과되는 중요한 투자 목표라는 점을 일깨워준다.증권처럼 공개적으로 추적할 수 있는 자산에 비해 미술품(과 골동품)은 사적(私的)이고 비트코인이라는 표현으로 보면 암호화된 통화(crypto-currencies): 권내에서 인식할 가치가 있는 통화이지만 외부에서는 쉽게 알 수 없고 누가 손에 쥐었는지조차 확실치 않다.그나마 양도가 쉽다.

　　미술품의 또 다른 암호화 기능은 여분의 돈을 들여 고가품을 구입해 세금을 피하면서도(재산을 숨기는 것) 향후 상승을 기대할 수 있는 전란기 투자처 부족의 좋은 대상이자 경기가 좋을 때 저축해 저축 수단이다.전란 때는 미술품 투자 보수가 높았고, 부유한 시절에는 예술품 경매회사의 시세가 크게 올랐다는 게 구체적인 예증이다.

　　학계는 미술 투자 수익률을 놓고 다양한 연구를 해왔다.1715~1986년 3329점의 시세로 위험회피를 하는 투자자를 발견하는 등 미술품에 대한 관심이 높지 않았다.미국의 18752000년 예술품 4896점의 보수를 연구해 보면 고정 수익형 채권보다는 낫지만 주식보다는 낮다.어떤 사람은 몇 개 국의 경매회사에서 백만 장의 데이터를 써서 예술품 가격지수를 낸다미술품 시장은 1951~2007년 사이 평균 4.03% 상승(실질 달러)했다.미술품 시장이 비효율적인 이유는 가격이 불투명하기 때문이라는 연구도 있다.

　　이들 연구에 따르면 예술품에 대한 학계의 시장 견해는 서로 다르다.전란 당시 미술품에 대한 보수를 연구하는 사건은 찾아보기 어렵다.

　　이 글은 제2차 세계대전 중 프랑스 미술품이 거래된 것을 빌려 쓴 것으로 상당한 수익률의 목표임을 보여준다.이 노선은 계속 이어질 만한 가치가 있어 각국의 부동자세와는 비교가 안 된다.미술품 시장은 흔히 볼 수 있는 증권과 달리 3가지 괴이한 행위의 특성이 있다.

　　1. 수집가는 '비누 자진' 효과가 강합니다.

　　투자자들은 주식의 외관이나 스타일에 개의치 않고 단지 가치가 올라갈 수만 있다면 좋다.미술품의 특성상 소장자는 한 예술가에 대한 애정이 강하거나 그림에 대한 사멸적인 감정을 갖고 있다.유명한 예는 원나라 화가 황공망(黃公望)으로, 80~82세 사이(1347-1350), 저장(浙江)성 푸춘(富春)강을 배경으로 한 장권(長權)인 '푸춘산거도(富春山居圖약 690㎝)'다.이 그림은 묵담아로 쓰고, 농약하고, 축축하며, 매우 변화무쌍하여, 10이라 불린다.대물림 명화 중 하나.명말 오홍유에게 전해져 죽기 전(1650년)에 분화순장을 명령해 그의 조카에게 구조됐으나 이미 크게 한두 동강 난 상태였다.비교적 긴 후단을 '무용사권(無用師 师)'이라 부르며, 타이베이(臺北) 고궁박물관에 현존한다.앞부분이 짧은 것을 '잔산도( 剩山圖)'라고 하며, 1956년 저장(浙江)성 박물관에 입관했다.2011년 6월, 타이베이 고궁에서 두 단락을 함께 전시하였다.이 특례는 그림을 소유한 사람(예: 오홍유)이 특별히 아끼는 경향이 있다는 것을 보여준다。

　　2. 기회비용 효과.애화가는 아끼는 작품에 자원을 투자하고, 다른 고수익 사업에 돈을 투자하지 않는다.

　　3.침몰비용 효과: 그림을 많이 살수록 같은 노선에 더 많은 자원을 투입하고 금이나 부동산을 쉽게 되사지 않는다.

　　4. 과시적 효과 : 주식을 벽에 걸어놓고 구경시켜 주는 사람은 없지만, 명화와 골동품을 소유한 사람은 다른 업자에게는 과시하는 경향이 있다.과시성이 강할수록 손 떼기를 꺼릴수록 수익률은 크게 고려되지 않는다.좋아하는 사람은 가치 있는 사람으로 여기고, 싫어하는 사람은 귀찮아한다.

