여기에 연고의 비행은 1997 아웃 라이어에서 파생 된 세 번째 시나리오입니다 - 유로는 아주 작은 땅을 탈환 단지 급락을 계속 곳입니다. 그것은 역이다 - 달러 지수는 -이 잘 보여
나이 퀴 스트는 달러 인덱스는 단지 더 높은 추진하기 전에 지난 20 년 동안 더 과매 수있다 유일한 기간 동안 옆으로 ambled 지적했다. 특히, 13 주 소화 한 후, + 10.3 %는 13 주와 이동 확대 웨지 18.4를 완료하기 위해 11주에, 첫째와 매우 유사한 움직임으로 해결이 "시간을 기준으로 보정", 전진 + 9.4 % 37주 이상 높은 % 드라이브.
달러 인덱스 - 주간 : 1997의 기록 주간 RSI 독서 검사
DX의 10.3 % 다리 동안 -14 % 감소를 보았다, DX가대로 통합 한 후 명목의 최종 다리에 비해 -10.5 % 감소를 보았다 역에서 합성 EURUSD는 (EUR 1999 년에 거래를 시작하기 전에이는 기억) -21 % 감소. EURUSD이 시간을 비슷한 경로를 따라 경우의 감소 1 차전이 끝났습니다;하지만 본격적으로 이력서를 판매하기 전에 3 개월, 1300 핍 다이빙을 되돌아 후퇴의 길에 약간의 유예 기한이있을 것입니다.
목요일의 ECB는 유로 랠리 스파크 것인가?
ECB 저술 통화 정책 배경은 유로 랠리 (설명의 처음 두 시나리오 즉, 하나)를 지원 수 있을까요? 일부 시장 참가자들은 매우 놀랄 수 있습니다.
이 최신 정책 회의 (FXStreet의 확인이다에 대한 ECB의 통치위원회는이 10월 2일 (목요일)를 수집 포괄적 미리 속도를 얻기 위해). 지난 9 월 회의에서 드라 기의 선언과 함께 금리 초점 실망 초기 TLTRO 라운드와 ECB의 ABS의 롤아웃 및 대상 채권 프로그램에 대한 의견으로 변합니다 "하한가에있다"고.
무엇이든은 드라 기 총재는 자신의 이후 기자 회견에서 이러한 점에서 제공 큐들, 또한 ECB가 양적 완화에 나설 수있는 힌트에 대해 드라 기 총재의 발언에 (미국에서 지난 5 년 동안 연준 관찰자의 연상) 거의 병적 인 초점이 될 것입니다 드라 기 총재와 회원국 국채의 살균되지 않은 구매를 배제 조약 - 안치 정책 정통의 다른 집행 이사회 회원들에 의해 반복 호출 격파.
장기 디플레이션 스파이럴 - -이 유로 지역의 "Japanification"을 피하기 위해 ECB의 투쟁이 컨텍스트에서 발생 널리 심화 될 인식되고, 가장 최근에 오늘날의 최신 연 환산 HICP 플래시 CPI 추정치와 일치하는 수준에서 오는 긍정 그레이트 금융 위기의 진통 :
유로 지역 연 환산 CPI - 1999년부터 2014년까지 (단일 통화 시대)
이후 TLTROs와 아직 검증되지 않은 ABS의 효과와 대상 채권 프로그램에 대한 목요일에 드라에서 낙관적 EURUSD에 폭력 짧은 취재 집회를 설정할 수 스파크 목요일입니다. 어떤 암시 - 그들은 전혀 나타나지 경우 가능성이 모호 유지합니다 -이 선택하지 않은 disinflationary 압력의 호감 압력 QE의 필요성에 ECB의 항복으로 해석되고 ECB의를 통해 열정을 완화 할 수 이상을 "추가 조치" TLTRO 및 ABS 측정합니다.LSAP 프로그램을 즐겁게 집행 이사회에 대한 모든 명시 적 참조는 적극적으로 낮은 유로를 보낼 확신합니다.
균형에, ECB는 ()에 효능을 등록 할 수있는 기회를 부여받은 초기 TLTRO 및 ABS 프로그램 전에 본격적인 LSAP의 도입으로 "핵 이동"주저, 목요일의 회의에서 측정 한 속도로 진행 가능성이 높습니다 정책 전동기구 등. 드라 효과적으로 장애 또는 이제부터 시작 하나의 프로그램의 노후화를 양보 할 가능성이 다른도 경사를 참조하여 도입되지 않았 음 - 더 적은 롤링 아웃 - 강한 냐는 것입니다 훨씬 더 야심 찬 프로그램 - . 즉을, 분데스 방크 최고 옌스 다른 사람의 사이에서 Weidmann -와 브뤼셀 및 카를 스루에 독일 헌법 재판소 모두 주요 법적 문제를 초대 보장됩니다.
드라 기 총재가 명백히 예상되는 경우를 제외하고 그 결과, (위의 컨텍스트 주어진 신뢰성있는 균주), 목요일 회의를위한 수학은 EURUSD에 대한 강세 기울 것으로 보인다.
