상품가격 하락이 반가운 업종들(대신증권)
장세 판단의 지표: 이탈리아 국채(10년물) 금리와 ECB 국채 매입 규모
KOSPI의 재상승 여부 및 유럽 상황에 대한 판단의 지표로 이탈리아 국채 금리는 중요한 의미를 가진
다. 이탈리아 10년물 국채 금리가 6%를 넘어는 시점부터 KOSPI와 이탈리아 국채 금리가 뚜렷한 역의 관
계를 나타내기 시작했다는 점에서 6% 초반 수준으로 이탈리아 국채 금리가 하락하기 전까지는 KOSPI의
방향성을 점치기 어려워 보인다. 또 현재 ECB가 이탈리아 국채를 꾸준히 매입하고 있는 상태라는 점을
감안할 때, 이탈리아의 국채 금리 상승 여부는 ‘유럽 재정위기가 어느 정도나 통제 가능한 범위에 있는
가’ 혹은 ‘적극적인 역할론을 부인한 ECB의 태도 변화가 어느 정도 나타나고 있는가’를 판단하는 지
표라고 판단한다.
12월 ECB 통화정책회의 이후 제한적 국채매입(주간 200억 유로 한도)을 지속하겠다는 의사를 밝혔지
만, ECB는 국채매입 프로그램이 시작된 첫 주를 제외하고는 아직 주간 200억 유로 이상으로 국채를 매입
한 적이 없다. 오히려 12월 둘째 주에는 국채매입 프로그램 재개 이후 가장 적은 규모의 국채를 사 들였
다. EU 정상회담 이후 이탈리아 국채(10년물) 금리가 다시 7%에 육박하는 상승세를 기록하고 있는 상황
에서 ECB가 국채 매입 규모를 늘여 금리 하락을 유도할 것인가는 향후 유럽 재정위기에 대처하는 ECB의
태도를 판단하는 중요한 기준이 될 것으로 판단한다.
달러 강세와 상품가격 하락에 초점을 맞춘 투자전략
달러 강세가 안전자산에 대한 선호를 반영하고 있다는 점에서 KOSPI에 우호적인 환경은 아니지만 달러
강세로 인해 나타나고 있는 상품가격의 하락은 업종선택에 도움을 줄 수 있다.
상품가격의 하락을 이용한 투자전략은 두 가지 측면에서 생각해 볼 수 있다. 우선 상품가격 하락으로
직접적인 수익성 개선이 기대되는 업종을 선택하는 방법이다. 항공업종과 음식료 업종이 대표적이다. 과
거 국제유가(전년동월비)가 하락하는 구간에서 항공업종의 주가는 KOSPI 대비 높은 성과를 거두었다. 항
공유의 가격이 하락하면서 수익성 개선이 기대되기 때문이다. 음식료 업종 역시 곡물 가격의 하락구간에
서 KOSPI 대비 강세를 이어가는 특징이 뚜렷하다. 특히 제품 가격의 인상을 대부분 단행한 상태라서 원
재료비 절감의 혜택이 더욱 크다는 점과 변동성 장세에서 경기방어주로의 매력이 더욱 부각될 수 있다는
점 등이 장점이다.
상품가격 하락을 이용한 또 다른 업종선택은 국내 물가 하락과 그에 따른 소매판매액 지수의 상승을 이
용하는 방법이다. 특히 과거 소매판매액지수의 증가율이 상승했던 구간을 살펴보면 소매판매액지수의 상
승은 대부분 내구소비재(승용차, 가전제품, 컴퓨터 및 통신, 가구 등)의 소비증가에 기인했다. 자동차와
가전제품 업체들의 매출 비중이 국내 보다는 해외 매출의 영향을 더 크게 받는다는 점에서 국내 소비자물
가 하락과 그에 따른 제품 수요 증가의 영향은 크지 않을 수 있다. 다만 이들 제품을 취급하는 유통업체
(백화점, 하이마트 등)들의 경우는 국내 수요 증가의 수혜를 누릴 수 있다는 점에서 관심이 필요하다고 판
단한다.