　　이 사건의 주요 수치는 제2차 세계대전 중 나치가 점령한 지역에서 파리 유명 갤러리 드루트가 1937-47년 경매에 내놓은 8850점의 미술품이다.채권, 주식, 암시장 금, 외환, 특수우표의 보수 대비 미술품 수익률이 월등히 앞섰음을 알 수 있는 수치다.전시기의 또 다른 특색: 투자자들은 소형화를 선호하고, 휴대, 은닉, 전환이 용이하기 때문에 수요가 높다.보수도 비교적 좋다.

　　나치의 심미관

　　나치는 1937년 이데올로기를 관장하는 부서에서 미술품을 진실한(real)과 퇴폐적인(영문: degenerate, 독일어: Entarte Kunst도 타락한)으로 명확히 구별했다.박물관은 모든 퇴폐작품을 '정리'해야 한다.(편주: 나치의 금제품 조사와 관련된 이야기,'운도퇴: 가택연금과 박해, 신화의 시작이다'를 보자.

　　이런 인위적인 방해는 국외에서 퇴폐 작품에 대해 값싼 초과 수요를 만들어 내고 있다.

　　나치의 심미관은 1930년대 초반부터 형성됐다.제3제국의 조셉 고블스(1897~1945, 33-45 재임) 홍보부장은 화가 아돌프 지글러(1892-1959, 히틀러의 선호 예술가)에게 전시회를 열 것을 요구했다.주제는 1910년 이래 독일의 퇴폐예술로, 전시품은 제국내에서 왔다.의 소장. 이 기준을 세운 후 나치의 미관에 맞지 않는 작품들을 정리하기 시작하여 반년 동안 101개 박물관에서 1만7000점의 작품을 압수하였다.이 퇴폐 예술전은 관중이 200만을 넘을 정도로 매우 성공적이다.

　　1938년 3월, 모든 박물관은 각자의 퇴폐예술 작품을 없앴다.팔리지 않는 4000개의 작품은 1939년 3월 베를린 소방서에서 훈련 명목으로 소각했다.시장가치가 있는 작품은 모두 해외에 팔아 치우고, 경멸당한 작품은 믿을 수 없을 만큼 싼값에 팔아 거의 공짜로 준다.나치도 이런 예술 작품들에서 이익을 얻을 수 있다는 것을 알고는 일부를 국외에서 경매에 부쳤다.

　　1939년 6월 10일 스위스 루체르네 시티에서 126점의 그림과 조각이 공개 경매되는 전대미문의 진풍경이 펼쳐졌다.이들 퇴폐물의 저자들은 Braque, Chagall, Gauguin, Van Gogh, Modigliani, 피카소, Nolde, Klee, Dix와 말의 요체이다.매티스(Matisse).수익을 올리기 위해 유명 예술 작품들은 모두 고가를 표시해 나치의 미적 감각에 완전히 저촉된다.주목받았지만 경매에 성공하지 못했고 분위기도 이상했다.돈으로 나치를 지지한다고 여겨질까 봐 구매자가 심리적인 압박을 가했기 때문에 팔지 못하는 많은 작품들이 있다.

　　제2차 세계대전이 발발한 뒤에도 파리가 국제예품의 중심이었던 것은 1차 세계대전 이후 계속된 발전 결과다.1930년대 대공황 여파로 파리 예술품 경매가 난항을 겪었다.영국도 1929년 대공황 이후 비슷한 심각한 쇠퇴가 있었다.1939년 가을, 제2차 세계대전이 발발한 후 프랑스는 단기간의 내전에서 패하고, 1940년 6월 22일 휴전협정에 조인했다.프랑스 국토(파리 포함) 대부분을 독일이 장악해 점(點)으로 불렸다프랑스 정부는 비점거 지역에 대해 별도의 통제권을 갖고 있어 자유지역이라고 부른다.

　　나치는 점령지역에서 전술한 심미관으로 신속하게 예술품 시장을 장악했다.주도자는 알프레드 로젠버그(1893~1946)로, 이데올로기 지도자 중 한 사람이며 당의 교육을 주관하고 동부 점령지의 제국장관이다.그와 몇몇 주요 인사들은 괴벨 홍보부장의 정책에 맞춰 점령지의 예술을 주관한다.히틀러 장 로젠베르크의 팀Einsatzstab Reichsleiter Rosenberg(ERR, 영문: Special Task Force, 유사특근팀)를 구성하여 적군으로부터 문서문헌과 도서를 징수한다.

