1) 투자포인트 및 결론
- 자체개발 심혈관계 약품 (로수바미브, 듀오웰 등) 처방증가로 시장추정치 상회하는 영업이익 기록할 전망. 2Q17 매출 3,693억원 (YoY 11.8%, QoQ 5.7%), 영업이익 262억원(YoY 49.1%, QoQ -5.4%, OPM 7.1%) 예상.
- 주력제품 성장을 통해 영업이익률 개선 될 것으로 판단하며 투자의견 BUY와 목표주가 기존 280,000원에서 290,000원으로 소폭 상향 조정.
2) 주요이슈 및 실적전망
- ‘15년 이후 신규 출시된 만성질환 치료제 (1) 듀오웰(고혈압/고지혈증 복합제), (2) 로수바미브(고지혈복합제:에제티미브+로수바스타틴), (3) 자디앙(당뇨치료제:SGLT-2) 각각 연간 200억원 이상 처방될 것으로 전망되며 동사 영업이익률 개선될 것으로 판단.
- 동사의 ‘17년 1-4월 누적 원외처방조제액 1,287억 기록하며 작년 동기 1,150억원 대비 11.9% 성장 중으로 동기간 시장 전체 평균 4.0% 대비 높은 성장 지속 중.
- 주목할 만한 파이프라인: (1) 고지혈증당뇨복합제(YH14755): 올해 9월 중 허가 목표로 개발 중으로 제품 포트폴리오 경쟁력 강화 예상 (2) 고혈압3제복합제(YH22162): 임상 3상 진행 중으로 내년 판매허가 가능할 전망 (3) 비소세포페암신약(YH25448): 3세대 표적항암제로 현재 임상 1상 진행 중으로 중장기적으로 해외 시장 진출 추진 가능할 것으로 예상.
- 글로벌 C형간염치료제 경쟁제품 출시 및 약가인하로 처방액 역성장 중이지만, 유한화학 API 물량은 증가 추세로 전년 대비 20%이상 성장 지속될 전망. 글로벌업체와의 우호적인 네트워크 활용한 추가 의약품 도입과 중장기적으로 신규 API 납품 가능할 것으로 예상.
- 2017년 매출 1조 4,822억원 (YoY 13.0%), 영업이익 986억원 (YoY 36.5%, OPM 6.7%), 순이익 1,235억원 (YoY 0.9%, NPM 8.3%) 전망.
3) 주가전망 및 Valuation
- ‘17년 예상 EPS 10,549원에 대형제약사 P/E multiple 평균 27.5배를 적용한 목표주가 290,000원 산출. 지분법 관계사인 유한킴벌리의 배당금 수익 증가는 제한적이지만 주력사업부 성장을 통한 양호한 주가흐름 이어질 것으로 전망.