목요일 후
이 중에 조언이나 예측을 구성하지 않습니다 : 모든 후, 상인 쉽게 정책 정권 파산 "다음과 같은 경향을"갈 수 있습니다. 그러나, 목요일은 주요 구호 집회 메시지를 표시할지 여부를, ECB의 정책이 통과하는 모든 회의와 연준과 깊은 명암으로 이동 더 길게 중요한 (널리 연준에 온건파 기준으로 볼 때) ECB의 궤도를 만드는 것은 분명하다 EURUSD의 장기 전망.
다음 범위 확대와 함께 흥분의 인식에도 불구하고 기록 낮은 휘발성 여름 이상을 EURUSD의 (따라서는 달러 인덱스의)는 주요 기술적 인 결정을 앞두고있다. 이 1.2235에서 2010년 6월 가까운 2006 년 3 월부터 쌍에 대한 가장 낮은 월간 마무리입니다 이상 EURUSD은 400 주사위입니다 이러한 수준의 중요한 장기 수평 지원, 만든이 합류에 있기 때문에 더욱 중요 지금 EURUSD의입니다 대칭 삼각형 상승 추세선 지원.
EURUSD - 월간 : 근거리 기록 변동성 압축에 대칭 삼각형 지원 가까워짐
(로 하단 패널에 볼린저 대역폭으로 측정) EURUSD의 장기적인 범위는 최저 기록 떨어져 기억합니다. 이 연구에서 한 쌍의 주요 바닥을 동반 한 월간 RSI 수치, 모멘텀의 중장기 감정 평가의 모든 동기와 일치 높은오고 차례를 제안합니다. 우리는 위의 내용처럼이 단명 또는 유지 될 수 있습니다 제안하는 인수가 있습니다. 어떤 경우 EURUSD는 결정에서 기술 해상도 년에 깔대기된다.
Why Thursday’s ECB May Spark a Major Euro Rally
Andy Nyquist’s excellent multi-timeframe review of the US Dollar Index’s (DX) now-historic run (currently working on 12 consecutive weeks higher) notes the seasonal challenges this advance confronts as we enter the month of October.
For the Euro – 56% of the US Dollar Index by weight – this couldn’t come at a more opportune time with a pivotal ECB policy meeting two days away. Likewise for those itching for a potential contrarian long play on the Single Currency via DX, benchmark Forex pair EUR/USD or alternate products such as the popular CurrencyShares Euro Trust ETF (FXE).
To begin, consider how traders are actually positioned (through last Tuesday) ahead of the meeting. Looking in on the Commitment of Traders positioning for CME’s Euro Futures (E6) contract, we note net positioning is negligibly off the record short trade that characterized the June 2012 Bottom, and exceeds the readings featured at May 2010’s low. Dealer Intermediaries – the contingent that makes of the majority of the aggregated “Commercial Speculator” category – remains record long on the hedge it has aggressively built since May, in contrast to the “Leveraged Funds” who have turned their speculative wheel as hard as possible into the ECB’s accommodative policy slide.
Zooming out a step, E6 Futures contract volume and open interest is instructive on this near-record short positioning. Like the current environment, Open Interest (OI) pushed higher on aggressive net negative volume in both 2010 and 2012, culminating in a local bull capitulation (vertical gray lines, below) as volume spiked to cyclical highs. Afterward, OI subsided as hedges reversed and speculative shorts were forced to cover (gray boxes).
In the past couple weeks, we are now seeing a similar pattern unfold.
As Nyquist noted in his post, the Euro is broadly oversold. In fact, RSI on the EURUSD weekly chart is lower than it has been since the Euro began trading in January 1999, requiring us to look as far back as the synthetic period (to 6 weeks in early 1997) to find a lower reading.
Preceding the May 2010 and June 2012 bottoms, EURUSD entered -21.5% and -19.4% declines before springing higher 12.4% and 9.4%, respectively. The momentum low in May 2010 preceded the price low by 3 periods, while momentum and price lows coincided in 2012. In both cases, the ensuing short-covering rallies occurred over 8 weeks. A similar occurrence (not visible in the COT data above) developed in late 2008 and early 2009 featuring a -23% drop followed by a 19.2% trough-to-peak spike across just 7 weeks.
EUR/USD – Weekly: Declines and Short-Covering Rallies, 2008-2014
EURUSD’s current decline covers just half the range of those mentioned above. However each of those did include at least one intermediate dead-cat bounce or relief rally that modestly alleviated the pair’s oversold state before plumbing new depths. 2008’s decline was bisected by an 8% pop beginning in early September; 2010’s by separate 2.9% and 3.2% throwbacks in February and March; and 2011-2012’s had an 8.1% in October 2011, followed by a 6.8% rally in January 2012.
In contrast to each of these declines, the largest throwback in EURUSD’s current run occurred across 3 weeks in June, registering just +1.4% before rolling over.
Two scenarios seems probable from here, both of them including a Euro rally. The only question is: what will the rally’s staying power be?