　　1940년 9월에는 예술작품도 ERR가 지배하며 '무주(無主)'의 문화재 수집을 맡았다.이에 따라 유대인이 갖고 있던 소장품은 모두 검문당하고 압수한 예품은 파리 국립테니스장인 현대미술관(Jeu de Paume)에 보관하고 있다.목록을 만들고 판별하고 가격을 매긴 이들 불량품이 나치의 심미관에 부합하느냐에 따라 운명이 결정된다.어떤 작품들은 독일로 보내지고,나머지는 팔거나 교환한다.

파리 국립테니스장 현대미술관은 현대미술촬영전시센터로 1861년 1200㎡ 규모로 설립됐다.

　　친독(親德)적인 '전문가'들이 점령군 의사에 맞춰 이들 품목을 평가해 제시한 것이다.가장 가치가 없는 예술품은, 바로 프랑스의 예술상에게 판다.전몰장병 과부와 고아에게 전달된다.파리 국립테니스장인 현대미술관에 보관돼 있던 예작의 운명은 한동안 알려지지 않았다.1943년 7월 전환기: 제1종류의 예술이 거래되고, 제2종은 매각을 기다리고, 제3종은 무용지물로 판단되었다.쓸모없는 예작은 모두 소실된다 피카소 피카비아 클레이 Ernst 미로 Arp 달리 리거의 작품을 포함한다.유대인 호족에 속하는 전통 그림은 같은 결말을 맺는다.

　　프랑스 공예품 시장은 그래서 전복적인 충격을 받았다.유태인이 개설한 복도는 엄밀한 감시를 받았기 때문에, 몇몇 유명한 복도가 업을 장악하고 있다반드시 비유대인 가족에게 전해주어야 한다.일부 갤러리는 검문이나 재판매를 당하거나 퇴폐예술에 속하는 작품을 없애달라고 요구하기도 한다.이 퇴폐적인 작품들이 대량으로 시장에 유입되어 경매나 암거래가 자주 일어난다.자유구역의 비히 정부는 자국 예술의 보물을 보호하는 편이며 퇴폐적인 예술가를 박해하지 않는다.자유구역의 주된 우려는 국가급 예품이 독일로 보내지 못하게 하는 것이다.그래서 1941년 6월 법으로 예술품 수출을 금지했지만 한계가 있었다

Hotel des ventes de Drouot (Drouot 경매장), Hotel Drouot (1852 설립), 파리의 주요 경매장

　　프랑스가 패전한 후에는 독일의 막대한 배상금을 지불해야 한다.예품시장 장악은 독일이 멋대로라는 핑계를 댄 결과 중 하나다.독일이 다른 갤러리에서 작품을 구입했는데, 대표적인 갤러리 이름은 Ho이다.tel Drouot.파리의 유명 경매장으로 미술품과 골동품을 비롯해 16개 경매장, 약 70개 경매사가 입점해 있다.제2차 세계대전 당시 독일이 이곳에서 거래한 예술품들은 모두 기록이 남아 있지 않지만 금액과 양은 어마어마할 것이다.중요한 운송회사인 슈켄커가 파리에서 독일로 운송한 물품(합법 및 불법)에 대한 내역서를 남긴 것도 같은 맥락이다.파일에 따르면 독일 박물관은 파리의 주요 예술품 구매처이다.

　　거래만 있으면 이익을 챙기고, 점령당한 파리의 예술품 시장이 이례적으로 성황이라니 '어 갓센드(a godsend)'라는 말이 나온다.파리 증시 패전 후 폐쇄, 1940년 10월 14일에 다시 시작하였으나,1941년 3월에야 거래가 허가되었다.드라우트는 1940년 9월 26일 문을 열었다.독일의 감시 하에 드라우트는 반드시 십만 프랑 이상의 거래를 목록으로 만들어 심사에 보내고 구매자의 성명 주소를 기재해야 한다.

　　제2차 세계대전 중 10만 프랑 이상의 그림이 450점을 넘어서면서 판매금액이 종전 기록을 훌쩍 뛰어넘었다.1942년 12월, 세상을 떠난 한 치과의사의 경매에 소장된 금액이 5만3000명을 넘었다.프랑. 1942년 파리에는 70개소의 경매장이 있었는데, 모두 1920년대를 넘어섰고, 이것 또한 많은 신설 예랑들을 유발했다.거래가 활발해지면 위작과 모작이 등장하기 마련인데, 이미 중요한 투자 목표가 됐기 때문에 자유구역의 위작과 모작은 더욱 두드러진다.

　　예품시장은 전란 때 이례적으로 성업했는데, 이는 투자 파이프라인과 기회가 부족했기 때문이다.전시 물가가 폭등하고, 그림이 안전한 투자 항목으로 간주되며, 주요 목적은 가치 유지이다.드로트에서 그림을 사주고 있어요, 미디어가프랑을 불안해하는 사람(les froussards du Franc, 영어: franc fearers)이라는 별명을 붙였다.영국도 비슷한 상황이다.이런 투자자들은 숨기기 쉽고 암거래가 간편해 쉽게 손을 뗄 수 있고, 세금 회피도 가능해 몇 년 안에 또 한 몫 벌 수 있는 작은 작품을 선호한다.

　　데이터 및 분석

　　드루오트의 사료 두 가지가 있는데, 1940년 10월부터 1944년 6월까지의 경매가격: (1)매주의 드루토 주간보(Gazette d)를 구성할 수 있다.e l'Hotel Drouot), 이것은 경매업계에 대한 간행물이다.(2) 드루오트의 경매목록은 모든 그림, 스케치, 조각, 그림의 거래를 추적할 수 있다.이들 목록은 점령기에만 출간돼 예작에 대한 사회적 관심이 뜨거웠던 시기임을 보여준다.(2) 메시지는 (1)보다 풍부하고 점령 기간의 시장 변화를 분석하는 데 적합하다.

　　주보는 지난 19세기에 경매장에 정보를 주고, 과거 경매에도 기재해 향후 공연도 예고하기 위해 발행됐다.내용이 매우 광범위해서 가구, 보석, 예술품도 포함한다.본문의 중점은 미술에 있다.품, 유화 관련 정보만 보여줍니다.주보(周報)는 경매품의 원작자 이름, 작품명, 사이즈, 판매가를 기록한다.때로는 전번 경매 가격과 심지어 전쟁 전으로 거슬러 올라가는 정보를 제공하기도 하고, 구매자의 이름을 보도하기도 한다.그러나 경매가 있다고 해서 바로 게재되는 것은 아니므로 1937년 초부터 1948년 말까지 주보를 모아야만 1937-47년의 기록을 모두 파악할 수 있다.

　　왜 유화를 골라 분석하는가?제2차 세계대전 중 점령지에서 가장 중요한 경매 항목인 1)유화가 전체 경매의 47%(1940-1)를 차지했고, 441-2년 45% 19.42-3이 47%, 43-4가 47%다.2) 유화가 전체 거래액의 51%(1940-1)를 차지했고, 441-2가 65%, 42-3이 61%, 43-4가 62%를 차지했다.전체적으로는 1940~4년에 총 1,6349점(그림 1과 그림 2)이 경매되었다.

그림 2. 드라우트의 유화를 경매한 금액 (1938년 프랑 화폐로 환산), 데이터 소스: Oosterlinck (2017) 페이지 2673

　　왜 1942년 경매가 유독 두드러졌을까.전쟁 상황이 긴박해지고 물가가 급등하면서 자금이 예물시장으로 유입되고 있기 때문이다.원인의 둘째는, 전술한 유명한 치과의사 지오이다.rges Viau의 컬렉션은 1942년 시장에 유입되어 5만3000 프랑의 실적을 올렸다(주: 그림 2는 그 액수를 알 수 없다. 이미 1938년 화폐로 환산했기 때문이다).

　　이어 '지수 변화'로 예품 시장의 기복 흐름을 짚어본다.구조물 지수의 총 견본 8,853점으로 크게 2가지 분류: (1) 비교적 일반적인 작품. (2)블루칩 : 총 4966점의 유화가 339명의 예술가(대부분 19~20세기 활약한 프랑스 예술가)의 작품이다.분명한 차이는 2종 평균 경매가가 13667프랑, 중위가가 2160이라는 점이다.제1종(일반작품)의 평균가 10024합중보다 현저히 높다.비트 1600. 표 1은 작품 성에 따라 경매 총수와 총금액의 순위를 나타낸다.