The fly in the ointment here is the third scenario derived from the 1997 outlier – this is where the Euro retakes very little ground and just continues plummeting. It’s inverse – the US Dollar Index – illustrates this well:
Nyquist pointed out that the US Dollar Index merely ambled sideways during the only period it has been more overbought in the last 20 years before pushing higher. Specifically, after digesting a 13-week, +10.3% move up with a 13-week Broadening Wedge, this “correction by time” resolved into a move very similar to the first, advancing +9.4% in 11 weeks to complete an +18.4% drive higher over 37 weeks.
US Dollar Index – Weekly: Examining 1997’s Record Weekly RSI Reading
On the inverse, synthetic EURUSD (remember, this is before EUR began to trade in 1999) saw a -14% drop during DX’s 10.3% leg, consolidated as DX did and then saw a -10.5% drop over the final leg for a nominal -21% decline. If EURUSD follows a similar path this time, the first leg of it’s decline is over; but there will be little reprieve in the way of a throwback retracing its 3-month, 1300 pip dive before selling resumes in earnest.
Will Thursday’s ECB Spark a Euro Rally?
Could the ECB-authored monetary policy backdrop support a Euro rally (i.e. one of the first two scenarios described)? Some market participants may be very surprised.
The ECB’s Governing Council gathers this Thursday, October 2 for it’s latest policy meeting (check out FXStreet’s comprehensive preview to get up to speed). With Draghi’s declaration at September’s meeting that rates “are at the lower bound” focus turns to comments on the disappointing initial TLTRO round and the rollout of the ECB’s ABS and Covered Bond programs.
Whatever cues Draghi offers on these points on his subsequent press conference, there will also be an almost pathological focus (redolent of the Fed-watchers over the last 5 years in the US) on Draghi’s rhetoric for any hint the ECB may embark on QE, breaking with repeated invocations by Draghi and other Governing Council members of a Treaty-enshrined policy orthodoxy that precludes unsterilized purchases of member country sovereign debt.
This occurs in a context where the ECB’s struggle to avoid the Euro Area’s “Japanification” – a long-term deflationary spiral – is widely perceived to be deepening, most recently affirmed with today’s latest Annualized HICP Flash CPI estimate coming in at levels consistent with the throes of the Great Financial Crisis:
Euro Area Annualized CPI — 1999-2014 (Single Currency Era)
Optimism from Draghi on Thursday about subsequent TLTROs and the efficacy of the yet-untested ABS and Covered Bond programs are the spark Thursday that could set off a violent short-covering rally in EURUSD. Any allusions – which are likely to remain vague, if they appear at all – to “additional measures” beyond these will be interpreted as an ECB capitulation to the necessity of QE under the crush pressure of unchecked disinflationary pressures and could mitigate enthusiasm over the ECB’s TLTRO and ABS measures. Any explicit references to the a Governing Council entertaining an LSAP program are sure to send the Euro aggressively lower.
On balance, the ECB is likely to proceed at a measured pace at Thursday’s meeting, hesitant to “go nuclear” with the introduction of full-blown LSAP before the incipient TLTRO and ABS programs have been given an opportunity to register their (in)efficacy as policy transmission mechanisms. Draghi is unlikely to effectively concede the failure or obsolescence of one program that has just begun and another that hasn’t even been introduced by obliquely referring to – much less rolling out – a far more ambitious program that will have strong detractors – viz., Bundesbank Chief Jens Weidmann among others – and is guaranteed to invite major legal challenges both in Brussels and before the German Constitutional Court in Karlsruhe.
As a result, unless Draghi is overtly pessimistic (which strains credibility given the context above), calculus for Thursday’s meeting seems to skew bullish for EURUSD.
After Thursday
None of this constitutes advice or a forecast: after all, a trader can easily go broke “trend following” policy regimes. However, it’s clear that whether or not Thursday prompts a major relief rally, the ECB’s policy is moving into deeper contrast with the Fed with every passing meeting, making the ECB’s trajectory (widely viewed as dovish relative to the Fed) important to a longer-term view of EURUSD.
Despite the perception of excitement that accompanies range expansion following record low volatility over the Summer, EURUSD’s (and thus, the US Dollar Index’s) major technical decision lies ahead. EURUSD is only 400 pips above it’s June 2010 close at 1.2235, the lowest monthly finish for the pair since March 2006. This level is crucial long-term horizontal support, made even more important because it is in confluence now EURUSD’s Symmetrical Triangle rising trend line support.
EURUSD – Monthly: Nearing Symmetrical Triangle Support on Near-Record Volatility Compression
EURUSD’s long-term range (as measured by Bollinger Bandwidth in the lower panel) remembers just off record lows. Coincident with Monthly RSI readings that have accompanied the pair’s major bottoms in this study, medium-to-long term appraisals of momentum all sync to suggest a coming turn higher. As we covered above, there are arguments suggesting this may be short-lived or sustained. Whatever the case, the EURUSD is funneling into a technical resolution years in the making.