표 1. 아티스트 정렬(유화 경매수량과 금액에 따라), 데이터 소스: Oosterlinck (2017) 페이지 2695

　　지수의 기복 추세는 두 가지 각도에서 볼 수 있다.

　　(1) 그림3은 전체 견본(8853점), 그림4는 우량화 작품(4,966점)이다.그림 3과 그림 4의 세로축, 이1937년 지수는 100으로 반기마다 표시된다.가로축은 1937년에서 1947년 후반에 걸쳐 있었다.실제 선하의 점선은 추정 시 5% 신뢰 구간이다.

그림 3. 전체 샘플(8,853건)의 지수 (1937년=100), 데이터 소스: Oosterlinck (2017년) 페이지 2678

그림 4. 우량화 작품 (4,966건)의 지수 (1937년=100), 데이터 소스: Oosterlinck (2017년) 페이지 2678

　　그림3의 변화는 1단계로 1937-8은 전쟁 전, 개전(1939) 후에는 66으로 떨어진다.1939년 6월부터 1940년 8월까지월간(개전에서 프랑스에 이르는 신속한 패전) 경매는 중단됐다.1940년 4월에 예품시장이 재개되었지만, 6월에 독일군의 침입으로 중지되었다.2단계 독일의 점령 초기 지수는 1937년과 비슷한 수준으로, 1940년 말에서 41년 초 사이에 시장이 다시 종전 수준으로 회복되었다.이어 41년 만에 약 235(실적 2배 이상 성장)로 급반등했다.3단계는 1943년 하반기에 하락했다가 이전 수준으로 회복해 1944년 말까지 이어졌다.그러다가 1947년으로 곤두박질쳤다.

　　이는 제2차 세계대전이 격렬할 때 예술품 경매가 활발했고, 1945년 전후보다 오히려 선전했다는 뜻이다.이 광경은 영국과 뚜렷한 대비를 이룬다:영국 지수는 1937년은 100(영불동일)이었다가 1941년 71.7로 올라갔다가 1947년 105로 올라갔다.제2차 세계대전 중 영국 물가가 치솟았지만 예품지수는 1944년에 이르러서야 19349년 수준을 회복했다.1941년 제2차 세계대전이 한창 더웠고 지수는 1929년 대공황 이전 수준으로 되돌아갔다.

　　왜 '업적화작'과 '일반작품'을 구분해야 하는가.전시 경제가 어려운데, 예술품 시장이 열기를 띠면서 자연적으로 많은 위작들이 생겨났다.우수한 작품은 비교적 저명한 작가의 것이다진품은 위작과 모작을 구별하는데 쓴다.그래서 그림4의 지수 수준은 매 단계마다 그림3보다 높다.

　　이어 그림5는 예술품, 우량예품, 증권, 공채, 우표(이 다섯 종류는 합법시장에서 거래된다), 그리고 세 가지의 유화와 7개 투자 지수를 비교한 것을 보여주고 있다.종은 암거래: 금(나폴레옹 금화), 금(나폴레옹 금화, 금달러화, 금달러화)외화(파운드달러스위스프랑에 의해 만들어진 지수)다.왜 뒤늦게 1941년 3월에야 비교가 시작됐을까.1941년 3월이 돼야 파리증권이 다시 거래되기 때문이다.지금까지는 자산은 암시장에서만 거래할 수 있었기 때문에 믿을 만한 데이터가 없었다.

그림 5. 8가지 투자목표 현실가치지수(물가변동 제거됨):1941.3-1944.6

　　그림 5에 따르면, 이 8가지 투자 목표 중 '최우수 그림' 지수가 가장 높았고, 그 다음이 그림(전체 견본)이었다.우표나 금, 증권, 금화 모두 보수가 예술품보다 훨씬 적다.월별 수익률로 보면 예술품 약 4.79%, 우량화 6.21%, 금 1.39%, 나폴레옹 금화 1.32%, 외화-0.46%, 증권 0.06%, 이자율 3%의 공채: -1.51%(우표무비수, 그림 7 참조)다.

　　미술품 흥행의 주원인은 2차대전 중 시장이 닫혀 외화 거래가 쉽지 않았던 전란의 환경과 관련이 있다.주식과 증권은 반드시 실명으로 등록해야 하며, 투자자의 자금 상황을 쉽게 나타낼 수 있다.부동산은 반드시 등재해야 하며, 손을 떼기는 쉽지 않다.외화보유자는 반드시 신고하여야 한다.수많은 규제 속에서도 합법적인 파이프라인 안에서는 "아무도 투자할 수 없다"고 했다.

　　이에 비해 예술품은 실명으로 등록하지 않아도 되고, 숨기기도 쉽고, 경매하기도 쉽다.독일 보르보물관과 실력 구매자가 점령자의 우세로 적극적으로 매매에 참여하여 시황은 과열되고 가격은 폭등하였다(그림 4와 그림 5 참조).따라서 그림6의 수익률은 다른 투자 종목을 앞설 것이다.

　　간단히 말해서, 전란 시 예술품 투자는 은밀성이 높고 물가 상승에 대항할 수 있으며, 합법적인 거래(비암흑)가 몇 가지 있다.시), 쉽게 국내외에서 손을 뗄 수 있고, 정부가 매매에 관여하지 않는다.금도 전란의 주요 투자이지만 뒷거래(전시에는 공개매매를 금지)만 할 뿐 정부가 개입한다.주식과 증권의 단점: 실명 등록은 필수, 은닉성 결여, 물가 상승에 대항할 수 없음(물가 상승에 따라 안 됨), 해외에 나가 현금화할 수 없음, 정부의 통제를 받는다.부동산외화의 유동성과 신뢰성은 그 다음이다.

　　그림의 시세는 주로 작자에 따라 다르며, 유명할수록, 진품일수록 더 높다.표 2는 예술 시세표이다.세잔은 1위, 고갱은 2위로 피카소(퇴폐화가)가 낙방했다.작품 사이즈도 있다.은닉의 편의성과 함께 다른 곳이나 국외 반출을 가능케 한 것이다.전체적으로 대형작품보다 소형화 시세가 높았다(그림 6).

표 2. 점령기 예술 경매 시계, 데이터 소스: Oosterlinck (2017) 페이지 2694

그림 6. 크기 그림의 시세(1937-47), 데이터 소스: Oosterlinck (2017) 페이지 2688

　　우표 시장에 다시 와보세요.그림 7은 1938-48년 동안의 전반적인 추이를 나타낸 것으로 그림 2, 3과 같다.우표의 지수가 그림보다 현저히 높다.작. 우표의 월 투자수익률은 구체적인 숫자가 없습니다.우리는 이 항목에 대해 아는 바가 제한되어 있으니 주목할 만하다.

그림 7. 우표의 실체(물가변동 제거)지수, 1938-47, 데이터원: Oosterlinck (2017)페이지 2690

　　마지막으로 본문의 핵심 의제인 퇴폐적인 작품으로 분류되는 그림(예를 들어 피카소, 반 고흐)은 파리에서의 예술시장 시세가 비후퇴에 못 미친다.폐작이요? 그림 8은 반드시 그렇지는 않음을 보여줍니다: 1937-41년 동안 퇴폐 작품의 시세는 확실히 낮았습니다. 나치의 심미관이 시세를 좌우한다는 것을 보여줍니다.1941년 후반부터 상황은 반전되어, 장기적으로는 여전히 눈이 밝다는 것을 보여주었다.

그림 8. 퇴폐와 비퇴폐 작품의 시장 지수 (1937-47), 데이터 소스: Oosterlinck (2017) 페이지 2692

　　이 글의 각종 지침은 전란 시기 및 소득 불평등도가 높은 지역, 감시를 피하기 쉽고 숨기기 쉬운 자산(예를 들어 예술품과 골동품)에 대한 정보를 담고 있다.초과수요가 발생해 시세가 급등하고 투자수익도 부동산증권주식금보석보다 높다.제2차 세계대전 당시 파리에서 미술품들이 불티나게 팔린 이유다.

　　참고 서적 목록

　　Barro, Robert(2006): "Rare disasters and asset markets in the twentieth century", Quarterly Journal of Economics,121(3):823-66.

　　Oosterlinck, Kim(2017) : "Art as a wartime investment:conspicuous consumption and discretion",Economic Journal,127:2665-701.